दक्षिण कोरिया ने क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों के प्रमुख शेयरधारकों के लिए 15%-20% शेयरधारिता सीमा का प्रस्ताव रखा है, जो चार प्रमुख एक्सचेंजों के लिए शेयरधारिता पुनर्गठन के संबंध में एक चुनौती पेश करता है।

लेखक: KarenZ, Foresight News

जैसे ही 2025 समाप्त हो रहा है, दक्षिण कोरिया के वित्तीय सेवा आयोग (FSC) ने "वर्चुअल एसेट्स पर द्वितीय चरण कानून" में एक प्रस्ताव रखा है, जिसका उद्देश्य बाजार के संस्थागतकरण को बढ़ावा देना है: देश के प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों के प्रमुख शेयरधारकों को अपनी हिस्सेदारी में काफी कमी करने की आवश्यकता है।

KBS द्वारा प्राप्त एक संसदीय रिपोर्ट के अनुसार, दक्षिण कोरिया के वित्तीय सेवा आयोग ने क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों की अपनी स्थिति को मौलिक रूप से बदल दिया है। दक्षिण कोरिया में 11 मिलियन से अधिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं वाले एक्सचेंजों को वर्चुअल एसेट्स के लिए "कोर इन्फ्रास्ट्रक्चर" के रूप में परिभाषित किया जाएगा। बाजार द्वारा इसे चार एक्सचेंजों के संदर्भ में समझा जाता है: Upbit, Bithumb, Coinone, और Korbit।

स्थिति में यह बदलाव सख्त नियामक हस्तक्षेप के लिए एक कानूनी आधार प्रदान कर सकता है।

विनियमन मुख्य मुद्दों को लक्षित करता है: शासन संरचना में दो प्रमुख समस्याएं

नियामक अधिकारियों ने बताया है कि एक्सचेंजों की वर्तमान शासन संरचना में गंभीर खामियां हैं:

• 1. शक्ति का अत्यधिक केंद्रीकरण: कुछ संस्थापकों या प्रमुख शेयरधारकों का प्लेटफॉर्म के संचालन में पूर्ण अधिकार है, एक प्रभावी जांच और संतुलन तंत्र की कमी है। यह प्रबंधन मॉडल प्रमुख निर्णयों का सामना करते समय हितों के टकराव और नैतिक खतरों को जन्म दे सकता है।
• 2. मुनाफे का निजीकरण: एक्सचेंजों द्वारा बुनियादी ढांचे के रूप में उत्पन्न विशाल लेनदेन शुल्क असमान रूप से कुछ व्यक्तियों की जेबों में चला गया है। इस वितरण की निष्पक्षता ने व्यापक आलोचना को जन्म दिया है।

बहुसंख्यक शेयरधारक की हिस्सेदारी 15% और 20% के बीच सीमित है।

इस मुद्दे को हल करने के लिए, वित्तीय सेवा आयोग ने प्रतिभूति बाजार में "वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम (ATS)" के समान एक शेयरधारक पात्रता समीक्षा प्रणाली शुरू करने का प्रस्ताव दिया, जिसमें सुझाव दिया गया कि एक्सचेंजों में प्रमुख शेयरधारकों की शेयरधारिता अनुपात 15% और 20% के बीच सीमित हो।

KBS के अनुसार, वर्तमान पूंजी बाजार अधिनियम के तहत, ATS के प्रमुख शेयरधारकों और संबंधित पक्षों को मतदान शेयरों के 15% से अधिक रखने की अनुमति नहीं है, केवल म्यूचुअल फंड के लिए या वित्तीय सेवा आयोग की विशेष स्वीकृति के साथ अपवाद की अनुमति है, इस स्थिति में वे 30% तक रख सकते हैं।

इस मानक की स्थापना नियामक अधिकारियों के इरादे को दर्शाती है कि क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों की शासन संरचना को पारंपरिक वित्तीय संस्थानों के करीब लाया जाए, अनियमित विकास से मानकीकृत शासन की ओर बढ़ा जाए।

चार प्रमुख एक्सचेंज दबाव में हैं

यदि योजना को मंजूरी मिलती है और लागू की जाती है, तो दक्षिण कोरिया के चार प्रमुख स्टॉक एक्सचेंजों की शासन संरचना को अभूतपूर्व पुनर्गठन चुनौतियों का सामना करना पड़ेगा:

