सुधार या एक नया बाजार प्रतिमान

निम्नलिखित W Group के संस्थापक और अध्यक्ष, WhiteBIT के CEO, Volodymyr Nosov की अतिथि पोस्ट और राय है।

लगातार दूसरे महीने के लिए, क्रिप्टोकरेंसी बाजार में गिरावट आई है। अक्टूबर की शुरुआत से लगभग 30% का सुधार — मार्केट कैपिटलाइजेशन में लगभग $1.2 ट्रिलियन — इस मंदी की गहराई और इसे क्या प्रेरित कर रहा है, इस बारे में सवाल उठाता है।

शुरुआत से ही जोर देना जरूरी है: वर्तमान गिरावट कोई संकट नहीं बल्कि एक अस्थायी सुधार है। पारंपरिक वित्तीय प्रणालियों में, सुधार अक्सर बहुत गहरे होते हैं और अत्यधिक घबराहट पैदा नहीं करते। क्रिप्टो बाजार काफी युवा है — कई संपत्तियां केवल कुछ वर्षों से मौजूद हैं — इसलिए अस्थिरता स्वाभाविक है और संरचनात्मक समस्याओं का संकेत नहीं देती। इसके अलावा, क्रिप्टोकरेंसी सबसे जोखिम भरे परिसंपत्ति वर्गों में से एक बनी हुई है, यही कारण है कि सुधार की अवधि के दौरान इसे आमतौर पर पहले बेचा जाता है।

गिरावट के चालक

अक्टूबर में शुरू हुई मंदी को किसी एक कारण से नहीं जोड़ा जा सकता। मेरी राय में, यह पांच प्रमुख कारकों का परिणाम है।

1. संस्थागत रुचि में कमी

यह समझना महत्वपूर्ण है कि क्रिप्टो उद्योग एक नए प्रतिमान बदलाव से गुजर रहा है, जिसमें बाजार की गतिशीलता अब खुदरा निवेशकों द्वारा नहीं बल्कि बड़े संस्थागत खिलाड़ियों, हेज फंड, प्रमुख फंड और ETF संरचनाओं द्वारा आकार दी जाती है। उनकी पोजिशनिंग रणनीतियां अब बाजार के व्यवहार को निर्धारित करती हैं और परिवर्तनों के लिए टोन सेट करती हैं।

2025 की पहली छमाही में उद्योग की वृद्धि के बाद, कुछ प्रमुख खिलाड़ियों ने अपने रणनीतिक निर्णय लागू किए। परिणामस्वरूप, अल्पकालिक मांग में कमी आई, जिससे सुधार अपरिहार्य हो गया। फिर भी, इसे चक्र के अंत के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए। यह एक विराम है — एक क्षण जब मौजूदा और नए संस्थागत प्रतिभागियों के बीच पूंजी का पुनर्वितरण किया जा रहा है।

2. व्यापक आर्थिक संदर्भ

क्रिप्टो मंदी सामान्य आर्थिक मंदी की पृष्ठभूमि में हुई।

शरद ऋतु में, AI-केंद्रित प्रौद्योगिकी कंपनियों में निवेश सिकुड़ गया। प्रमुख वैश्विक सूचकांक गिर गए: जापान का Nikkei 225 और हांगकांग का Hang Seng पहले गिरे, जिससे पश्चिमी बाजारों में श्रृंखला प्रतिक्रिया शुरू हुई। Wall Street में भी कम कारोबार हुआ। सोना भी गिर गया। ऐसे सुधार बाजार चक्रों का एक सामान्य हिस्सा हैं — वे तीव्र वृद्धि की अवधि के बाद अत्यधिक मूल्यांकन को "समायोजित" करने के लिए होते हैं।

3. अत्यधिक लीवरेज फ्लश-आउट

2025 की शुरुआत में, तेजी से विकास की अवधि के दौरान, डेरिवेटिव एक्सचेंजों पर लीवरेज स्तर खतरनाक रूप से बढ़ गए, विशेष रूप से खुदरा व्यापारियों के बीच। 10 अक्टूबर को बड़े पैमाने पर लिक्विडेशन ने अत्यधिक उधारी को धो डाला। कम तरलता और कुछ पूंजी बहिर्वाह ने कमजोर अल्पकालिक प्रतिभागियों को बाहर धकेल दिया, जबकि कई दीर्घकालिक धारकों की स्थिति स्थिर रही। एक युवा बाजार के लिए, इस प्रकार का रीसेट काफी विशिष्ट है।

4. नियामक समायोजन

हम अभी भी यूरोपीय MiCA सहित प्रमुख वैश्विक नियामक ढांचे के कार्यान्वयन चरण में हैं। कुछ उत्पादों पर पूर्ण कानूनी मार्गदर्शन की प्रतीक्षा करते हुए, संस्थागत खिलाड़ी पूंजी का पुनर्आवंटन और होल्डिंग कर रहे हैं, अंतिम नियम ज्ञात होने पर अधिक सक्रिय रूप से निवेश करने की तैयारी कर रहे हैं।

