जेपीमॉर्गन ने टोकनाइज़्ड मनी मार्केट फंड को एथेरियम पर क्यों रखा

मुख्य बातें 

• JPMorgan ने एक मनी मार्केट फंड को टोकनाइज़ किया और इसे Ethereum मेननेट पर लॉन्च किया।

• यह फंड यूएस ट्रेजरी और ट्रेजरी-समर्थित रेपो रखता है, जिसमें दैनिक लाभांश पुनर्निवेश होता है।

• पब्लिक Ethereum MONY को स्टेबलकॉइन, टोकनाइज़्ड ट्रेजरी और मौजूदा ऑनचेन तरलता के साथ रखता है।

• अब फोकस संपार्श्विक उपयोग, सेकंडरी ट्रांसफर और क्या अन्य प्रमुख बैंक इसका अनुसरण करते हैं, पर स्थानांतरित होता है।

JPMorgan Asset Management ने Ethereum ब्लॉकचेन पर एक बहुत ही पारंपरिक उत्पाद रखा है: My OnChain Net Yield Fund (MONY) नामक एक टोकनाइज़्ड मनी मार्केट फंड।

यह 15 दिसंबर, 2025 को लॉन्च हुआ, और बैंक के Kinexys Digital Assets प्लेटफॉर्म पर चलता है। निवेशक Morgan Money के माध्यम से फंड तक पहुंचते हैं, स्वामित्व हित ब्लॉकचेन टोकन के रूप में जारी किए जाते हैं जो सीधे उनके ऑनचेन पतों पर पहुंचाए जाते हैं।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि मनी मार्केट फंड एक सामान्य माध्यम है जिसका उपयोग संस्थान अल्पकालिक नकदी पार्क करने के लिए करते हैं। वे तरलता और स्थिर उपज के लिए बनाए गए हैं और आमतौर पर सादे-वैनिला संपत्तियों द्वारा समर्थित होते हैं।

MONY बिल्कुल उस प्रोफाइल में फिट बैठता है। यह यूएस ट्रेजरी और ट्रेजरी-संपार्श्विक रेपो में निवेश करता है, दैनिक लाभांश पुनर्निवेश प्रदान करता है और योग्य निवेशकों को नकद या स्टेबलकॉइन का उपयोग करके सदस्यता लेने और रिडीम करने की अनुमति देता है। JPMorgan ने यह भी कहा है कि वह इसे व्यापक रूप से खोलने से पहले आंतरिक रूप से फंड को सीड कर रहा है।

निपटान परत के रूप में Ethereum का उपयोग करने का निर्णय लॉन्च को और भी उल्लेखनीय बनाता है।

क्या आप जानते हैं? ट्रेजरी-संपार्श्विक रेपो अनिवार्य रूप से एक अल्पकालिक, सुरक्षित ऋण है। एक पक्ष नकद प्रदान करता है, दूसरा संपार्श्विक के रूप में यूएस ट्रेजरी पोस्ट करता है, और दोनों बाद में थोड़ी अधिक कीमत पर व्यापार को उलटने के लिए सहमत होते हैं। दोनों कीमतों के बीच का अंतर ब्याज का प्रतिनिधित्व करता है।

तो, JPMorgan ने वास्तव में क्या लॉन्च किया है?

MONY एक ऑनचेन वितरित मनी मार्केट फंड है। निवेशक यूएस ट्रेजरी सिक्योरिटीज और पुनर्खरीद समझौतों के एक रूढ़िवादी नकद पोर्टफोलियो द्वारा समर्थित फंड हितों को खरीदते हैं जो पूरी तरह से ट्रेजरी द्वारा संपार्श्विक हैं, स्वामित्व को निवेशक के Ethereum पते पर भेजे गए टोकन के रूप में दर्शाया जाता है।

सेटअप दो JPMorgan सिस्टम के माध्यम से चलता है:

• Morgan Money वह इंटरफ़ेस है जहां योग्य निवेशक सदस्यता लेते हैं, रिडीम करते हैं और पोजीशन प्रबंधित करते हैं।

