उद्योग समूह Blockchain for Europe की एक नई रिपोर्ट में कहा गया है कि यूरोपीय संघ के क्रिप्टो-एसेट्स बाज़ार (MiCA) नियामक ढांचे ने यूरो-मूल्यवर्गित स्टेबलकॉइन को सुरक्षित तो बनाया है, लेकिन कम प्रतिस्पर्धी, जिससे वे डिजिटल भुगतान और ट्रेडिंग में अमेरिकी डॉलर से जुड़े टोकनों से पीछे रह गए हैं।
"यूरो स्टेबलकॉइन के लिए MiCA में सुधार" पेपर का उद्देश्य यह जांचना था कि MiCA यूरो-मूल्यवर्गित स्टेबलकॉइन के भविष्य को कैसे आकार दे रहा है। अपने निष्कर्षों के आधार पर, इसने लक्षित, व्यावहारिक सुधारों का एक सेट प्रस्तावित किया, जिसका उद्देश्य "यह सुनिश्चित करना है कि MiCA एक प्रतिस्पर्धी, लचीले और वैश्विक स्तर पर प्रासंगिक यूरो स्टेबलकॉइन पारिस्थितिकी तंत्र का समर्थन करे," साथ ही भंडार और पारिश्रमिक से संबंधित लक्षित सुधारों का आग्रह किया।
एनालिटिक्स प्लेटफॉर्म DeFiLlama के डेटा का हवाला देते हुए, रिपोर्ट में दिखाया गया कि यूरो स्टेबलकॉइन वैश्विक स्टेबलकॉइन वॉल्यूम का 1% से भी कम हिस्सा हैं, जो वैश्विक बाज़ारों में यूरो की व्यापक भूमिका से कहीं कम है। संदर्भ के लिए, MacroMicro डेटा के अनुसार, SWIFT—सीमा-पार भुगतान के लिए सबसे बड़ी वैश्विक मैसेजिंग प्रणाली—के माध्यम से अंतर्राष्ट्रीय भुगतान में यूरो की विश्व हिस्सेदारी 37% है, जो अमेरिका के 39% से थोड़ा पीछे है।
रिपोर्ट ने वैश्विक बाज़ारों में यूरो की बड़ी भूमिका—फिएट करेंसी भुगतान की तुलना में स्टेबलकॉइन वॉल्यूम के संदर्भ में—और स्टेबलकॉइन वॉल्यूम के बीच की असमानता को MiCA में कुछ डिज़ाइन विकल्पों से जोड़ा, जो यूरोप को नियामक "लैफर कर्व" के गलत पक्ष पर रख सकते हैं, जहां अत्यधिक प्रतिबंधात्मक आवश्यकताएं प्रतिस्पर्धात्मकता को कमज़ोर करती हैं और गतिविधियों को EU के बाहर धकेलती हैं।
लैफर कर्व अर्थशास्त्री आर्थर लैफर द्वारा 1974 में तैयार किया गया एक सिद्धांत है, जो कर दरों और कर राजस्व के बीच संबंध को दर्शाता है, यह प्रस्तावित करते हुए कि अत्यधिक उच्च और निम्न दोनों कर दरें कर राजस्व में कमी ला सकती हैं।
Blockchain for Europe के अनुसार, विनियमन में भी कुछ ऐसा ही होता है: "विनियमन की अनुपस्थिति में, बाज़ार विफलताओं को दूर करने या उपभोक्ताओं की सुरक्षा में कुछ भी हासिल नहीं होता। इसके विपरीत, यदि विनियमन अत्यधिक कठोर है – तो इसका बहुत कम प्रभाव हो सकता है क्योंकि लक्षित आर्थिक गतिविधि पूरी तरह बंद हो जाएगी या किसी अलग, कम विनियमित वैकल्पिक वातावरण में स्थानांतरित हो जाएगी।"
सुझाव यह है कि MiCA ढांचे के स्टेबलकॉइन पर अमेरिका की तुलना में अधिक कड़े प्रतिबंधों ने यूरो-मूल्यवर्गित स्टेबलकॉइन लॉन्च करना एक कम आकर्षक संभावना बना दिया है।
परिणामस्वरूप, पेपर ने सुझाया कि "यूरो-मूल्यवर्गित स्टेबलकॉइन की दिशा को लेकर यूरोपीय नीति-निर्माताओं और टिप्पणीकारों के बीच व्यापक संशयवाद प्रचलित है।"
MiCA स्टेबलकॉइन नियम
