बाईं ओर सोना और दाईं ओर वॉल स्ट्रीट, Bitcoin पुराने और नए चक्रों के चौराहे पर खड़ा है।

लेखक: Nancy, PANews

"दुनिया में इतनी अच्छी संपत्तियां हैं, Bitcoin अब उतना आकर्षक नहीं रहा।"

जबकि सोना $5,000 को पार कर ऐतिहासिक रैली पर निकल पड़ा, Bitcoin निष्क्रिय बना रहा। क्रिप्टो समुदाय में Bitcoin को लेकर एक बहस छिड़ रही है, और लोग पूछ रहे हैं: क्या इसकी "डिजिटल सोना" कहानी जारी रह सकती है?

हाल ही में, क्रिप्टो KOL @BTCdayu ने एक Bitcoin OG के विचार साझा किए जिन्होंने अपनी 80% से अधिक Bitcoin होल्डिंग बेच दी है और कहा कि Bitcoin अपनी कथा में एक मौलिक बदलाव का सामना कर रहा है। इस दृष्टिकोण ने तुरंत क्रिप्टो समुदाय में गरमागरम चर्चा शुरू कर दी।

नए संचालक, नया मूल्य निर्धारण तर्क

Bitcoin के इतिहास का पहला भाग ज्ञान का मुद्रीकरण करने का स्वर्ण युग था, जिसमें मंच मुख्य रूप से कुछ शुरुआती अपनाने वालों और बुनियादी ढांचा निर्माताओं का था।

लेकिन दूसरे भाग में, खेल के नियम मौलिक रूप से बदल गए। Bitcoin स्पॉट ETFs की मंजूरी, Strategy जैसी कंपनियों और अन्य DAT फर्मों द्वारा बड़े पैमाने पर आवंटन, और अमेरिकी सरकार की राष्ट्रीय रणनीतिक दृष्टि में Bitcoin को शामिल करने के साथ, Bitcoin को Wall Street द्वारा अनुकूलित "औपचारिक पोशाक" पहननी पड़ी।

इस चक्र में, Bitcoin ने चुपचाप स्वामित्व का बड़े पैमाने पर परिवर्तन पूरा किया, शुरुआती धारक धीरे-धीरे बाजार छोड़ रहे हैं और Wall Street संस्थान बड़ी संख्या में प्रवेश कर रहे हैं, Bitcoin को एक विकास संपत्ति से आवंटन संपत्ति में बदल रहे हैं।

इसका मतलब है कि Bitcoin की मूल्य निर्धारण शक्ति ऑफशोर, अनौपचारिक बाजार से अमेरिकी डॉलर द्वारा प्रभुत्व वाली ऑनशोर वित्तीय प्रणाली में स्थानांतरित हो रही है। ट्रेडिंग चैनलों और तरलता से लेकर नियामक ढांचे तक, Bitcoin डॉलर-मूल्यवान जोखिम संपत्तियों की उच्च अस्थिरता और उच्च बीटा की ओर अभिसरण कर रहा है।

Solv Protocol के सह-संस्थापक और CEO Meng Yan ने स्पष्ट रूप से कहा कि दुनिया अब साम्राज्यीय प्रतिद्वंद्विता के युग में प्रवेश कर चुकी है, और सबसे महत्वपूर्ण सवाल यह है कि कौन जीतेगा और कौन हारेगा। अमेरिकी विनियमन का उद्देश्य न केवल क्रिप्टो संपत्तियों का डॉलरीकरण करना है, बल्कि क्रिप्टोकरेंसी और RWAs (Real-World Assets) को डिजिटल युग में डॉलर के वर्चस्व के निरंतर विस्तार के लिए उपकरण में बदलना है। यदि Bitcoin केवल एक औसत दर्जे की डॉलर संपत्ति है, तो इसकी संभावनाएं वास्तव में चिंताजनक हैं। हालांकि, अगर क्रिप्टो डॉलर की डिजिटल अर्थव्यवस्था की परमाणु हथियार प्रणाली बन जाती है, तो BTC, इसके परमाणु-संचालित विमान वाहक के रूप में, अभी भी एक आशाजनक भविष्य रखता है। अमेरिका के लिए, अब मुख्य समस्या यह है कि Bitcoin पर उसका नियंत्रण अभी पर्याप्त नहीं है।

