जुपिटर का करोड़ों डॉलर का निवेश बर्बाद हो गया। बायबैक विफल होने के बाद टोकन की कीमत को क्या बचा सकता है?

लेखक: Nancy, PANews

दुनिया के सबसे लाभदायक DeFi प्रोटोकॉल में से एक के रूप में, Jupiter की "धन शक्ति" विफल हो गई है। पिछले वर्ष में, इसने बायबैक पर $70 मिलियन से अधिक वास्तविक धन खर्च किया, लेकिन फिर भी टोकन की गिरावट को नहीं रोक सका।

"जितना अधिक वे बायबैक करते हैं, उतनी ही कीमत गिरती है" की अजीब स्थिति का सामना करते हुए, Jupiter ने हाल ही में समुदाय से प्रतिक्रिया मांगी, बायबैक कथा को निलंबित करने का प्रयास किया और इसके बजाय एक नया पुरस्कार प्रतिमान खोजने का प्रयास किया। इसके अलावा, Helium के संस्थापक Amir ने भी कहा कि बाजार को परियोजनाओं द्वारा बाजार से टोकन बायबैक करने की परवाह नहीं है, इसलिए, वर्तमान परिस्थितियों में, वे HNT बायबैक पर धन बर्बाद करना बंद कर देंगे।

जब सरल और कच्ची बायबैक रणनीतियां विफल हो जाती हैं, तो क्रिप्टोकरेंसी कीमतों में गिरावट के अभिशाप को तोड़ने का रास्ता कहां है?

Jupiter का $70 मिलियन बायबैक कार्यक्रम क्रिप्टोकरेंसी कीमत को बचाने में विफल रहा, जिससे कंपनी बायबैक योजना को रोकने पर विचार कर रही है।

जबकि इसका व्यवसाय तेजी से बढ़ रहा है, इसकी टोकन कीमत गिर रही है। यह विसंगति Jupiter, अग्रणी Solana प्रोटोकॉल को परेशान कर रही है।

Solana इकोसिस्टम में सबसे बड़े DEX एग्रीगेटर के रूप में, Jupiter उल्लेखनीय प्रभुत्व प्रदर्शित कर रहा है। इसका व्यवसाय एकल ट्रेडिंग से डेटा, वॉलेट, स्टेबलकॉइन, लेंडिंग और प्रेडिक्शन मार्केट जैसे कई प्रमुख क्षेत्रों में विस्तारित हुआ है।

इस व्यापक विस्तार के परिणामस्वरूप अत्यंत मजबूत मुद्रीकरण क्षमताएं उत्पन्न हुई हैं। Cryptodiffer डेटा के अनुसार, Jupiter की कुल लेनदेन शुल्क आय 2025 में $1.11 बिलियन तक पहुंच गई, जो सभी DeFi प्रोटोकॉल में दूसरे स्थान पर है।

हालांकि, उद्योग में एक कठोर वास्तविकता यह है कि एक प्रोटोकॉल की कमाई शक्ति टोकन की मूल्य वृद्धि क्षमता के बराबर नहीं है, और बाजार Jupiter की लाभ कहानी से आश्वस्त नहीं दिखता है। CoinGecko डेटा से पता चलता है कि टोकन JUP को 2025 के दौरान लगभग 76.7% की गिरावट का अनुभव हुआ।

अपने टोकन मूल्य का समर्थन करने के लिए, Jupiter ने बड़े पैमाने पर बायबैक किया, लेकिन सीमित सफलता मिली। 3 जनवरी को, Jupiter के सह-संस्थापक SIONG ने सोशल मीडिया पर सार्वजनिक रूप से इस रणनीति पर विचार किया और JUP बायबैक को निलंबित करने के बारे में समुदाय से राय मांगी।

SIONG ने स्वीकार किया कि Jupiter ने पिछले वर्ष बायबैक पर $70 मिलियन से अधिक खर्च किए, लेकिन टोकन की कीमत स्पष्ट रूप से बहुत अधिक नहीं बदली। उन्होंने सुझाव दिया कि इन फंडों का उपयोग वृद्धि को बढ़ावा देने के लिए मौजूदा और नए उपयोगकर्ताओं को पुरस्कृत करने के लिए किया जा सकता है। "क्या हमें ऐसा करना चाहिए?" उन्होंने पूछा।

यह भ्रम केवल Jupiter के लिए अद्वितीय नहीं है। उसी समय, Helium, Solana इकोसिस्टम में एक DePIN परियोजना, ने एक समान रणनीतिक समायोजन किया, यह घोषणा करते हुए कि बाजार को परियोजना टीमों द्वारा टोकन बायबैक करने की परवाह नहीं दिखती है, और इसलिए, वर्तमान परिस्थितियों में, यह HNT बायबैक पर धन बर्बाद करना बंद कर देगा। Helium और Mobile ने केवल पिछले अक्टूबर में $3.4 मिलियन राजस्व उत्पन्न किया, उस धन का उपयोग अपने व्यवसाय को बढ़ाने के लिए करना पसंद करते हैं।

