SEC ने Cardano को स्पॉट ETF के लिए 75 दिन का शॉर्टकट दिया है, जबकि Bitcoin को इसमें 240 दिन लगे थे

CME का Cardano फ्यूचर्स 9 फरवरी को लाइव हुआ, और यह तारीख ट्रेडिंग की तुलना में ETF के लिए अधिक महत्वपूर्ण हो सकती है।

SEC के कमोडिटी-आधारित ट्रस्ट शेयरों के लिए नए जेनेरिक लिस्टिंग मानकों के तहत, स्पॉट क्रिप्टो ETP के लिए सबसे स्पष्ट फास्ट लेन में से एक यह है कि कम से कम छह महीने के लिए CFTC-पर्यवेक्षित वेन्यू पर विनियमित फ्यूचर्स हों।

यह 9 फरवरी को एक शुरुआती बिंदु में बदल देता है: यदि CME के ADA फ्यूचर्स सूचीबद्ध और सक्रिय रहते हैं, तो सबसे पहली छह महीने की सीमा लगभग 9 अगस्त के आसपास आती है, जो पुरानी प्रक्रिया की तुलना में लॉन्च के रास्ते को संभावित रूप से छोटा कर सकती है, रॉयटर्स कहता है, जिसमें 240 दिन तक लग सकते थे।

इसमें से कुछ भी मंजूरी की गारंटी नहीं देता है। जारीकर्ताओं को अभी भी पंजीकरण दस्तावेजों और परिचालन बुनियादी ढांचे की आवश्यकता है, और ADA का वर्गीकरण एक सक्रिय जोखिम कारक बना हुआ है। लेकिन यांत्रिकी अब गति में है: 20 फरवरी से छह महीने की फ्यूचर्स सीमा तक लगभग 170 दिन।

वह नियम परिवर्तन जिसने फास्ट लेन बनाई

सितंबर 2025 में, SEC ने जेनेरिक लिस्टिंग मानकों को मंजूरी दी, जिससे NYSE Arca, Nasdaq, और Cboe को प्रत्येक उत्पाद के लिए बेस्पोक 19b-4 नियम परिवर्तन दाखिल किए बिना योग्य कमोडिटी-आधारित ट्रस्ट शेयरों को सूचीबद्ध करने की अनुमति मिली।

रॉयटर्स कहता है कि नई प्रक्रिया अधिकतम फाइलिंग-से-लॉन्च समय को 240 दिनों से घटाकर लगभग 75 दिन कर सकती है।

यह स्वचालित मंजूरी नहीं है: यह सबसे लंबे एक्सचेंज-नियम-परिवर्तन गेट को हटा देता है, लेकिन जारीकर्ताओं को अभी भी S-1 प्रभावशीलता, कस्टडी व्यवस्था और मार्केट मेकर प्रतिबद्धताओं की आवश्यकता है।

मुख्य पात्रता गेट फ्यूचर्स के माध्यम से चलता है। SEC के आदेश में आवश्यकता है कि कमोडिटी कम से कम छह महीने के लिए CFTC-विनियमित निर्दिष्ट अनुबंध बाजार पर फ्यूचर्स अनुबंध के अंतर्गत हो, लिस्टिंग एक्सचेंज के पास उस DCM के साथ व्यापक निगरानी-साझाकरण समझौता हो।

CME की 9 फरवरी की लॉन्च तिथि इस घड़ी को शुरू करती है।

CME ने Micro ADA फ्यूचर्स को 10,000 ADA प्रति अनुबंध पर संरचित किया, बड़े मानक अनुबंध भी उपलब्ध हैं।

CME एक CFTC-निर्दिष्ट अनुबंध बाजार है, इसलिए निगरानी रीढ़ पहले दिन से ही जगह पर है। छह महीने की सीमा सुनिश्चित करती है कि फ्यूचर्स बाजार क्रॉस-मार्केट निगरानी का समर्थन करने के लिए पर्याप्त गहराई विकसित करता है जो हेरफेर का पता लगा सके और रोक सके।

काउंटडाउन ट्रेड के तीन चरण

चरण एक अभी से अप्रैल या मई तक चलता है। CME वॉल्यूम और ओपन इंटरेस्ट रुझान संकेत देते हैं कि क्या यह एक लाइव हेजिंग वेन्यू बनता है या कम-लिक्विडिटी निच उत्पाद बना रहता है।

स्पॉट के बनाम बेसिस व्यवहार, टाइटर स्प्रेड, और निरंतर भागीदारी मायने रखती है क्योंकि SEC की निगरानी तर्क गहरे, सक्रिय रूप से कारोबार किए गए डेरिवेटिव बाजारों पर निर्भर करता है, न कि केवल एक सूचीबद्ध अनुबंध के अस्तित्व पर।