क्रिप्टो KOL @Joshua.D के अनुसार, हालांकि Bitcoin अमेरिकी शेयरों के साथ अत्यधिक सहसंबद्ध "डॉलर संपत्ति" बन गया है, कीमत पर इसका प्रभाव निराशाजनक से अधिक सहायक है। इसके पीछे हितधारक ETFs, सूचीबद्ध कंपनियां, और यहां तक कि राष्ट्रीय रणनीतियां हैं। इस "संस्थागतकरण" ने वास्तव में Bitcoin में एक सुरक्षा कुशन जोड़ा है, प्रभावी रूप से मूल्य तल को बढ़ाया है।

हालांकि, जबकि मुख्यधारा के खिलाड़ियों के प्रवेश ने अनुपालन चैनलों के माध्यम से धन के पूल का विस्तार किया है, Bitcoin वर्तमान में एक अजीब संपत्ति स्थिति दुविधा का सामना कर रहा है।

कुछ लोगों का तर्क है कि अगर कोई डॉलर प्रणाली पर तेजी से देखता है, तो अमेरिकी शेयर, बॉन्ड, या टेक दिग्गज खरीदना बेहतर तरलता, वास्तविक नकदी प्रवाह, और अधिक निश्चितता प्रदान करता है। इसके विपरीत, इस समय Bitcoin बिना नकदी प्रवाह के एक उच्च जोखिम वाले टेक स्टॉक जैसा दिखता है, जो इसकी लागत-प्रभावशीलता पर सवाल उठाता है। इसके विपरीत, अगर कोई डॉलर प्रणाली पर मंदी से देखता है, तो तार्किक रूप से डॉलर के साथ नकारात्मक रूप से सहसंबद्ध संपत्तियों की तलाश करनी चाहिए। मुख्यधारा संस्थानों द्वारा "संशोधित" Bitcoin का अमेरिकी शेयरों के साथ बहुत उच्च सहसंबंध है; जब डॉलर की तरलता सिकुड़ती है, तो यह अक्सर अमेरिकी शेयरों से पहले दुर्घटनाग्रस्त हो जाता है, बजाय जोखिम के खिलाफ बचाव करने के।

दूसरे शब्दों में, Bitcoin सुरक्षित आश्रय और जोखिम के बीच फंसा है; यह न तो सोने जैसा सुरक्षित आश्रय है और न ही टेक शेयरों जैसा विकास स्टॉक। कुछ लोग ऐतिहासिक डेटा का हवाला देते हुए सुझाव देते हैं कि Bitcoin में वर्तमान में 70% टेक शेयरों और 30% सोने की विशेषताएं हैं।

यह नई पहचान भूराजनीति में Bitcoin के तटस्थता प्रीमियम को भी प्रभावित करना शुरू कर रही है।

बढ़ते वैश्विक भूराजनीतिक जोखिमों और अनियंत्रित अमेरिकी ऋण घाटे के बीच, गैर-अमेरिकी देश अपने डी-डॉलरीकरण प्रयासों को तेज कर रहे हैं। सोना, अपने सहस्राब्दी पुराने क्रेडिट इतिहास और राजनीतिक तटस्थता के साथ, सामने वापस आ गया है, इसकी कीमत बार-बार नई ऊंचाई छू रही है। इस बीच, गैर-अमेरिकी देशों की नजर में, Bitcoin को अब एक सीमा रहित मुद्रा के रूप में नहीं देखा जाता है, बल्कि Wall Street की मूल्य निर्धारण शक्ति से प्रभावित एक डॉलर व्युत्पन्न के रूप में देखा जाता है।

परिणामस्वरूप, हमने पारंपरिक कठिन मुद्राओं जैसे सोने को केंद्र मंच पर वापस आते देखा है, जबकि Bitcoin लंबी अवधि के साइडवेज ट्रेडिंग और नीरस उतार-चढ़ाव में गिर गया है, जो निवेशकों के स्टॉक रखने के विश्वास को लगातार कम कर रहा है।

