बिटकॉइन लीडर की दरांती: 99% शेयर मूल्य गिरावट के बाद रिवर्स टेकओवर, पूर्व-नियोजित नैस्डैक फसल।

मूल शीर्षक: द नाकामोतो हाइस्ट: कैसे डेविड बेली ने 99% स्टॉक पतन का उपयोग अपनी साम्राज्य खरीदने के लिए किया

मूल लेखक: जस्टिन बेचलर, Bitcoin OG

मूल अनुवाद Ismay द्वारा, BlockBeats

संपादक की टिप्पणी: यह लेख डेविड बेली और उनके नियंत्रित Nakamoto Holdings ($NAKA) के पीछे चौंकाने वाली पूंजी संचालन का गहन विश्लेषण प्रदान करता है। बैकडोर लिस्टिंग के दौरान उन्मत्त उछाल से लेकर खुदरा निवेशकों के बाजार में प्रवेश के बाद 99% गिरावट तक, और फिर अव्यवस्थित सूचीबद्ध कंपनी द्वारा उनकी निजी संपत्तियों के उच्च-प्रीमियम अधिग्रहण तक, यह एक सावधानीपूर्वक डिजाइन की गई धन हस्तांतरण है जो सूचना असमानता और नियामक खामियों का फायदा उठाती है।

यह लालच, अनुपालन-संचालित खेलों और प्रभावशाली पूंजीवाद की एक क्रूर जांच है। यह हमें चेतावनी देता है कि जब विश्वास को एक वित्तीय उत्पाद के रूप में पैक किया जाता है, और जब विकेंद्रीकरण का नारा केंद्रीकृत लालच से मिलता है, तो खुदरा निवेशक अक्सर तरलता समाप्ति के खिलाफ रक्षा की आखिरी पंक्ति होते हैं। इस कहानी को समझने से आपको अधिक स्पष्ट दिमाग और अगले बड़े निवेशक की सिफारिशों का आंख मूंदकर पालन करने में कम मदद मिल सकती है।

निम्नलिखित पूर्ण पाठ है:

आज सुबह, डेविड बेली ने एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी का उपयोग किया, जिसका बाजार मूल्य 99% वाष्पित हो गया था, अपनी दो निजी कंपनियों को वर्तमान शेयर मूल्य के चार गुना प्रीमियम पर खरीदने के लिए—शेयरधारकों के वोट की आवश्यकता के बिना।

सबसे आश्चर्यजनक बात यह है कि यह संपत्ति हस्तांतरण नाटक खुदरा निवेशकों द्वारा पहला शेयर खरीदने से बहुत पहले ही तय हो गया था।

यह कैसे किया गया, यह समझने के लिए, हमें शुरुआत से शुरू करना होगा।

मई 2025 में, KindlyMD नामक एक जॉम्बी कंपनी ने Nakamoto Holdings के साथ अपने विलय की घोषणा की, जो डेविड बेली द्वारा स्थापित एक Bitcoin रिजर्व है।

स्टॉक मूल्य कुछ दिनों में $2 से बढ़कर $30 से अधिक हो गया, जिससे खुदरा निवेशकों की बाढ़ आ गई। Bitcoin प्रभावशालियों ने जंगली तरीके से जश्न मनाया, बेली ने खुद की तुलना Morgan, Medici और Rothschild परिवारों से की।

नौ महीने बाد, स्टॉक मूल्य 29 सेंट तक गिर गया था, और बेली ने अभी-अभी उस स्टॉक का उपयोग अपनी कंपनी खरीदने के लिए किया था।

पंप

इसका तंत्र काफी चतुराई से डिजाइन किया गया है।

KindlyMD मूल रूप से Nasdaq पर एक अप्रयुक्त माइक्रोकैप स्टॉक था। Nakamoto Holdings एक रिवर्स मर्जर के माध्यम से सार्वजनिक हुआ, जिसे $510 मिलियन PIPE (निजी इक्विटी) फंडिंग और $200 मिलियन परिवर्तनीय बांड द्वारा समर्थित किया गया।