• Kinexys Digital Assets टोकनाइजेशन परत है जो उन फंड हितों के ऑनचेन प्रतिनिधित्व को जारी और प्रशासित करती है।

विचार यह है कि टोकनाइजेशन पारदर्शिता में सुधार कर सकता है, पीयर-टू-पीयर ट्रांसफर का समर्थन कर सकता है और ब्लॉकचेन-आधारित बाजारों में संपार्श्विक के रूप में इन पोजीशनों का उपयोग करने का द्वार खोल सकता है।

उत्पाद पक्ष पर, MONY यांत्रिकी को परिचित रखता है, दैनिक लाभांश पुनर्निवेश के साथ और सदस्यता और रिडेम्पशन Morgan Money के माध्यम से नकद या स्टेबलकॉइन का उपयोग करके संभाले जाते हैं।

क्यों "पब्लिक Ethereum" इतना दिलचस्प है

JPMorgan उन ऑनचेन सिस्टम में प्लग करना चाहता है जिनका प्रतिपक्ष पहले से उपयोग करते हैं, जिसमें निपटान, कस्टडी और रिपोर्टिंग वर्कफ़्लो, एनालिटिक्स, अनुपालन टूलिंग और वितरण पाइप के लिए स्टेबलकॉइन शामिल हैं।

Ethereum वहां भी बैठता है जहां क्रिप्टो की नकद गतिविधि केंद्रित है। RWA.xyz अनुमान लगाता है कि स्टेबलकॉइन लगभग $299 बिलियन हैं, जो तरलता आधार बनाते हैं जिससे टोकनाइज़्ड फंड निपटान और नकद प्रबंधन के लिए बार-बार बातचीत करते हैं।

नकद-जैसी संपत्ति पक्ष पर, टोकनाइज़्ड ट्रेजरी कुल $8.96 बिलियन हैं। एक मनी मार्केट-शैली उत्पाद स्वाभाविक रूप से यहां फिट बैठता है क्योंकि यह उन संपत्तियों और व्यवहारों के साथ बैठता है जिनका निवेशक पहले से ही फंड पार्क करने, तरलता स्थानांतरित करने और संपार्श्विक पोस्ट करने के लिए उपयोग करते हैं।

फिर पहुंच है। RWA.xyz की नेटवर्क तालिका दिखाती है कि Ethereum कुल टोकनाइज़्ड RWA मूल्य का लगभग दो-तिहाई रखता है।

एक विनियमित उत्पाद के लिए जिसे अनुमोदित प्रतिपक्षों के बीच स्थानांतरित करने की आवश्यकता है, वह एकाग्रता मायने रखती है।

क्या आप जानते हैं? "पब्लिक Ethereum" Ethereum मेननेट को संदर्भित करता है, वह खुला नेटवर्क जिसका कोई भी उपयोग कर सकता है। लोग अक्सर "Ethereum" कहते हैं उसी चीज़ का मतलब है, लेकिन "पब्लिक" जोड़ना इसे स्पष्ट करता है कि यह निजी, अनुमति-प्राप्त, बैंक-संचालित Ethereum-शैली का नेटवर्क नहीं है।

जब नकद उपज ऑनचेन जाती है

MONY का पोर्टफोलियो रूढ़िवादी बना रहता है, यूएस ट्रेजरी और ट्रेजरी-संपार्श्विक रेपो को दैनिक लाभांश पुनर्निवेश के साथ रखते हुए, जबकि स्वामित्व को निवेशक के ब्लॉकचेन पते पर एक टोकन के रूप में दर्शाया जाता है। एक बार जब उपज-असर नकदी ऑनचेन बैठती है, तो यह अन्य वर्कफ़्लो में एकीकृत होना शुरू कर सकती है।

1) 24/7 ट्रेजरी संचालन

पोजीशन स्टेबलकॉइन बैलेंस और अन्य टोकनाइज़्ड संपत्तियों के साथ बैठ सकती हैं, सदस्यता और रिडेम्पशन Morgan Money के माध्यम से रूट किए जाते हैं और टोकन परत को Kinexys Digital Assets द्वारा संभाला जाता है। उन संस्थानों के लिए जो पहले से ही अपने नकद और निपटान प्रवाह के कुछ हिस्सों को ऑनचेन चलाते हैं, यह एक बहुत अधिक तंग लूप बनाता है।