फिर भी, क्रिप्टो KOL @Pickle Cat के अनुसार, हर किसी की Hamlet की अपनी व्याख्या है, और क्रिप्टो-पंक Bitcoin के लिए एक मुख्य आवश्यकता है, केवल "मुख्यधारा और पारंपरिक वित्तीयकरण" द्वारा कमजोर हुई है। लेकिन जहां कमजोरी है, वहां ताकत भी होनी चाहिए। यह लोकतंत्र की तरह है; इसका आकर्षण इसकी स्व-सुधार तंत्र में निहित है, लेकिन यह सुधार अक्सर तभी होता है जब सिस्टम किसी चरम स्थिति में पहुंच जाता है, उस समय जनता वास्तव में इसे महसूस करती है।

कंप्यूटिंग शक्ति का बड़े पैमाने पर प्रवास: Bitcoin माइनिंग कंपनियों का "विश्वासघात"

मांग पक्ष पर डगमगाती कथा के अलावा, आपूर्ति पक्ष में परिवर्तनों ने भी बाजार निराशावाद को बढ़ा दिया है। Bitcoin नेटवर्क में एक महत्वपूर्ण खिलाड़ी के रूप में, माइनर एक बड़े पूंजी प्रवास से गुजर रहे हैं, "AI के लिए Bitcoin को त्याग रहे हैं।"

Hashrate Index के नवीनतम डेटा के अनुसार, Bitcoin के कुल नेटवर्क हैशरेट का 7-दिवसीय चलती औसत 993 EH/s तक गिर गया है, जो पिछले साल अक्टूबर में अपने सर्वकालिक उच्च से लगभग 15% की गिरावट है। इस बीच, JPMorgan विश्लेषकों के अनुसार, Bitcoin माइनर्स के लिए प्रति EH/s औसत दैनिक ब्लॉक इनाम दिसंबर 2025 में $38,700 तक गिरने का अनुमान है, जो एक रिकॉर्ड निम्न है।

कंप्यूटिंग शक्ति में गिरावट का प्रत्यक्ष कारण Bitcoin माइनिंग अर्थव्यवस्था की निरंतर गिरावट में निहित है। हाल्विंग चक्र ने ब्लॉक इनाम में 50% की कमी की है, ऐतिहासिक रूप से उच्च माइनिंग कठिनाई के साथ मिलकर, कई माइनिंग रिग्स अपने शटडाउन मूल्य के करीब या उससे नीचे गिर गए हैं। माइनर्स के लाभ मार्जिन गंभीर रूप से निचुड़ गए हैं, कुछ को नुकसान कम करने के लिए बंद करने के लिए मजबूर किया गया है, जबकि अन्य ने Bitcoin बेचकर नकदी प्रवाह दबाव को कम किया है।

गहरा संकट इस तथ्य में निहित है कि कंप्यूटिंग शक्ति नए युग का "तेल" बन गई है, जो कंप्यूटिंग शक्ति के प्रवाह को बदल रही है।

कई माइनिंग कंपनियां मानती हैं कि अत्यधिक चक्रीय, अस्थिर, और अविश्वसनीय Bitcoin माइनिंग व्यवसाय मॉडल की तुलना में, AI डेटा सेंटर दीर्घकालिक, निश्चित मांग और उच्च रिटर्न प्रदान करते हैं। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि उनकी संचित बड़े पैमाने पर बिजली बुनियादी ढांचा, साइट संसाधन, और परिचालन अनुभव AI कंप्यूटिंग क्लस्टर के लिए सबसे दुर्लभ संसाधन हैं, जो परिवर्तन को अधिक यथार्थवादी और व्यवहार्य बनाते हैं।

