Salesforce ने $25 बिलियन उधार लेकर अपने ही stock को buyback किया, Wall Street चिंतित

Salesforce का स्टॉक Q1 FY27 की earning के बाद $177.51 पर ट्रेड कर रहा है, जिसमें रेवेन्यू में बढ़त के साथ-साथ $25 बिलियन के debt-funded buyback का ऐलान किया गया है। मार्केट यह तौल रहा है कि क्या AI का मोमेंटम घटाए गए फ्री कैश फ्लो गाइडेंस की भरपाई कर पाएगा।

Barclays ने अपना target 6.3% घटाकर $236 कर दिया है, जबकि Jefferies अब भी $250 पर कायम है। स्टॉक, जनवरी से चल रही गिरती चैनल की अपर ट्रेंडलाइन को टेस्ट कर रहा है। ऑप्शन्स एक्टिविटी में बियरिश पोजीशनिंग दिख रही है।

Q1 टॉप-लाइन बीट, AI की ओर रुख को वेलिडेट करता है

Salesforce ने Q1 में $11.1 बिलियन का रेवेन्यू रिपोर्ट किया, जो साल दर साल 13% ऊपर है। Adjusted earning per share (EPS) $3.88 रहा, जबकि अनुमान $3.12 था। EPS वह प्रॉफिट है जो हर शेयर को एलोकेट किया जाता है। Adjusted ऑपरेटिंग मार्जिन 34.8% तक पहुंच गया।

सभी हेडलाइन नंबर्स ने अंदाजे को पछाड़ा है। यह मैनेजमेंट की लेगेसी सीट-बेस्ड लाइसेंसिंग से दूर जाने की स्टोरी को मजबूत करता है।

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Agentforce और Data 360 का annual recurring revenue (ARR) $3.4 बिलियन तक पहुंच गया, जो साल दर साल 200% से ज्यादा की ग्रोथ है। ARR वह सब्सक्रिप्शन इनकम है जिसे Salesforce मौजूदा कॉन्ट्रैक्ट्स से हर साला बिल करेगा। ये ग्रोथ कन्फर्म करती है कि कस्टमर्स अब ज्यादा AI यूसेज की ओर बढ़ रहे हैं।

कस्टमर्स ने Agentforce और Slack पर अब तक 3.8 बिलियन Agentic Work Units (AWUs) का उपयोग किया है। AWUs वह ऑटोनोमस AI एक्शन्स हैं जो कस्टमर्स के लिए परफॉर्म किए गए, न कि बेचे गए सॉफ्टवेयर सीट्स। यह मेट्रिक इसलिए मायने रखता है क्योंकि Salesforce अपने कस्टमर्स को प्रति सीट फीस से आउटकम बेस्ड पेमेंट पर शिफ्ट कर रहा है।

Public Sector ARR $2 बिलियन से ऊपर निकल गया है, जो साल दर साल 23% ग्रोथ दिखाता है। Slack Model Context Protocol ने लॉन्च के छह हफ्तों में ही 1 मिलियन एक्टिव यूजर्स क्रॉस कर लिए। ये दोनों डेटा पॉइंट्स दिखाते हैं कि Salesforce के पास लेगेसी CRM कोर के अलावा भी कई ग्रोथ के स्तंभ हैं।

AI में शानदार परफॉर्मेंस के बावजूद, इस तिमाही की सबसे एग्रेसिव मूव फाइनेंशियल थी, ऑपरेशनल नहीं। यही वह वजह थी जिससे Wall Street का फोकस टॉप लाइन से बैलेंस शीट पर शिफ्ट हुआ।

$25 बिलियन के कर्ज की मूव से Wall Street सतर्क

Salesforce ने अपने खुद के शेयर वापस खरीदने के लिए एक ही बार में $25 बिलियन उधार लिए। इस तरह की बड़ी और तेज़ बायबैक को accelerated share repurchase (ASR) कहा जाता है।

मार्केट में कम शेयर होने का मतलब है कि बचे हुए हर शेयर का कंपनी में बड़ा हिस्सा होता है। ये सीधी गणना earnings per share को बढ़ा देती है, चाहे कंपनी का प्रॉफिट वही क्यों न रहे। डिविडेंड को भी मिलाकर देखा जाए, तो सिर्फ इसी तिमाही में Salesforce ने ho​lders को $27.5 बिलियन वापस दिए हैं।

लेकिन असली समस्या यही कर्ज है। अब Salesforce को हर तिमाही इस $25 बिलियन पर ब्याज देना पड़ेगा। ये पैसा अब प्रोडक्ट डेवलपमेंट, डिविडेंड या भविष्य की बायबैक पर नहीं लग पाएगा। क्वार्टरली ब्याज खर्च $68 मिलियन से बढ़कर $317 मिलियन हो गया — जो एक साल पहले से लगभग पांच गुना ज्यादा है। $249 मिलियन का ज्यादा ब्याज अब cash flow पर लगातार दबाव बनाए रखेगा।

मैनेजमेंट ने पूरे साल के free cash flow (FCF) growth guidance को घटाकर 4-5% कर दिया है, जो एक क्वार्टर पहले तक 9-10% था। FCF वह कैश है जो कंपनी अपने ऑपरेशन और पूंजी खर्च के बाद बचाती है। इसका growth rate बताता है कि हर साल यह पूल कितनी तेजी से बढ़ रहा है। अगर FCF की ग्रोथ कम है, तो Salesforce के पास भविष्य में बायबैक, डिविडेंड या स्ट्रेटेजिक M&A के लिए कम विकल्प बचेंगे। यही बात एनालिस्ट्स को चिंता पैदा कर रही है।

