निवेशक सवाल करने लगे हैं कि AI बूम से वास्तव में किसे लाभ हो रहा है

AI बाजार अब हर कंपनी को एक समान स्तर पर नहीं मान रहा है। 2025 के अंतिम दौर में चीजें बिखरने लगीं, जब टेक स्टॉक्स को पासे की तरह उछाला जा रहा था।

बिकवाली, जबरदस्त तेजी, अधिक कीमत वाले सौदों और कर्ज के पहाड़ों ने इस बात पर अलार्म बजा दिया कि क्या यह AI लहर कुछ अधिक नाजुक, जैसे कि एक बबल में बदल रही है। और अब, यह सिर्फ इस बारे में नहीं है कि कौन AI के बारे में बात कर रहा है, बल्कि यह है कि किसे भुगतान मिल रहा है और कौन बिल चुका रहा है, CNBC के अनुसार।

Stephen Yiu, जो Blue Whale Growth Fund में धन का प्रबंधन करते हैं, ने कहा कि इस बाजार ने कभी भी विजेताओं को उन लोगों से अलग करने की परवाह नहीं की है जो सिर्फ पैसा फेंक रहे हैं। "हर कंपनी जीतती हुई लग रही है," Stephen ने कहा। "लेकिन अंतर करना बहुत महत्वपूर्ण है," उन्होंने चेतावनी देते हुए कहा कि यह वही है जो निवेशक अंततः करना शुरू कर सकते हैं।

उन्होंने बताया कि लोग, खासकर ETFs का उपयोग करने वाले खुदरा निवेशक, अंदर की बात जानने की जहमत नहीं उठाते। चाहे वह एक स्टार्टअप हो, AI इन्फ्रास्ट्रक्चर को फंड करने के लिए नकदी खत्म कर रही फर्म हो, या कोई सिर्फ चेक इकट्ठा कर रहा हो, सभी को एक ही ढेर में डाल दिया गया है। यह शायद टिकाऊ नहीं होगा।

बिग टेक ने AI इन्फ्रास्ट्रक्चर में अरबों डंप किए क्योंकि मॉडल विकसित हो रहे हैं

Stephen ने चीजों को तीन स्पष्ट श्रेणियों में विभाजित किया: निजी AI स्टार्टअप्स, AI पर भारी खर्च करने वाली सार्वजनिक कंपनियां, और इन्फ्रास्ट्रक्चर की आपूर्ति करने वाली फर्में। पहले शिविर में, OpenAI और Anthropic जैसी कंपनियों को PitchBook डेटा के आधार पर 2025 के पहले नौ महीनों में $176.5 बिलियन की फंडिंग मिली।

इस बीच, Amazon, Microsoft, और Meta जैसी दिग्गज कंपनियां Nvidia और Broadcom जैसे इन्फ्रास्ट्रक्चर विक्रेताओं को बड़े-बड़े चेक काट रही हैं।

Stephen का फंड सिर्फ प्रचार को नहीं देखता। वे यह जांच कर मूल्य का आकलन करते हैं कि पूंजीगत खर्च के बाद किसी कंपनी के पास कितनी मुक्त नकदी है, इसकी तुलना उसके स्टॉक मूल्य से की जाती है। समस्या? अधिकांश Magnificent 7 स्टॉक्स अब "महत्वपूर्ण प्रीमियम पर कारोबार कर रहे हैं," Stephen ने कहा।

वे AI खर्च में गहराई से उतर गए हैं, और परिणामस्वरूप उनकी संख्याएं फूली हुई दिखती हैं। उन्होंने कहा कि वह अभी AI खर्च करने वालों को छूना नहीं चाहेंगे, भले ही वह तकनीक के भविष्य में विश्वास करते हों। उनका ध्यान उन फर्मों पर है जिन्हें भुगतान मिल रहा है, न कि उन पर जो भविष्य के रिटर्न का पीछा करने के लिए पैसा उड़ा रहे हैं।

Julien Lafargue, जो Barclays Private Bank and Wealth Management में बाजार रणनीति का नेतृत्व करते हैं, ने कहा कि यह सारा उफान हर जगह नहीं है। यह "व्यापक बाजार के बजाय विशिष्ट खंडों में केंद्रित है।" और असली परेशानी? यह वे कंपनियां हैं जो AI की चर्चा पर सवारी कर रही हैं और दिखाने के लिए कोई राजस्व नहीं है।

Julien ने "कुछ क्वांटम कंप्यूटिंग से संबंधित कंपनियों" को उदाहरण के रूप में चुना जहां प्रचार की ट्रेन स्टेशन छोड़ चुकी है और कोई कमाई दिखाई नहीं दे रही। "निवेशक पोजिशनिंग ठोस परिणामों के बजाय आशावाद से अधिक प्रेरित प्रतीत होती है," उन्होंने कहा। "अंतर करना महत्वपूर्ण है।"

बढ़ती संपत्ति लागत AI खर्च करने वालों के लिए व्यवसाय मॉडल को जटिल बना रही है

AI बाजार में उथल-पुथल यह भी उजागर करती है कि सबसे बड़े नाम कैसे बदल रहे हैं। बिग टेक, जो कभी संपत्ति-हल्का होने पर गर्व करता था, अब जमीन खरीद रहा है, डेटा सेंटर बना रहा है, और GPU निगल रहा है।

Google और Meta जैसी कंपनियां अब सॉफ्टवेयर फर्म नहीं हैं, वे भौतिक ओवरहेड वाले हाइपरस्केलर हैं। वह बदलाव सिर्फ नकदी नहीं खाता। यह पूरी तरह से बदल देता है कि निवेशकों को उन्हें कैसे देखना चाहिए।

Dorian Carrell, जो Schroders में मल्टी-एसेट इनकम की देखरेख करते हैं, ने कहा कि इन कंपनियों का मूल्यांकन करने के पुराने तरीके अब काम नहीं करते। "हम यह नहीं कह रहे हैं कि यह काम नहीं करेगा," Dorian ने कहा। "लेकिन हम यह कह रहे हैं, क्या आपको इतनी उच्च वृद्धि की अपेक्षाओं के साथ इतना उच्च गुणक देना चाहिए?"

AI बिल्ड-आउट को चालू रखने के लिए, टेक फर्में इस साल ऋण बाजारों में गईं। Meta और Amazon दोनों ने उस मार्ग को टैप किया, लेकिन Quilter Cheviot में टेक रिसर्च हेड Ben Barringer के अनुसार, वे अभी भी नेट कैश पोजीशन में हैं।

यह उन कंपनियों से बहुत अलग है जो मुश्किल से इसे संभाल पा रही हैं। "अगले साल निजी ऋण बाजार बहुत दिलचस्प होंगे," Dorian ने जोड़ा।

Stephen ने चेतावनी दी कि जब तक AI-संचालित राजस्व खर्च किए जा रहे से अधिक नहीं होता, लाभ मार्जिन कड़े होंगे। और निवेशक कठिन सवाल पूछना शुरू कर देंगे।

इन्फ्रास्ट्रक्चर और हार्डवेयर हमेशा के लिए नहीं रहते। वे घिस जाते हैं। उस घिसाव की लागत अभी तक लाभ और हानि विवरणों में दिखाई नहीं दे रही है। "यह अभी तक P&L का हिस्सा नहीं है," Stephen ने कहा। "अगले साल से, धीरे-धीरे, यह संख्याओं को भ्रमित करेगा। तो, अधिक से अधिक अंतर होने वाला है।"

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