चरण दो मई से 9 अगस्त तक कवर करता है। वास्तविक संकेत जारीकर्ता स्थिति है। यदि इस विंडो के दौरान स्पॉट ADA ETF आवेदन S-1 फाइलिंग में दिखाई देने लगते हैं, तो यह संकेत करता है कि जारीकर्ता सीमा के तुरंत बाद लॉन्च करने के लिए कतार में हैं।

रॉयटर्स नोट करता है कि मार्केटिंग योजनाओं, कानूनी फाइलिंग, और सेवा-प्रदाता व्यवस्थाओं को अभी भी काम की आवश्यकता है, नए रोडमैप के साथ भी।

चरण तीन 9 अगस्त के बाद शुरू होता है। कहानी बन जाती है कि कौन पहले फाइल करता है और क्या SEC ADA को एक स्वच्छ कमोडिटी-आधारित ट्रस्ट अंतर्निहित के रूप में मानता है।

वर्गीकरण जोखिम जिसके बारे में कोई चर्चा नहीं करना चाहता

SEC ने पहले 2023-युग के मुकदमेबाजी में आरोप लगाया था कि Cardano एक सिक्योरिटी थी।

SEC ने बाद में फरवरी 2025 में अपना Coinbase केस और मई 2025 में अपना Binance केस खारिज कर दिया, जो एक बदली हुई प्रवर्तन मुद्रा दिखाता है, लेकिन यह औपचारिक "ADA बराबर कमोडिटी" निर्धारण नहीं है।

एक ADA ETF S-1 फाइलिंग में स्पष्ट जोखिम भाषा शामिल है: यदि कोई अदालत यह निष्कर्ष बरकरार रखती है कि ADA एक सिक्योरिटी है, तो ट्रस्ट को समाप्त करने की आवश्यकता हो सकती है।

वह जोखिम कारक जेनेरिक लिस्टिंग मानकों और अनसुलझे वर्गीकरण प्रश्नों के बीच तनाव को प्रकट करता है। SEC के मानक एक प्रक्रियात्मक मार्ग बनाते हैं जो मानते हैं कि अंतर्निहित संपत्ति एक कमोडिटी है।

यदि वर्गीकरण विवादित रहता है, तो मार्ग मौजूद है, लेकिन गंतव्य अनिश्चित है।

फ्यूचर्स-मौजूद तर्क की सीमाएं हैं। SEC का निगरानी तर्क सार्थक लिक्विडिटी वाले फ्यूचर्स बाजारों पर निर्भर करता है। न्यूनतम वॉल्यूम के साथ छह महीने का सूचीबद्ध अनुबंध शाब्दिक नियामक स्थिति को संतुष्ट कर सकता है, लेकिन निगरानी सार को संतुष्ट नहीं करेगा।

Bitcoin और Ethereum फ्यूचर्स के साथ CME के ट्रैक रिकॉर्ड ने स्पॉट ETF लॉन्च होने से पहले वास्तविक संस्थागत भागीदारी को आकर्षित किया है, लेकिन ADA अधिक वर्गीकरण अनिश्चितता के साथ एक छोटे आधार से शुरू होता है।

लिक्विडिटी को कैसा दिखना चाहिए

स्पॉट Bitcoin ETF लॉन्च होने के समय तक CME Bitcoin फ्यूचर्स ने सैकड़ों हजारों अनुबंधों में औसत दैनिक वॉल्यूम किया।

Cardano एक छोटे संबोधित बाजार और कम संस्थागत पैठ के साथ शुरू होता है, जो अगले छह महीनों में वॉल्यूम और ओपन इंटरेस्ट ट्रैजेक्टरी को महत्वपूर्ण बनाता है।

CME फ्यूचर्स और स्पॉट ADA एक्सचेंजों के बीच बेसिस व्यवहार इंगित करता है कि क्या फ्यूचर्स बाजार स्पॉट मूल्य निर्धारण के साथ एकीकृत हो रहा है या एक डिस्कनेक्टेड डेरिवेटिव के रूप में काम कर रहा है।

एक टाइट बेसिस और सक्रिय आर्बिट्राज सुझाव देते हैं कि निगरानी-साझाकरण समझौते काम कर सकते हैं, क्योंकि बाजार प्रतिभागी गतिविधि के माध्यम से जुड़े होते हैं।

ओपन इंटरेस्ट वृद्धि एक और संकेत प्रदान करती है। बढ़ता ओपन इंटरेस्ट इंगित करता है कि संस्थागत हेजर्स जोखिम प्रबंधन के लिए अनुबंधों का उपयोग कर रहे हैं, इस मामले को मजबूत करते हुए कि फ्यूचर्स एक ETF पात्रता चेकलिस्ट को संतुष्ट करने से परे एक वास्तविक आर्थिक कार्य करते हैं।

