क्रिप्टो अल्टीमेट गैंबलिंग सुपर-ऐप बनाने की दौड़ में आगे है

खबरों के अनुसार, Kalshi अमेरिकी क्रिप्टो परपेचुअल फ्यूचर्स ऑफर करने की तैयारी कर रहा है, जबकि Polymarket ने आज घोषणा की कि उसके प्लेटफॉर्म पर परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स आने वाले हैं और अर्ली एक्सेस साइन-अप खोल दिए हैं।

Hyperliquid के डॉक्स Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4) के ज़रिए उसके मेननेट-डिप्लॉयड परपेचुअल्स के साथ आउटकम टोकन ट्रेडिंग को सपोर्ट करते हैं।

Pump.fun पिछले कुछ वर्षों में एक सोशल ट्रेडिंग एनवायरनमेंट के रूप में विकसित हुआ है, जहाँ यूज़र्स ऐप छोड़े बिना कॉइन्स ब्राउज़ कर सकते हैं, क्रिएटर्स को फॉलो कर सकते हैं, लाइवस्ट्रीम देख सकते हैं और टोकन स्वैप कर सकते हैं।

चारों प्लेटफॉर्म्स में एक समान तर्क यह है कि यूज़र्स को एक निरंतर सट्टेबाज़ी के चक्र में बनाए रखा जाए, उनकी जोखिम की भूख के हर स्तर को कैप्चर किया जाए, और बाहर निकलने की लागत इतनी अधिक रखी जाए कि उन्हें कहीं और जाने की ज़रूरत ही न पड़े।

अभिसरण को प्रेरित करने वाला अर्थशास्त्र

Hyperliquid वर्तमान में 30-दिनों में लगभग $191 बिलियन का परप वॉल्यूम, $61 मिलियन की 30-दिनों की फीस और लगभग $7.35 बिलियन का ओपन इंटरेस्ट दर्शाता है, जो लगभग 3.1 बेसिस पॉइंट्स की इम्प्लाइड ग्रॉस फी रेट के बराबर है।

इवेंट मार्केट्स के लिए, Clear Street का अनुमान है कि 2026 में Kalshi का वॉल्यूम $96 बिलियन और Polymarket का $84 बिलियन होगा, जिनकी टेक रेट्स क्रमशः लगभग 2% और 0.5% होंगी।

उन दरों पर, Kalshi-स्टाइल इवेंट फ्लो प्रति नॉशनल डॉलर Hyperliquid के परप फ्लो से लगभग 64 गुना अधिक राजस्व उत्पन्न करता है, और Polymarket-स्टाइल फ्लो लगभग 16 गुना अधिक समृद्ध है।

एक परप एक्सचेंज जो इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स जोड़ता है, वह उन्हीं यूज़र्स से उच्च-मार्जिन फ्लो आकर्षित करना चाहता है जो पहले से उसके पास हैं, जबकि एक प्रेडिक्शन मार्केट प्लेटफॉर्म जो परपेचुअल्स में प्रवेश करता है, वह एक ऐसे बिज़नेस में निरंतर-राजस्व परत जोड़ता है जो अन्यथा केवल तब कमाता है जब अलग-अलग इवेंट्स रिज़ॉल्व होते हैं।

Financial Times ने मार्च में रिपोर्ट किया कि Polymarket और Kalshi पर 5-मिनट और 15-मिनट के क्रिप्टो बेट्स प्रतिदिन लगभग $70 मिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम उत्पन्न कर रहे थे और उन प्लेटफॉर्म्स पर कुल ट्रेडिंग के आधे से अधिक थे।

शॉर्ट-ड्यूरेशन कॉन्ट्रैक्ट्स अब दोनों प्लेटफॉर्म्स पर ट्रेडिंग गतिविधि के बहुमत के लिए ज़िम्मेदार हैं, और उनका वर्चस्व यह समझाने में मदद करता है कि Hyperliquid के टेस्टनेट डॉक्स में 3-मिनट के सेटलमेंट पीरियड के साथ एक आवर्ती HYPE प्राइस बाइनरी क्यों शामिल है।

हर प्रमुख वेन्यू में यात्रा की दिशा छोटे, अधिक दोहराने योग्य, अधिक मोनेटाइज़ करने योग्य चक्रों की ओर है।

अभिसरण का क्षण

Hyperliquid ने अपनी पहचान परमिशनलेस परपेचुअल्स और क्रिप्टो में सबसे गहरी ऑन-चेन ऑर्डर बुक पर बनाई। इसका मेननेट HIP-3 प्रोटोकॉल बिल्डर्स को बिना अनुमोदन के कस्टम परप कॉन्ट्रैक्ट्स डिप्लॉय करने देता है।

