क्रिप्टो मार्केट के लिए शरद ऋतु का तनाव परीक्षण: एक सुधार या नया बाजार प्रतिमान

निम्नलिखित W Group के संस्थापक और अध्यक्ष, WhiteBIT के CEO Volodymyr Nosov की अतिथि पोस्ट और राय है।

लगातार दूसरे महीने के लिए, क्रिप्टोकरेंसी बाजार गिरावट में रहा है। अक्टूबर की शुरुआत से लगभग 30% की सुधार — बाजार पूंजीकरण में लगभग $1.2 ट्रिलियन — इस मंदी की गहराई और इसे क्या चला रहा है, के बारे में सवाल उठाता है।

शुरुआत से ही जोर देना महत्वपूर्ण है: वर्तमान गिरावट कोई संकट नहीं बल्कि एक अस्थायी सुधार है। पारंपरिक वित्तीय प्रणालियों में, सुधार अक्सर बहुत गहरे होते हैं और अत्यधिक घबराहट को ट्रिगर नहीं करते। क्रिप्टो बाजार काफी युवा है — कई संपत्तियां केवल कुछ वर्षों से मौजूद हैं — इसलिए अस्थिरता स्वाभाविक है और संरचनात्मक समस्याओं का संकेत नहीं देती। इसके अलावा, क्रिप्टोकरेंसी सबसे जोखिम भरे परिसंपत्ति वर्गों में से एक बनी हुई है, यही कारण है कि सुधार की अवधि के दौरान इसे आमतौर पर सबसे पहले बेचा जाता है।

गिरावट के चालक

अक्टूबर में शुरू हुई मंदी को किसी एक कारण से नहीं जोड़ा जा सकता। मेरे विचार में, यह पांच प्रमुख कारकों का परिणाम है।

1. संस्थागत रुचि में कमी

यह समझना महत्वपूर्ण है कि क्रिप्टो उद्योग एक नए प्रतिमान बदलाव से गुजर रहा है, जिसमें बाजार की गतिशीलता अब खुदरा निवेशकों द्वारा नहीं बल्कि बड़े संस्थागत खिलाड़ियों, हेज फंड्स, प्रमुख फंड्स और ETF संरचनाओं द्वारा आकार दी जाती है। उनकी स्थिति रणनीतियां अब बाजार के व्यवहार को निर्धारित करती हैं और बदलाव के लिए स्वर सेट करती हैं।

2025 की पहली छमाही में उद्योग की वृद्धि के बाد, कुछ प्रमुख खिलाड़ियों ने अपने सामरिक निर्णयों को निष्पादित किया। परिणामस्वरूप, अल्पकालिक मांग में कमी आई, जिससे सुधार अपरिहार्य हो गया। फिर भी, इसे चक्र के अंत के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए। यह एक विराम है — एक क्षण जब मौजूदा और नए संस्थागत प्रतिभागियों के बीच पूंजी का पुनर्वितरण किया जा रहा है।

2. व्यापक आर्थिक संदर्भ

क्रिप्टो मंदी एक सामान्य आर्थिक मंदी की पृष्ठभूमि में हुई।

शरद ऋतु में, AI-केंद्रित प्रौद्योगिकी कंपनियों में निवेश सिकुड़ गया। प्रमुख वैश्विक सूचकांक गिरे: जापान का Nikkei 225 और हांगकांग का Hang Seng पहले गिरे, जिससे पश्चिमी बाजारों में एक श्रृंखला प्रतिक्रिया शुरू हुई। वॉल स्ट्रीट में भी नीचे की ओर कारोबार हुआ। सोना भी गिर गया। ऐसे सुधार बाजार चक्रों का एक सामान्य हिस्सा हैं — वे तेज वृद्धि की अवधि के बाद अत्यधिक मूल्यांकन को "समायोजित" करने के लिए होते हैं।

3. अत्यधिक लीवरेज का बहिष्करण

2025 की शुरुआत में, तेजी से विकास की अवधि के दौरान, डेरिवेटिव एक्सचेंजों पर लीवरेज स्तर खतरनाक रूप से अधिक विस्तारित हो गया, विशेष रूप से खुदरा व्यापारियों के बीच। 10 अक्टूबर को सामूहिक परिसमापन ने अत्यधिक उधारी को बाहर कर दिया। कम तरलता और कुछ पूंजी बहिर्वाह ने कमजोर अल्पकालिक प्रतिभागियों को बाहर धकेल दिया, जबकि कई दीर्घकालिक धारकों की स्थिति स्थिर रही। एक युवा बाजार के लिए, इस प्रकार का रीसेट काफी विशिष्ट है।

4. नियामक समायोजन

हम अभी भी प्रमुख वैश्विक नियामक ढांचे के कार्यान्वयन चरण में हैं, जिसमें यूरोपीय MiCA शामिल है। कुछ उत्पादों पर पूर्ण कानूनी मार्गदर्शन की प्रतीक्षा करते हुए, संस्थागत खिलाड़ी पूंजी का पुनर्आवंटन और होल्डिंग कर रहे हैं, अंतिम नियम ज्ञात होने के बाद अधिक सक्रिय रूप से निवेश करने की तैयारी कर रहे हैं।