परिणामस्वरूप, Bitcoin माइनिंग कंपनियां जैसे Core Scientific, Hut 8, Bitfarms, HIVE, TeraWulf, और Cipher Miner ने सामूहिक रूप से "विश्वासघात" किया है। CoinShares की भविष्यवाणी के अनुसार, 2026 के अंत तक, माइनिंग कंपनियों की माइनिंग से राजस्व 85% से 20% से नीचे गिर सकता है, उनकी निर्भरता AI बुनियादी ढांचे में स्थानांतरित हो रही है।

हालांकि, यह परिवर्तन अत्यंत महंगा है। एक ओर, पारंपरिक माइनिंग फार्म को AI डेटा सेंटर में अपग्रेड करने के लिए बड़े पैमाने पर बुनियादी ढांचे के नवीनीकरण की आवश्यकता होती है, जो महंगे हैं। दूसरी ओर, उच्च-प्रदर्शन GPU सर्वरों की कीमत उच्च बनी हुई है, और यदि बड़े पैमाने पर कंप्यूटिंग शक्ति क्लस्टर बनाना है तो प्रारंभिक पूंजी निवेश विशाल है।

तत्काल परिवर्तन की जरूरत वाली माइनिंग कंपनियों के लिए, Bitcoin, सबसे तरल संपत्ति, स्वाभाविक रूप से सबसे प्रत्यक्ष और कुशल वित्तपोषण उपकरण बन गई, जिससे वे द्वितीयक बाजार पर Bitcoin को लगातार बेचने लगे। आपूर्ति पक्ष से यह निरंतर बिक्री न केवल Bitcoin की कीमत को दबा दी बल्कि शेष माइनर्स के लाभ मार्जिन को और निचोड़ा, अधिक को बंद करने या अपने संचालन को बदलने के लिए मजबूर किया।

सिक्के बेचकर फावड़े खरीदने के इस "विश्वासघात" ने, कुछ हद तक, तरलता को खत्म कर दिया है और बाजार के विश्वास को कमजोर कर दिया है।

हालांकि, Meng Yan ने बताया कि Bitcoin माइनर्स के AI कंप्यूटिंग इंफ्रास्ट्रक्चर में परिवर्तन का विचार वास्तव में एक गलत प्रस्ताव है, जो घटते मुनाफे के बीच अपने स्टॉक मूल्यों को स्थिर करने के लिए अमेरिकी-सूचीबद्ध माइनिंग कंपनियों द्वारा गढ़ी गई कहानी से अधिक है। बिजली की पुन: प्रयोज्यता के अलावा, दोनों के बीच लगभग कुछ भी समान नहीं है, उपकरण हार्डवेयर और नेटवर्क आर्किटेक्चर से लेकर परिचालन कौशल और सॉफ्टवेयर पारिस्थितिकी तंत्र तक, और वे समर्पित AI डेटा सेंटरों की तुलना में कोई अतिरिक्त लाभ प्रदान नहीं करते हैं।

Joshua.D ने आगे बताया कि वर्तमान में उपयोग की जाने वाली मुख्य Bitcoin माइनिंग मशीनें ASIC माइनर हैं। ये मशीनें केवल माइन कर सकती हैं; केवल सुविधाओं और बिजली बुनियादी ढांचे को रूपांतरित किया जा सकता है। इसलिए, हैशरेट में गिरावट उद्योग के भीतर एक प्राकृतिक चयन प्रक्रिया से अधिक है। ऐतिहासिक रूप से, हैशरेट में गिरावट अक्सर बाजार "बुलबुले को निचोड़ने," भविष्य के बिक्री दबाव को कम करने का संकेत रहा है, न कि पतन के लिए एक ट्रिगर। जब तक Bitcoin नेटवर्क सामान्य रूप से ब्लॉक का उत्पादन कर सकता है, तब तक हैशरेट में उतार-चढ़ाव केवल एक बाजार समायोजन तंत्र है।

फोल्ड किया गया Bitcoin पुराने और नए चक्रों के चौराहे पर खड़ा है।

अब जब Bitcoin आधिकारिक तौर पर मुख्यधारा में प्रवेश कर चुका है, तो यह न केवल "डिजिटल सोना" की पुरानी कहानी बता रहा है, बल्कि मुख्यधारा वित्तीय संपत्तियों के लिए एक नई स्क्रिप्ट भी लिख रहा है।

