GENIUS अधिनियम वाशिंगटन में कुछ ऐसा दर्शाता है जो खोजना कठिन होता जा रहा है: जटिल वित्तीय नीति पर वास्तविक द्विदलीय सहमति। महीनों की बातचीत और समझौते के बाद, कांग्रेस ने एक स्टेबलकॉइन फ्रेमवर्क प्रदान किया जो उपभोक्ताओं की रक्षा करने, नवाचार का समर्थन करने और डॉलर के वैश्विक नेतृत्व को मजबूत करने के लिए डिज़ाइन किया गया था। अब, जैसे ही नियामक कार्यान्वयन का कठिन काम शुरू करते हैं, बिग बैंक लॉबी में कुछ लोग निपटाए गए मुद्दों को फिर से खोलना चाहते हैं, चल रहे बाजार संरचना विधान का उपयोग करके GENIUS अधिनियम में संशोधन जोड़ना चाहते हैं। यह दृष्टिकोण दोनों प्रयासों को कमजोर करने का जोखिम रखता है।

GENIUS अधिनियम का कार्यान्वयन सरल या त्वरित नहीं होगा। ट्रेजरी विभाग के ऑफिस ऑफ द कंट्रोलर ऑफ द करेंसी और अन्य संघीय स्टेबलकॉइन नियामकों के सामने तकनीकी रूप से मांग करने वाला एजेंडा है: रिजर्व संरचना मानकों को परिभाषित करना, ऑडिटिंग और प्रकटीकरण आवश्यकताओं को स्थापित करना, लाइसेंसिंग और पूंजी अपेक्षाओं को निर्धारित करना, और स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी और प्रतिबंध व्यवस्थाओं को तैयार करना। इनमें से प्रत्येक निर्णय यह आकार देगा कि व्यवहार में स्टेबलकॉइन कैसे जारी किए जाते हैं।

एजेंसियों ने अभी-अभी यह प्रक्रिया शुरू की है — एक प्रक्रिया जिसमें समय, सार्वजनिक भागीदारी और सावधानीपूर्वक विचार की आवश्यकता होगी, जो 2026 तक अच्छी तरह से विस्तारित होगी। कुछ भी बिग बैंकों को सभी की तरह नियम बनाने की प्रक्रिया के माध्यम से भाग लेने से नहीं रोकता है।

बिग बैंक लॉबी कांग्रेस को तीसरे पक्षों को उपयोगकर्ताओं के स्टेबलकॉइन रखने के लिए उपज या पुरस्कार देने से वैधानिक रूप से प्रतिबंधित करके उस प्रक्रिया को शॉर्ट-सर्किट करने के लिए दबाव डाल रही है। यदि सफल होता है, तो बैंक प्रभावी रूप से स्टेबलकॉइन उद्योग की प्रतिस्पर्धात्मकता को समाप्त कर देंगे।

मुख्य तर्क — कि बढ़ा हुआ स्टेबलकॉइन अपनाना जमा उड़ान को ट्रिगर करेगा या प्रणालीगत जोखिम पैदा करेगा — जांच का सामना नहीं करता है। GENIUS अधिनियम के तहत विनियमित स्टेबलकॉइन नकद और अल्पकालिक ट्रेजरी के रिजर्व द्वारा पूरी तरह से समर्थित हैं। स्टेबलकॉइन परिपक्वता परिवर्तन में संलग्न नहीं होते हैं, क्रेडिट का विस्तार नहीं करते हैं, या उत्तोलन पर भरोसा नहीं करते हैं। वास्तव में, विनियमित स्टेबलकॉइन का समर्थन करने वाली संपत्तियां वित्तीय प्रणाली में सबसे सुरक्षित हैं — वही संपत्ति जिनकी ओर बैंक खुद तनाव के समय में रुख करते हैं।

न ही स्टेबलकॉइन पुरस्कार कार्यक्रम उपभोक्ताओं को एक विशेष मंच का उपयोग करने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले अन्य प्रोत्साहनों से सार्थक रूप से भिन्न हैं। उपभोक्ताओं को लंबे समय से तीसरे पक्ष के वित्तीय प्लेटफार्मों से पुरस्कार मिलते रहे हैं — ब्रोकरेज कैश मैनेजमेंट खातों से लेकर भुगतान ऐप तक - उनकी सेवाओं का उपयोग करने के लिए। एक एक्सचेंज या फिनटेक प्लेटफार्म द्वारा स्टेबलकॉइन को कस्टडी करने के लिए दिए गए प्रोत्साहन एक निश्चित क्रेडिट कार्ड का उपयोग करने के लिए नकद बोनस या एक विशिष्ट एयरलाइन के साथ उड़ानें बुक करने के लिए माइलेज लाभों से भौतिक रूप से भिन्न नहीं हैं। GENIUS अधिनियम यह सुनिश्चित करता है कि स्टेबलकॉइन पुरस्कार जारीकर्ता या संपत्ति द्वारा स्वयं प्रदान नहीं किए जा सकते; वे केवल तीसरे पक्षों द्वारा विवेकाधीन और पूरी तरह से वैकल्पिक आधार पर पेश किए जा सकते हैं।

