Intel का "जीवन-मरण" का क्षण: ICU के दरवाजे पर चेन लिवु ने अपनी संपत्ति कैसे व्यवस्थित की और आत्म-बचाव कैसे शुरू किया?

लेखक: DaiDai, Maitong MSX

संकलित: Frank, Maitong MSX

2025 Intel के लिए जीवन और मृत्यु का एक सच्चा वर्ष होगा।

Nvidia की तुलना में, जो AI मंच के केंद्र में नृत्य कर रहा है, Intel (INTC.M) ICU के किनारे पर डगमगाते एक पैर की तरह है। पिछले साल के अंत में "technology evangelist" Pat Gelsinger के जाने के साथ, नए नेता Lip-Bu Tan ने आधिकारिक तौर पर इस पुरानी मशीन को संभाला जो भारी बोझ उठा रही थी।

इस नवीनतम Q4 वित्तीय रिपोर्ट ने एक परिचित सवाल को फिर से सामने लाया है: क्या यह सदी पुराना चिप दिग्गज अपने अंत तक पहुंच गया है?

यदि हम केवल आय रिपोर्ट जारी होने के बाद शेयर मूल्य के प्रदर्शन को देखें, तो उत्तर निराशाजनक हो सकता है। लेकिन अगर हम एक लंबा दृष्टिकोण लें, तो Intel जो अनुभव कर रहा है वह अंतिम सांस नहीं हो सकता है, बल्कि ICU से बाहर निकाले जाने और अपने दम पर सांस लेने की कोशिश करने का एक महत्वपूर्ण क्षण हो सकता है।

वस्तुनिष्ठ रूप से कहें तो, यह Q4 वित्तीय रिपोर्ट न केवल Chen Liwu की पदभार संभालने के बाद पहली पूर्ण रिपोर्ट है, बल्कि Kissinger युग की विरासत का एक व्यापक लेखा-जोखा भी है।

2025 में Intel का शेयर मूल्य परिवर्तन, स्रोत: CNBC / Intel Newsroom

I. नेतृत्व में परिवर्तन: Kissinger के "तकनीकी यूटोपिया" से Chen Liwu के "पूंजी युद्धक्षेत्र" तक

"जीवित रहना सभ्यता की पहली आवश्यकता है।" इस वित्तीय रिपोर्ट को समझने से पहले, हमें पहले उस कथा परिवर्तन को समझना होगा जिससे Intel गुजर रहा है।

जब Pat Gelsinger Intel में वापस आए, तो उन्होंने लगभग एक आदर्शवादी खाका तैयार किया: "5 वर्षों में 5 प्रक्रिया नोड्स" की एक आक्रामक योजना के माध्यम से प्रक्रिया नेतृत्व को फिर से हासिल करना और अमेरिका की घरेलू अर्धचालक निर्माण क्षमताओं का पुनर्निर्माण करना। इसके पीछे तर्क सरल था: जब तक तकनीक अग्रणी है, पैसा अंततः आएगा।

परिणामस्वरूप, बड़े पैमाने पर कारखाना निर्माण पूरी दुनिया में फैलने लगा: संयुक्त राज्य अमेरिका में Ohio, यूरोप में Germany और Poland, और पूंजी व्यय तेजी से बढ़ा।

लेकिन वास्तविकता ने जल्द ही झटका दिया: AI की लहर आई, और Nvidia (NVDA.M) वास्तव में केंद्र मंच पर आया। डेटा सेंटर क्षेत्र में, Intel के CPU अब मुख्य खिलाड़ी नहीं थे, और यहां तक कि GPU के लिए "सहायक उपकरण" के रूप में उपहास किया गया। इस बीच, विशाल पूंजी व्यय ने नकदी प्रवाह को निगल लिया, और इसकी शेयर कीमत में लगातार गिरावट आई, धीरे-धीरे Intel को "तकनीकी रूप से मजबूत, लेकिन वित्तीय रूप से रक्तस्राव" की दुर्दशा में डाल दिया।

इसलिए, यह कहा जा सकता है कि Kissinger के जाने ने Intel के "लागत की परवाह किए बिना तकनीकी वर्चस्व का पीछा करने" के युग का अंत चिह्नित किया, जबकि Chen Liwu के आने ने एक पूरी तरह से अलग अस्तित्व तर्क का प्रतिनिधित्व किया—Cadence के पूर्व CEO और उद्यम पूंजी के दिग्गज के रूप में, वह उद्यम पूंजी में पारंगत थे, विशेष रूप से "बैलेंस शीट जादू" में कुशल थे। इसलिए, पदभार संभालने के बाद उनका तर्क अत्यंत निर्दयी और स्पष्ट था: "नुकसान रोकें, फिर मूल पर सब कुछ दांव पर लगाएं।"

