बिटकॉइन ट्रेजरी कंपनियों को वैल्यूएशन दबाव का सामना, 40% अब घाटे में

सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध सभी Bitcoin ट्रेजरी कंपनियों में से लगभग आधी, जिन्हें Digital Asset Treasuries (DATs) के रूप में भी जाना जाता है, अपनी बैलेंस शीट पर डिजिटल एसेट्स के मूल्य से नीचे कारोबार कर रही हैं। BitcoinTreasuries.net के डेटा के अनुसार, शीर्ष 100 Bitcoin ट्रेजरी फर्मों में से लगभग 40% का बाजार मूल्यांकन उनकी BTC होल्डिंग्स के शुद्ध संपत्ति मूल्य से कम है।

समूह में कम से कम 37 कंपनियां अब NAV से कम पर कारोबार कर रही हैं, जो Q2 और Q3 2025 में देखी गई स्थितियों से एक उल्लेखनीय उलटफेर है जब किंग कॉइन सर्वकालिक उच्च स्तर पर हाथ बदल रहा था। 

वर्ष की पहली तीन तिमाहियों के दौरान, अधिकांश ट्रेजरी फर्मों के पास काफी प्रीमियम थे और वे अपने Bitcoin के मूल्य से ऊपर इक्विटी जारी कर सकती थीं, पूंजी जुटा सकती थीं, और तत्काल शेयरधारक कमजोरी के बिना अधिक सिक्के खरीद सकती थीं। लगभग 200 सार्वजनिक फर्में अब सामूहिक रूप से 1 मिलियन से अधिक Bitcoin धारण करती हैं, जिनका मूल्य 2026 में लगभग $96 बिलियन है। 

होल्डिंग्स के आधार पर शीर्ष 5 BTC DATs में Strategy है, जिसके पास 672,497 BTC हैं, और MARA Holdings, जो 53,250 सिक्कों का मालिक है। Twenty One Capital के पास 43,514 Bitcoin हैं, Metaplanet 35,102 को नियंत्रित करता है, और Bitcoin Standard Treasury के पास 30,021 हैं। 

क्या Bitcoin DAT मॉडल एक विफलता है? mNAVs तेजी से गिरते हैं 

जब Michael Saylor की सॉफ्टवेयर फर्म Strategy (पहले MicroStrategy) ने परिवर्तनीय नोट्स और इक्विटी के माध्यम से Bitcoin खरीदना शुरू किया, तो Bitcoin की कीमत $11,000 से थोड़ी अधिक थी। 5 साल बाद, अक्टूबर में $126,000 का सर्वकालिक उच्च मूल्य MSTR शेयरधारकों के मुस्कुराने का कारण रहा होगा, लेकिन ऐसा पूरी तरह से नहीं था।

मॉडल लड़खड़ाने लगा क्योंकि इक्विटी मूल्यांकन गिर गया और BTC की कीमतें केवल तीन महीनों में 30% से अधिक गिर गईं, यह उल्लेख नहीं करना कि Strategy जैसी कई फर्मों ने उच्च स्तर पर खरीदारी की थी। एक बार जब स्टॉक की कीमतें NAV से नीचे गिरीं, तो Bitcoin खरीदने के लिए नए शेयर जारी करने का व्यवसाय मॉडल अनाकर्षक हो गया, जिससे फर्में बाजार के दबाव और निवेशक आलोचना के संपर्क में आ गईं।

दिसंबर की एक रिपोर्ट BitcoinTreasuries.net से पता चला कि केवल एक BTC ट्रेजरी कंपनी, फ्रांस स्थित The Blockchain Group ने 2025 में S&P 500 को पीछे छोड़ दिया, क्योंकि बेंचमार्क US स्टॉक इंडेक्स ने वर्ष में 16% रिटर्न दिया।

