बेयर्स थक चुके हैं, बुल्स तैयार नहीं हैं, और मार्केट बीच में फंसा हुआ है

इस सप्ताह क्रिप्टो बाजारों में ऑन-चेन और मैक्रो संकेतकों का एक समूह ध्यान आकर्षित कर रहा है, विश्लेषकों ने उस डेटा की ओर इशारा किया है जो ऐतिहासिक रूप से बिटकॉइन की बड़ी रिकवरी से पहले आया था। संकेत उल्लेखनीय हैं। हालांकि, वे हरी बत्ती नहीं हैं।

क्रिप्टो विश्लेषक Michaël van de Poppe ने बताया कि बिटकॉइन का 1-महीने का RSI अब 2018 और 2022 के बियर मार्केट फ्लोर के दौरान दर्ज किए गए उसी निराशाजनक स्तर पर पहुंच गया है — जिनके बाद महत्वपूर्ण रिकवरी हुई थी। अपने आप में, मासिक समय सीमा पर ओवरसोल्ड RSI दैनिक या साप्ताहिक चार्ट पर समान रीडिंग की तुलना में अधिक महत्व रखता है।

मासिक कैंडल शोर को फ़िल्टर करती हैं। जब वह संकेतक पुष्ट चक्र बॉटम पर देखे गए स्तरों तक संकुचित हो जाता है, तो यह आपको इस बारे में कुछ बताता है कि लंबी अवधि के विक्रेता कहां थक गए हो सकते हैं — यह नहीं कि खरीदना जोखिम-मुक्त है, बल्कि यह कि जोखिम-इनाम विंडो धैर्यपूर्ण संचय के पक्ष में संकुचित हो रही है।

क्यों कॉपर बनाम गोल्ड सबसे महत्वपूर्ण चार्ट हो सकता है जिसके बारे में कोई बात नहीं कर रहा है

Van de Poppe ने कॉपर-टू-गोल्ड अनुपात को भी उजागर किया, जो वैश्विक वृद्धि की भूख के लिए व्यापक रूप से देखा जाने वाला मैक्रो प्रॉक्सी है, जो बिटकॉइन के इतिहास में किसी भी पूर्व बिंदु की तुलना में अधिक समय तक निरंतर डाउनट्रेंड में रहा है। कॉपर की कीमतें तब बढ़ती हैं जब औद्योगिक मांग मजबूत होती है — कारखाने चल रहे हैं, बुनियादी ढांचे का निर्माण हो रहा है, अर्थव्यवस्थाएं विस्तार कर रही हैं। गोल्ड विपरीत दिशा में चलता है, जब भय हावी होता है और पूंजी सुरक्षा की तलाश करती है तो बढ़ता है। वर्षों तक बनाए रखा गया गिरता हुआ कॉपर-गोल्ड अनुपात, एक ऐसी दुनिया को दर्शाता है जो रक्षात्मक रही है। यह तथ्य कि यह अनुपात अब बिटकॉइन के अस्तित्व के सापेक्ष ऐतिहासिक निचले स्तर पर है, महत्वपूर्ण संदर्भ है। इसका मतलब है कि बिटकॉइन को कभी भी इतने लंबे समय तक इतनी सतर्क मैक्रो पृष्ठभूमि को नेविगेट नहीं करना पड़ा है।

उस अनुपात में उलटफेर वास्तविक निहितार्थ लाएगा। यह संभवतः संकेत देगा कि वैश्विक वृद्धि की उम्मीदें ठीक हो रही हैं — कि पूंजी चक्रीय, जोखिम-ऑन परिसंपत्तियों में वापस घूम रही है। बिटकॉइन, जो अपनी अनूठी विशेषताओं के बावजूद मैक्रो इन्फ्लेक्शन पॉइंट्स के दौरान हाई-बीटा जोखिम परिसंपत्ति की तरह व्यापार करता है, उस बदलाव से लाभान्वित होगा। Van de Poppe का तर्क यह नहीं है कि बिटकॉइन ऊपर जाता है क्योंकि एक चार्ट अच्छा दिखता है। यह है कि एक मैक्रो शासन परिवर्तन — जिस तरह का कॉपर के गोल्ड से बेहतर प्रदर्शन करने के साथ शुरू होता है — ऐतिहासिक रूप से व्यापक व्यवसाय चक्र को ऊपर की ओर खींचता है, और बिटकॉइन इसके साथ चलता है।