MiCA के स्टेबलकॉइन प्रावधान जून 2024 में लागू हुए, जिसमें जारीकर्ताओं के लिए नए नियमों की एक श्रृंखला लाई गई, जिसमें मार्केटिंग, सूचना प्रकटीकरण और हितों के टकराव से निपटने से संबंधित आचरण और शासन आवश्यकताएं; पर्याप्त तरलता और मोचन अनुरोधों को पूरा करने की क्षमता सुनिश्चित करने के लिए विवेकपूर्ण आवश्यकताएं; और जारीकर्ताओं को EU में अधिकृत होने और राष्ट्रीय सक्षम प्राधिकरण (NCA) द्वारा अनुमोदित 'श्वेत पत्र' प्रकाशित करने की आवश्यकता शामिल है।
ई-मनी टोकन (EMTs)—फिएट करेंसी से जुड़े स्टेबलकॉइन—के जारीकर्ताओं को मौजूदा EMD 2 दायित्वों का भी पालन करना होगा, जिसमें अधिकारियों को यह सूचित करना शामिल है कि वे जारी किए गए ई-मनी के बदले प्राप्त धनराशि की सुरक्षा कैसे करते हैं, यह सुनिश्चित करना कि वे "किसी भी समय और अंकित मूल्य पर" रखे गए ई-मनी के मौद्रिक मूल्य को भुना सकते हैं, और प्राधिकरण के समय कम से कम EUR €3,50,000 ($4,09,290) की प्रारंभिक पूंजी रखना।
कुछ स्टेबलकॉइन को उनके आकार या अन्य कारकों के कारण महत्वपूर्ण भी माना जा सकता है और परिणामस्वरूप, वे बढ़े हुए प्रणालीगत जोखिम उत्पन्न कर सकते हैं। इनके लिए, MiCA अतिरिक्त उपायों को अनिवार्य करता है, जिनकी तुलना वैश्विक प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण बैंकों को वर्गीकृत करने की व्यवस्था से की गई है, और यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण (EBA) की ऐसे स्टेबलकॉइन के लिए पर्यवेक्षी जिम्मेदारियां हैं।
Blockchain for Europe के पेपर ने तर्क दिया कि ये विभिन्न जनादेश, उपभोक्ता और बाज़ार सुरक्षा का अच्छा स्तर प्रदान करते हुए भी, संभावित रूप से बहुत आगे चले गए हैं और EU में कम जारीकर्ताओं ने दुकान स्थापित करने और यूरो-पेग्ड स्टेबलकॉइन की खोज करने का नेतृत्व किया है, जो यह समझा सकता है कि स्टेबलकॉइन बाज़ार का 99% अमेरिकी डॉलर-मूल्यवर्गित क्यों है।
तो, समाधान क्या है? पेपर ने कई बदलाव प्रस्तावित किए जो लेखकों का मानना है कि EU स्टेबलकॉइन क्षेत्र को बढ़ावा दे सकते हैं, जिसमें शीर्ष एक यूरो-मूल्यवर्गित EMTs के पारिश्रमिक की अनुमति देना है।
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पारिश्रमिक में सुधार
MiCA के तहत, स्टेबलकॉइन जारीकर्ता जो अपने टोकन पर पारिश्रमिक या यील्ड प्रदान करते हैं, वे प्रभावी रूप से प्रतिबंधित हैं। इसका उद्देश्य स्टेबलकॉइन को जमा विकल्प बनने से रोकना और बैंक विमध्यस्थता के खिलाफ सुरक्षा करना था।
पेपर ने सुझाया कि पारिश्रमिक पर यह प्रतिबंध MiCA-अनुपालन यूरो टोकन को सकारात्मक-दर वाले वातावरण में "विशेष रूप से नुकसानदेह" स्थिति में छोड़ देता है, विशेष रूप से बैंक जमाओं और विदेशी मुद्रा स्टेबलकॉइन की तुलना में जो अन्य तंत्रों के माध्यम से यील्ड एम्बेड या वितरित कर सकते हैं।
"जबकि स्टेबलकॉइन की तरलता और पूंजी पर्याप्तता सुनिश्चित करने के लिए विनियमन कड़ा रहना चाहिए, स्टेबलकॉइन के पारिश्रमिक को प्रतिबंधित करने का कोई ठोस आर्थिक औचित्य नहीं है," पेपर में पढ़ा गया, जिसने आगे तर्क दिया कि कड़े सुरक्षा उपायों और शून्य ब्याज के संयोजन ने एक सुरक्षित लेकिन संरचनात्मक रूप से अप्रतिस्पर्धी यूरो स्टेबलकॉइन सेगमेंट बनाया है।