अपने आप को धोखा देना बंद करें; बायबैक कीमतों को बढ़ाने के लिए कोई जादुई गोली नहीं हैं।

बायबैक कई क्रिप्टो परियोजनाओं के बीच एक लोकप्रिय कथा है, लेकिन Jupiter के बायबैक विफलता जैसे मामले आम हैं। मजबूत मुद्रीकरण क्षमताओं और वास्तविक राजस्व वाले प्रोटोकॉल भी शायद ही कभी अप्रभावी बायबैक के अभिशाप से बच पाते हैं। केवल बाजार को संभालने के लिए बड़े पैमाने पर मौद्रिक इंजेक्शन पर निर्भर रहना अक्सर निरंतर बाजार बिक्री दबाव या टोकन परिसंचरण के निरंतर कमजोर होने की भरपाई के लिए अपर्याप्त है।

बाजार आम तौर पर मानता है कि बायबैक विफल होने का प्राथमिक कारण वस्तुनिष्ठ मुद्रास्फीति दबावों को स्वीकार करने में विफलता है। Crypto KOL Crypto Weituo बताते हैं कि टोकन अधिकारों, आय, या बायबैक के बारे में सभी कथाएं आत्म-धोखा हैं। जब तक टोकन पूरी तरह से परिचालित नहीं होते हैं, निरंतर अनलॉकिंग एक अपरिहार्य वस्तुनिष्ठ तथ्य है। "यह ऐसा है जैसे यदि आप अपनी बाहों को एक पक्षी से तेज फड़फड़ाते हैं, तो गुरुत्वाकर्षण फिर भी आपको नीचे खींच लेगा। मुद्दा गुरुत्वाकर्षण से लड़ना नहीं है, बल्कि इसका उपयोग कैसे करना है।"

DeFi विश्लेषक CM आगे बताते हैं कि बायबैक रोकना मौलिक रूप से त्रुटिपूर्ण है। सबसे पहले, बायबैक का वास्तविक उद्देश्य परिचालित आपूर्ति को कम करना है, न कि कृत्रिम रूप से कीमतें बढ़ाना, क्योंकि कीमत वास्तव में बाजार आपूर्ति और मांग और परियोजना की मूल बातों द्वारा निर्धारित की जाती है। बायबैक आम तौर पर टोकन धारकों के लिए फायदेमंद होते हैं, और उन्हें आवधिक अपस्फीति के एक मॉडल के रूप में देखा जा सकता है, लेकिन वे मूल्य वृद्धि की गारंटी नहीं देते हैं।

दूसरे शब्दों में, लगातार जारी किए गए शेयरों के सामने, चाहे पुनर्खरीद कितनी भी सरल तरीके से डिज़ाइन की गई हो, यह केवल मूल्य गिरावट के खिलाफ एक बफर है, और इसकी प्रभावशीलता मूलभूत समर्थन और शेयर रिलीज की गति पर निर्भर करती है।

इस संबंध में, क्रिप्टो विश्लेषक Emperor Osmo ने, 2025 में बायबैक टोकन की तुलना करने के बाद, बताया कि केवल HYPE और SYRUP ने पूरे वर्ष सकारात्मक रिटर्न प्राप्त किया। यह उनकी विस्फोटक मूलभूत वृद्धि के लिए जिम्मेदार था, Syrup के राजस्व में पांच गुना वृद्धि हुई और Hyperliquid ने $5.8 बिलियन से अधिक के एकल-दिवसीय प्रवाह का अनुभव किया और प्रारंभिक चरण में बिक्री दबाव। इसके विपरीत, Jupiter के DEX एग्रीगेटर ट्रेडिंग वॉल्यूम में 2025 में 74% की गिरावट आई, और बिगड़ती मूल बातों के साथ, केवल बायबैक नीचे की प्रवृत्ति को उलट नहीं सकते थे।