2) संपार्श्विक गतिशीलता

JPMorgan पारदर्शिता और पीयर-टू-पीयर स्थानांतरण के साथ-साथ व्यापक संपार्श्विक उपयोग की क्षमता पर प्रकाश डालता है। संपार्श्विक वह है जहां समय और लागत पात्रता जांच, हैंडऑफ, निपटान समय और स्थानांतरण नियंत्रण के माध्यम से जमा होते हैं। एक टोकनाइज़्ड मनी मार्केट फंड शेयर अनुमोदित पक्षों को मूल्य पास करने, तेजी से निपटान करने और ऑनचेन नियमों के माध्यम से लागू करने का एक सरल तरीका देता है कि इसे कौन रख सकता है।

3) टोकनाइज़्ड बाजारों के लिए नकद लेग

टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों, फंडों और वास्तविक-विश्व परिसंपत्तियों (RWAs) को अभी भी व्यापार और निपटान के बीच तरलता पार्क करने के लिए जगह की आवश्यकता है। Ethereum पर एक उपज-असर नकद उत्पाद स्वाभाविक रूप से उस भूमिका में फिट बैठता है क्योंकि ऑनचेन बाजार स्केल करना जारी रखते हैं।

प्रतिस्पर्धी परिदृश्य

MONY एक लेन में प्रवेश करता है जो पहले से ही गंभीर खिलाड़ियों से भरी हुई है।

BlackRock का BUIDL 2024 में Ethereum पर एक टोकनाइज़्ड फंड के रूप में लॉन्च हुआ, हाल के अपडेट उन सुविधाओं की ओर झुक रहे हैं जो संस्थान वास्तव में उपयोग करते हैं, जिसमें दैनिक लाभांश, 24/7 पीयर-टू-पीयर ट्रांसफर, व्यापक नेटवर्क कवरेज और संपार्श्विक एकीकरण की ओर बढ़ना शामिल है।

Franklin Templeton अपने ऑनचेन मनी मार्केट फंड के साथ उसी विचार को आगे बढ़ा रहा है, जहां BENJI टोकन FOBXX में शेयरों का प्रतिनिधित्व करते हैं।

फिर बाजार बुनियादी ढांचा परत है। BNY Mellon और Goldman Sachs रिकॉर्ड-टोकनाइजेशन दृष्टिकोणों पर चर्चा कर रहे हैं जिसका उद्देश्य मौजूदा मनी मार्केट फंड शेयरों को संस्थागत वर्कफ़्लो के माध्यम से स्थानांतरित करना आसान बनाना है।

बाजार एक बिल्डआउट चरण के बीच में प्रतीत होता है, टोकनाइज़्ड नकद उत्पादों, बेहतर स्थानांतरण बुनियादी ढांचे और संपार्श्विक उपयोग में स्पष्ट मार्गों के साथ।

McKinsey का आधार केस क्रिप्टो और स्टेबलकॉइन को छोड़कर 2030 तक टोकनाइज़्ड वित्तीय परिसंपत्तियों का अनुमान लगभग $2 ट्रिलियन है।

इस बीच, Calastone जून 2025 तक प्रबंधन के तहत $24 बिलियन से अधिक की टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों का अनुमान लगाता है, जिसमें मनी मार्केट और ट्रेजरी बॉन्ड फंड एक सार्थक हिस्सा बनाते हैं।

व्यावहारिकता और प्रभाव

MONY एक विनियमित नकद उत्पाद को पब्लिक Ethereum पर लाता है, पहुंच कसकर गेटेड रहती है। यह योग्य निवेशकों के लिए Rule 506(c) निजी प्लेसमेंट के रूप में पेश किया जाता है, वितरण Morgan Money के माध्यम से चल रहा है। पात्रता जांच उत्पाद के केंद्र में बैठती है, और निवेशक आधार संकीर्ण रूप से परिभाषित रहता है।