फ्लैट या घटता ओपन इंटरेस्ट निगरानी कवरेज तर्क को कमजोर करता है।

9 अगस्त वास्तव में क्या खोलता है

Cardano ETP एक्सपोजर यूरोप में पहले से ही मौजूद है, 21Shares और WisdomTree भौतिक रूप से समर्थित उत्पादों को सूचीबद्ध करते हैं। अमेरिकी कहानी नियामक और निगरानी रीढ़ बनाने के बारे में है जो यूरोप को आवश्यक नहीं था।

यूरोपीय मिसाल परिचालन प्रमाण प्रदान करती है कि स्पॉट Cardano उत्पादों के लिए कस्टडी, लिक्विडिटी प्रावधान, और मार्केट-मेकिंग संस्थागत पैमाने पर संचालित हो सकते हैं, हालांकि SEC की निगरानी आवश्यकताएं अलग रहती हैं।

छह महीने का निशान स्वचालित मंजूरी को ट्रिगर नहीं करता है। यह एक विंडो खोलता है जहां एक्सचेंज अलग 19b-4 नियम परिवर्तन दाखिल किए बिना जेनेरिक मानकों के तहत स्पॉट ADA ट्रस्ट सूचीबद्ध कर सकते हैं।

जारीकर्ताओं को अभी भी प्रभावी S-1 पंजीकरण की आवश्यकता है, जिसका अर्थ है प्रकटीकरण दस्तावेजों, जोखिम कारकों और शुल्क संरचनाओं की SEC समीक्षा। 75-दिन की अधिकतम समयरेखा मानती है कि एक्सचेंज-साइड प्रक्रिया जल्दी चलती है, लेकिन जारीकर्ता-साइड पंजीकरण अभी भी देरी का सामना कर सकता है।

2026 की तीसरी या चौथी तिमाही के अंत में लॉन्च के लिए एक यथार्थवादी परिदृश्य के लिए आवश्यक है कि जारीकर्ताओं ने 9 अगस्त से पहले पंजीकरण कार्य को काफी हद तक पूरा किया हो।

फाइलिंग शुरू करने के लिए सीमा तक प्रतीक्षा करना महीने जोड़ता है। गंभीर इरादे वाले जारीकर्ता मई-से-अगस्त विंडो के दौरान S-1 फाइलिंग के माध्यम से अपना हाथ दिखाएंगे।

प्रतिस्पर्धी गतिशीलता मायने रखती है।

क्रिप्टो ETF में फर्स्ट-मूवर लाभ महत्वपूर्ण साबित हुआ है, क्योंकि Bitcoin और Ethereum स्पॉट ETF लॉन्च ने प्रमुख जारीकर्ताओं को केंद्रित प्रारंभिक प्रवाह देखा। लॉन्च करने वाला पहला स्पॉट ADA ETF लिक्विडिटी और AUM लाभ स्थापित कर सकता है जो बाद के प्रवेशकों को दूर करने के लिए संघर्ष करते हैं।

असली परीक्षा अब शुरू होती है

काउंटडाउन घड़ी चल रही है, लेकिन परिणाम उन चर पर निर्भर करता है जो देर से गर्मियों तक हल नहीं होंगे।

CME फ्यूचर्स को साबित करने की आवश्यकता है कि वे वॉल्यूम, ओपन इंटरेस्ट और बेसिस एकीकरण का निर्माण करके केवल नियामक बॉक्स-चेकिंग से अधिक हैं।

जारीकर्ताओं को पूर्व-फाइल करने और छह महीने की सीमा के तुरंत बाद लॉन्च करने के लिए तैयारी प्रदर्शित करने की आवश्यकता है। SEC को संकेत देने की आवश्यकता है कि क्या इसकी बदली हुई प्रवर्तन मुद्रा ETF उद्देश्यों के लिए ADA को एक कमोडिटी के रूप में मानने तक फैली हुई है।

9 फरवरी ने ETF को मंजूरी नहीं दी, लेकिन इसने SEC के सबसे तेज पात्रता मार्ग पर घड़ी शुरू की।

9 अगस्त सबसे पहले का क्षण चिह्नित करता है कि मार्ग खुलता है। उन तिथियों के बीच 170 दिनों में क्या होता है यह निर्धारित करता है कि क्या Cardano फ्यूचर्स पात्रता से स्पॉट ETF वास्तविकता में पार करने वाली अगली क्रिप्टो बन जाती है।

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