Crypto शोधकर्ता Route 2 FI व्यापक दृष्टिकोण से क्रिप्टो बायबैक और पारंपरिक वित्त के बीच एक मौलिक अंतर की ओर इशारा करते हैं। Wall Street पर, यदि कोई कंपनी शेयर वापस खरीदने का निर्णय लेती है, तो यह इसलिए है क्योंकि संस्थापक या बोर्ड मानते हैं कि यह धन का सबसे अच्छा उपयोग है, और बायबैक आमतौर पर केवल तभी किए जाते हैं जब शेयर मूल्य गंभीर रूप से कम हो। क्रिप्टो स्पेस में, इसके विपरीत सच है: बायबैक एक रक्षात्मक मानसिकता है, प्रोटोकॉल कीमत स्तरों की परवाह किए बिना लगातार टोकन बायबैक करते हैं। उनके विचार में, Hyperliquid की सफलता इसकी प्रारंभिक अवधि से उपजी है जिसमें वस्तुतः कोई बिक्री दबाव नहीं था और एक स्पष्ट मूल्य चक्र था, जबकि Jupiter में वर्तमान में अपने टोकन रखने का कोई मजबूत कारण नहीं है। धारण करने का कोई मजबूत कारण नहीं होने पर, उपयोगकर्ता स्वाभाविक रूप से अपने टोकन को बायबैक तरलता में बेच देंगे।

मूल्यांकन बुलबुले के दृष्टिकोण से, Selini Capital के संस्थापक Jordi Alexander बताते हैं कि इस चक्र में, HYPE, ENA, और JUP सहित स्टार परियोजनाओं ने अक्सर अपने शुरुआती चरणों में बेतुके उच्च कीमतों पर लाखों टोकन जारी किए, जिससे कई खुदरा निवेशकों को खरीदने और अंततः फंसने का कारण बना। इन परियोजनाओं के संस्थापक इस आत्म-सुदृढ़ीकरण मानसिकता से अत्यधिक मोहित थे, यह विश्वास करते हुए कि ये गुणक उचित थे। महीनों की गिरावट के बाद, कुछ ने बायबैक तंत्र को अप्रभावी के रूप में आलोचना करना शुरू कर दिया, लेकिन यह भी एक गलत निर्णय है। इसके अलावा, यदि कोई परियोजना सफल है और स्थिर राजस्व है, तो टोकन का क्या मतलब है यदि कोई बायबैक, लाभांश, या स्पष्ट वित्तीय उपयोगिता नहीं है? क्रिप्टो वित्त है, और वित्त क्रिप्टो है। यदि आप एक गंभीर परियोजना हैं, तो आंतरिक वित्तीय विशेषज्ञ नहीं होना ठीक है, लेकिन आपको कम से कम शीर्ष बाहरी सलाहकारों या पेशेवर फर्मों को सहायता के लिए नियुक्त करना चाहिए।

"बायबैक का सार हितधारकों को अतिरिक्त धन वापस करना है," monetsupply.eth, Spark के रणनीति प्रमुख ने कहा। उन्होंने सवाल किया कि क्या बायबैक रोकने से वास्तव में टोकन प्रदर्शन में सुधार होगा या केवल भावना खराब होगी। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि क्या बाजार वास्तव में मानता है कि टीम वृद्धि में धन का "पुनर्निवेश" करेगी? उनके विचार में, बायबैक रोकने का तर्क संस्थापकों के लिए एक बहाना की तरह लगता है, जो टोकन से पहले ही अच्छा लाभ कमा चुके हैं, अनावश्यक परिचालन खर्च नहीं करना चाहते हैं।

निष्क्रिय बाजार स्थिरीकरण को अलविदा कहें: टोकन अर्थशास्त्र में सुधार के लिए एक गाइड

बायबैक रणनीतियों की बार-बार विफलताओं का सामना करते हुए, कई क्रिप्टो व्यवसायियों ने टोकन अर्थशास्त्र के आधार पर बेहतर समाधान पेश किए हैं।

Crypto KOL fabiano.sol ने कहा कि बायबैक और बर्न सबसे अच्छे अपस्फीतिकारी तंत्रों में से एक हैं, लेकिन उन्हें समय लगता है। वर्तमान में, टोकन कंपनी के व्यवसाय से बंधा नहीं है; सही प्रक्रिया पहले लोगों को इसे रखने का कारण देना होना चाहिए, फिर बायबैक पर चर्चा करनी चाहिए। Jupiter वर्तमान में स्टेकिंग पुरस्कार के रूप में तिमाही में 50 मिलियन JUP (लगभग $10 मिलियन) वितरित करता है, और अधिकांश लोग अपने टोकन बेचते हैं। उन्होंने सुझाव दिया कि Jupiter अपने राजस्व का 50% JUP वापस खरीदने के लिए उपयोग कर सकता है और इसे Litterbox में रख सकता है, तिमाही में $10 मिलियन से $20 मिलियन मूल्य के JUP की बायबैक कर सकता है। एक अन्य संभावित समाधान स्टेकिंग पुरस्कारों के लिए इस $10 मिलियन बायबैक फंड का उपयोग करना है, जो, वर्तमान कीमत के आधार पर, लगभग 25% का APY उत्पन्न कर सकता है, जो इसे बहुत आकर्षक बनाता है। हालांकि यह प्रत्यक्ष अपस्फीतिकारी तंत्र नहीं है, यह माना जाता है कि यह सरल बायबैक की तुलना में टोकन मूल्य के लिए अधिक फायदेमंद है।

