चीन ने CBDC परंपरा को तोड़ा: डिजिटल युआन 2026 से ब्याज देगा

चीन का डिजिटल युआन 1 जनवरी, 2026 को एक नए युग में प्रवेश कर गया, जब वॉलेट बैलेंस पर मांग जमा दरों पर ब्याज मिलना शुरू हुआ।

यह कदम वैश्विक सहमति से एक निर्णायक विराम को चिह्नित करता है कि केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राएं गैर-ब्याज-वाहक होनी चाहिए। यूरोपीय सेंट्रल बैंक, फेडरल रिजर्व और बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स ने लंबे समय से इस सिद्धांत को वित्तीय स्थिरता के लिए आवश्यक बताया है।

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पारंपरिक दृष्टिकोण: CBDCs डिजिटल नकदी के रूप में, बचत के रूप में नहीं

वैश्विक CBDC समुदाय काफी हद तक एक मूल सिद्धांत के इर्द-गिर्द एकजुट हुआ है: रिटेल CBDCs को भौतिक नकदी के डिजिटल समकक्ष के रूप में कार्य करना चाहिए, न कि ब्याज-वाहक बचत साधन के रूप में।

ECB इस बिंदु पर स्पष्ट रहा है। इसके FAQ में स्पष्ट रूप से कहा गया है: "आपके वॉलेट में नकदी की तरह, डिजिटल यूरो होल्डिंग्स पर कोई ब्याज नहीं दिया जाएगा।" लक्ष्य: डिजिटल यूरो को एक ऐसे बचत साधन बनने से रोकना जो बैंक जमाओं को कम करे।

फेडरल रिजर्व ने भी इसी तरह की चिंताएं व्यक्त की हैं। इसके 2022 के चर्चा पत्र ने चेतावनी दी थी कि एक ब्याज-वाहक CBDC अमेरिकी वित्तीय प्रणाली को मौलिक रूप से बदल सकता है। मुख्य समस्या बैंक विघटन है। परिवार जमाओं को केंद्रीय बैंक में स्थानांतरित कर सकते हैं, जिससे बैंकों की उधार देने की क्षमता कम हो सकती है।

BIS और IMF ने इस ढांचे को मजबूत किया है, यह नोट करते हुए कि ब्याज-वाहक CBDCs वित्तीय तनाव के दौरान बैंक रन को तेज कर सकते हैं, क्योंकि जमाकर्ता केंद्रीय बैंक के पैसे की कथित सुरक्षा की ओर भागते हैं।

चीन का विचलन: M0 से M1 तक

चीन का निर्णय प्रभावी रूप से डिजिटल युआन को एक शुद्ध M0 साधन से—जो प्रचलन में नकदी के बराबर है—M1 की ओर पुनर्स्थापित करता है, जो व्यापक मुद्रा आपूर्ति है जिसमें मांग जमाएं शामिल हैं।

यह नीति PBOC की "डिजिटल युआन प्रबंधन और वित्तीय बुनियादी ढांचे को मजबूत करने की कार्य योजना" से उत्पन्न होती है। यह सत्यापित वॉलेट्स पर लागू होती है—व्यक्तियों और कॉर्पोरेट खातों के लिए श्रेणी 1-3। ब्याज मांग-जमा नियमों का पालन करता है, जिसमें प्रत्येक तिमाही के अंतिम महीने की 20 तारीख को त्रैमासिक निपटान होता है। गुमनाम चौथी-श्रेणी के वॉलेट बाहर रहते हैं।

विशेष रूप से, चीन ने डिजिटल युआन की आधिकारिक परिभाषा को भी संशोधित किया है ताकि स्पष्ट रूप से "संबंधित भुगतान प्रणाली" शामिल हो—एक शब्दार्थ परिवर्तन जो e-CNY के एक साधारण नकदी प्रतिस्थापन से परे विकास को स्वीकार करता है।

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Guoxin Securities के विश्लेषक Wang Jian ने इस संक्रमण को "डिजिटल नकदी 1.0" से "जमा मुद्रा 2.0" की ओर बढ़ने के रूप में वर्णित किया, इसे "एक नए प्रकार का बैंक खाता" बताया जो पारंपरिक भुगतान दक्षता को नवीन अनुबंध क्षमताओं के साथ जोड़ता है।

चीन ने एक अलग रास्ता क्यों चुना

चीन का निर्णय कई रणनीतिक गणनाओं को दर्शाता है जो पश्चिमी अर्थव्यवस्थाओं में लागू नहीं हो सकती—या अलग तरह से लागू हो सकती हैं।

पहला, जमा बीमा समावेशन एक सुरक्षा जाल प्रदान करता है। PBOC ने पुष्टि की कि डिजिटल युआन वॉलेट अब जमा बीमा द्वारा कवर किए गए हैं। उन्हें पारंपरिक बैंक जमाओं के समान सुरक्षा मिलती है। यह ब्याज-वाहक CBDCs के बारे में एक प्रमुख चिंता को संबोधित करता है: कि संकट के दौरान उन्हें बैंक जमाओं से "सुरक्षित" माना जा सकता है।

दूसरा, प्रतिस्पर्धी बाजार में अपनाने के प्रोत्साहन मायने रखते हैं। नवंबर 2025 तक, e-CNY के 230 मिलियन वॉलेट थे और कुल लेनदेन 16.7 ट्रिलियन युआन था। फिर भी, यह Alipay और WeChat Pay जैसे गहरी जड़ें जमाए मोबाइल भुगतान प्लेटफार्मों से प्रतिस्पर्धा का सामना करता है। ब्याज भुगतान उपयोगकर्ताओं को e-CNY बैलेंस रखने के लिए एक मामूली लेकिन सार्थक प्रोत्साहन प्रदान करता है बजाय इसे एक पास-थ्रू भुगतान रेल के रूप में मानने के।

