हर चीज़ को "स्टेबलकॉइन" कहना बंद करें | ओपिनियन

जब नवंबर 2025 में Stream Finance के XUSD टोकन ने अपना $1 पेग खो दिया, टोकन को समर्थन देने वाली परिसंपत्तियों पर दबाव आने से $0.43 तक गिर गया, तो इस नाटक ने चिंताजनक सुर्खियों की एक लहर शुरू कर दी। उन्मादी मीडिया रिपोर्टों ने एक और "स्टेबलकॉइन डीपेगिंग" की निंदा की, जिससे डिजिटल भुगतान की सुरक्षा के बारे में भ्रम फैल गया। 

कई टिप्पणीकारों ने XUSD के पतन को व्यापक स्टेबलकॉइन बाजार में प्रणालीगत जोखिम के प्रमाण के रूप में माना, जिससे मुख्यधारा की जनता डर गई जो अभी भी डिजिटल भुगतान के प्रति संकोची है। यह फ्रेमिंग एक आवश्यक तथ्य को नजरअंदाज करती है। XUSD अधिकांश विशेषज्ञों की स्टेबलकॉइन की परिभाषा में फिट नहीं बैठता, और जिन समस्याओं ने इसे नीचे लाया वे पूरी तरह से आरक्षित, पारदर्शी रूप से समर्थित भुगतान टोकन पर लागू नहीं होती हैं।

जैसे-जैसे स्टेबलकॉइन मुख्यधारा के उपयोगकर्ताओं तक पहुंचते हैं, उद्योग को स्पष्ट रूप से समझाना चाहिए कि स्टेबलकॉइन क्या है और क्या नहीं है। यह शब्द अब भुगतान बुनियादी ढांचे, निपटान प्रणालियों और सीमा पार वाणिज्य के केंद्र में है। इसे अस्पष्ट मार्केटिंग भाषा में बहने की अनुमति नहीं दी जा सकती। जैसे "सिक्योरिटी" और "कमोडिटी" सटीक परिभाषाओं वाले शब्द हैं जो विशिष्ट अधिकारों और जोखिमों को ले जाते हैं, "स्टेबलकॉइन" को एक सावधानीपूर्वक संरक्षित और नियंत्रित श्रेणी होना चाहिए। उस स्पष्टता के बिना, उपभोक्ता, व्यापारी और नीति निर्माता शामिल सुरक्षा और समझौतों की गलत व्याख्या करना जारी रखेंगे।

क्या सभी स्टेबलकॉइन समान हैं?

बहुत से लोग मानते हैं कि स्टेबलकॉइन लेबल वाला कोई भी टोकन कोई भी डिजिटल टोकन है जो एक डॉलर या एक यूरो से जुड़ा हुआ है। व्यवहार में, ये उपकरण संरचना, सॉल्वेंसी जोखिम, और उपयोगकर्ता सुरक्षा में भिन्न होते हैं। उन्हें समकक्ष मानना पूर्वानुमानित भ्रम और अनावश्यक भय की ओर ले जाता है। 

"स्टेबलकॉइन" के रूप में लेबल किए गए अधिकांश उत्पाद चार श्रेणियों में से एक में आते हैं:

• सिंथेटिक स्टेबलकॉइन: ये टोकन नकद या अल्पकालिक ट्रेजरी के बजाय डेरिवेटिव, संपार्श्विक ऋण, या अन्य इंजीनियर्ड संरचनाओं से बने भंडार पर निर्भर करते हैं। वे शांत स्थितियों में एक डॉलर को ट्रैक करते हैं लेकिन तरलता तनाव के दौरान तेजी से टूट सकते हैं क्योंकि उनका पेग गारंटीकृत नहीं है। 
• टोकनाइज्ड डिपॉजिट:  बैंक और वित्तीय संस्थान अपनी देनदारियों या सावधि जमा के डिजिटल प्रतिनिधित्व जारी करते हैं, और इन्हें अक्सर स्टेबलकॉइन के रूप में लेबल या मार्केट किया जाता है। वे नहीं हैं। वे पारंपरिक बैंकिंग उत्पादों के टोकनाइज्ड संस्करणों के रूप में कार्य करते हैं, और अक्सर निकासी सीमा, परिपक्वता शर्तें, और जारीकर्ता-विशिष्ट क्रेडिट जोखिम रखते हैं।
• एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन: एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन कठोर भंडार के बिना पेग बनाए रखने के लिए मिंट बर्न मैकेनिज्म और रिफ्लेक्सिव प्रोत्साहनों का उपयोग करते हैं। 2022 में प्रमुख एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन Luna के पतन ने इन उत्पादों को बाजार से काफी हद तक हटा दिया है, लेकिन वे अभी भी अधिकांश क्षेत्राधिकारों में कानूनी रूप से स्वीकार्य हैं, और निवेशकों को सतर्क रहना चाहिए।
• पूर्णतः आरक्षित और 1:1 रिडीम करने योग्य "सही" स्टेबलकॉइन: ये स्टेबलकॉइन उच्च गुणवत्ता वाली, अत्यधिक तरल परिसंपत्तियों जैसे नकद और अल्पकालिक ट्रेजरी द्वारा समर्थित हैं, अलग खातों में रखे जाते हैं, और नियमित स्वतंत्र प्रमाणीकरण के अधीन हैं। उनकी परिभाषित विशेषता सममूल्य पर फिएट के लिए तत्काल रिडेम्पशन है। यह संरचना व्यापारियों को पूर्वानुमानित निपटान समय देती है और उपयोगकर्ताओं को विश्वास दिलाती है कि टोकन किसी भी स्थिति में नकद की तरह व्यवहार करता है। 

