Le Bitcoin a brièvement poussé vers 74 000 $ cette semaine, soutenu par une série de développements haussiers qui ont rapproché l'industrie crypto de la finance traditionnelle.

Certains observateurs du marché ont commencé à qualifier cela de rallye haussier, un analyste affirmant même que la nouvelle hausse « a des jambes ».

Pourtant, le rallye n'a pas duré. À la fin de la semaine, la plus grande cryptomonnaie était retombée sous les 69 000 $, perdant 110 milliards de dollars de capitalisation boursière.

Le repli est survenu malgré ce qui aurait pu être considéré comme l'une des périodes les plus positives d'actualités institutionnelles pour le secteur depuis des mois.

Morgan Stanley a nommé la Bank of New York Mellon comme dépositaire pour son exposition aux ETF Bitcoin au comptant, ajoutant une autre couche d'infrastructure de Wall Street autour de la classe d'actifs. L'échange crypto Kraken a obtenu l'accès au système de paiement de la Réserve fédérale, une étape importante dans l'intégration des entreprises crypto avec le réseau bancaire américain. Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire de la Bourse de New York, a investi dans l'échange crypto OKX, l'évaluant à 25 milliards de dollars, tandis que le président américain Donald Trump a publiquement suggéré que les banques traditionnelles devraient établir une relation de travail avec l'industrie crypto.

Individuellement, l'un de ces développements aurait pu déclencher un rallye du marché dans les cycles crypto antérieurs, lorsque l'adoption institutionnelle était considérée comme le catalyseur qui enverrait la crypto dans une course haussière massive. Au lieu de cela, maintenant que l'adoption est là, le marché l'ignore car les forces macro ont pris le dessus.

Pourquoi la vente massive

La vente massive a été principalement déclenchée par le renforcement du dollar américain alors que le conflit en Iran s'intensifiait, après que le président américain Donald Trump ait apparemment anéanti toute chance d'un règlement négocié avec l'Iran, déclarant : « Il n'y aura pas d'accord avec l'Iran ».

Cela a provoqué une hausse des prix du pétrole, de nouvelles préoccupations inflationnistes et des anticipations changeantes concernant les taux d'intérêt (malgré des données sur l'emploi montrant un marché en affaiblissement), ce qui a exercé une pression sur les actifs à risque à l'échelle mondiale. Les actions ont évolué à la baisse alors que l'indice du dollar augmentait, et la crypto - qui s'échange de plus en plus aux côtés des actions technologiques (c'est-à-dire les actifs à risque) - a suivi.

Si cela ne suffit pas, les fissures dans le marché mondial du crédit privé se sont étendues au géant de Wall Street BlackRock, qui aurait commencé à limiter les retraits de son fonds de crédit privé de 26 milliards de dollars face à la hausse des demandes de rachat. Suite à un stress similaire chez Blue Owl, qui a vendu 1,4 milliard de dollars de prêts le mois dernier pour répondre aux retraits, les événements ont commencé à inquiéter les investisseurs.

Contrôle de la réalité

Alors, que signifie l'épisode de cette semaine ? Une réalité croissante sur les marchés crypto : la macro compte plus que les nouvelles crypto-natives.

Au cours des dernières années, le Bitcoin est devenu plus étroitement corrélé avec le Nasdaq et d'autres actifs à risque alors que les investisseurs institutionnels entraient sur le marché. Les hedge funds, les gestionnaires d'actifs et les flux d'ETF traitent de plus en plus le Bitcoin comme faisant partie d'un portefeuille plus large d'actifs sensibles à la macro, réagissant aux conditions de liquidité, aux taux d'intérêt et à la force du dollar.

Ironiquement, la même adoption institutionnelle que beaucoup dans l'industrie ont longtemps recherchée pourrait contribuer à cette dynamique.

À mesure que le Bitcoin s'intègre dans les portefeuilles financiers traditionnels, son prix est de plus en plus influencé par les mêmes forces qui font bouger les actions, les matières premières et les devises. Lorsque le dollar se redresse ou que les anticipations de taux d'intérêt augmentent, la liquidité se resserre sur tous les marchés - et la crypto est rarement immunisée.

Cela ne signifie pas que le roulement constant des développements institutionnels n'est pas pertinent. L'expansion des services de garde, de l'accès bancaire et des investissements d'échange indique une structure de marché crypto plus profonde et plus mature se formant sous la surface.

Qui vend ?

Une question que les investisseurs posent lorsqu'une telle action de prix contradictoire frappe les marchés est : Qui vend ?

Le risque macro semble avoir effrayé principalement les détenteurs de Bitcoin à court terme, qui ont encaissé lorsque le Bitcoin a atteint 74 000 $.

Ces détenteurs à court terme ont transféré plus de 27 000 BTC (1,8 milliard de dollars) vers des échanges avec profit au cours des dernières 24 heures - l'un des plus importants pics des derniers mois, selon l'analyste de CryptoQuant Darkfost.

Les détenteurs à court terme sont généralement le groupe le plus réactif du marché, et leur vente reflète une prudence persistante au milieu de la guerre en cours en Iran et d'autres incertitudes macro. Ces détenteurs agissent davantage comme des traders, entrant et sortant d'un actif pour réaliser des profits rapides, plutôt que comme des investisseurs qui veulent acheter et conserver à long terme. Et avec la faible liquidité du Bitcoin, ces mouvements ont un impact sur l'action des prix

Et les données le montrent.

Les seuls investisseurs à court terme actuellement en profit sont ceux qui ont accumulé du Bitcoin entre une semaine et un mois auparavant, à un prix réalisé d'environ 68 000 $, suggérant que certains acheteurs récents au-dessus de ce prix choisissent de verrouiller leurs gains plutôt que d'étendre leurs positions.

À court terme, avec la crypto au milieu d'un marché baissier remontant au début octobre et l'incertitude macro, le prix est la seule chose qui compte pour les investisseurs.

Lueur d'espoir

Mais tout n'est pas sombre et morne.

Un récent rapport de recherche de Binance a noté que les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré environ 787 millions de dollars d'afflux nets la semaine dernière - leurs premiers flux hebdomadaires positifs depuis la mi-janvier - suggérant que certains investisseurs institutionnels pourraient commencer à se réengager sur le marché après plusieurs semaines de sorties persistantes.

En fait, lors d'une récente conférence, les fonds de dotation géants d'universités, qui ont tendance à se concentrer sur le rendement à long terme, ont déclaré qu'ils avaient commencé à examiner d'autres idées d'investissement alternatives, y compris les ETF liés aux actifs numériques, compte tenu des valorisations très élevées des actions traditionnelles.

Le rapport a également souligné des signes que l'excès spéculatif pourrait déjà avoir été éliminé.

Les taux de financement du Bitcoin sont tombés à leurs niveaux les plus bas depuis 2023, indiquant que les positions longues à effet de levier ont été largement dénouées - des conditions qui créent historiquement une base plus propre pour des rallyes plus durables alimentés par la demande au comptant plutôt que par la spéculation à court terme.

Au final, tout se résume à la conviction et aux mouvements du marché.

Certains traders ont qualifié le rallye brutal plus tôt cette semaine de « piège haussier » - une brève percée qui attire les acheteurs tardifs avant de s'inverser à la baisse. Alors que la conviction institutionnelle est en hausse, avec une faible liquidité, un marché nerveux, des vents contraires macro et un manque de catalyseurs clairs, l'action du prix du Bitcoin, au moins cette semaine, semble leur avoir donné raison jusqu'à présent.

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