इसका टेस्टनेट अब आउटकम टोकन ट्रेडिंग को उन फी स्ट्रक्चर्स के साथ दस्तावेज़ीकृत करता है जो केवल क्लोज़िंग या सेटलमेंट पर चार्ज करती हैं, एक ऐसी आर्किटेक्चर जो इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को खोलना सस्ता और छोड़ना महंगा बनाती है।

आउटकम कॉन्ट्रैक्ट्स का मेननेट डिप्लॉयमेंट एक निर्णय दूर है, क्योंकि फी स्ट्रक्चर, सेटलमेंट लॉजिक और कॉन्ट्रैक्ट आर्किटेक्चर पहले से ही दस्तावेज़ीकृत हैं।

Kalshi ने CFTC की निगरानी में रेगुलेटेड इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के ज़रिए अपनी स्थिति बनाई, साप्ताहिक और मासिक क्षितिज पर क्रिप्टो प्रेडिक्शन चलाई, और एक संघीय कानूनी लड़ाई जीती जब थर्ड सर्किट ने फैसला सुनाया कि संघीय डेरिवेटिव कानून न्यू जर्सी के उसके स्पोर्ट्स इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को रोकने के प्रयास पर प्रीमेप्ट करता है।

Kalshi अब कथित तौर पर क्रिप्टो परपेचुअल फ्यूचर्स जोड़ने की तैयारी कर रहा है, उस हमेशा-चालू लीवरेज्ड प्रोडक्ट को आयात करते हुए जिसने क्रिप्टो वेन्यूज़ को स्टिकी बनाया।

Polymarket ने अपनी घोषणा के साथ तस्वीर पूरी की, यह कहते हुए कि यूज़र्स अब भविष्य को "लेवर" कर सकते हैं, जबकि परपेचुअल फ्यूचर्स में प्रवेश करते हुए और अर्ली एक्सेस साइन-अप खोलते हुए।

प्लेटफॉर्म पहले से ही लंबे क्षितिज के राजनीतिक और मैक्रो प्रश्नों के साथ 5-मिनट और 15-मिनट के Bitcoin डायरेक्शनल मार्केट्स चलाता है, जो अपने यूज़र बेस को शॉर्ट-ड्यूरेशन, हाई-फ्रीक्वेंसी सट्टेबाज़ी की ओर कंडीशन करता है।

परपेचुअल्स उस व्यवहार को एक निरंतर लूप में बढ़ाते हैं, क्योंकि दो सबसे बड़े प्रेडिक्शन मार्केट प्लेटफॉर्म अब स्पष्ट रूप से उसी प्रोडक्ट स्टैक को टार्गेट करते हैं जिसने क्रिप्टो परप वेन्यूज़ को प्रभावशाली बनाया।

Pump.fun इश्यूएंस साइड से लूप को बंद करता है। इसका Android ऐप कॉइन क्रिएशन, क्रिएटर फॉलोइंग, लाइवस्ट्रीम डिस्कवरी और मेमेकॉइन ट्रेडिंग को एक इंटरफेस में पैकेज करता है। इसके अपने खुलासे मेमेकॉइन्स को "केवल मनोरंजन उद्देश्यों के लिए" बताते हैं।

वह भाषा इस बारे में एक पोज़िशनिंग स्टेटमेंट के रूप में काम करती है कि प्लेटफॉर्म वास्तव में क्या बेचता है।

नियामक दोष रेखा

इस अभिसरण के नीचे का नियामक वातावरण असंगत परिसरों वाले दो फ्रेमवर्क के बीच एक सक्रिय टकराव है।

12 मार्च को, CFTC ने प्रेडिक्शन मार्केट्स पर प्रस्तावित नियम निर्माण की अग्रिम सूचना खोली और उन पर विशेष संघीय क्षेत्राधिकार का दावा किया।

6 अप्रैल को, थर्ड सर्किट ने क्षेत्राधिकार के आधार पर Kalshi का पक्ष लिया, हालांकि असहमत न्यायाधीश ने लिखा कि Kalshi की पेशकशें स्पोर्ट्सबुक जुए से व्यावहारिक रूप से अप्रभेद्य थीं।

21 अप्रैल को, न्यूयॉर्क के अटॉर्नी जनरल ने Coinbase और Gemini पर मुकदमा दायर किया, यह तर्क देते हुए कि उनके प्रेडिक्शन मार्केट प्रोडक्ट राज्य कानून के तहत अवैध जुआ हैं और 18 से 20 वर्ष की आयु के यूज़र्स के लिए सुलभ हैं।