• सर्जिकल छंटनी: वैश्विक कार्यबल में 15% की कमी, फूले हुए मध्य प्रबंधन को समाप्त करना;
• रणनीतिक संकुचन: Germany और Poland में महंगे विदेशी कारखानों को निलंबित करना ताकि धन वापस मिल सके;
• रणनीतिक फोकस: सभी संसाधन केवल दो लक्ष्यों को दिए जाते हैं—Arizona Fab 52 और 18A प्रक्रियाएं;

Q4 2025 से Q1 2026 तक INTC शेयर मूल्य आंदोलन (स्रोत: Yahoo Finance / TradingView)

यह एक विशिष्ट "नुकसान रोकें-संकुचन-मूल संरक्षित करें" रणनीति है। Chen Liwu के लिए, कहानी सुनाने से अधिक महत्वपूर्ण जीवित रहना है।

II. वित्तीय रिपोर्ट का विश्लेषण: इस "अपेक्षा से बेहतर" परिणाम में कितना सार है?

डेटा पर वापस आते हुए, Intel की Q4 वित्तीय रिपोर्ट पूरी तरह से गुण रहित नहीं है।

सतह पर, आय वास्तव में बाजार की अपेक्षाओं से अधिक थी, EPS सकारात्मक क्षेत्र में लौट आया। विशेष रूप से, $0.15 लाभ, हालांकि छंटनी के साथ, लाभ विवरण को पतन के कगार से वापस खींच लिया, यह साबित करते हुए कि बड़े पैमाने पर लागत में कमी और दक्षता में सुधार ने लाभ विवरण की मरम्मत शुरू कर दी है। Intel ने कम से कम अस्थायी रूप से "निरंतर रक्तस्राव" के खतरे क्षेत्र से बच निकला है।

AI-सहायता प्राप्त तालिका निर्माण

लेकिन यदि आप इसे आगे विघटित करते हैं, तो आप पाएंगे कि समस्या अभी भी मौजूद है।

सबसे पहले, राजस्व अभी भी साल-दर-साल घट रहा है। AI उछाल के साथ जो 2025 तक अर्धचालक उद्योग को पूरी तरह से बढ़ावा देने की उम्मीद है, AMD और Nvidia के डेटा सेंटर व्यवसाय तेजी से बढ़ रहे हैं, जबकि Intel का समग्र राजस्व अभी भी सिकुड़ रहा है। इसका मतलब है कि वर्तमान लाभ सुधार "अर्जित वृद्धि" से अधिक "बचत" से आता है।

दूसरा, जबकि सकल मार्जिन लगभग 38% तक रिबाउंड हुआ है, यह स्तर Intel के इतिहास में अत्यंत कम है। दस साल पहले, कंपनी का सकल मार्जिन लगातार 60% के आसपास मंडराता रहा, और हाल के वर्षों में भी यह ज्यादातर 50% के आसपास बना रहा। इसके विपरीत, TSMC (TSM.M) अभी भी 50% से अधिक सकल मार्जिन बनाए रखता है, और Nvidia का 70% से भी अधिक है।

अर्धचालक दिग्गजों की सकल मार्जिन तुलना (Q4 2025 Non-GAAP के आधार पर डेटा)

अंततः, सकल मार्जिन में इस सुधार का मुख्य कारण उत्पाद मूल्य निर्धारण शक्ति की वापसी नहीं है, बल्कि क्षमता उपयोग में वृद्धि के बाद निश्चित मूल्यह्रास लागत का कमजोर होना है। विशेष रूप से सर्वर CPU बाजार में, Intel को अभी भी मूल्य निर्धारण रणनीतियों के माध्यम से AMD के साथ सीधे प्रतिस्पर्धा करने की आवश्यकता है, और मूल्य निर्धारण शक्ति वास्तव में इसके हाथों में वापस नहीं आई है।

दूसरे शब्दों में, यह एक वित्तीय रिपोर्ट है जो "रक्तस्राव को सफलतापूर्वक रोक दिया है, लेकिन अभी तक ठीक नहीं हुआ है," एक "असाधारण प्रदर्शन" की तरह जब उत्तीर्ण ग्रेड को महत्वपूर्ण रूप से कम कर दिया गया हो, जो मूल रूप से इस तथ्य को नहीं बदलता है कि प्रदर्शन अभी भी असफल है।