1. Upbit (ऑपरेटर Dunamu): Dunamu के अध्यक्ष के पास 25.5% शेयर हैं।

दक्षिण कोरिया के वर्चुअल एक्सचेंज बाजार में निर्विवाद नेता के रूप में, Upbit सबसे पहले प्रभावित होगा। मेरे पिछले लेख में, "Naver 'निगलता है' Upbit: कोरियाई वॉन स्टेबलकॉइन बाजार में प्रभुत्व हासिल करने का एक 'पूर्व नियोजित' प्रयास," मैंने Dong-A Ilbo की एक रिपोर्ट का हवाला दिया जिसमें कहा गया था कि Dunamu के प्रमुख शेयरधारकों में इसके अध्यक्ष और बोर्ड सदस्य, Song Chi-hyung शामिल हैं, जिनके पास लगभग 25.5% शेयर हैं। यदि प्रस्ताव को मंजूरी मिलती है, तो उन्हें अपने लगभग 5% से 10% शेयर बेचने के लिए मजबूर होना पड़ेगा।

और भी गंभीर बात यह है कि Dunamu का Naver Financial (दक्षिण कोरियाई इंटरनेट दिग्गज Naver की वित्तीय सहायक कंपनी) के साथ चल रहा स्टॉक स्वैप और विलय। नए नियम न केवल संस्थापकों के नियंत्रण को कमजोर करेंगे बल्कि बाजार एकाग्रता के बारे में नियामकों के बीच गहरी चिंताओं को भी ट्रिगर कर सकते हैं। नियामक एकाधिकार प्लेटफार्मों के उद्भव को रोकने के इरादे से प्रतीत होते हैं।

2. Bithumb: Bithumb Holdings के पास एक्सचेंज में 73% हिस्सेदारी है।

Bithumb की शेयरधारिता संरचना अधिक केंद्रित है। KBS के अनुसार, इसकी होल्डिंग कंपनी, Bithumb Holdings, एक्सचेंज के 73% शेयरों को रखती है। 20% शेयरधारिता सीमा को पूरा करने के लिए, Bithumb Holdings को अपने शेयरों का 50% से अधिक बेचना या स्थानांतरित करना होगा। यह सिर्फ होल्डिंग्स में एक साधारण कमी नहीं है, बल्कि इसका मतलब पूरे समूह की होल्डिंग संरचना का मौलिक रूप से पुनर्गठन हो सकता है।

3. Coinone: अध्यक्ष के पास 54% शेयर हैं।

Coinone के लिए, अध्यक्ष Myung-hoon Cha वर्तमान में 54% शेयरों को रखते हैं, एक विशिष्ट "एक-व्यक्ति पूर्ण नियंत्रण" मॉडल। यदि वे 34% से अधिक शेयरों का निपटान करते हैं, तो इसका मतलब है कि वे कंपनी का पूर्ण नियंत्रण खो देंगे।

Coinone जैसे मध्यम आकार के एक्सचेंज के लिए, एक बार संचालन का नियंत्रण खो जाने पर, कंपनी की रणनीतिक निरंतरता बनाए रखने की क्षमता अनिश्चित हो जाती है। यह केवल शेयरधारिता में बदलाव नहीं है।

4. Korbit: NXC और इसकी सहायक कंपनियां सामूहिक रूप से लगभग 60.5% इक्विटी रखती हैं।

Chosun Ilbo की एक पिछली रिपोर्ट के अनुसार, Korbit वर्तमान में NXC और इसकी सहायक कंपनी Simple Capital Futures के स्वामित्व में है, जो मिलकर लगभग 60.5% शेयर रखते हैं, जबकि SK Square लगभग 31.5% रखता है। दिसंबर के अंत में, Mirae Asset कथित तौर पर Korbit में 92% हिस्सेदारी हासिल करने के लिए वार्ता में था, जिसका मूल्य 140 बिलियन वॉन (लगभग US$97 मिलियन) तक था। Mirae Asset Naver Financial का भी एक शेयरधारक है।

यदि Mirae Asset अधिग्रहण पूरा करता है, तो एक बार प्रस्ताव को मंजूरी मिलने पर उसे भी शेयरधारिता प्रतिबंधों का सामना करना पड़ेगा; यदि नए नियमों के कारण अधिग्रहण को स्थगित कर दिया जाता है, तो Korbit के मौजूदा शेयरधारकों को अपनी होल्डिंग्स की अनिवार्य कमी से कैसे निपटना चाहिए?