कागज पर, यह एक Bitcoin रिजर्व दिग्गज का जन्म प्रतीत होता है, जिसमें Bitcoin प्रभावशालियों की नई पीढ़ी आपको बताने के लिए प्रतिस्पर्धा कर रही है कि आपको $NAKA क्यों खरीदना चाहिए (निश्चित रूप से, कारण अधिक Bitcoin के मालिक होने के लिए)।

कुछ दिनों के भीतर, NAKA का मूल्य-से-पुस्तक अनुपात (Multiple-to-NAV) आश्चर्यजनक 23 गुना तक पहुंच गया, जिसका अर्थ है कि सट्टेबाजों ने कंपनी द्वारा धारित प्रत्येक $1 Bitcoin के लिए $23 का भुगतान किया।

Michael Saylor की MicroStrategy ने कभी इस प्रीमियम को हासिल नहीं किया। अंतर MicroStrategy के वर्षों के संचालन इतिहास, इसके राजस्व-उत्पादन सॉफ्टवेयर व्यवसाय और एक CEO में निहित है जिसने सौदे की संरचनाओं में हेरफेर नहीं किया ताकि पीछे से अपनी जेबें भर सकें।

अंदरूनी सूत्र ऐसे रहस्य जानते हैं जो खुदरा निवेशक नहीं जानते। PIPE निवेशक—जिनमें कुख्यात BIP-110 विरोधी Udi Wertheimer, Jameson Lopp और Adam Back शामिल हैं—ने अपने शेयर $1.12 प्रति शेयर पर हासिल किए। दूसरी ओर, खुदरा निवेशकों ने $28, $30, $31 या इससे भी अधिक पर खरीदा।

यह सूचना असमानता पहले दिन से ही वास्तुकला में एम्बेडेड थी।

जून में, बेली ने $5.00 प्रति शेयर पर एक और $51.5 मिलियन PIPE फंडिंग राउंड पूरा किया। यद्यपि निवेशकों का दूसरा बैच खुदरा निवेशकों की तुलना में बहुत कम लागत पर बाजार में प्रवेश किया, फिर भी यह $1.12 की फ्लोर कीमत से बहुत ऊपर था, और वे अंततः भी ठगे गए।

बेली ने वित्तपोषण पूर्ण होने का जश्न मनाते हुए कहा कि इसमें 72 घंटे से कम समय लगा और निवेशक मांग अत्यधिक मजबूत थी।

आइए इस रणनीति पर करीब से नजर डालें।

डंप

सितंबर तक, NAKA 96% गिर गया था।

शुरुआती PIPE निवेशक जिन्होंने $1.12 पर शेयर हासिल किए थे, अंततः अगस्त में विलय के बाद नकद निकालने में सक्षम हुए, और उन्होंने किया।

एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी के CEO के लिए बेली की प्रतिक्रिया काफी विचित्र थी; उन्होंने शेयरधारकों से कहा जो केवल अल्पकालिक उतार-चढ़ाव का व्यापार करने के लिए थे कि वहां से निकल जाएं।

तो वे वास्तव में चले गए।

स्टॉक मूल्य गिरता रहा। यह $1 से नीचे गिर गया। यह 50 सेंट से नीचे गिर गया। यह 30 सेंट से नीचे गिर गया। लगभग 5,765 bitcoins (जिनकी कीमत $500 मिलियन से अधिक है) रखने वाली एक कंपनी का अब बाजार पूंजीकरण $300 मिलियन से कम है।

Nakamoto का बाजार मूल्यांकन इसकी बैलेंस शीट पर Bitcoin के मूल्य से भी कम है, जो इस बात की बहुत कुछ कहता है कि निवेशक उन प्रबंधन टीम और कॉर्पोरेट संरचना को कैसे देखते हैं जो उन Bitcoins के चारों ओर लिपटे हुए हैं।

ऋण सर्पिल

जब स्टॉक मूल्य दुर्घटनाग्रस्त हो गया, तो पेले ने बार-बार ऋणदाताओं को बदला, बिल्कुल जैसे एक जुआरी कैसीनो फर्श पर पैसे उधार लेता है।