Solana के संस्थापक Toly ने भी स्टेकिंग प्रोत्साहनों पर सुझाव दिए, यह तर्क देते हुए कि पूंजी निर्माण स्वयं अत्यंत कठिन है, आमतौर पर पारंपरिक वित्त में वास्तव में पूंजी जमा करने के लिए 10 वर्षों से अधिक की आवश्यकता होती है। बायबैक की तुलना में, एक अधिक उचित मार्ग इस दीर्घकालिक पूंजी संरचना को दोहराना है। क्रिप्टो उद्योग में, स्टेकिंग इसके लिए सबसे करीबी तंत्र है। जो लोग दीर्घकालिक रूप से रखने के इच्छुक हैं, वे उन लोगों की होल्डिंग को कम कर देंगे जो नहीं हैं। प्रोटोकॉल लाभ को प्रोटोकॉल संपत्तियों में परिवर्तित कर सकते हैं जिन्हें भविष्य में टोकन में दावा किया जा सकता है, जिससे उपयोगकर्ता टोकन पुरस्कार अर्जित करने के लिए एक वर्ष के लिए अपने टोकन को लॉक और स्टेक कर सकते हैं। जैसे-जैसे प्रोटोकॉल की बैलेंस शीट का विस्तार जारी रहता है, जो लोग दीर्घकालिक स्टेक करने का चयन करते हैं, उन्हें वास्तविक इक्विटी का एक बड़ा हिस्सा मिलेगा। यह इक्विटी प्रोटोकॉल के भविष्य के लाभ से सीधे जुड़ी हुई है और भविष्य की कमाई के साथ बढ़ती है। इस विचार को Multicoin के सह-संस्थापक Kyle Samani द्वारा भी समर्थन दिया गया था, जिन्होंने जोर देकर कहा कि क्रिप्टो टीमों को ऐसे तंत्र डिजाइन करने चाहिए जो दीर्घकालिक धारकों को अतिरिक्त मूल्य वितरित करें।

Jordi Alexander और CM ने एक अधिक परिष्कृत सुधार योजना प्रस्तावित की, दोनों सुझाव देते हैं कि परियोजनाएं कीमत या मूल्य-से-आय अनुपात (P/E अनुपात) के आधार पर बायबैक गति को समायोजित कर सकती हैं: जब टोकन मूल्य काफी कम हो, तो आपूर्ति का उपभोग करने के लिए बायबैक तीव्रता बढ़ाएं; जब बाजार भावना अधिक गर्म हो और मूल्यांकन उच्च हो, तो सक्रिय रूप से बायबैक को धीमा करें या यहां तक कि निलंबित करें। विकेन्द्रीकृत प्रोटोकॉल के लिए जो पारदर्शिता, पूर्वानुमेयता, या कानूनी अनुपालन को प्राथमिकता देते हैं, एक प्रोग्रामेटिक बायबैक तंत्र अपनाया जा सकता है, अपनी परिस्थितियों के आधार पर एक स्पष्ट P/E अनुपात ट्रिगर रेंज सेट करना। बायबैक के लिए उपयोग नहीं किए गए राजस्व को फिर कीमतों में गिरावट होने पर बायबैक के लिए बनाए रखा जाता है।

Crypto KOLs Emperor Osmo और Route 2 FI का मानना है कि टीम को धन बनाए रखना चाहिए और उपयोगकर्ता अधिग्रहण, मार्केटिंग, और प्रोत्साहन में पुनर्निवेश करना चाहिए ताकि चिपचिपाहट बनाई जा सके, कंपनी विस्तार और अधिग्रहण के माध्यम से दीर्घकालिक प्रतिस्पर्धी लाभ बनाना चाहिए। इसके अलावा, दीर्घकालिक प्रतिस्पर्धी लाभ का निर्माण द्वितीयक बाजार में निष्क्रिय रूप से बिक्री दबाव को अवशोषित करने की तुलना में कहीं अधिक रणनीतिक है।

चाहे कोई भी समाधान चुना जाए, प्रोटोकॉल के लाभ को एक ऐसे चैनल में निवेश किया जाना चाहिए जो प्रोटोकॉल की वृद्धि, उपयोगकर्ताओं और टोकन धारकों को प्रभावी ढंग से लाभान्वित करे, न कि विभिन्न बहाने का उपयोग करके अंततः टीम की जेब में धन प्रवाहित करने की अनुमति दे।