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तीसरा, चीन की दोहरी-स्तरीय वास्तुकला वाणिज्यिक बैंकों को प्राथमिक उपयोगकर्ता इंटरफेस के रूप में रखती है। यह उन विघटन की आशंकाओं को कम कर सकती है जो पश्चिमी केंद्रीय बैंकरों को परेशान करती हैं। PBOC परिचालन संस्थानों को डिजिटल युआन जारी करता है, जो फिर इसे जनता को वितरित करते हैं, बैंकों के ग्राहक संबंधों को संरक्षित करते हुए।

वैश्विक CBDC विकास के लिए निहितार्थ

चीन का कदम अन्य केंद्रीय बैंकों के लिए असहज सवाल उठाता है।

ECB, जो 2029 तक अपना डिजिटल यूरो लॉन्च करने की योजना बना रहा है, ने सख्त होल्डिंग सीमाओं के साथ एक गैर-ब्याज-वाहक मॉडल के लिए प्रतिबद्धता जताई है ताकि इसे बैंक जमाओं से प्रतिस्पर्धा करने से रोका जा सके। EU काउंसिल ने हाल ही में डिजिटल यूरो होल्डिंग्स पर सीमाएं समर्थित की हैं विशेष रूप से "इसे मूल्य के भंडार के रूप में उपयोग किए जाने से बचने के लिए।"

फिर भी शैक्षणिक अनुसंधान तेजी से शून्य-ब्याज रूढ़िवाद को चुनौती दे रहा है। 2025 के CEPR विश्लेषण में पाया गया कि "महत्वपूर्ण कल्याण सुधार" तब प्राप्त किए जा सकते हैं जब देश CBDC ब्याज दरों को "या तो 0% या वर्तमान नीति दर से 1% नीचे, जो भी अधिक हो" पर सेट करते हैं। IMF ने भी स्वीकार किया है कि एक ब्याज-वाहक CBDC "नीति दर में बदलाव के प्रति अर्थव्यवस्था की प्रतिक्रिया को बढ़ा सकता है।"

चीन का दृष्टिकोण यह दिखा सकता है कि पश्चिमी केंद्रीय बैंकर जिन व्यापारिक समझौतों से डरते हैं—विशेष रूप से जमा उड़ान और ऋण संकुचन—सावधानीपूर्वक डिज़ाइन विकल्पों जैसे होल्डिंग सीमाएं, स्तरीय पारिश्रमिक और जमा बीमा के माध्यम से प्रबंधित किए जा सकते हैं।

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एक विचलित CBDC परिदृश्य

जो उभर रहा है वह रिटेल CBDCs के लिए एक एकल मॉडल नहीं है बल्कि एक विचलित परिदृश्य है जो विभिन्न मौद्रिक परंपराओं, वित्तीय संरचनाओं और रणनीतिक प्राथमिकताओं द्वारा आकार लिया गया है।

अटलांटिक काउंसिल के अनुसार, संयुक्त राज्य अमेरिका पूरी तरह से विपरीत दिशा में चला गया है—रिटेल CBDC को औपचारिक रूप से प्रतिबंधित करने वाला एकमात्र देश बन गया है। जनवरी 2025 में, राष्ट्रपति Trump ने एक कार्यकारी आदेश पर हस्ताक्षर किए जो संघीय एजेंसियों को CBDCs विकसित करने या बढ़ावा देने से प्रतिबंधित करता है। कांग्रेस ने जुलाई में "Crypto Week" के दौरान CBDC Anti-Surveillance State Act को तीन ऐतिहासिक क्रिप्टो बिलों में से एक के रूप में पारित किया—stablecoins के लिए GENIUS Act और बाजार संरचना के लिए CLARITY Act के साथ। एंटी-CBDC बिल, जो हाउस में 219-210 से पारित हुआ, अब सीनेट में लंबित है।

यूरोप CBDCs को एक भुगतान बुनियादी ढांचे के रूप में प्रतिबद्ध दिखाई देता है—कुशल, समावेशी, लेकिन जानबूझकर बचत वाहन के रूप में अनाकर्षक। चीन दांव लगा रहा है कि एक अधिक जमा-जैसा CBDC अपनी बैंकिंग प्रणाली के साथ सह-अस्तित्व में रह सकता है जबकि उपयोगकर्ताओं को केवल लेनदेन से परे वास्तविक उपयोगिता प्रदान करता है। इस बीच, अमेरिका ने अवधारणा को पूरी तरह से अस्वीकार कर दिया है—वैश्विक CBDC परिदृश्य को वैचारिक और भू-राजनीतिक रेखाओं के साथ खंडित छोड़ दिया है।

जैसे-जैसे 137 देश जो वैश्विक GDP के 98% का प्रतिनिधित्व करते हैं CBDCs का अन्वेषण करते हैं, चीन के ब्याज-वाहक डिजिटल मुद्रा के साथ प्रयोग को बारीकी से देखा जाएगा। यदि सफल हुआ, तो यह उन धारणाओं पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर कर सकता है जिन्होंने दुनिया भर में CBDC डिज़ाइन का मार्गदर्शन किया है।

सवाल अब केवल यह नहीं है कि CBDC जारी करना है या नहीं, बल्कि यह कि यह किस प्रकार का पैसा होना चाहिए।