चौथी तिमाही में वृद्धि संबंधी चिंताओं और प्रशासन के मुद्दों ने बाजारों को घसीटा

द्वारा हीथर कैटलिन पी. मानागो, शोधकर्ता

फिलीपीन वित्तीय बाजार 2025 को एक मंद नोट पर समाप्त हुए, क्योंकि घरेलू विकास गति और शासन से संबंधित अनिश्चितताओं पर बनी चिंताओं ने निरंतर मौद्रिक सहजता चक्र से मिलने वाली अनुकूल परिस्थितियों को कम कर दिया।

हालांकि, विश्लेषकों ने चेतावनी दी कि मध्य पूर्व में बढ़ते तनाव, जिसने मार्च की शुरुआत में वैश्विक तेल की कीमतों को बढ़ाया, इस साल स्थानीय वित्तीय बाजारों में गिरावट ला सकता है।

चौथी तिमाही में, प्रमुख फिलीपीन स्टॉक एक्सचेंज इंडेक्स (PSEi) 6,052.92 पर बंद हुआ। यह 2024 के अंत में 6,528.79 से 7.3% कम था।

इस बीच, बैंकर्स एसोसिएशन ऑफ द फिलीपींस के आंकड़ों से पता चला कि अक्टूबर से दिसंबर की अवधि में पेसो डॉलर के मुकाबले P58.79 पर बंद हुआ, जो एक साल पहले की तुलना में 1.6% कमजोर हुआ।

फिलीपीन डीलिंग सिस्टम की वेबसाइट पर प्रकाशित PHP ब्लूमबर्ग वैल्यूएशन सर्विस रेफरेंस रेट्स (BVAL) के आधार पर सरकारी प्रतिभूतियों पर प्रतिफल वार्षिक आधार पर 44.04 आधार अंक (bps) घट गया।

इस अवधि के दौरान, घरेलू बाजार आक्रामक मौद्रिक सहजता और आर्थिक गतिविधि में तेज मंदी के बीच तनाव से प्रभावित थे, विश्लेषकों ने कहा।

"कुल मिलाकर, तिमाही को एक ओर सहायक मौद्रिक सेटिंग्स और दूसरी ओर बिगड़ती विकास गति और कमजोर भावना के बीच तनाव से परिभाषित किया गया," यूनियन बैंक ऑफ द फिलीपींस (UnionBank) के मुख्य अर्थशास्त्री रूबेन कार्लो ओ. असुनसियोन ने कहा।

मेट्रोपॉलिटन बैंक एंड ट्रस्ट को. (मेट्रोबैंक) के मुख्य अर्थशास्त्री निकोलस एंटोनियो टी. मापा ने मंद बाजार प्रदर्शन का श्रेय "घटते उपभोक्ता और व्यावसायिक भावना" को दिया क्योंकि चिंताएं वैश्विक कारकों से घरेलू आर्थिक गतिविधि में स्थानांतरित हो गईं।

"मैक्रो चालकों में सुस्त GDP (सकल घरेलू उत्पाद) वृद्धि, सौम्य मुद्रास्फीति, और नीतिगत दर में कटौती शामिल हैं," सिक्योरिटी बैंक कॉर्प. के मुख्य अर्थशास्त्री एंजेलो बी. तनिंगको ने कहा।

फिलीपीन सांख्यिकी प्राधिकरण (PSA) ने बताया कि चौथी तिमाही के सकल घरेलू उत्पाद में 3% की वृद्धि हुई, जो 2024 की चौथी तिमाही में 5.3% और 2025 की तीसरी तिमाही में संशोधित 3.9% से धीमी रही।

2025 में, अर्थव्यवस्था में 4.4% की वृद्धि हुई, जो 2024 में 5.7% की वृद्धि की तुलना में काफी कमजोर थी।

यह पांच वर्षों में सबसे कमजोर गति थी, या महामारी के चरम पर 2020 में 9.5% संकुचन के बाद से। महामारी को छोड़कर, यह 2011 में 3.9% विस्तार के बाद से सबसे धीमी वृद्धि थी।