Barclays ने अपना Salesforce प्राइस टारगेट $252 से घटाकर $236 कर दिया, लेकिन बाय रेटिंग बनाए रखी। Jefferies ने अपना $250 का टारगेट बरकरार रखा। यह कटौती कर्ज से फंडेड बायबैक को लेकर चिंता को दिखाता है, न कि AI को लेकर किसी थ्योरी में बदलाव को।

Bear case ऑर्गेनिक ग्रोथ तक भी पहुंचता है। पुराना SaaS बिज़नेस, जिसे अब Agentforce Apps कहा जाता है, ने constant currency में सिर्फ 7% की ग्रोथ की है। अगर $444 मिलियन के Informatica योगदान को हटा दें, तो ऑर्गेनिक ग्रोथ करीब 8.7% रही।

अगर Informatica अधिग्रहण न होता, तो कोर बिज़नेस में मुश्किल से कोई ग्रोथ दिखाई देती। ऐसे में मैनेजमेंट का इस साल के अंत तक ग्रोथ तेज़ करने का वादा मानना मुश्किल लगता है।

CRM के ऑप्शंस मार्केट्स में बढ़ रही है बियरिश बेट्स

ऑप्शंस मार्केट्स एनालिस्ट्स की Salesforce स्टॉक प्राइस को लेकर सतर्कता की पुष्टि कर रहे हैं। CRM पुट-कॉल वॉल्यूम रेश्यो 18 मई को 0.33 से बढ़कर 27 मई तक 0.76 हो गया। यह रेश्यो, बियरिश पुट ट्रेड्स की तुलना बुलिश कॉल ट्रेड्स से करता है।

0.76 के आसपास की रीडिंग का मतलब है कि ट्रेडर्स ने लगभग हर चार कॉल्स के मुकाबले तीन पुट खरीदे हैं। यह 18 मई की तुलना में सेंटिमेंट में तेज़ बदलाव दिखाता है।

ओपन इंटरेस्ट, यानी कुल पेंडिंग ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स की संख्या, भी पुट साइड पर 0.77 तक पहुंच गई है। हल्की हेजिंग से भारी पुट खरीद की ओर बदलाव दिखाता है कि इंस्टीट्यूशंस डाउनसाइड प्रोटेक्शन खरीद रहे हैं। प्रोफेशनल ट्रेडर्स रिलीफ रैली का पीछा नहीं कर रहे हैं।

एनालिस्ट्स यह भी पूछ रहे हैं कि क्या AWUs ट्रेडिशनल Sales और Service Cloud सीट्स को रिन्यूअल पर रिप्लेस कर रहे हैं। ऐसा होने का रिस्क रिपोर्ट में नहीं दिखा, लेकिन इससे बियरिश पोजिशनिंग को सपोर्ट मिलता है। चिंता यह है कि वही AI जो Salesforce की ग्रोथ स्टोरी को पावर करता है, चुपचाप इसके सबसे बड़े लेगेसी रेवेन्यू लाइन यानी Sales Cloud और Service Cloud बिजनेस को कम कर सकता है। यही बियरिश रुख टेक्निकल चार्ट में भी दिख रहा है।

Salesforce शेयर्स में सेल वॉल्यूम 19 मई के बाद से बढ़ गया है। महीने की सबसे भारी रेड बार earning reaction day से ठीक पहले दिखी। यह accumulation के बजाय distribution को दर्शाता है क्योंकि प्राइस resistance के पास है।

वॉल्यूम प्रोफाइल भी पुट-कॉल पोजिशनिंग से मेल खाता है। दोनों से ये दिखता है कि चैनल के टॉप के पास sellers एक्टिव हो रहे हैं।

गिरता हुआ चैनल जनवरी से बना हुआ है। अब अपर ट्रेंडलाइन पर प्राइस टेस्ट हो रही है और उस लेवल पर सप्लाई भी बढ़ रही है। जब भारी सेल फ्लो resistance से टकराएगा, तब चैनल से बाहर अगला मूव जून के लिए ट्रेडिंग का अहम फैसला होगा।

Salesforce स्टॉक प्राइस एनालिसिस: जून के लिए जरूरी लेवल्स

Salesforce स्टॉक पिछले पांच महीनों से गिरते चैनल के अंदर ट्रेड हो रहा है। मई की शुरुआत में $164.59 का लोकल लो बना, जिससे रिलीफ रैली आई। अब यह रैली चैनल की अपर ट्रेंडलाइन $183.80 तक पहुंच चुकी है।

20-दिन की Exponential Moving Average (EMA) $178.35 पर है, जो तुरंत रिक्लेम करने वाला लेवल है। EMA हाल के प्राइस मूवमेंट को स्मूद करती है और लेटेस्ट दिनों को ज्यादा वेट देती है। अगर प्राइस 20-दिन EMA के ऊपर नहीं टिकती है, तो प्राइस $168.83 और फिर $153.63 तक गिर सकती है।

50-दिन की EMA $183.42 पर है, जो चैनल रेजिस्टेंस के साथ अलाइन होती है। अगर डेली क्लोज $183 जोन के ऊपर होता है तो स्ट्रक्चर न्यूट्रल हो जाएगा। इसके बाद अगला चैलेंज $193.40 और 100-दिन EMA $195.97 पर है।

अगर फॉलिंग चैनल बना रहता है और EMA रिक्लेम जल्दी नहीं होता, तो bearish सिचुएशन में प्राइस करंट लेवल्स से $153.63 तक लगभग 13.22% का मूव आ सकता है। ट्रेडर्स को 20-दिन EMA रिक्लेम और $183 चैनल ब्रेक पर नजर रखनी चाहिए ताकि आने वाले सेशंस में bullish डाइरेक्शन कंफर्म हो सके।

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