स्टेबलकॉइन पुरस्कार कार्यक्रम अमेरिकी उपभोक्ताओं की जेब में अधिक पैसा डालते हैं। यदि बैंक अपने स्वयं के उपभोक्ता-अनुकूल कार्यक्रमों की पेशकश करने को तैयार नहीं हैं, तो यह केवल स्वाभाविक है कि उपभोक्ता वैकल्पिक सेवाओं की तलाश करेंगे। जब उचित प्रोत्साहन प्रदान किया जाता है, तो उपभोक्ता पहले से ही बैंकों, मनी मार्केट फंडों, ब्रोकरेज खातों और भुगतान ऐप्स के बीच स्वतंत्र रूप से धन स्थानांतरित करते हैं। वह गतिशीलता एक दोष नहीं है — यह एक प्रतिस्पर्धी वित्तीय प्रणाली की पहचान है। इसके अलावा, जमा उड़ान के बारे में दावे विशेष संदेह के योग्य हैं। इस बात का कोई सबूत नहीं है कि अधिक से अधिक स्टेबलकॉइन अपनाना बड़े पैमाने पर बीमित बैंक जमा को विस्थापित करेगा। जब उपभोक्ता स्टेबलकॉइन का उपयोग करते हैं, तो वे मुख्य रूप से भुगतान, निपटान और सीमा पार लेनदेन के लिए ऐसा करते हैं — ऐसे क्षेत्र जहां पारंपरिक प्रणालियां धीमी और महंगी बनी हुई हैं।

कांग्रेस ने GENIUS अधिनियम लिखते समय इस सब पर सावधानीपूर्वक विचार किया। उन्होंने जानबूझकर जारीकर्ताओं को उपज देने से प्रतिबंधित किया, लेकिन तीसरे पक्षों की पुरस्कार देने की क्षमता को संरक्षित किया। हाउस फाइनेंशियल सर्विसेज के अध्यक्ष फ्रेंच हिल ने स्वीकार किया है कि पैकेजिंग, वितरण और तृतीय-पक्ष कार्यक्रमों के आसपास के सवालों को ट्रेजरी में अब चल रही नियामक प्रक्रिया के माध्यम से सर्वोत्तम रूप से संबोधित किया जाता है।

यही ठीक बिंदु है। कांग्रेस ने पहले ही नियामकों को नियम बनाने के दौरान इन मुद्दों पर काम करने के लिए सशक्त बनाने का नीतिगत निर्णय लिया है।

एक व्यापक जोखिम भी है कि यदि GENIUS अधिनियम जैसे द्विदलीय समझौतों को तुरंत फिर से खोला जा सकता है जब भी मौजूदा उद्योग को उनके प्रतिस्पर्धी निहितार्थ पसंद नहीं आते हैं, तो विधायी समझौता असंभव हो जाता है। बाजार संरचना वार्ता और GENIUS कार्यान्वयन चल रहे हैं जबकि स्टेबलकॉइन नीति पर पुनः मुकदमा करना दोनों प्रयासों को खतरे में डालता है। यह संकेत देता है कि सावधानीपूर्वक बातचीत किए गए विधायी सौदे अनंतिम हैं और द्विदलीय गठबंधनों से विद्रोह को आमंत्रित करते हैं।

आगे का जिम्मेदार रास्ता स्पष्ट है। ट्रेजरी को GENIUS अधिनियम कार्यान्वयन को पूरा करने की अनुमति दी जानी चाहिए, जटिल तकनीकी सवालों के माध्यम से काम करना जो कांग्रेस ने जानबूझकर नियामकों के लिए छोड़ दिए। इस बीच, कांग्रेस को बाजार संरचना विधान पर केंद्रित रहना चाहिए बिना निपटाए गए मुद्दों पर पुनर्विचार करने वाली भाषा को शामिल करने के दबाव के बिना।

कार्यान्वयन के बाद स्टेबलकॉइन उपयोग पर डेटा का उत्पादन होता है और नियामक डिजिटल संपत्तियों के साथ अनुभव प्राप्त करते हैं, कांग्रेस यह आकलन कर सकती है कि क्या लक्षित संशोधन की आवश्यकता है। यह क्रम विधायी प्रक्रिया दोनों का सम्मान करता है जिसने GENIUS अधिनियम का उत्पादन किया और नियामक प्रक्रिया जिसकी इसे काम करने के लिए आवश्यकता है।

कांग्रेस ने मजबूत द्विदलीय समर्थन के साथ GENIUS अधिनियम पारित किया जो वाशिंगटन में शायद ही कभी देखा जाता है। इस वोट ने विचारशील बातचीत को प्रतिबिंबित किया जिसने प्रासंगिक जोखिमों को ध्यान में रखा और उपभोक्ताओं को सबसे ऊपर रखा। इस काम का सम्मान करने के लिए, कार्यान्वयन संशोधन से पहले आना चाहिए। यही तरीका है कि कांग्रेस द्विदलीय विश्वास को संरक्षित करती है और यह सुनिश्चित करती है कि क्रिप्टो बाजार संरचना विधान सफल होता है।