PSA के आंकड़ों ने यह भी दिखाया कि हेडलाइन मुद्रास्फीति दिसंबर में नवंबर के 1.5% से बढ़कर 1.8% हो गई लेकिन दिसंबर 2024 के 2.9% से धीमी हो गई।

दिसंबर का आंकड़ा फरवरी 2025 के बाद सबसे तेज था, हालांकि यह मार्च 2025 के 1.8% के आंकड़े से मेल खाता था।

दिसंबर ने लगातार दसवें महीने को चिह्नित किया जब मुद्रास्फीति बैंको सेंट्रल एनजी पिलिपिनास (BSP) के 2-4% लक्ष्य से कम रही।

नवीनतम PSA आंकड़ों से पता चला कि मुद्रास्फीति फरवरी 2026 में जनवरी के 2% और एक साल पहले के 2.1% से बढ़कर 2.4% हो गई — जो जनवरी 2025 के बाद सबसे अधिक थी।

"लक्ष्य से नीचे मुद्रास्फीति और सहनशीलता बैंड से भी कम होने के साथ, BSP ने गिरती विकास गति को बढ़ावा देने के लिए नीतिगत दरों को कम करने का विकल्प चुना," मेट्रोबैंक के श्री मापा ने कहा।

2025 के अंत तक, BSP ने अपनी बेंचमार्क नीतिगत दर को 25 bps घटाकर 4.5% कर दिया था, जो सितंबर 2022 के बाद से सबसे निचला स्तर था।

फरवरी 2026 में, मौद्रिक बोर्ड ने दर को और 25 bps घटाकर 4.25% कर दिया, जो अगस्त 2022 के बाद से सबसे कम था।

इससे अगस्त 2024 में मौद्रिक नीति सहजता की श्रृंखला शुरू करने के बाद से BSP की कुल कटौती 225 bps हो गई।

"Q4 2025 में BSP की दो नीतिगत दर कटौतियों ने घरेलू अर्थव्यवस्था में विश्वास का समर्थन करने में मदद की। बेहतर निवेशक भावना ने संभवतः चुनिंदा वित्तीय बाजारों में लाभ में योगदान दिया," BSP ने एक ई-मेल में कहा।

सन लाइफ इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट एंड ट्रस्ट कॉर्प. के अर्थशास्त्री पैट्रिक एम. एला ने कहा कि दर कटौती और सहज मुद्रास्फीति ने प्रतिफल को कम करने में मदद की। हालांकि, उन्होंने नोट किया कि संभावित अमेरिकी दर कटौती पर अनिश्चितता के कारण प्रतिफल वक्र में और गिरावट नहीं हुई।

अक्टूबर से दिसंबर तक, अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने दो ब्याज दर कटौती लागू की — एक अक्टूबर के अंत में, जिसने फेडरल फंड दर को 3.75%-4% तक कम किया, और दूसरी दिसंबर में, जिसने इसे और घटाकर 3.5%-3.75% कर दिया, जिससे 2025 के लिए फेड की तीन दर कटौती पूरी हुईं।

शासन और भावना
बाढ़ नियंत्रण भ्रष्टाचार घोटाले और बुनियादी ढांचे के खर्च की जांच से भावना विशेष रूप से आहत हुई।

श्री असुनसियोन के अनुसार, स्थानीय स्टॉक बैरोमीटर को "पतली व्यापार मात्रा, लगातार विदेशी बहिर्वाह, और आर्थिक विकास पर बनी चिंताओं" द्वारा चिह्नित किया गया था।

माइकल एल. रिकाफोर्ट, रिजल कमर्शियल बैंकिंग कॉर्प. (RCBC) के मुख्य अर्थशास्त्री, ने उस फिएस्को के बीच कड़े बुनियादी ढांचे के खर्च की ओर इशारा किया, साथ ही राजनीतिक अनिश्चितताओं ने निवेशक विश्वास को कम किया।

फिलीपीन सरकार का बुनियादी ढांचे पर खर्च नवंबर में लगातार पांचवें महीने घटा।

बजट और प्रबंधन विभाग (DBM) द्वारा 31 जनवरी को जारी आंकड़ों के अनुसार, बुनियादी ढांचे और अन्य पूंजीगत व्यय के लिए राज्य के संवितरण एक साल पहले की तुलना में 45.2% घटकर P48 बिलियन हो गए।