Bitcoin अपनी विशुद्ध सट्टा छवि छोड़ रहा है और वैश्विक तरलता के जलाशय में विकसित हो रहा है, मुख्यधारा की स्वीकृति अनुपालन धन के लिए द्वार खोल रही है। यह वित्तीय पहुंच Bitcoin की उत्तरजीविता और लचीलापन को काफी बढ़ाती है।

Wall Street की चकाचौंध से परे, गंभीर मुद्रास्फीति वाले देशों जैसे नाइजीरिया, अर्जेंटीना, और तुर्की में, Bitcoin का उपयोग विस्फोटक वृद्धि का अनुभव कर रहा है। वहां, Bitcoin केवल एक संपत्ति नहीं है, बल्कि फिएट मुद्रा के बेलगाम जारी करने के खिलाफ एक जीवन रेखा और परिवार की संपत्ति के लिए एक सुरक्षा है। यह नीचे-से-ऊपर, वास्तविक मांग साबित करती है कि यह आम लोगों के हाथों में एक ढाल बना हुआ है।

इसमें कोई संदेह नहीं है कि एक फोल्ड किया गया Bitcoin अब हमारे सामने प्रस्तुत किया गया है।

यह पश्चिमी सीमांत युग की जल्दी-अमीर-बनो मिथकों को अलविदा कहता है और आदर्शवादी साइबरपंक सौंदर्य को छोड़ देता है, इसके बजाय एक अधिक स्थिर, यहां तक कि कुछ नीरस, परिपक्व संपत्ति विशेषता प्रस्तुत करता है।

यह डिजिटल सोने का अंत नहीं है, बल्कि इसकी परिपक्वता का संकेत है। जिस तरह सोने ने केंद्रीय बैंक आरक्षित बनने से पहले मूल्य सहमति पुनर्निर्माण की एक लंबी प्रक्रिया से गुजरना पड़ा, वैसे ही आज Bitcoin समान ऐतिहासिक मोड़ पर खड़ा हो सकता है।

Bitcoin के विकास को देखते हुए, इसकी कथा लगातार विकसित हो रही है। Satoshi Nakamoto के व्हाइट पेपर में शुरू में कल्पना की गई पीयर-टू-पीयर इलेक्ट्रॉनिक कैश सिस्टम से, छोटे, तत्काल भुगतान को सक्षम करने के लिए; फिएट मुद्रा मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए एक गैर-संप्रभु मुद्रा के रूप में देखा जाना; फिर "डिजिटल सोना" में विकसित होना, मूल्य संग्रहीत करने और मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए एक उपकरण बनना; और अब, Wall Street की भागीदारी के साथ, Bitcoin की अगली संभावित कथा संप्रभु राष्ट्र आरक्षित संपत्तियों की ओर इशारा कर सकती है। बेशक, यह प्रक्रिया काफी लंबी होनी तय है, लेकिन यह अब एक पाइप ड्रीम नहीं है।

हालांकि, हर चीज के अपने चक्र होते हैं, और संपत्तियां कोई अपवाद नहीं हैं। Merrill Lynch घड़ी के संपत्ति घूर्णन पैटर्न के अनुसार, वैश्विक आर्थिक संकेतक वस्तुओं के लिए अनुकूल अवधि की ओर मुड़ रहा है। Bitcoin पिछले दशक में लाखों गुना बढ़ा है और एक नए समष्टि आर्थिक चक्र में प्रवेश कर रहा है। इसके दीर्घकालिक मूल्य को केवल अस्थायी मूल्य समेकन या सोने और चांदी की तुलना में कम प्रदर्शन की अवधि के कारण आसानी से नकारा नहीं जाना चाहिए।

पुराने और नए चक्रों के इस चौराहे पर, दोनों जाने वाले स्थापित खिलाड़ी और प्रवेश करने वाली संस्थाएं वास्तविक धन के साथ भविष्य के लिए अपना वोट डाल रही हैं। समय अंतिम उत्तर प्रदान करेगा।