हालांकि, यह उल्लेख करने योग्य है कि बाजार की सबसे बड़ी चिंता Intel की नकदी प्रवाह समस्या थी, और इस दृष्टिकोण से, स्थिति वास्तव में कम हो गई है: Q4 तक, Intel के पास लगभग $37.4 बिलियन नकद और अल्पकालिक निवेश थे; इसने तिमाही के दौरान अपने कुछ ऋण का भुगतान किया; और पूरे वर्ष के लिए इसका परिचालन नकदी प्रवाह लगभग $9.7 बिलियन था।

साथ ही, कंपनी ने अपनी Mobileye हिस्सेदारी का हिस्सा बेचकर, Altera में बाहरी पूंजी पेश करके, और U.S. Chip Act के तहत सब्सिडी प्राप्त करके अपने लिए एक मूल्यवान अवसर की खिड़की खरीदी। इसके अलावा, Intel में Nvidia के $5 बिलियन रणनीतिक निवेश ने भी पूंजी स्तर पर एक महत्वपूर्ण संकेत भेजा।

कुल मिलाकर, Intel का नकदी प्रवाह संकट अस्थायी रूप से हल हो गया है, कम से कम 18A प्रक्रिया के बड़े पैमाने पर उत्पादन से पहले सबसे महंगे चरण के माध्यम से इसका समर्थन करने के लिए पर्याप्त है।

हालांकि, यह सावधान रहना महत्वपूर्ण है कि यह "वित्तीय सुरक्षा" नहीं है, बल्कि "जीवन को लम्बा करने के लिए समय खरीदना" जैसा है।

III. 18A बनाम Panther Lake: स्थिति को बदलने की अंतिम खिड़की?

व्यापार संरचना के दृष्टिकोण से, Intel वर्तमान में अत्यधिक खंडित स्थिति में है।

PC क्लाइंट व्यवसाय कंपनी की नकदी गाय बना हुआ है। PC उद्योग का इन्वेंट्री चक्र मूल रूप से साफ हो गया है, और OEM निर्माताओं ने पुनः स्टॉकिंग फिर से शुरू कर दी है, जो Intel को नकदी का अपेक्षाकृत स्थिर स्रोत प्रदान करता है। हालांकि, उत्पाद संरचना और OEM लागत के कारण, यह खंड अल्पावधि में अपने लाभ मार्जिन का महत्वपूर्ण विस्तार करने की संभावना नहीं है।

निरंतर गिरावट के बाद, डेटा सेंटर और AI व्यवसायों ने Q4 में लगभग 9% की साल-दर-साल वृद्धि देखी। यह रिबाउंड मुख्य रूप से Xeon 6 प्लेटफ़ॉर्म की बेहतर प्रतिस्पर्धात्मकता और GPU में निवेश करने के बाद क्लाउड प्रदाताओं द्वारा उनके CPU संसाधनों की पूर्ति से प्रेरित था। हालांकि, दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, डेटा सेंटर क्षेत्र में Intel की बाजार हिस्सेदारी 2021 में अपने चरम से महत्वपूर्ण रूप से गिर गई है, और वर्तमान स्थिति एक सच्चे उलटफेर की तुलना में "रुकना" अधिक है।

दबाव का वास्तविक स्रोत फाउंड्री व्यवसाय बना हुआ है, जो तिमाही में कई अरब डॉलर तक का नुकसान उठाता है, मुख्य रूप से उन्नत प्रक्रिया उपकरण के उच्च मूल्यह्रास, 18A प्रक्रिया की रैंप-अप लागत, और बाहरी ग्राहकों से अप्राप्त राजस्व के कारण।

18A प्रक्रिया के बड़े पैमाने पर उत्पादन से पहले, फाउंड्री लगातार रक्तस्राव करने वाले घाव की तरह है। हालांकि, आशावादी रूप से बोलते हुए, यदि वित्तीय रिपोर्ट अतीत का प्रतिनिधित्व करती है, तो 18A प्रक्रिया निस्संदेह भविष्य निर्धारित करेगी और यह अमेरिकी अर्धचालक उद्योग की रणनीतिक स्थिति से अधिक संबंधित है।

स्पष्ट रूप से कहें तो, 18A केवल एक प्रक्रिया नोड नहीं है; यह Intel का सिंहासन पर वापस जाने का एकमात्र टिकट है।

तकनीकी दृष्टिकोण से, 18A एक पाइप ड्रीम नहीं है। इसकी RibbonFET (GAA) वास्तुकला Intel को ट्रांजिस्टर संरचना में उद्योग मुख्यधारा के साथ पकड़ने की अनुमति देती है। PowerVia रियर पावर सप्लाई तकनीक इसे ऊर्जा दक्षता और वायरिंग घनत्व में एक चरणबद्ध अग्रणी लाभ देती है। अधिक महत्वपूर्ण, 18A पहली बार Panther Lake उपभोक्ता प्लेटफ़ॉर्म पर बड़े पैमाने पर उपयोग किया जाएगा।