CME के Terry Duffy ने सार्वजनिक रूप से इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को जुए से अलग करने वाले स्पष्ट नियमों की मांग की है, यहाँ तक कि CME ने FanDuel के साथ एक इवेंट कॉन्ट्रैक्ट प्लेटफॉर्म लॉन्च किया।

संघीय डेरिवेटिव तर्क इन उपकरणों को बाज़ार अवसंरचना के रूप में मानता है, जबकि राज्य जुआ तर्क उन्हें कैसीनो-स्टाइल लाइसेंसिंग की आवश्यकता वाले वेजरिंग प्रोडक्ट के रूप में मानता है।

जैसे-जैसे अधिक फीचर्स कम प्लेटफॉर्म्स में बंडल किए जाते हैं, हर नया प्रोडक्ट लॉन्च एक क्षेत्राधिकार संबंधी प्रश्न बन जाता है।

Polymarket की घोषणा उस समस्या को काफी तीव्र करती है। इसके मौजूदा शॉर्ट-ड्यूरेशन क्रिप्टो मार्केट्स पहले से ही नियामक अस्पष्टता में हैं, और परपेचुअल्स को एक ऐसे प्रोडक्ट सेट पर लेयर करना जिसे राज्य के अटॉर्नी जनरल सक्रिय रूप से जुए के रूप में फ्रेम कर रहे हैं, केवल एक्सपोज़र को गहरा करता है।

आगे की राहें

यदि CFTC का नियम निर्माण व्यावहारिक परिभाषाएँ और पूर्वव्यापी स्पष्टता प्रदान करता है, तो ऑनशोर सुपर ऐप मॉडल तेज़ हो जाता है। Kalshi परपेचुअल्स जोड़ता है, Hyperliquid अपनी आउटकम अवसंरचना को मेननेट तक विस्तारित करता है, और Polymarket का परप लॉन्च एक ऐसे प्रोडक्ट स्टैक को गहरा करता है जो पहले से ही शॉर्ट-होरिज़न बेट्स के लिए लाखों लोगों द्वारा उपयोग किया जाता है।

वितरण साझेदारियाँ प्रेडिक्शन मार्केट्स को एक मानक ब्रोकरेज फीचर के रूप में सामान्य बनाती हैं, जैसे कि Plus500 Kalshi कॉन्ट्रैक्ट्स वितरित कर रहा है, और Fox Kalshi डेटा को एकीकृत कर रहा है। उस वातावरण में, जो वेन्यू परप्स, इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स और एसेट क्रिएशन को एक इंटरफेस में बंडल करता है, वह रिटेल सट्टेबाज़ी के ध्यान का प्रमुख हिस्सा कैप्चर करता है।

Bitcoin ब्रिज एसेट के रूप में कार्य करता है, एक साथ परपेचुअल अंडरलाइंग और प्रेडिक्शन मार्केट फीड के रूप में काम करता है।

बेयर केस राज्यों के माध्यम से चलता है। यदि न्यूयॉर्क का मुकदमा सफल होता है या अन्य अटॉर्नी जनरल द्वारा समन्वित प्रवर्तन को प्रेरित करता है, तो Polymarket का परप विस्तार एक तत्काल लक्ष्य बन जाता है।

एक साथ विभिन्न नियामक व्यवस्थाओं को संतुष्ट करने के लिए उच्च-जोखिम प्रेडिक्शन प्रोडक्ट्स को कोर ट्रेडिंग से अलग करना एकमात्र व्यवहार्य रास्ता बन जाता है।

जिन वेन्यू ने शुरुआत में कंप्लायंस मोट बनाए, उनके पास संरचनात्मक लाभ होंगे। साथ ही, जो नियामक अस्पष्टता पर निर्भर थे, उन्हें कठिन विकल्पों का सामना करना पड़ेगा कि कौन सा लाइसेंस चुनें और कौन से प्रोडक्ट काटें।

Bitcoin इस दौड़ के केंद्र में है क्योंकि यह इन सभी प्लेटफॉर्म्स पर सबसे लिक्विड एसेट है।

हर नया यूज़र जो Bitcoin की दिशात्मक मूल्य आंदोलन को समझता है, वह तुरंत Polymarket पर 15-मिनट के कॉन्ट्रैक्ट, Hyperliquid पर Bitcoin परप, या Kalshi पर "इस महीने Bitcoin कितना ऊँचा जाएगा?" कॉन्ट्रैक्ट में शामिल हो सकता है।