जब Bitcoin ने थोड़ी कमजोरी दिखाई, तो लीवरेज और प्रीमियम ट्रेड्स बिखर गए, जिससे Strategy (पूर्व में MicroStrategy के नाम से जानी जाती थी) Bitcoin के अंतर्निहित प्रदर्शन से तेजी से दूर हो गई।
Strategy ($MSTR) पिछले छह महीनों में लगभग 66% गिर गई है, जिसने 26 दिसंबर 2025 तक लगभग $90 बिलियन की मार्केट कैपिटलाइजेशन मिटा दी। यह गिरावट तब हुई जब Bitcoin अपेक्षाकृत मजबूत बना रहा, जो परिसंपत्ति और उसके कॉर्पोरेट प्रॉक्सी के बीच बढ़ती असंगति को उजागर करता है।
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यह बिकवाली Strategy के लंबे समय से चले आ रहे NAV प्रीमियम के पतन, आक्रामक शेयर जारी करने, और लीवरेज, इंडेक्स पात्रता, और बैलेंस-शीट जटिलता को लेकर बढ़ती चिंताओं के साथ मेल खाती है। जैसे-जैसे ये जोखिम जमा होते गए, निवेशक कथा-संचालित लीवरेज के लिए भुगतान करने को तैयार नहीं दिखे।
तो, यहां बाजार वास्तव में किस चीज की पुनर्मूल्यांकन कर रहा था?
निवेशक लीवरेज्ड Bitcoin एक्सपोजर का पुनर्मूल्यांकन करते हुए ट्रेड को पुनर्मूल्यित करते हैं
बाजारों ने Strategy को एक सीधे Bitcoin प्रॉक्सी के बजाय एक लीवरेज्ड वित्तीय संरचना के रूप में अधिक माना।
Strategy के पास लगभग $60 बिलियन मूल्य के Bitcoin [BTC] हैं और फिर भी, इसकी इक्विटी उस अंतर्निहित मूल्य से 20-25% की छूट पर ट्रेड कर रही है। यह उलटफेर इस बात का स्पष्ट प्रमाण है कि निवेशकों ने लीवरेज, विकल्पशीलता और जोखिम एकाग्रता को कैसे मूल्यांकित किया है।
लीवरेज की बात करें तो, एक बार NAV प्रीमियम गायब होने के बाद, डाउनसाइड एक्सपोजर तेज हो गया। जो कभी रिटर्न को बढ़ाता था, वह इसके बजाय नुकसान को बढ़ा दिया, तनाव के दौरान निवेशकों की सावधानी को मजबूत किया।
जब NAV प्रीमियम ढह जाता है, तो लीवरेज काम करना बंद कर देता है
प्रीमियम-संचालित ट्रेड्स अक्सर तेजी से समाप्त हो जाते हैं जब विश्वास और तरलता की स्थितियां खराब हो जाती हैं।
ऐतिहासिक रूप से, Strategy अपने Bitcoin होल्डिंग्स के मूल्य से ऊपर ट्रेड करती थी, जो लीवरेज और कथित रणनीतिक लाभ को दर्शाती थी। दिसंबर के अंत तक, वह प्रीमियम न केवल गायब हो गया बल्कि उलट गया, जो अल्पकालिक अस्थिरता के बजाय संरचनात्मक पुनर्मूल्यन का संकेत देता है।
उसी समय, निरंतर कमजोरी ने दीर्घकालिक इक्विटी मूल्य कैप्चर के बारे में चिंताएं बढ़ाईं। अतिरिक्त जारी करने से निवेशकों की रुचि कमजोर हो गई क्योंकि बैलेंस-शीट जोखिम तेजी से दिखाई देने लगे।
लीवरेज शेयरधारकों के खिलाफ हो जाता है
लीवरेज ने रिटर्न बढ़ाना बंद कर दिया जब बाजार की स्थितियां प्रीमियम-आधारित पोजिशनिंग और ऊंचे बैलेंस-शीट जोखिम के खिलाफ बदल गईं।
जैसे-जैसे अस्थिरता बढ़ी, लीवरेज ने डाउनसाइड एक्सपोजर को बढ़ा दिया, जिससे निवेशकों ने उच्च मुआवजे की मांग की या पोजिशन से बाहर निकल गए।
बैलेंस शीट्स की बात करें तो, बाजारों ने ऐतिहासिक रूप से तनाव के दौरान सरलता को पसंद किया है। इसने Strategy की जटिल संरचना को निवेशक प्राथमिकताओं के साथ गलत तरीके से संरेखित कर दिया है।
बढ़ते बैलेंस-शीट दबाव के बीच रक्षात्मक संकेत के रूप में STRC
आय-केंद्रित संदेश ने विकास कथाओं को प्रतिस्थापित कर दिया क्योंकि इक्विटी पर दबाव तेज हो गया।
Michael Saylor ने STRC को बढ़ावा दिया, जो वार्षिक 11% का भुगतान करने वाला एक कैश-डिविडेंड वाहन है, जो मासिक वितरित किया जाता है। जबकि इसे आय समाधान के रूप में तैयार किया गया था, बाजारों ने इस कदम को विस्तारवादी के बजाय रक्षात्मक के रूप में व्याख्यायित किया।
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उच्च यील्ड ने आत्मविश्वास के बजाय पूंजी संरक्षण का संकेत दिया। इस बदलाव ने सुझाव दिया कि प्रबंधन ने बाजार के दबाव का जवाब दिया, विकास अपेक्षाओं के साथ नेतृत्व करने के बजाय।
समस्या क्या है? परिसंपत्ति या रैपर?
अंत में, विचलन ने Bitcoin स्वामित्व और लीवरेज्ड कॉर्पोरेट एक्सपोजर के बीच बढ़ते अंतर को उजागर किया।
Bitcoin ने खुद एक तुलनीय पतन से बचा लिया, जबकि Strategy ने अधिकांश डाउनसाइड को अवशोषित किया। यह अलगाव इस बात को रेखांकित करता है कि कैसे निवेशकों ने परिसंपत्ति को रैपर से तेजी से अलग किया।
अंतिम विचार
- Strategy का पतन लीवरेज, कमजोरी और बैलेंस-शीट जटिलता के पुनर्मूल्यन को दर्शाता है, न कि Bitcoin के अंतर्निहित बुनियादी सिद्धांतों की विफलता।
- जैसे ही NAV प्रीमियम गायब हो गए, निवेशक लीवरेज्ड प्रॉक्सी से दूर हो गए, सरल एक्सपोजर और स्वच्छ बैलेंस शीट्स को पसंद करते हुए।
स्रोत: https://ambcrypto.com/strategys-66-fall-v-bitcoins-strength-is-leverage-finally-catching-up-to-mstr/