वह संरचना आकार देती है कि टोकन कैसे स्थानांतरित हो सकता है। एक टोकनाइज़्ड फंड शेयर स्थानांतरण नियमों, अनुपालन गेट और परिचालन नियंत्रणों को एम्बेड कर सकता है जो निर्धारित करते हैं कि इसे कौन रखने की अनुमति है, कौन इसे प्राप्त कर सकता है और विभिन्न परिदृश्यों में रिडेम्पशन कैसे काम करता है। JPMorgan के उत्पाद और ब्लॉकचेन उपयोग के आसपास जोखिम प्रकटीकरण नियंत्रण और ऑडिटेबिलिटी के आसपास डिज़ाइन किए गए संस्थागत-ग्रेड रोलआउट की ओर इशारा करते हैं।

Ethereum मेननेट लॉन्च स्थल है, और उपयोग पैटर्न अर्थशास्त्र के साथ बदल सकते हैं। मेननेट शुल्क और परिचालन ओवरहेड प्रभावित करते हैं कि संपत्ति कितनी बार चलती है और समय के साथ स्केलिंग पथों पर निर्णयों को संचालित कर सकती है, जिसमें वॉल्यूम बढ़ने पर लेयर 2 पर संभावित गतिविधि शामिल है।

यह देखने लायक है कि यह कैसे विकसित होता है क्योंकि उत्पाद की वास्तविक-विश्व लय उभरती है।

क्या आप जानते हैं? Rule 506(c) एक यूएस सिक्योरिटीज छूट है जो एक जारीकर्ता को निजी पेशकश को सार्वजनिक रूप से बाजार में लाने की अनुमति देती है, बशर्ते सभी खरीदार मान्यता प्राप्त निवेशक हों और जारीकर्ता उस स्थिति को सत्यापित करे।

अब क्या?

तीन संकेत दिखाएंगे कि यह कितनी दूर जाता है।

• पहला, क्या MONY टोकन व्यापक ऑनचेन वर्कफ़्लो के भीतर उपयोग योग्य संपार्श्विक के रूप में दिखाई देने लगते हैं, जैसे कि रेपो-शैली व्यवस्था, सुरक्षित उधार, हेजिंग और प्राइम-ब्रोकरेज-शैली रेल, JPMorgan के "व्यापक संपार्श्विक उपयोग" पर जोर के साथ संरेखित करते हुए।

• दूसरा, क्या अन्य वैश्विक प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण बैंक (GSIBs) पब्लिक चेन पर JPMorgan का अनुसरण करते हैं। यदि साथी निपटान-परत विकल्प को दोहराते हैं, तो यह संकेत देगा कि सार्वजनिक बुनियादी ढांचा टोकनाइज़्ड नकद उत्पादों के लिए एक प्रमुख स्थल बन रहा है।

• तीसरा, क्या स्टेबलकॉइन निपटान, जिसमें रिपोर्ट की गई कवरेज में USDC (USDC) शामिल है, सदस्यता और रिडेम्पशन से परे सेकंडरी ट्रांसफर और गहरे एकीकरण में विस्तारित होता है। वह बिंदु है जहां वितरण लिपटे हुए फंड उत्पाद के बजाय बाजार बुनियादी ढांचे जैसा दिखना शुरू होता है।

यदि MONY को संपार्श्विक के रूप में स्वीकार किया जाता है और सेकंडरी ट्रांसफर के माध्यम से स्थानांतरित होना शुरू होता है, न कि केवल सदस्यता और रिडेम्पशन, तो यह बॉक्स्ड-अप मनी मार्केट फंड के बजाय निपटान चक्र का हिस्सा बन जाता है।

यदि अन्य GSIBs Ethereum मेननेट पर समान नकद उत्पाद लॉन्च करते हैं, तो यह एक संभावित डिफ़ॉल्ट स्थल का संकेत देगा यदि टोकनाइज़्ड नकदी के लिए प्रवृत्ति जारी रहती है।