जब फ्यूचर्स आगे बढ़े और स्पॉट पीछे रहा: क्या Bitcoin की तेजी खत्म हो रही है?

• अप्रैल में Bitcoin की 20% की तेजी पूरी तरह से perpetual futures की मांग से प्रेरित थी, जबकि स्पॉट संचय पूरे समय नकारात्मक रहा।
  
• अप्रैल में ऑन-चेन apparent demand -87,600 BTC तक पहुंच गई, जो यह संकेत देती है कि संस्थागत खरीद मौजूदा धारकों की बिक्री की भरपाई करने में विफल रही।
  
• Bull Score Index अप्रैल में 50 से गिरकर 40 पर आ गया, जो सतह के मूल्य कार्रवाई के नीचे कमजोर होते ऑन-चेन फंडामेंटल को दर्शाता है।

Bitcoin की ताजा मूल्य वसूली विश्वास से अधिक सवाल खड़े कर रही है। इस डिजिटल संपत्ति ने अप्रैल में लगभग 20% की वृद्धि की, जो लगभग $66,000 से बढ़कर $79,000 तक पहुंच गई। 

फिर भी इस चाल को "सट्टा रैली" के रूप में चिह्नित किया गया है, जिसमें perpetual futures की मांग को एकमात्र चालक के रूप में पहचाना गया है, जबकि स्पॉट मांग पूरे समय नकारात्मक रही। 

इस लेखन के समय Bitcoin $78,718.44 पर कारोबार कर रहा था, 24 घंटों में 0.33% और सात दिनों में 0.77% की बढ़त के साथ। futures और स्पॉट गतिविधि के बीच का अंतर अब बाजार पर्यवेक्षकों के लिए केंद्रीय चिंता का विषय है।

संचय नहीं, लीवरेज पर बनी रैली

बढ़ती कीमत और सिकुड़ती स्पॉट मांग के बीच का विचलन सबसे स्पष्ट ऑन-चेन संकेतों में से एक है कि मूल्य लाभ संरचनात्मक नहीं बल्कि सट्टे पर आधारित हैं। 

डेटा दर्शाता है कि बाजार का सीमांत खरीदार सट्टा-प्रेरित था, न कि मूलभूत। यह अंतर Bitcoin की मध्यम अवधि की दिशा पर नजर रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए वास्तविक महत्व रखता है।

apparent demand मेट्रिक, जो Bitcoin की सीधी खरीद में 30-दिवसीय परिवर्तन को ट्रैक करता है, अप्रैल भर नकारात्मक रहा जबकि futures की मांग बढ़ती रही। 

अनुसंधान प्रमुख Julio Moreno ने दोनों रुझानों को मिलाकर अक्सर एक चेतावनी संकेत के रूप में वर्णित किया। स्पॉट मांग उन कॉइन्स को दर्शाती है जो खरीदे और होल्ड किए जाते हैं, जबकि futures लीवरेज्ड, अल्पकालिक पोजिशनिंग का प्रतिनिधित्व करते हैं।

ऑन-चेन डेटा ने महीने की शुरुआत में 30-दिवसीय apparent demand को -87,600 BTC के करीब दिखाया। यह अंतर सुझाता है कि ETF और कॉर्पोरेट खरीदारी मौजूदा धारकों और माइनरों की बिक्री से मेल खा रही है और उससे अधिक हो रही है। 

इसलिए, संस्थागत खरीद भी वास्तविक स्पॉट संचय को सकारात्मक क्षेत्र में लाने के लिए पर्याप्त नहीं रही है।

Moreno ने नोट किया कि फूले हुए futures open interest से unwind जोखिम काफी बढ़ जाता है। इस संरचना पर बनी रैलियां स्व-सीमित होती हैं, और ऊंची कीमतों को बनाए रखने के लिए स्पॉट मांग वृद्धि के बिना, futures पोजिशनिंग का unwind आमतौर पर किसी भी बाद के सुधार का चालक बन जाता है।

2022 की प्रतिध्वनि और डेटा अब क्या दिखाता है

यह विचलन 2022 के bear market के किनारे पर देखा गया था, जब इसी तरह की गतिशीलता ने एक लंबे पतन को जन्म दिया जिसके परिणामस्वरूप Bitcoin के शिखर से 70% का नुकसान हुआ। 

यह समानता वर्तमान संरचना को करीब से देख रहे विश्लेषकों का गंभीर ध्यान आकर्षित कर रही है।

अप्रैल की चाल की संरचना ने पहले के बाजार चरणों के साथ भी तुलना की है। बढ़ती futures मांग और कमजोर होती स्पॉट मांग के बीच इसी तरह के विचलन 2022 की मंदी की शुरुआत में देखे गए थे, जब Bitcoin भारी लीवरेज unwind के बाद एक लंबे सुधार काल में प्रवेश कर गया था।

Bull Score Index अप्रैल में 50 से गिरकर 40 पर आ गया, तटस्थ स्तर से नीचे गिरते हुए और मंदी की स्थितियों की पुष्टि करते हुए। 

यह गिरावट पुष्टि करती है कि सट्टा futures रैली के बाद ऑन-चेन फंडामेंटल कमजोर हो गए। मूल्य वृद्धि के दौरान यह गिरावट संकेत को नजरअंदाज करना कठिन बना देती है।

विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि apparent demand में नकारात्मक से सकारात्मक की ओर उलटाव के बिना, $79,000 के स्थानीय शिखर की ओर वापसी की रैलियों में एक sustained breakout के लिए आवश्यक ऑन-चेन समर्थन की कमी होगी। 

जब तक स्पॉट खरीदार उल्लेखनीय संख्या में वापस नहीं आते, Bitcoin का वर्तमान मूल्य स्तर अनिश्चित आधार पर बना रहेगा।

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