इस बीच, एक अन्य नियामक — IOSCO, वैश्विक प्रतिभूति निगरानी निकाय — ने टोकनीकरण के तेजी से बढ़ने से उत्पन्न नए जोखिमों को उजागर किया, विशेष रूप से टोकनीकृत संपत्तियों की समर्थन की विश्वसनीयता के संबंध में। जैसा कि हम देख सकते हैं, क्रिप्टो में दीर्घकालिक विश्वास न केवल बाजार की मांग पर निर्भर करेगा, बल्कि इस बात पर भी कि क्या नियामक प्रणालीगत जोखिम उत्पन्न होने से पहले संभावित अंतरालों को बंद कर सकते हैं।

5. बाजार संरचना में परिवर्तन

परिसमापन के बाद, प्रमुख खिलाड़ियों ने अपनी स्थितियों के एक हिस्से को कम कर दिया, जिससे ऊपर की गति कम हो गई। खुदरा भावना लगभग अब बाजार की गतिशीलता को परिभाषित नहीं करती — चक्र अब बड़ी पूंजी द्वारा आकार दिए जाते हैं। सुधार एक संक्रमणकालीन चरण को दर्शाता है, क्योंकि कुछ संस्थानों ने अस्थायी रूप से अपनी गतिविधियों को रोक दिया है, जबकि अन्य अभी तक बाजार में प्रवेश नहीं किए हैं। जैसे-जैसे यह संतुलन सामान्य होता है, ऐसे उतार-चढ़ाव संभवतः कम अचानक हो जाएंगे।

स्थिरता की ओर

यह मंदी कितने समय तक चलेगी, और इसके क्या परिणाम हो सकते हैं?

मौलिक रूप से, बाजार पहले से ही कुछ साल पहले की तुलना में अधिक लचीला है। इसकी संरचना तेजी से परिपक्व संपत्तियों — जैसे सोना या S&P 500 — के समान हो रही है — जहां विकास भावनात्मक उछाल के बजाय संरचनात्मक लहरों के माध्यम से होता है।

सुधार कई हफ्तों से लेकर कुछ महीनों तक चल सकता है। इसकी गहराई और अवधि व्यापक आर्थिक स्थितियों और बाजार की भावना पर निर्भर करेगी। तेजी चक्र के दौरान लगभग 30% के सुधार सामान्य हैं, हालांकि बड़े संस्थागत प्रवाह में रिकवरी में समय लगेगा।

क्रिप्टो बाजार 2026 की पहली छमाही के दौरान अधिक स्थिरता की ओर लौट सकता है। इस अवधि के दौरान, यह मध्यम उतार-चढ़ाव के भीतर चल सकता है और यहां तक कि कुछ वृद्धि भी दिखा सकता है। अनुकूल व्यापक आर्थिक स्थितियों के तहत, उद्योग 2027 तक एक आत्मविश्वासपूर्ण तेजी की लय को फिर से प्राप्त कर सकता है।

पूर्ण नियामक कार्यान्वयन, नवीनीकृत संस्थागत पूंजी प्रवाह, RWA बाजार का विकास, फेडरल रिजर्व की सहायक दर नीतियां, और तरलता की रिकवरी सभी स्थिरता में योगदान देंगे।

मैराथन नहीं, एक स्प्रिंट

अंत में, हाल की मंदी के कुछ सकारात्मक परिणामों पर ध्यान देना उचित है। अस्थायी झटके ने कमजोर परियोजनाओं और संदिग्ध संपत्तियों के बाजार को साफ कर दिया। अधिकांश प्रतिभागी गुणवत्ता की तलाश करेंगे: पूंजी संभवतः सट्टा टोकन से स्पष्ट उपयोगिता और मजबूत अनुपालन मानकों वाली संपत्तियों में स्थानांतरित हो जाएगी।

महत्वपूर्ण रूप से, कई एक्सचेंजों ने एक बुनियादी ढांचा तनाव परीक्षण पास किया, सामूहिक परिसमापन के दौरान तकनीकी भार को सफलतापूर्वक संभालते हुए।

बाजार में गैर-जिम्मेदार जोखिम लेने का स्तर कम हो गया है, जिससे उद्योग को इस विराम के बाद वास्तविक प्रगति और संरचनात्मक लचीलेपन का प्रदर्शन करने की अनुमति मिलती है।

साथ ही, मैं बाजार प्रतिभागियों को मैराथन मानसिकता से स्प्रिंट-केंद्रित मानसिकता में स्थानांतरित करने की सलाह देता हूं। तेजी से चरम मूल्यांकन का पीछा करने के बजाय दीर्घकालिक रणनीतियों और जोखिम प्रबंधन को प्राथमिकता दें। अवसर बने हुए हैं — और बढ़ते रहेंगे — लेकिन स्थायी पूंजी का रास्ता लंबा और अधिक मांग वाला हो सकता है।

पोस्ट Autumn stress test for the crypto market: A correction or a new market paradigm पहली बार CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।