अक्टूबर में क्रिप्टो के लिए कुछ टूट गया, डेटा दिखाता है कि बाजार कैसे बदल गया

Trump के टैरिफ शीर्षक द्वारा एक ऐतिहासिक लिक्विडेशन कैस्केड को विस्फोट करने के दो महीने बाद, Bitcoin अभी भी एक अलग तरह के बाजार में फंसा है, जिसमें कम लीवरेज, पतली लिक्विडिटी और ETFs से कमजोर बोली है

Bitcoin फिर से $80,000 के मध्य में बैठा है, और वातावरण अक्टूबर की शुरुआत जैसा बिल्कुल नहीं लगता, जब सभी अभी भी इस तरह बात कर रहे थे जैसे अगली बढ़त अपरिहार्य थी, AP ने मूड शिफ्ट को कठिन संख्याओं में कैद किया, 6 अक्टूबर के शिखर से एक गहरी गिरावट और एक बाजार जो हफ्तों से आत्मविश्वास खो रहा है।

यदि आप crypto X पर समय बिताते हैं, तो आपने तर्क को वास्तविक समय में खेलते हुए देखा है, व्यापारियों का कहना है कि बाजार की "पाइप्स" 10/10 को तबाह हो गई, अन्य व्यापारियों का कहना है कि यह सिर्फ वही है जो जोखिम जैसा लगता है जब संगीत बंद हो जाता है।

शोर के नीचे, एक वास्तविक सवाल है जो जवाब देने लायक है।

10 अक्टूबर के बाद वास्तव में क्या बदल गया?

वह रात जब crypto दुनिया का 24/7 जोखिम मीटर बन गया

10 अक्टूबर एक मैक्रो कहानी के रूप में शुरू हुआ, और crypto कैसीनो के हर कोने में फैलने में ज्यादा समय नहीं लगा। Trump की टैरिफ घोषणा ने घबराहट में बिक्री और कम लिक्विडिटी को ट्रिगर किया, जो बाजार ने अब तक देखी है सबसे बड़ी लिक्विडेशन घटना को स्थापित किया।

Coin Metrics ने अनुक्रम को इस तरह से रखा जो चाल को कम रहस्यमय महसूस कराता है:
मैक्रो हेडलाइंस हिट हुई, लिक्विडिटी प्रदाता पीछे हट गए, और एक लीवरेज्ड बाजार को पतली किताबों में अनवाइंड करने के लिए मजबूर किया गया।

Coin Metrics ने इसे "The Great De-Leveraging" कहा, और फ्रेमिंग फिट बैठता है, यह एक सामान्य गिरावट नहीं थी, यह एक सिस्टम पर्ज था।

जब धूल जम गई, तो संख्याएं क्रूर थीं। $19 बिलियन से अधिक लीवरेज्ड पोजीशन लिक्विडेट कर दी गई, एक सफाया जो पिछले क्रैश दिनों को बौना बना दिया, और विकल्प बाजारों में डाउनसाइड हेजेज के लिए तत्काल भीड़ पैदा की।

वह पैमाना मायने रखता है, क्योंकि एक बार जब आप एक निश्चित सीमा को पार करते हैं, तो कीमत "लोग क्या सोचते हैं" का साफ प्रतिबिंब होना बंद हो जाती है, यह जबरन बिक्री, मार्जिन कॉल, और स्वचालित अनवाइंड बन जाती है जो बाजार को खाली हवा में धकेलती है।

वह हिस्सा जो व्यापारियों ने अपनी हड्डियों में महसूस किया, लिक्विडिटी गायब हो गई

जब लोग कहते हैं "कोई बोली नहीं है," तो वे किसी सरल चीज के बारे में बात कर रहे हैं।

उनका मतलब है कि वर्तमान कीमत के करीब गिरावट को पकड़ने के लिए पर्याप्त वास्तविक खरीद आदेश नहीं हैं, इसलिए कीमत को किसी को दूसरी तरफ लेने के लिए तैयार खोजने के लिए और गिरना पड़ता है।

Kaiko ने इस पर एक माइक्रोस्कोप लगाया, और निष्कर्ष बदसूरत था, कई एक्सचेंजों पर मिड प्राइस के पास लगभग कुछ भी नहीं था, और सार्थक बोलियां आगे दिखाई दीं, मिड से लगभग 4% और 10% पर, सबसे अधिक स्पष्ट रूप से Binance, Crypto.com और Kraken पर।

यही है कि जब अस्थिरता हिट करती है तो लिक्विडिटी सूखा कैसा दिखता है।

Coin Metrics ने एक अलग लेंस के माध्यम से वही कहानी देखी, इसने Binance के BTCUSDT ऑर्डर बुक की गहराई को मिड के प्लस या माइनस 2% के भीतर देखा।

सामान्य स्थितियों में, वह गहराई सामान्य बिक्री को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त मोटी है, क्रैश के दौरान, यह नाटकीय रूप से पतली हो गई, और मामूली बिक्री दबाव ने बड़े स्विंग्स बनाए।