"तल हमारी सोच से करीब है," van de Poppe ने लिखा।

ऑन-चेन डेटा एक अधिक सतर्क कहानी बताता है

उस दृष्टिकोण को ऑन-चेन विश्लेषक Axel Adler Jr. के अलग डेटा द्वारा आंशिक रूप से समर्थित किया गया है, जिन्होंने बिटकॉइन NUPL-MVRV हार्मोनिक कंपोजिट की ओर इशारा किया — एक मिश्रित मेट्रिक जो दो भावना और मूल्यांकन संकेतकों को जोड़ती है। NUPL, या नेट अनरियलाइज्ड प्रॉफिट/लॉस, यह मापता है कि औसत धारक लाभ या हानि पर बैठा है या नहीं। MVRV, मार्केट वैल्यू टू रियलाइज्ड वैल्यू अनुपात, बिटकॉइन के वर्तमान मार्केट कैप की तुलना प्रचलन में सभी सिक्कों के समग्र लागत आधार से करता है। एक साथ, वे एक तस्वीर प्रदान करते हैं कि बाजार सहभागी वास्तव में कितने खिंचे हुए — या कितने पीटे हुए — हैं। कंपोजिट वर्तमान में 0.33 पढ़ता है। पिछले चक्रों में, कैपिट्युलेशन बॉटम तब बने जब मेट्रिक लगभग -0.5 तक गिर गया।

वह अंतर मायने रखता है। 0.33 की रीडिंग बताती है कि बाजार अभी भी समग्र रूप से शुद्ध लाभ क्षेत्र में है, जिसका अर्थ है कि अभी भी ऐसे धारक हैं जो बेच सकते थे — और अभी तक नहीं बेचा है। पिछले चक्रों में, सबसे गहरा दर्द तब आया जब वह संख्या गहराई से नकारात्मक हो गई, जो धारक आधार में व्यापक नुकसान को दर्शाती है और उस तरह की मजबूर बिक्री जो वास्तविक फ्लोर को चिह्नित करती है। हम वहां नहीं हैं। व्यवहार में इसका मतलब यह है कि जबकि स्थितियां बिगड़ रही हैं, बाजार अभी तक कमजोर हाथों को पूरी तरह से निचोड़ नहीं पाया होगा। एक और पैर नीचे, या बाजार की कीमत में लंबे समय तक बग़ल की कार्रवाई, निरंतर रिकवरी होने से पहले एक संभावित परिणाम बनी हुई है।

क्या यह चक्र संरचनात्मक रूप से अलग है?

Adler ने संरचनात्मक रूप से कुछ दिलचस्प नोट किया: प्रत्येक क्रमिक चक्र के निचले स्तर बढ़ते दिखाई देते हैं। कैपिट्युलेशन, जबकि अभी भी संभव है, पूर्व मंदी की चरम सीमा तक नहीं पहुंच सकता है। चक्र फ्लोर में यह क्रमिक ऊपर की ओर बहाव संभवतः एक परिपक्व बाजार को दर्शाता है — गहरी तरलता, अधिक संस्थागत भागीदारी, दीर्घकालिक वॉलेट में व्यापक होल्डिंग जो कीमत की परवाह किए बिना बस नहीं चल रहे हैं। यदि वह संरचनात्मक बदलाव वास्तविक है, तो कंपोजिट पर -0.5 की प्रतीक्षा करना जिस तरह से यह 2018 या 2019 की शुरुआत में हिट हुआ था, उसका मतलब एक ऐसे स्तर की प्रतीक्षा करना हो सकता है जो कभी नहीं आता। बाजार -0.2 या -0.3 पर तल बना सकता है और ऐतिहासिक चरम सीमा तक पहुंचे बिना रिकवर हो सकता है। यह आश्वस्त करने वाला और मुश्किल दोनों है — यह नकदी में बैठे रहने का जोखिम बढ़ाता है एक कैपिट्युलेशन सिग्नल की प्रतीक्षा में जिसे बाजार ने संरचनात्मक रूप से पीछे छोड़ दिया है।

असहज मध्य मैदान

दोनों विश्लेषणों से जो उभरता है वह एक ऐसा बाजार है जो असहज मध्य मैदान में बैठा है। मैक्रो पृष्ठभूमि कमजोर है लेकिन संभावित रूप से बदल रही है। ऑन-चेन मेट्रिक्स बिगड़ रहे हैं लेकिन ऐतिहासिक चरम सीमा तक नहीं पहुंचे हैं। भावना उदास है लेकिन टूटी नहीं है। एक साथ लिया जाए, तो तस्वीर एक स्वच्छ बॉटम के बजाय देर से चरण के समेकन की है — उस तरह का वातावरण जहां संचय रक्षा योग्य है लेकिन दृढ़ विश्वास आना मुश्किल है।

क्या वह संयोजन रिकवरी के शुरुआती किनारे को चिह्नित करता है — या केवल लंबे समय तक पीसने के बीच में — एक खुला प्रश्न बना हुआ है। क्रिप्टो बाजारों में इतिहास तुकबंदी करता है, लेकिन यह शायद ही कभी शेड्यूल पर दोहराता है। संकेत संरेखित हो रहे हैं। पुष्टि अभी तक नहीं आई है।

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