केवल चौथी श्रेणी "स्टेबलकॉइन" लेबल के योग्य है। अन्य के पास वैध उपयोग के मामले हो सकते हैं, लेकिन वे मूल रूप से अलग वित्तीय उपकरण हैं और निवेशकों के लिए मूल रूप से अलग जोखिम उठाते हैं। इन श्रेणियों के बीच अंतर करने में असमर्थता वह है जो अलग-थलग विफलताओं को प्रणालीगत अस्थिरता के बारे में सुर्खियों में बदल देती है।

"स्टेबलकॉइन" को ढीली तरह से परिभाषित होने देने के खतरे

वित्तीय बाजार विश्वास, निरीक्षण और व्यवस्थित प्रतिस्पर्धा का समर्थन करने के लिए स्पष्ट परिभाषाओं पर निर्भर करते हैं। "सिक्योरिटी" और "कमोडिटी" शब्द विशिष्ट सुरक्षा, प्रकटीकरण और पर्यवेक्षी अपेक्षाओं का संकेत देते हैं। जारीकर्ता किसी उत्पाद को सिक्योरिटी या कमोडिटी लेबल नहीं कर सकते जब तक कि यह उस श्रेणी के मानकों को पूरा नहीं करता। नियामक हस्तक्षेप करते हैं जब फर्म रेखाओं को धुंधला करने का प्रयास करती हैं क्योंकि स्पष्टता बाजारों और उपभोक्ताओं दोनों की रक्षा करती है।

स्टेबलकॉइन समान व्यवहार के लायक हैं। वे अब निपटान रेल, कॉर्पोरेट ट्रेजरी उपकरण, और उपभोक्ता भुगतान उपकरणों के रूप में सेवा करते हैं। वे सीमाओं के पार जाते हैं, पेरोल प्रवाह का समर्थन करते हैं, और वित्तीय अनुप्रयोगों की नई श्रेणियों को लंगर डालते हैं। एक स्टेबलकॉइन लेबल को परिसंपत्ति गुणवत्ता, रिडेम्पशन मैकेनिक्स, रिजर्व प्रबंधन, और प्रकटीकरण के बारे में मानकीकृत अपेक्षाएं रखनी चाहिए। स्पष्ट शब्दावली के बिना, बाजार गलत प्रतिनिधित्व के प्रति संवेदनशील हो जाते हैं, और उपभोक्ता अनावश्यक जोखिम का सामना करते हैं।

एक ढीली परिभाषित श्रेणी उपभोक्ता नुकसान के बार-बार चक्र पैदा करती है। लोग "स्थिर" शब्द सुनते हैं और नकद जैसे उपकरण की सुरक्षा मान लेते हैं। सिंथेटिक या एल्गोरिदमिक संरचनाओं पर उस लेबल को जोड़ना इस तथ्य को छुपाता है कि ये उपकरण दबाव में अलग तरह से व्यवहार करते हैं। जो उपयोगकर्ता एक को दूसरे के साथ भ्रमित करते हैं वे नुकसान झेल सकते हैं जो स्पष्ट लेबलिंग के साथ टाला जा सकता था। प्रत्येक घटना पूरी श्रेणी में विश्वास को नष्ट करती है, जिसमें पूरी तरह से आरक्षित टोकन शामिल हैं जो इरादे के अनुसार संचालित होना जारी रखते हैं।

गलत लेबलिंग भी प्रतिष्ठा संक्रमण उत्पन्न करती है। जब सिंथेटिक उत्पाद विफल होते हैं, तो सुर्खियां उन्हें स्टेबलकॉइन पतन के रूप में वर्णित करती हैं, भले ही उनकी नकद-समर्थित टोकन के साथ कोई संरचनात्मक समानता न हो। यह विश्वसनीय भुगतान उत्पादों को अपनाने को धीमा करता है और व्यवसायों को यह मान्य करने के लिए समय और संसाधन आवंटित करने के लिए मजबूर करता है कि कौन से टोकन पूर्वानुमानित रूप से व्यवहार करते हैं।