विनियमन के पीछे तर्क और छिपी चिंताएं

इस प्रस्ताव के पीछे नियामक का स्पष्ट इरादा एक "अत्यधिक संस्थागत" क्रिप्टो बाजार को बढ़ावा देना है—पारंपरिक वित्त की परिपक्व प्रणालियों, जोखिम नियंत्रण क्षमताओं और अनुपालन संस्कृति के साथ व्यापक रूप से विकसित हो रहे क्रिप्टो एक्सचेंज उद्योग को बदलना, जिससे प्रणालीगत जोखिम कम हो।

कुछ विश्लेषकों का मानना है कि प्रमुख शेयरधारकों को अपनी होल्डिंग्स कम करने के लिए मजबूर करना अनिवार्य रूप से बैंकों और प्रतिभूति फर्मों जैसे पारंपरिक वित्तीय संस्थानों के लिए बाजार में प्रवेश करने का मार्ग प्रशस्त कर रहा है, अच्छी पूंजी वाले वित्तीय दिग्गज संभावित रूप से शेयरों के अधिग्रहणकर्ता बन सकते हैं। यह दक्षिण कोरियाई क्रिप्टोकरेंसी बाजार के "उच्च संस्थागतकरण" को तेज कर सकता है।

हालांकि, विवाद भी उतना ही प्रमुख है। एक नवाचार के दृष्टिकोण से, क्या यह क्रिप्टो उद्योग की मूल जीवंतता को दबा देगा? KBS द्वारा उद्धृत एक दृष्टिकोण के अनुसार, पारंपरिक प्रतिभूति एक्सचेंजों के इक्विटी फैलाव नियमों को वर्चुअल एसेट एक्सचेंज उद्योग पर जबरन लागू करना "एक गोल खूंटी को चौकोर छेद में जबरन डालना" है। संस्थापकों को अपनी संपत्ति बेचने के लिए मजबूर करना निजी संपत्ति के अधिकारों का गंभीर उल्लंघन करता है और प्रबंधन अस्थिरता का कारण बन सकता है, जो अंततः निवेशकों की सुरक्षा के लिए हानिकारक है।

यद्यपि "वर्चुअल एसेट्स पर कानून का दूसरा चरण" में स्टेबलकॉइन के वैधीकरण और बाजार पहुंच के मानकीकरण जैसी कई सकारात्मक खबरें शामिल हैं, लेकिन एक्सचेंजों के सिर पर लटकी "डैमोक्लीज की तलवार" अभी भी बाजार को बहुत चिंतित करती है।

व्यापक चिंताएं हैं कि यदि प्रस्ताव पारित होता है, तो एक्सचेंज शासन अराजकता, रणनीतिक अनिर्णय, और यहां तक कि सत्ता संघर्ष में उतर सकते हैं, उद्योग को समायोजन की एक लंबी अवधि में डुबो सकते हैं। इस दौरान, सिंगापुर और दुबई जैसे क्रिप्टो-अनुकूल क्षेत्राधिकार दक्षिण कोरियाई क्रिप्टो कंपनियों और पूंजी बहिर्वाह को आकर्षित करने के अवसर का लाभ उठा सकते हैं, घरेलू ब्लॉकचेन उद्योग की प्रतिस्पर्धात्मकता को कमजोर कर सकते हैं।

सारांश

परिणाम चाहे जो भी हो, यह खेल दक्षिण कोरियाई क्रिप्टोकरेंसी बाजार के प्रवचन और शक्ति संरचना को हिला रहा है।

एक्सचेंज अब खुद को विशुद्ध रूप से बाजार खिलाड़ी नहीं मान सकते हैं, और नियामकों को वित्तीय स्थिरता और औद्योगिक विकास के बीच एक नाजुक संतुलन खोजना होगा।