प्रारंभिक पूंजी संरचना में Yorkville Advisors से $200 मिलियन के परिवर्तनीय बांड शामिल थे, जिसका रूपांतरण मूल्य $2.80 था। जैसे ही NAKA का शेयर मूल्य इस कीमत से नीचे गिर गया, परिवर्तनीय बांड ऋण बन गए जो संभावित रूप से इक्विटी को निगल सकते हैं। इसलिए, 3 अक्टूबर को, Nakamoto ने Yorkville के नोट्स और ब्याज को भुनाने के लिए Two Prime Lending से $203 मिलियन का टर्म लोन उधार लिया।

चार दिन बाद, 7 अक्टूबर को, उन्होंने Two Prime को चुकाने के लिए Antalpha से 7% ब्याज पर $206 मिलियन USDT उधार लिया। Antalpha का ऋण अवधि केवल 30 दिन थी (30 दिनों के लिए विस्तार के विकल्प के साथ)। एक सप्ताह के भीतर, उन्होंने परिवर्तनीय बांड को टर्म लोन से बदल दिया, और फिर टर्म लोन को 30-दिवसीय ब्रिज लोन से बदल दिया।

मूल योजना ब्रिज लोन को Antalpha के 5-वर्षीय गारंटीशुदा परिवर्तनीय बांड के $250 मिलियन में परिवर्तित करने की थी। नए परिवर्तनीय बांड का उपयोग तब ब्रिज लोन चुकाने के लिए किया जाता, ब्रिज लोन टर्म लोन चुकाने के लिए, और टर्म लोन पुराने परिवर्तनीय बांड चुकाने के लिए।

हालांकि, $250 मिलियन परिवर्तनीय बांड कभी भी Antalpha की शर्तों के अनुसार जारी नहीं किया गया।

16 दिसंबर को, Nakamoto ने Kraken से 8% की ब्याज दर पर $210 मिलियन USDT उधार लिया, और अपने राष्ट्रीय खजाने से Bitcoin को 150% ओवरकोलैटरल के रूप में उपयोग किया।

आइए गणित करें: ऋणदाता के पास $210 मिलियन ऋण के लिए संपार्श्विक के रूप में $315 मिलियन मूल्य का Bitcoin है। यदि NAKA का स्टॉक मूल्य शून्य हो जाता है, तो Kraken संपार्श्विक ले लेता है। यदि Bitcoin 33% गिर जाता है, तो Kraken अक्षुण्ण रहता है। इस नाटक के हर चरण में, ऋणदाता भारी रूप से संरक्षित है, जबकि सामान्य शेयरधारक प्रतिवर्ती पतन का खामियाजा भुगतते हैं।

हर नया ऋण फंदे को कस रहा है।

काउंटडाउन

10 दिसंबर को, Nasdaq ने Nakamoto को सूचित किया कि इसे डीलिस्टिंग जोखिम का सामना करना पड़ा क्योंकि इसका स्टॉक मूल्य 30 लगातार ट्रेडिंग दिनों के लिए $1 से नीचे था। कंपनी को 8 जून 2026 तक अनुपालन पुनः प्राप्त करना होगा, जिसका अर्थ है कि इसका समापन मूल्य 10 लगातार ट्रेडिंग दिनों के लिए $1 से ऊपर होना चाहिए।

वर्तमान स्टॉक मूल्य 29 सेंट है।

एक बार डीलिस्ट होने पर, Nakamoto ATM (बाजार मूल्य) जारी करने, परिवर्तनीय बांड जारी करने, या अधिग्रहण मुद्रा के रूप में शेयरों का उपयोग करने में असमर्थ होगा। बेली ने इस शेल के भीतर जो कुछ भी इकट्ठा किया है, वह Nasdaq लिस्टिंग स्थिति पर निर्भर करता है जो वर्तमान में अस्थिर है।