हालांकि, पारिश्रमिक पर प्रतिबंध केवल EU तक सीमित नहीं हैं। अमेरिका में संभवतः सबसे फलता-फूलता स्टेबलकॉइन क्षेत्र है, फिर भी यील्ड को लेकर इसी तरह की बहसें पिछले जुलाई में GENIUS Act के पारित होने के बाद से चल रही हैं, जिसमें यील्ड पर प्रभावी प्रतिबंध भी शामिल था।
GENIUS Act में कहा गया है कि: "कोई भी अनुमत पेमेंट स्टेबलकॉइन जारीकर्ता… किसी भी पेमेंट स्टेबलकॉइन के धारक को केवल ऐसे पेमेंट स्टेबलकॉइन को रखने, उपयोग करने या बनाए रखने के संबंध में किसी भी रूप में ब्याज या यील्ड (चाहे नकद, टोकन या अन्य प्रतिफल में) का भुगतान नहीं करेगा।"
अधिवक्ता GENIUS Act के इस प्रावधान को हटाने या ढीला करने के लिए अभियान चला रहे हैं, लेकिन इस बीच, अमेरिका और EU इस मुद्दे पर एक जैसे प्रतीत होते हैं, न कि EU को Blockchain for Europe के सुझाव के अनुसार प्रतिस्पर्धात्मक नुकसान हो रहा है।
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भंडार सुधार और अन्य सुझाव
MiCA का एक अन्य क्षेत्र जिसे उद्योग समूह ने पुनर्विचार करने का सुझाव दिया, वह है भंडार आवश्यकताएं।
सबसे पहले, इसने सुझाव दिया कि न्यूनतम बैंक जमा आवश्यकता को हटाया या कम किया जाना चाहिए: "कठोर 30% और 60% सीमाओं को भंडार संरचना के लिए एक सिद्धांत-आधारित दृष्टिकोण से बदलें, जिससे जारीकर्ताओं को बैंक जमाओं पर केंद्रित जोखिम को बाध्य किए बिना उच्च-गुणवत्ता वाली तरल संपत्तियों में आवंटित करने की अनुमति मिले।"
इसके अलावा, इसने तर्क दिया कि पात्र "भंडार संपत्ति ब्रह्मांड" को व्यापक और विविध बनाने से EU स्टेबलकॉइन क्षेत्र को भी बढ़ावा मिलेगा, जिसमें यूरो-मूल्यवर्गित उच्च-गुणवत्ता वाली तरल संपत्तियों के एक व्यापक सेट की अनुमति देना शामिल है।
पारिश्रमिक और भंडार से परे, जो Blockchain for Europe की प्रमुख चिंताएं प्रतीत होती हैं, पेपर ने कई अन्य सुधारों का सुझाव दिया, जिसमें EMTs के लिए एक अधिक आनुपातिक और जोखिम-आधारित पारदर्शिता व्यवस्था शुरू करना; ढांचे में विविधीकरण, तनाव परीक्षण और तरलता प्रबंधन को अधिक स्पष्ट रूप से एम्बेड करना; केंद्रीय बैंक बुनियादी ढांचे तक कैलिब्रेटेड पहुंच सक्षम करना; और सीमा-पार स्टेबलकॉइन उपयोग के लिए तत्काल स्पष्टता और एक कार्यशील ढांचा प्रदान करना शामिल है।
इसने सुझाव दिया कि यदि लागू किया जाए, तो "ये सुधार यूरो स्टेबलकॉइन को भविष्य की यूरोपीय ऑन-चेन अर्थव्यवस्था के लिए एक विनियमित, लचीले निपटान साधन के रूप में और वैश्विक डिजिटल वित्त में यूरो की भूमिका को मजबूत करने के लिए स्थापित करते हैं।"
Blockchain for Europe ने नीति-निर्माताओं, उद्योग प्रतिभागियों और डिजिटल संपत्ति और भुगतान पारिस्थितिकी तंत्र में हितधारकों को पेपर के निष्कर्षों की समीक्षा करने और MiCA ढांचे के विकसित होने के साथ-साथ चल रही चर्चा में योगदान करने के लिए आमंत्रित किया।
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देखें | MiCA और स्टेबलकॉइन का भविष्य: Tether के लिए आगे क्या है?
स्रोत: https://coingeek.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-but-less-competitive/