यही है कि crypto में "प्लंबिंग" कैसा दिखता है, बाजार उस क्षण तक तरल महसूस कर सकता है जब तक कि यह नहीं होता।

एक लिक्विडेशन सर्पिल जिसने alts को ट्रक की तरह मारा

Bitcoin कड़ी मेहनत से गिरा, और बाजार का बाकी हिस्सा फर्श के माध्यम से गिर गया।

Bitcoin 10 अक्टूबर से 11 की खिड़की के दौरान 14% से अधिक गिर गया, और इसने सभी को याद दिलाया कि 6 अक्टूबर के रिकॉर्ड के बाद यह कदम कितनी जल्दी आया।

Coin Metrics ने विस्तार जोड़ा जो बताता है कि चाल इतनी हिंसक क्यों लगी, यह जबरन अनवाइंड का एक कैस्केड था, मूल्य निर्धारण विस्थापन, और लीवरेज वाइपआउट, यह सिर्फ लोग बेचने का "निर्णय" नहीं ले रहे थे।

इसने यह भी नोट किया कि डीलीवरेजिंग में altcoins को कठिन मारा गया, जो मायने रखता है क्योंकि यह बाजार का वह हिस्सा है जिसे जीवित रहने के लिए प्रतिवर्त गति की आवश्यकता होती है।

वह गतिशील सिर्फ एक लाल दिन का कारण नहीं बनता है, यह हफ्तों बाद व्यवहार को बदल देता है, बाजार निर्माता सतर्क हो जाते हैं, खुदरा व्यापारी छोटे हो जाते हैं, और हर उछाल संदिग्ध लगता है।

Binance सवाल, क्या हुआ, और हम वास्तव में क्या कह सकते हैं

"कुछ टूट गया" बात का बहुत कुछ Binance और संपार्श्विक विस्थापन पर वापस चक्कर लगाता रहता है जो क्रैश के दौरान सामने आया।

इसके बारे में बात करने का सबसे साफ तरीका यह है कि व्यापक बाजार संरचना को venue-specific से अलग करना।

Coin Metrics ने Ethena के synthetic dollar, USDe को उल्लेखनीय हताहतों में से एक के रूप में फ्लैग किया, इसने वर्णन किया कि कैसे पेग तंत्र हेज किए गए पोजीशन और बाजार कामकाज पर निर्भर करता है, और कैसे USDe को केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर मार्जिन संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जाता है, जिसमें Binance शामिल है।

क्रैश के दौरान, Coin Metrics ने कहा कि USDe ने कुछ venues पर $1 से बहुत नीचे संक्षिप्त रूप से कारोबार किया।

Binance ने बाद में सार्वजनिक रूप से एपिसोड को संबोधित किया।

Binance ने कहा कि उसने बाजार उथल-पुथल के दौरान USDe, BNSOL और wBETH के संक्षिप्त रूप से depeg होने के बाद लगभग $283 मिलियन की प्रतिपूर्ति की, और कहा कि उपयोगकर्ताओं को 24 घंटे के भीतर पूरी तरह से मुआवजा दिया गया।

यह venue-specific अंतराल की तरह है जो व्यापारियों को लगता है कि नियम रातोंरात बदल गए।

यदि आपका संपार्श्विक एक venue पर पेग से दूर व्यापार कर सकता है, और लिक्विडेशन उस स्थानीय कीमत से ट्रिगर हो सकते हैं, तो आपका जोखिम मॉडल केवल उतना ही अच्छा है जितना कि आप जिस कमजोर बाजार पर व्यापार करते हैं।

यहाँ साफ takeaway है।

मैक्रो शॉक ने माचिस जलाई, लिक्विडेशन मैकेनिक्स ने गैसोलीन फेंका, पतली ऑर्डर बुक्स ने इसे एक आग के तूफान में बदल दिया, और venue-specific संपार्श्विक और मूल्य निर्धारण विस्थापन ने बाजार के कुछ हिस्सों को और भी नाजुक बना दिया।

10/10 के बाद की व्यवस्था, बाजार अभी भी गलत क्यों लगता है

दिसंबर तक तेजी से आगे बढ़ें, और आप देख सकते हैं कि लोग क्यों कहते रहते हैं कि बोली कभी वापस नहीं आई।

कीमतों के स्थिर होने के बाद भी स्पॉट मार्केट लिक्विडिटी पतली रहती है, और यह इंगित करता है कि प्रमुख venues में top-of-book की गहराई अक्टूबर की शुरुआत के स्तरों से काफी नीचे रहती है।

इसने मूड शिफ्ट से मेल खाने वाले लीवरेज रीसेट का भी वर्णन किया, ओपन इंटरेस्ट कठिन रूप से फ्लश हो गया, फंडिंग नरम हो गई, और बाजार ने उसी दिशात्मक दृढ़ विश्वास का पुनर्निर्माण नहीं किया है।

यदि आप मानव संस्करण चाहते हैं, तो व्यापारी जल गए, बाजार निर्माता सतर्क हो गए, और सिस्टम ने आसान follow-through की पेशकश बंद कर दी।