लेखा आपदा

नवंबर में, Nakamoto ने SEC के साथ Form 12b-25 दाखिल किया, यह स्वीकार करते हुए कि विलय से उत्पन्न लेखा जटिलताओं ने इसे समय पर त्रैमासिक वित्तीय विवरण दाखिल करने से रोका। प्रारंभिक डेटा सच्चाई प्रकट करता है:

Nakamoto अधिग्रहण के परिणामस्वरूप $59.75 मिलियन का नुकसान हुआ (भुगतान की गई कीमत शुद्ध संपत्ति मूल्य से अधिक थी)।

डिजिटल संपत्तियों में $22.07 मिलियन के अवास्तविक नुकसान।

Bitcoin की बिक्री के परिणामस्वरूप $1.41 मिलियन का वास्तविक नुकसान हुआ।

पुनर्वित्त रोटेशन के परिणामस्वरूप $14.45 मिलियन का ऋण चुकौती नुकसान हुआ।

कंपनी ने लगभग $97 मिलियन की त्रैमासिक हानि की सूचना दी, जिसे आकस्मिक देनदारियों पर $21.8 मिलियन के लेखा लाभ द्वारा आंशिक रूप से ऑफसेट किया गया। यह कंपनी, जो परफेक्ट Bitcoin रिजर्व होनी चाहिए थी, समय पर अपने लेजर भी जमा नहीं कर सकी।

डकैती

यह हमें आज सुबह वापस लाता है।

Nakamoto ने BTC Inc. और UTXO Management का अधिग्रहण करने के लिए एक निश्चित विलय समझौते पर हस्ताक्षर करने की घोषणा की है। BTC Inc. Bitcoin Magazine का मालिक है और Bitcoin सम्मेलन चलाता है। UTXO एक Bitcoin-केंद्रित हेज फंड का प्रबंधन करता है।

बेली खरीदार, Nakamoto के अध्यक्ष और CEO हैं।

वह BTC Inc और UTXO के संस्थापक भी हैं।

वह खरीदार, विक्रेता और CEO हैं जो शर्तों को अनुमोदित करते हैं।

लेकिन अधिग्रहण से कुछ सप्ताह पहले, उन्होंने चुपचाप CEO उपाधि Brandon Greene को सौंप दी, अपने और उस इकाई के बीच एक लगभग अगोचर बाधा बनाते हुए जिसे वह शेयरधारक इक्विटी के साथ अधिग्रहण करने वाले थे।

आज सुबह का व्यापार पूरी तरह से Nakamoto स्टॉक के माध्यम से वित्तपोषित किया गया था, जिसकी कीमत मूल विपणन सेवाओं समझौते में एम्बेडेड कॉल विकल्पों के आधार पर $1.12 थी। $NAKA वर्तमान में $0.29 तक वापस चढ़ने के लिए संघर्ष कर रहा है।

वर्तमान बाजार मूल्य के लगभग चार गुना मूल्य का स्टॉक बेली की कंपनी द्वारा अधिग्रहित किया गया था। BTC Inc और UTXO प्रतिभूतियों के धारकों को 363.6 मिलियन शेयर प्राप्त होंगे, बाजार मूल्य पर $107.3 मिलियन के लायक लेनदेन।

हालांकि, इन शेयरों को $1.12 पर जारी किया गया था, जिसका अर्थ है कि सौदा तब स्थापित किया गया था जब NAKA का स्टॉक मूल्य बढ़ रहा था, और शर्तों को कभी समायोजित नहीं किया गया जब स्टॉक मूल्य दुर्घटनाग्रस्त हो गया।

अनुबंध में काल्पनिक मूल्य निर्धारण के बारे में भूल जाइए। वास्तव में जो मायने रखता है वह यह है कि 363.6 मिलियन नए शेयर अभी फ्री फ्लोट में प्रवेश कर चुके हैं। चाहे दस्तावेज़ $1.12 या $0.29 कहता हो, मौजूदा शेयरधारकों को इस राशि से पतला किया जाता है। $1.12 लेबल विक्रेता की ओर से एक रियायत है, लेकिन कमजोर पड़ना वास्तविक है।