आधिकारिक डेटा से पता चलता है कि इसमें प्रदर्शन, गेमिंग प्रदर्शन और बैटरी जीवन में महत्वपूर्ण सुधार हैं, विशेष रूप से बैटरी जीवन, जिसका अर्थ है कि x86 लैपटॉप पहली बार अनुभव के मामले में Apple Silicon शिविर को सीधे पहुंच रहे हैं या यहां तक कि चुनौती दे रहे हैं।

इस बीच, Microsoft (MSFT.M) और Amazon (AMZN.M) 18A के लिए एंकर ग्राहक बन गए हैं, और Nvidia का रणनीतिक निवेश भी बाजार द्वारा Intel की विनिर्माण क्षमताओं के "भू-बीमा समर्थन" के रूप में देखा जाता है। इसके अलावा, यह बताया गया है कि 18A की उपज प्रति माह 7% की दर से सुधार कर रही है और एक अनुमानित ट्रैक में प्रवेश कर गई है।

इसके विपरीत, TSMC को उम्मीद है कि वह 2026 के अंत तक अपनी A16 प्रक्रिया में समान तकनीक लागू करेगा। इसका मतलब है कि Intel का 18A 2026 में वैश्विक स्तर पर बिजली आपूर्ति तकनीक में अग्रणी स्थिति में होगा, जो Apple, Qualcomm, और AI इंफरेंस चिप निर्माताओं जैसे ऊर्जा-संवेदनशील ग्राहकों के लिए अत्यंत आकर्षक होगा।

Panther Lake चिप आर्किटेक्चर और 18A अवलोकन (स्रोत: Intel Tech Tour)

CEO Li-Wu Chen ने कॉन्फ्रेंस कॉल में भी कहा: "Foundry के नुकसान 2024 में चरम पर थे और 2025 में संकुचित होना शुरू होंगे।" यदि यह लक्ष्य प्राप्त होता है, तो Intel के समग्र मुनाफे में नुकसान के संकुचित होने के साथ विस्फोटक वृद्धि देखने की उम्मीद है।

ये जीत का संकेत नहीं दे सकते हैं, लेकिन वे कम से कम यह प्रदर्शित करते हैं कि Intel को पूरी तरह से छोड़ नहीं दिया गया है।

IV. क्या Q1 मार्गदर्शन ने बाजार को डरा दिया? मूल बातों से परे खेल को समझना।

सतह पर, आय जारी होने के बाद Intel में तेज गिरावट लगभग एक "पाठ्यपुस्तक" बाजार प्रतिक्रिया थी।

मुख्य कारण यह है कि Q1 2026 मार्गदर्शन अत्यंत रूढ़िवादी था, राजस्व सहमति अपेक्षाओं से नीचे गिर गया और non-GAAP EPS को भी 0 तक धकेल दिया गया। अल्पकालिक फंडों के लिए, यह एक स्पष्ट संकेत के बराबर है: "अगली तिमाही में लाभ सुधार की उम्मीद न करें।" "AI की उच्च वृद्धि कथा" के आदी बाजार में, ऐसा मार्गदर्शन स्वाभाविक रूप से बिक्री को ट्रिगर करेगा।

हालांकि, यदि हम इसे केवल मूल बातों में गिरावट के रूप में व्याख्या करते हैं, तो हम अर्थ की एक अधिक महत्वपूर्ण परत को याद कर सकते हैं। एक अधिक उचित स्पष्टीकरण यह है कि यह एक नए नेता की विशिष्ट "Kitchen Sink" रणनीति है: जब एक नया CEO पदभार संभालता है, तो वह आमतौर पर नकारात्मक कारकों को पूरी तरह से जारी करने, अपेक्षाओं को कम करने, और बाद की आश्चर्यों के लिए मार्ग प्रशस्त करने के लिए "Kitchen Sink" करता है।

AI-सहायता प्राप्त तालिका निर्माण

इस दृष्टिकोण से, Q1 मार्गदर्शन परिचालन कुप्रबंधन के संकेत से अधिक एक रणनीतिक रूढ़िवाद की तरह है। जो वास्तव में उल्लेखनीय है वह एक भू-राजनीतिक अंतर्धारा है जो धीरे-धीरे वित्तीय रिपोर्ट की सतह के नीचे उभर रही है।

उद्योग के दृष्टिकोण से, Intel वर्तमान में जिस प्रतिस्पर्धी वातावरण का सामना कर रहा है वह लगभग नारकीय है:

