Morpho उधारकर्ताओं ने $170M ब्याज चुकाया। Aave ने अधिक कमाया।

Morpho उधारकर्ताओं ने एक वर्ष में $170M ब्याज का भुगतान किया, Token Terminal डेटा दिखाता है, जो $1.5B के तुलनीय मूल्यांकन के खिलाफ Aave की $140M राजस्व से आगे है।

DeFi लेंडिंग तेजी से आगे बढ़ रही है। और एक प्रोटोकॉल जिसके बारे में दो साल पहले कोई बात नहीं कर रहा था, उसने अभी ऐसे आंकड़े पोस्ट किए हैं जो पूरे स्पेस में सबका ध्यान खींच रहे हैं।

X पर Token Terminal के अनुसार, Morpho पर उधारकर्ताओं ने पिछले एक वर्ष में लगभग $170M ब्याज का भुगतान किया। Token Terminal के अपने एनालिटिक्स डैशबोर्ड से लिया गया डेटा, Morpho के शुल्क वृद्धि को एक तीव्र ऊपर की ओर वक्र पर रखता है जो केवल 2025 के मध्य के आसपास तेज होना शुरू हुआ।

वह संख्या जो यहां वास्तव में मायने रखती है

हालांकि यहां पकड़ है। Morpho का कुल उधारकर्ता ब्याज वर्ष के लिए ~$170 मिलियन पर है। लेकिन प्रोटोकॉल स्वयं, 10% टेक रेट मानते हुए, वास्तविक DAO राजस्व में केवल लगभग 17 मिलियन डॉलर ही कैप्चर कर पाया होगा। यह Token Terminal द्वारा रखे गए लगभग $1.7 बिलियन के मूल्यांकन के खिलाफ है।

इसके विपरीत, Aave ने सीधे वार्षिक राजस्व में लगभग $140M उत्पन्न किया। ~$1.5B मूल्यांकन के खिलाफ। समान बॉलपार्क मार्केट कैप। लगभग दस गुना अधिक राजस्व कैप्चर।

Token Terminal ने X पर सीधे तुलना साझा की, इसे एक संकेत के रूप में तैयार करते हुए कि DeFi लेंडिंग वृद्धि कहां से आ रही है और राजस्व के संदर्भ में उस वृद्धि का वास्तव में क्या मतलब है। Morpho मेट्रिक्स पेज पर दिखाई देने वाला डेटा तीन वर्षों में $312.7M को पार करने वाले संचयी शुल्क दिखाता है, जिसमें सबसे तेज छलांग अंतिम 12 महीनों में हुई।

तो Morpho का शुल्क इंजन चल रहा है। सवाल यह है कि वास्तव में कौन एकत्र कर रहा है।

Morpho का मूल्यांकन क्यों खिंचा हुआ दिखता है

Token Terminal ने प्रोटोकॉल का मूल्यांकन लगभग 1.7 बिलियन डॉलर रखा। अनुमानित DAO राजस्व में $17M पर, यह एक मूल्य-से-राजस्व मल्टीपल है जिसे अधिकांश पारंपरिक वित्त विश्लेषक केवल बुनियादी सिद्धांतों पर उचित ठहराने के लिए संघर्ष करेंगे।

Aave की संख्याएं एक अलग कहानी बताती हैं। प्रोटोकॉल ने समान ~$1.5B मार्केट कैप के खिलाफ लगभग $140M खींचा। वह गणित काफी तंग राजस्व मल्टीपल पर काम करता है। Aave अपने स्वयं के संरचनात्मक सवालों से निपट रहा है हाल ही में, लेकिन राजस्व आधार कुछ ऐसा है जो Morpho ने DAO स्तर पर अभी तक मेल नहीं खाया है।

X पर Token Terminal की पोस्ट ने इसे Morpho की आलोचना के रूप में तैयार नहीं किया। बस कच्चा डेटा।

Morpho की शुल्क वृद्धि वास्तविक है, भले ही राजस्व न हो

Token Terminal का संचयी शुल्क चार्ट एक ईमानदार कहानी बताता है। 2023 की शुरुआत से लेकर 2024 के मध्य तक, Morpho की शुल्क गतिविधि लगभग सपाट थी। फिर कुछ बदला। अक्टूबर 2025 तक, साप्ताहिक शुल्क नियमित रूप से $5M या उससे अधिक हिट कर रहे थे। जनवरी 2026 में प्रोटोकॉल द्वारा दर्ज की गई कुछ सबसे अधिक साप्ताहिक संख्याएं देखी गईं।

यह कुछ नहीं नहीं है। $312.7M पर कुल तीन साल का संचयी शुल्क दिखाता है कि प्रोटोकॉल वास्तविक वॉल्यूम संभाल रहा है।

सकल उधारकर्ता ब्याज और वास्तविक DAO राजस्व के बीच का अंतर प्रोटोकॉल डिजाइन पर आता है। Morpho इंफ्रास्ट्रक्चर लेयर पर काम करता है। वॉल्ट क्यूरेटर, जैसे कि Sentora द्वारा लॉन्च किए गए RLUSD वॉल्ट को चलाने वाले, अधिकांश यील्ड कैप्चर करते हैं। DAO टेक रेट कुल ब्याज भुगतान का एक अंश है।

क्या वह मॉडल Aave के अधिक प्रत्यक्ष राजस्व कैप्चर के खिलाफ टिकता है, यह वह बातचीत है जो Token Terminal के डेटा ने अभी खुले में मजबूर की है।

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