Les stablecoins en euro représentent 0,15% du marché. Voici comment l'Europe rattrape son retard

Ce qui suit est un article d'opinion d'Eneko Knörr, PDG et co-fondateur de Stabolut.

Il y a quelques mois, dans une tribune pour CryptoSlate, j'ai averti que la réglementation phare de l'UE sur les cryptomonnaies, MiCA, obtiendrait l'effet inverse de ses objectifs. J'ai soutenu qu'elle étoufferait l'innovation en euros tout en consolidant la domination du dollar américain pour une nouvelle génération.

À l'époque, certains pensaient que c'était alarmiste. Aujourd'hui, avec une validation sinistre, les mêmes préoccupations sont reprises au sein même de la Banque centrale européenne. Dans un récent billet de blog, également mis en avant par le Financial Times, le conseiller de la BCE Jürgen Schaaf a décrit l'état du marché des stablecoins libellés en euros comme "lamentable" et a averti que l'Europe risquait d'être "écrasée" par les concurrents basés sur le dollar.

Cet avertissement arrive à un moment critique. Dans l'économie mondiale traditionnelle, les devises non-USD sont le moteur du commerce. Elles représentent 73 % du PIB mondial, 53 % des transactions SWIFT et 42 % des réserves des banques centrales. Pourtant, dans l'économie numérique en plein essor, ces mêmes devises sont presque invisibles. La deuxième devise la plus importante au monde, l'euro, a été réduite à une erreur d'arrondi numérique.

En chiffres : Un gouffre numérique

Les données révèlent une déconnexion surprenante. Alors que les stablecoins libellés en dollars émis par le secteur privé commandent une capitalisation boursière approchant les 300 milliards de dollars, leurs homologues libellés en euros peinent à atteindre 450 millions de dollars, selon les données de CoinGecko. Cela représente une part de marché de seulement 0,15 %.

Ce n'est pas un écart, c'est un gouffre. Cela signifie que pour chaque euro de valeur transactionné sur une blockchain, il y a près de 700 euros en dollars américains. Cette dollarisation du monde numérique présente un risque stratégique profond pour la souveraineté monétaire et la compétitivité économique de l'Europe.

Le frein à main de MiCA à plusieurs milliards d'euros

La réglementation phare de l'UE sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) visait à créer de la clarté, mais dans son ambition de contrôler les risques, elle a involontairement construit une cage. Bien que son cadre pour les jetons de monnaie électronique (EMT) fournisse une voie vers la réglementation, il contient une pilule empoisonnée pour tout stablecoin en euros ayant des ambitions mondiales.

La plus grande limitation est le plafond de 200 millions d'euros sur les transactions quotidiennes pour tout EMT jugé "significatif", comme détaillé dans le texte officiel de MiCA. Ce n'est pas un accident ou une simple négligence ; c'est une fonctionnalité conçue pour garantir qu'aucun stablecoin privé en euros ne puisse vraiment réussir.

Pour contextualiser, le principal stablecoin en dollars, Tether (USDT), traite régulièrement plus de 50 milliards de dollars en volume quotidien. Un plafond de 200 millions d'euros n'est pas une mesure de sécurité ; c'est une déclaration de non-ambition qui rend mathématiquement impossible pour un stablecoin en euros de fonctionner à l'échelle requise pour le commerce international ou la finance décentralisée.

La motivation semble claire : les décideurs politiques sabotent intentionnellement le secteur privé pour dégager le terrain pour leur propre projet — l'Euro numérique.

L'Euro numérique : Une menace pour la vie privée des citoyens ?

En étouffant l'innovation privée, l'UE mise tout sur une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) contrôlée par l'État. Ce n'est pas seulement une réponse lente et centralisée à un marché décentralisé en évolution rapide, mais cela pose également une menace fondamentale pour la vie privée des citoyens européens.

L'argent physique offre l'anonymat. Une transaction avec un billet de 5 € est privée, de pair à pair, et ne laisse aucune trace de données. Une CBDC est l'opposé. Elle déplacerait toutes les transactions vers un registre numérique centralisé, créant un système de surveillance granulaire. Elle donne à l'État le pouvoir potentiel de surveiller, suivre et même contrôler comment chaque citoyen utilise son propre argent. Construire l'avenir de l'euro sur cette base signifie échanger la liberté du portefeuille contre une tirelire numérique transparente — un compromis que la plupart des citoyens refuseraient à juste titre.

La course mondiale que l'Europe ignore

Alors que Bruxelles se concentre sur la construction de son jardin clos, d'autres grandes puissances économiques ont reconnu l'importance stratégique des stablecoins émis par le privé. Elles ne les voient pas comme une menace mais comme un outil vital pour projeter l'influence monétaire à l'ère numérique.

Même la Chine explorerait le rôle qu'un stablecoin adossé au CNY pourrait jouer dans l'internationalisation du yuan. Au Japon, les régulateurs ont déjà adopté une loi historique sur les stablecoins, créant des voies claires pour l'émission de stablecoins adossés au yen. Ces nations comprennent que la guerre des monnaies numériques sera gagnée en favorisant l'innovation privée, et non en centralisant le contrôle. La voie actuelle de l'Europe en fait un spectateur dans une course qu'elle devrait mener.

Un manuel de politique pour l'Euro

Si l'euro veut être compétitif, Bruxelles doit exécuter un virage politique radical. L'objectif ne devrait pas être de contenir les stablecoins mais de faire de l'UE le principal hub mondial pour leur émission. Cela nécessite une stratégie lucide qui reconnaît que l'innovation privée dépassera toujours les solutions centralisées.

Voici un manuel sur la façon dont l'Europe peut gagner :

1. Déplafonner l'avenir : Supprimer entièrement le plafond paralysant de 200 millions d'euros sur les transactions. Le marché, et non les régulateurs, devrait déterminer l'échelle d'un projet réussi. Laissez les stablecoins en euros croître à l'infini et concurrencer sur la scène mondiale sans plafonds artificiels.
2. Licence accélérée : Établir un processus d'autorisation accéléré paneuropéen pour les émetteurs d'EMT qualifiés afin de réduire le délai de mise sur le marché et encourager un écosystème dynamique et compétitif.
3. Suivre le modèle américain — Annuler la CBDC : Les États-Unis ont gagné leur avantage en priorisant la clarté réglementaire pour les émetteurs privés tout en mettant effectivement de côté leurs propres plans de CBDC de détail. L'Europe doit faire de même. Annuler formellement le projet d'Euro numérique, reconnaître les risques fondamentaux pour la vie privée qu'il pose, et reconnaître que la meilleure stratégie pour développer l'influence internationale de l'euro est de soutenir pleinement un marché florissant de stablecoins émis par le privé.

Le choix est clair : l'Europe peut continuer sur sa voie d'insignifiance numérique auto-imposée, ou elle peut libérer ses innovateurs pour construire l'avenir de la finance. En ce moment, cet avenir est construit presque entièrement avec des dollars numériques américains, et le temps presse pour changer cela.