कोई अतिरिक्त शेयरधारक अनुमोदन की आवश्यकता नहीं थी क्योंकि कॉल विकल्प पहले से ही प्रारंभिक विलय दस्तावेजों में शामिल किए गए थे, जिन्हें शेयरधारकों ने तब अनुमोदित किया था जब NAKA का स्टॉक मूल्य अभी भी $20 या $30 के आसपास था।

खुदरा निवेशक जिन्होंने इन शर्तों को अनुमोदित किया, उन्हें कोई अंदाजा नहीं था कि वे एक लॉक-इन प्रीमियम पर बेली के व्यवसाय के भविष्य के निजी अधिग्रहण को अधिकृत कर रहे थे, जबकि उनके शेयर हवा में गायब हो रहे थे।

स्व-इच्छुक व्यापार ढांचा

इसे एक अलग दृष्टिकोण से देखते हुए, पूरी वास्तुकला बस लुभावनी रूप से सुरुचिपूर्ण है।

बेली ने Nakamoto Holdings बनाया। उन्होंने इसे KindlyMD के माध्यम से एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली शेल कंपनी में मिला दिया, इस प्रक्रिया में $710 मिलियन जुटाए। खुदरा निवेशक उत्साह से प्रेरित होकर, स्टॉक मूल्य अपने NAV के 23 गुना तक बढ़ गया। PIPE निवेशक $1.12 पर प्रवेश किए, जबकि जनता ने उस आंकड़े के 20 से 30 गुना का भुगतान किया। स्टॉक मूल्य इसके बाद 99% गिर गया।

इस अवधि के दौरान, कंपनी ने $200 मिलियन के ऋण को प्रबंधित करने के प्रयास में एक सप्ताह के भीतर तीन बार ऋणदाताओं को बदला, जो मूल रूप से इक्विटी में परिवर्तित होने के लिए संरचित था जब स्टॉक मूल्य वर्तमान स्तर की तुलना में बहुत अधिक था।

अब, स्टॉक मूल्य 30 सेंट से नीचे गिरने के साथ, बेली इस खोखले किए गए टूल का उपयोग अपने व्यक्तिगत साम्राज्य को निगलने के लिए कर रहे हैं, उन शर्तों के अनुसार जो तब सहमत हुई थीं जब स्टॉक मूल्य अभी भी अपने प्रारंभिक मूल्य के सौ गुना था। प्रारंभिक KindlyMD विलय एक ट्रोजन हॉर्स था; BTC Inc. का अधिग्रहण वास्तविक पेलोड है।

बेली ने हमें यह शुरुआत से बताया। प्रारंभिक प्रेस विज्ञप्ति में, उन्होंने कहा कि Nakamoto BTC Inc का अधिग्रहण करेगा, ऑडिट और कॉल विकल्पों के प्रयोग पर निर्भर। MSA सार्वजनिक रूप से दाखिल किया गया था, और विकल्प शर्तों का खुलासा किया गया था। सब कुछ कानूनी रूप से अनुपालन और पूरी तरह से पारदर्शी था—सभी जटिल वित्तीय इंजीनियरिंग की तरह, सच्चाई दस्तावेजों के ढेर में दफन थी जो कोई नहीं पढ़ेगा।

यह व्यक्ति, जो Bitcoin Magazine चलाता है, दुनिया का सबसे बड़ा Bitcoin सम्मेलन आयोजित करता है, और खुद को Bitcoin आंदोलन के नेता के रूप में स्थापित करता है, ने एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी बनाई, 99% शेयरधारक मूल्य को नष्ट कर दिया, और अब इसका उपयोग प्रीमियम पर अपने व्यवसाय को अधिग्रहण करने के लिए कर रहा है।

उन्होंने एक बार खुद की तुलना Medici परिवार से की। कम से कम Medici परिवार ने अपना हिस्सा लेने से पहले Florence के लिए मूल्य बनाया।

Nakamoto वह विचित्रता है जो तब उभरी जब प्रभावशाली संस्कृति सार्वजनिक स्टॉक बाजार से मिली।