यही कारण है कि "alt season" की बात इतनी जल्दी मर गई।

ETFs एक टेलविंड होना बंद हो गया, और यह अधिकांश लोगों को स्वीकार करने की इच्छा से अधिक मायने रखता है।

Crypto ने 2024 के अधिकांश और 2025 के पहले भाग में एक संस्थागत रैपर, स्पॉट bitcoin ETF के साथ व्यापार करना सीखने में बिताया।

जब प्रवाह सकारात्मक होते हैं, तो यह मांग का एक स्थिर स्रोत है; जब प्रवाह नकारात्मक हो जाता है, तो यह भावना पर खींचता है, और यह आत्मविश्वास के साथ डुबकी खरीदना कठिन बनाता है।

निवेशकों ने नवंबर में स्पॉट bitcoin ETFs से $3.6 बिलियन निकाले, लॉन्च के बाद से सबसे बड़ा मासिक बहिर्वाह। निवेशकों ने एक ही दिन में BlackRock के IBIT से रिकॉर्ड $523 मिलियन भी निकाले, और टुकड़े ने सोने की ओर वापस भावना में एक व्यापक बदलाव का वर्णन किया।

आप पूरे दिन कथाओं के बारे में बहस कर सकते हैं, प्रवाह के साथ बहस करना कठिन है।

मैक्रो वापस आ गया है, और यह जल्द ही दूर नहीं जा रहा है।

10 अक्टूबर के बाद सबसे बड़े बदलावों में से एक का crypto की आंतरिक राजनीति से कोई लेना-देना नहीं है। Crypto को मैक्रो में वापस खींच लिया गया।

विभिन्न व्यवस्थाओं में जोखिम परिसंपत्तियों और सोने के साथ Bitcoin का बदलता संबंध 10 अक्टूबर फ्लैश क्रैश को एक अनुस्मारक के रूप में फ्रेम करता है कि मैक्रो शॉक किसी भी चीज़ से तेज़ी से crypto के माध्यम से प्रसारित हो सकते हैं, क्योंकि crypto कभी बंद नहीं होता है।

सादी भाषा में वही बात रखने के लिए, सिस्टम से जोखिम निकल रहा है, बॉन्ड और सोना सुरक्षित दिख रहे हैं, और bitcoin ने एक उच्च बीटा परिसंपत्ति की तरह कारोबार किया है जबकि तकनीक डगमगा गई है।

तो 10 अक्टूबर के बाद क्या बदल गया, एक वाक्य में:

यही कारण है कि इतने सारे व्यापारी महसूस करते हैं कि नियम अब अलग हैं।

मैं आगे क्या देख रहा हूं, क्योंकि यहीं से अगली चाल आती है

मैं तीन डायल पर वापस आता रहता हूं, और वे सभी मापने योग्य हैं।

पहला ETF प्रवाह है, क्योंकि यही वह जगह है जहां इस चक्र के अधिकांश के लिए सीमांत बोली रही है।

दूसरा ऑर्डर बुक की गहराई है, क्योंकि पतली किताबें हर आश्चर्य को उससे बड़ी चाल में बदल देती हैं जितना होना चाहिए।

तीसरा लीवरेज और संपार्श्विक स्वास्थ्य है, ओपन इंटरेस्ट, फंडिंग, और उस संपार्श्विक की स्थिरता जिसका उपयोग लोग व्यापार करने के लिए करते हैं।

यदि वह नींव अस्थिर है, तो उसके ऊपर बनी हर चीज़ दिखने से अधिक अस्थिर है।

यदि वे तीन डायल एक साथ सही तरीके से मुड़ते हैं, तो आपको जोखिम की भूख की ओर वापस एक वास्तविक व्यवस्था बदलाव मिलता है। यदि वे मिश्रित रहते हैं, तो आपको काट, एयर पॉकेट्स, और एक बाजार मिलता है जो किसी को भी दंडित करता है जो अहंकारी हो जाता है।

वह हिस्सा जो किसी को पसंद नहीं है, बाजार एकल छिपे खलनायक के बिना टूटा महसूस कर सकता है

उस X थ्रेड के जवाब इस बात का एक अच्छा अनुस्मारक हैं कि मनुष्य दर्द को कैसे संसाधित करते हैं।
जब आप पैसे खो देते हैं, तो आप एक अपराधी, एक साफ स्पष्टीकरण और समापन चाहते हैं।

10 अक्टूबर के क्रैश में यदि आप उन्हें चाहते हैं तो बहुत सारे खलनायक हैं, लीवरेज, पतली लिक्विडिटी, खंडित venues, और संपार्श्विक विस्थापन, इसके पास एक अधिक सीधा स्पष्टीकरण भी है, यह सबसे बड़ी जबरन अनवाइंड घटना थी जो crypto ने कभी देखी है, और इसने बाजार को रिकवरी मोड में छोड़ दिया।

दो महीने बाद, चार्ट ऊब जैसा दिखता है, और ऐसा लगता है कि कुछ टूट गया। एक तरह से, यह हुआ।

पोस्ट Something broke for crypto in October, data shows how the market changed पहली बार CryptoSlate पर दिखाई दी।