• AMD (AMD.M): Zen 6 आर्किटेक्चर आसन्न है, और यह अभी भी TSMC की सबसे उन्नत प्रक्रिया तकनीक में प्राथमिकता का आनंद लेता है। इसका उत्पाद शेड्यूल स्थिर है और रोडमैप स्पष्ट है।
• NVIDIA: Blackwell की आपूर्ति कम बनी हुई है, वैश्विक डेटा सेंटर पूंजी व्यय को अवशोषित करना जारी रखते हुए;
• ARM / Qualcomm: PC बाजार x86 के क्षेत्र को लगातार मिटा रहा है, जबकि Apple की M सीरीज़ और Qualcomm का X Elite एक निरंतर खतरा बना हुआ है।

इस संदर्भ में, Intel के लिए अल्पावधि में "व्यापार प्रतिस्पर्धा" के माध्यम से सीधे अपने सभी प्रतिस्पर्धियों को हराना लगभग असंभव है। यह एक वास्तविकता भी निर्धारित करता है: Intel का मूल्यांकन तर्क चुपचाप प्रदर्शन-आधारित से "सिस्टम मूल्य" में स्थानांतरित हो रहा है।

AMD बनाम Intel CPU बाजार हिस्सेदारी पूर्वानुमान (Q2 2025)

और यह Nvidia के $5 बिलियन निवेश को समझने की कुंजी है।

सतह पर, Intel में Nvidia का $5 बिलियन निवेश लगभग प्रतिद्वंद्वी लगता है। आखिरकार, एक वैश्विक AI चिप्स का निर्विवाद राजा है, जबकि दूसरा अपने फाउंड्री व्यवसाय से पैसा खोना जारी रखता है। हालांकि, यदि हम वित्तीय विवरणों से बाहर कदम रखते हैं और इसे आपूर्ति श्रृंखला सुरक्षा के दृष्टिकोण से देखते हैं, तो यह सौदा असाधारण रूप से उचित प्रतीत होता है:

Intel में निवेश करना और इसके फाउंड्री व्यवसाय का समर्थन करना, विशेष रूप से उन्नत पैकेजिंग और U.S. घरेलू उत्पादन क्षमता, अनिवार्य रूप से अपने लिए दीर्घकालिक "भू-राजनीतिक बीमा" खरीदना है। यह तुरंत TSMC से आदेश स्थानांतरित करने के बारे में नहीं है, बल्कि एक बैकअप सिस्टम तैयार करने के बारे में है जिसे पहले से सक्रिय किया जा सकता है।

यह ठीक वही स्थिति है जिसका व्हाइट हाउस सबसे अधिक स्वागत करता है – दो अमेरिकी अर्धचालक दिग्गज एक प्रकार की "सहजीवी संरचना" बना रहे हैं ताकि उद्योग की एकल विदेशी आपूर्तिकर्ताओं पर निर्भरता कम हो सके।

इसका मतलब यह भी है कि सबसे भयंकर व्यापार प्रतिस्पर्धा में भी, Intel को अभी भी एक अपरिहार्य बुनियादी ढांचा नोड माना जाता है।

निष्कर्ष में

संक्षेप में, यह वित्तीय रिपोर्ट न तो पूर्ण पुनर्प्राप्ति का संकेत है और न ही अंतिम फैसला।

Intel ने वास्तव में जो हासिल किया है वह केवल भव्य तकनीकी यूटोपियन कथाएं सुनाना बंद करना और इसके बजाय अधिक यथार्थवादी और निर्दयी पथ पर लौटना है: आकार में कमी, नकदी का संरक्षण, और एक एकल मूल चर पर दांव लगाना।

18A और Panther Lake Intel के लिए एक "योग्यता मैच" की तरह हैं—यदि यह जीतता है, तो इसमें अभी भी पुनर्मूल्यांकन की संभावना है; यदि यह हार जाता है, तो यह सदी पुराना दिग्गज उद्योग में एक सहायक भूमिका में पूरी तरह से हाशिए पर धकेल दिया जाएगा।

अंततः, Intel अब "जमींदार का मूर्ख बेटा" नहीं है जो मनमाने ढंग से पूंजी बर्बाद कर सकता है, बल्कि एक पूंजी-गहन कंपनी है जिसे अपनी वित्त को सावधानीपूर्वक प्रबंधित करना होगा और जो पतन के कगार पर है।

क्या यह वास्तव में वार्डों को छोड़ सकता है, उत्तर इस वित्तीय रिपोर्ट में नहीं है, बल्कि अगले 12–18 महीनों में इसके निष्पादन में निहित है।