तरलता से बाहर निकलना

David Bailey ने छह महाद्वीपों में 200 से अधिक निवेशकों से $710 मिलियन जुटाए। उन्होंने उन्हें Morgan, Medici और Rothschilds जैसे भविष्य का वादा किया—Bitcoin पर निर्मित एक वित्तीय साम्राज्य। उन्होंने उनसे कहा कि Nakamoto Bitcoin को वैश्विक पूंजी बाजारों के केंद्र में लाएगा। उन्होंने कहा कि उनके नाम इतिहास में गूंजेंगे।

लेकिन उन्होंने 99% नुकसान दिया।

उन्होंने PIPE को $1.12 पर मूल्यांकित किया, जबकि खुदरा निवेशकों ने इसे $28 पर खरीदा। उन्होंने अपनी कंपनी को अधिग्रहण करने के लिए कॉल विकल्प फाइलिंग में शामिल किए बिना शेयरधारकों को जनादेश की समझ दिए। उन्होंने इक्विटी को कुचलने से $200 मिलियन के ऋण को रोकने के लिए एक सप्ताह में तीन बार ऋणदाताओं को बदला, इस प्रक्रिया में $14 मिलियन के ऋण चुकौती नुकसान जमा किए। उन्होंने राष्ट्रीय खजाने से Bitcoin को घाटे पर बेचा, जो केवल रखा जाना चाहिए था। वह समय पर त्रैमासिक वित्तीय रिपोर्ट भी दाखिल नहीं कर सके। और जब स्टॉक मूल्य अंततः 29 सेंट तक गिर गया...

जब खंडहर साफ हो गए और खुदरा निवेशक जिन्होंने उन पर भरोसा किया था, मिट गए, तो उन्होंने कॉल विकल्प का प्रयोग किया और उनके निवेश के अवशेषों का उपयोग बाजार मूल्य के चार गुना पर अपने निजी साम्राज्य को खरीदने के लिए किया।

बेली के पास $1.12 की लागत पर 11 मिलियन शेयर हैं। Adam Back के पास लगभग 9 मिलियन शेयर हैं। Balaji, Lopp, Yusko, Salinas और Jihan Wu—उनकी प्रविष्टि कीमतें ऐसी कीमतें हैं जो शिक्षक, ट्रक ड्राइवर या पहली बार के निवेशक कभी वहन नहीं कर सकते। ये वे लोग हैं जो Bitcoin कथा को आकार देते हैं। वे सम्मेलन चलाते हैं, पत्रिकाएँ प्रकाशित करते हैं, फंड प्रबंधित करते हैं और ट्वीट करते हैं। वे विश्वास की आपूर्ति श्रृंखला हैं, संशयवादियों को विश्वासियों में और विश्वासियों को बैगहोल्डर्स में बदल देते हैं।

अब, बेली के पास Bitcoin Magazine, Bitcoin सम्मेलन और एक हेज फंड है, सभी एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी में भर दिए गए हैं जिसका बाजार पूंजीकरण इसकी Bitcoin होल्डिंग्स का केवल एक अंश है। सभी अधिग्रहण शेयरों के बाजार मूल्य के चार गुना के साथ किए गए, और यह सब कुछ खुदरा निवेशकों के एक पैसा भी पाने से पहले अनुमोदित किया गया था।

और वह अभी तक समाप्त नहीं हुआ है।

Nakamoto ने SEC के साथ $5 बिलियन ATM (बाजार मूल्य) स्टॉक पेशकश के लिए दाखिल किया है। बेली अब मीडिया डिवीजन, सम्मेलन डिवीजन, हेज फंड और एक शेल्फ पंजीकरण को नियंत्रित करते हैं जो उन्हें Bitcoin ट्रेजरी द्वारा समर्थित स्टॉक जारी करना जारी रखने की अनुमति देता है जब तक कि यह पूरी तरह से बेकार न हो जाए।

Bitcoin समुदाय ने वास्तव में कब सम्मेलन प्रमोटरों और प्रभावशाली पूंजीपतियों को चाबियाँ सौंप दीं? और जब वे कार के साथ भाग जाते हैं तो लोग आश्चर्यचकित क्यों होते हैं?