इस बीच, एक अन्य नियामक — IOSCO, वैश्विक प्रतिभूति निरीक्षण निकाय — ने टोकनाइजेशन के तेजी से उदय से उत्पन्न नए जोखिमों को उजागर किया, विशेष रूप से टोकनाइज्ड संपत्तियों की बैकिंग की विश्वसनीयता के संबंध में। जैसा कि हम देख सकते हैं, क्रिप्टो में दीर्घकालिक विश्वास न केवल बाजार की मांग पर निर्भर करेगा, बल्कि इस बात पर भी निर्भर करेगा कि क्या नियामक प्रणालीगत जोखिम उभरने से पहले संभावित अंतरालों को बंद कर सकते हैं।

5. बदलती बाजार संरचना

लिक्विडेशन के बाद, प्रमुख खिलाड़ियों ने अपनी स्थिति का एक हिस्सा कम कर दिया, जिससे ऊपर की गति कम हो गई। खुदरा भावना अब बाजार की गतिशीलता को परिभाषित नहीं करती — चक्र अब बड़ी पूंजी द्वारा आकार लिए जाते हैं। सुधार एक संक्रमणकालीन चरण को दर्शाता है, क्योंकि कुछ संस्थानों ने अस्थायी रूप से अपनी गतिविधियों को रोक दिया है, जबकि अन्य अभी तक बाजार में प्रवेश नहीं किए हैं। जैसे-जैसे यह संतुलन सामान्य होगा, ऐसे उतार-चढ़ाव संभवतः कम अचानक होंगे।

स्थिरता की ओर बढ़ना

यह मंदी कितने समय तक चलेगी, और इसके क्या परिणाम हो सकते हैं?

मूल रूप से, बाजार पहले से ही कुछ साल पहले की तुलना में अधिक लचीला है। इसकी संरचना तेजी से परिपक्व संपत्तियों की तरह दिखती है — जैसे सोना या S&P 500 — जहां विकास भावनात्मक स्पाइक्स के बजाय संरचनात्मक तरंगों के माध्यम से सामने आता है।

सुधार कई हफ्तों से लेकर कुछ महीनों तक चल सकता है। इसकी गहराई और अवधि व्यापक आर्थिक स्थितियों और बाजार भावना पर निर्भर करेगी। तेजी के चक्रों के दौरान लगभग 30% के सुधार आम हैं, हालांकि बड़े संस्थागत प्रवाह में सुधार के लिए समय की आवश्यकता होगी।

क्रिप्टो बाजार 2026 की पहली छमाही के दौरान अधिक स्थिरता की ओर लौटने की संभावना है। इस अवधि के दौरान, यह मध्यम उतार-चढ़ाव के भीतर आगे बढ़ सकता है और यहां तक कि कुछ वृद्धि भी दिखा सकता है। अनुकूल व्यापक आर्थिक स्थितियों के तहत, उद्योग 2027 तक एक आत्मविश्वासपूर्ण तेजी की लय हासिल कर सकता है।

पूर्ण नियामक कार्यान्वयन, नवीनीकृत संस्थागत पूंजी प्रवाह, RWA बाजार का विकास, सहायक Federal Reserve दर नीतियां, और तरलता की वसूली सभी स्थिरता में योगदान देंगे।

एक स्प्रिंट, मैराथन नहीं

अंत में, हाल की मंदी के कुछ सकारात्मक परिणामों को नोट करना उचित है। अस्थायी शेक-आउट ने बाजार को कमजोर परियोजनाओं और संदिग्ध संपत्तियों से साफ कर दिया। अधिकांश प्रतिभागी गुणवत्ता की तलाश करेंगे: पूंजी संभवतः सट्टा टोकन से स्पष्ट उपयोगिता और मजबूत अनुपालन मानकों वाली संपत्तियों में स्थानांतरित होगी।

महत्वपूर्ण रूप से, कई एक्सचेंजों ने एक बुनियादी ढांचा तनाव परीक्षण पास किया, बड़े पैमाने पर लिक्विडेशन के दौरान तकनीकी भार को सफलतापूर्वक संभाला।

बाजार में गैर-जिम्मेदार जोखिम लेने का स्तर कम हो गया है, जिससे उद्योग इस विराम के बाद वास्तविक प्रगति और संरचनात्मक लचीलापन प्रदर्शित कर सके।

साथ ही, मैं बाजार प्रतिभागियों को मैराथन मानसिकता से स्प्रिंट-केंद्रित मानसिकता में बदलने की सलाह देता हूं। तीव्र चरम मूल्यांकन का पीछा करने के बजाय दीर्घकालिक रणनीतियों और जोखिम प्रबंधन को प्राथमिकता दें। अवसर बने रहते हैं — और बढ़ते रहेंगे — लेकिन टिकाऊ पूंजी का रास्ता लंबा और अधिक मांग वाला हो सकता है।