लागत व्यापारियों तक फैली हुई है। व्यवसाय पूर्वानुमानित निपटान और रिडेम्पशन प्रोफाइल पर निर्भर करते हैं। अस्पष्ट लेबलिंग काउंटरपार्टी और तरलता जोखिम पैदा करती है जो व्यापारियों को डिजिटल भुगतान स्वीकार करने या उन्हें अपने संचालन में एकीकृत करने से रोकती है।

समय के साथ, स्पष्ट श्रेणियों की कमी जिम्मेदार अभिनेताओं के लिए अनुपालन लागत बढ़ाती है जबकि अवसरवादी जारीकर्ताओं को अस्पष्टता का फायदा उठाने के लिए प्रोत्साहित करती है। 

नियामकों के हस्तक्षेप करने तक सतर्क रहना

जैसे उद्योग अधिक सुसंगत मार्गदर्शन की प्रतीक्षा कर रहा है, व्यापारी और उपभोक्ता किसी भी स्टेबलकॉइन का उपयोग करने से पहले तीन बुनियादी प्रश्न पूछकर खुद को सुरक्षित कर सकते हैं। 

पहला, टोकन को क्या समर्थन देता है? उपयोगकर्ताओं को नकद और ट्रेजरी समर्थन, बैंक जमा, और सिंथेटिक निर्माण के बीच अंतर करना चाहिए। यदि कोई टोकन 1:1 नकद और ट्रेजरी रिजर्व द्वारा समर्थित नहीं है, तो यह तनाव के तहत अपना पेग बनाए नहीं रख सकता है।

दूसरा, क्या टोकन को मांग पर फिएट के लिए रिडीम किया जा सकता है, और कितनी तेजी से? रिडेम्पशन गति यह निर्धारित करती है कि टोकन पैसे की तरह काम करता है या नहीं; कोई भी देरी या प्रतिबंध संकेत देता है कि यह एक वित्तीय उत्पाद की तरह अधिक व्यवहार करता है।

तीसरा, रिजर्व कहाँ रखे जाते हैं, उन्हें कितनी बार प्रमाणित किया जाता है, और किसके द्वारा? स्पष्ट कस्टडी और नियमित स्वतंत्र प्रमाणीकरण सत्यापित करते हैं कि रिजर्व मौजूद हैं, सुलभ हैं, और विश्वसनीय निरीक्षण के साथ प्रबंधित हैं।

इन प्रश्नों के स्पष्ट उत्तर सच्चे भुगतान स्टेबलकॉइन को उन उत्पादों से अलग करते हैं जो केवल नाम में उनके समान हैं। जब तक नियामक हस्तक्षेप नहीं करते, रोजमर्रा के उपयोगकर्ताओं के लिए सतर्क रहना महत्वपूर्ण है। 

पारंपरिक रेटिंग एजेंसियां, जैसे S&P, ने स्टेबलकॉइन को उनके पेग बनाए रखने की क्षमता पर रेट करना शुरू कर दिया है, जिससे उपयोगकर्ताओं और व्यापारियों को किसी विशेष उत्पाद की जोखिमपूर्णता निर्धारित करने के लिए एक उपयोगी संकेत मिलता है। उनकी प्रारंभिक रिपोर्टिंग इंगित करती है कि इस प्रकार के विश्लेषण की कितनी तत्काल आवश्यकता है: S&P ने हाल ही में Tether, दुनिया में सबसे बड़े स्टेबलकॉइन-लेबल वाले टोकन को सबसे कम संभव रेटिंग पर डाउनग्रेड किया। 

हालांकि रेटिंग एजेंसियां उपभोक्ताओं के लिए बहुत आवश्यक स्पष्टता प्रदान कर रही हैं, वे एक समय में केवल कुछ टोकन का ऑडिट करने में सक्षम हैं, और अब तक वर्तमान में बाजार में मौजूद स्टेबलकॉइन के केवल एक मामूली अंश के लिए रिपोर्ट तैयार की हैं। लंबी अवधि में, नियामकों को व्यापारियों और उपभोक्ताओं से अपने दम पर जोखिमों की पहचान करने का बोझ हटाने की आवश्यकता है। स्पष्ट नियामक मानक भी स्टेबलकॉइन को अधिक फंजिबल बनाएंगे और उपभोक्ताओं और व्यापारियों को हर बार जब वे स्टेबलकॉइन लेनदेन करना चाहते हैं तो क्रेडिट चेक करने की परेशानी बचाएंगे।

जबकि "स्टेबलकॉइन" शब्द की अखंडता की रक्षा करना पांडित्यपूर्ण लग सकता है, यह बड़े पैमाने पर स्टेबलकॉइन वाणिज्य का समर्थन करने के लिए आवश्यक विश्वास, स्पष्टता और पारदर्शिता स्थापित करने में एक मूलभूत कदम है।