हर दूसरी ट्रेजरी कंपनी इंडेक्स से काफी पीछे थी, और उनमें से लगभग 60% ने BTC हासिल करने में उन होल्डिंग्स की वर्तमान कीमत से अधिक खर्च किया। पायनियर Strategy ने पिछले साल अपने Bitcoin के मूल्य से दोगुने से अधिक पर कारोबार किया, लेकिन इसके शेयर अब NAV से 17% छूट पर हैं।

स्वीडन की H100 Group जैसे छोटे खिलाड़ी 32% छूट पर कारोबार करते हैं, Vanadi Coffee अपने BTC मूल्य से 61% छूट पर कारोबार करती है, साथ ही ब्राजील स्थित OranjeBTC सहित पांच से छह फर्में समानता के करीब हैं। अगर Bitcoin की कीमत में गिरावट जारी रहती है तो कोई भी मामूली इक्विटी बिकवाली उन्हें NAV से नीचे धकेल सकती है और उन्हें अधिग्रहण के लिए तैयार बना सकती है।

संकट की प्रतिध्वनि, MSCI पर डीलिस्टिंग, और DATs को रग पुल करार दिया गया

Bitcoin ट्रेजरी को क्रिप्टो समुदाय में कुछ विरोधियों द्वारा धमाका दिया जा रहा है, जो मानते हैं कि कंपनियों की खरीदारी ने क्रिप्टो मार्केट में गिरावट की कारणता पैदा की। 

"इनमें से प्रत्येक कंपनी बस अपने सामान्य शेयरधारकों पर एक पंप एन डंप रग पुल है। और नहीं, जब आपके पास लाभदायक अंतर्निहित व्यवसाय नहीं है तो पसंदीदा इक्विटी आपकी घटिया योजना को नहीं बचाएगी, आपके घटिया स्टॉक को नहीं बचाएगी। आपको किसी भी कंपनी से बचना चाहिए जो खुद को 'DAT' या 'Bitcoin ट्रेजरी कंपनी' कहती है। घोटालेबाजों और मूर्खों का झुंड tbh," X पर एक उपयोगकर्ता ने शिकायत की।

कुछ कंपनियां, लाल mNAVs के झटके को देखते हुए, पीछे हट भी रही हैं, जिनमें Prenetics शामिल है, एक स्वास्थ्य-विज्ञान फर्म जिसने 2025 में Bitcoin खरीदना शुरू किया। Cryptopolitan ने रिपोर्ट किया कि इसने 4 दिसंबर को सिक्के जोड़ना बंद कर दिया और अब IM8 पर ध्यान केंद्रित करेगी, जो पूर्व इंग्लैंड फुटबॉल कप्तान David Beckham द्वारा सह-स्थापित एक पोषण पूरक ब्रांड है।

"हम अनुशासित रणनीतिक निर्णय ले रहे हैं जो ऑपरेटरों के रूप में हमारे अनुभव और दीर्घकालिक शेयरधारक मूल्य को अधिकतम करने की हमारी प्रतिबद्धता को दर्शाते हैं," Danny Yeung, Prenetics के मुख्य कार्यकारी अधिकारी ने एक प्रेस विज्ञप्ति में कहा।

अन्य संबंधित समाचारों में, इंडेक्स प्रदाता MSCI का महत्वपूर्ण BTC भंडार रखने वाली कंपनियों को अपने वैश्विक बेंचमार्क से बाहर करने का निर्णय 15 जनवरी को लिया जाएगा। यदि NYSE-सूचीबद्ध कंपनी इसके बहिष्करण को मंजूरी देती है, तो BTC for Corporations के अनुमानों से पता चलता है कि DATs को एक वर्ष में $10 बिलियन से $15 बिलियन के बीच बेचने के लिए मजबूर किया जाएगा।

BTC for Corporations, एक समूह जो कॉर्पोरेट Bitcoin अपनाने की वकालत करता है, ने 2025 के समाप्त होने से पहले MSCI नेतृत्व के साथ चर्चा की। "हमारी बहुत रचनात्मक बातचीत हुई," George Mekhail, समूह के कार्यकारी निदेशक ने कहा।

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