मेट्रोबैंक के श्री मापा ने कहा कि 2025 के बाजार मुद्दे पिछले साल के वैश्विक कारकों से अलग थे, इसके बजाय "धीमी आर्थिक गतिविधि और लुप्त होते विश्वास पर चिंताओं" से संचालित प्रतीत होते थे।

2026 के लिए आगे की राह
विश्लेषकों को उम्मीद है कि प्रेषण, पर्यटन की बहाली, और लचीली व्यावसायिक प्रक्रिया आउटसोर्सिंग फर्में (BPOs) समर्थन प्रदान करेंगी, लेकिन उन्होंने जोर दिया कि व्यापक आर्थिक दृष्टिकोण इस बात पर निर्भर करेगा कि विश्वास कितनी जल्दी पलटता है 2025 के अंत के शासन झटकों से।

"2026 में, बाजार की भावना और वित्तीय स्थितियां घरेलू मूल बातों और वैश्विक विकास के बीच बातचीत पर निर्भर करेंगी। एक प्रमुख घरेलू चालक यह होगा कि हाल के शासन झटकों से विश्वास कितनी जल्दी पलटता है, जो शासन सुधारों की गति और विश्वसनीयता पर निर्भर करता है," केंद्रीय बैंक ने कहा।

RCBC के श्री रिकाफोर्ट ने अनुमान लगाया कि इस साल GDP वृद्धि 5.3%-5.8% तक बढ़ेगी, जो पहली तिमाही में P1.44 ट्रिलियन "कैच-अप" सरकारी खर्च योजना से संचालित होगी।

वित्त सचिव फ्रेडरिक डी. गो ने कहा कि सरकार पिछले साल की विकास मंदी के बाद अर्थव्यवस्था का समर्थन करने के लिए कैच-अप प्रयासों के हिस्से के रूप में पहली तिमाही में P1.44 ट्रिलियन खर्च करने की योजना बना रही है।

P6.793 ट्रिलियन के राष्ट्रीय बजट के तहत नियोजित पहली-तिमाही व्यय सरकार के GDP विकास लक्ष्य को पूरा करने के लिए आर्थिक गतिविधि को चलाने में मदद करेगा, श्री गो ने 2 फरवरी को फिलीपींस के फॉरेन कॉरेस्पोंडेंट्स एसोसिएशन के एक कार्यक्रम में कहा।

सरकार इस साल 5%-6% GDP वृद्धि को लक्षित कर रही है।

"आर्थिक सुधार का प्रक्षेपवक्र इस बात पर बहुत अधिक निर्भर करेगा कि सार्वजनिक खर्च कितनी जल्दी सामान्य होता है और क्या शासन से संबंधित व्यवधानों के बाद विश्वास का पुनर्निर्माण किया जा सकता है," श्री असुनसियोन ने कहा।

सिक्योरिटी बैंक के श्री तनिंगको ने चेतावनी दी कि "अत्यधिक दर कटौती जोखिम ले सकती है क्योंकि मुद्रास्फीति 2026 में फिर से बढ़ सकती है," एक क्रमिक सहजता मार्ग का सुझाव दिया जो नीतिगत दर को 4% तक ला सकता है।

तेल मूल्य झटका
इस बीच, मध्य पूर्व में बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव, बढ़ती वैश्विक तेल कीमतों के साथ, बाजार में अतिरिक्त जोखिम पेश किए हैं।

"कुल मिलाकर, तेल की कीमतें 2026 के दौरान नीति अपेक्षाओं, मुद्रा प्रदर्शन, और क्षेत्र नेतृत्व को आकार देने वाले एक महत्वपूर्ण स्विंग कारक बनी रहेंगी," यूनियनबैंक के श्री असुनसियोन ने कहा।

पहली तिमाही में, उच्च ईंधन लागत मुद्रास्फीति को ऊपर की ओर धकेल सकती है, गहरी BSP दर कटौती की अपेक्षाओं को सीमित कर सकती है और बॉन्ड प्रतिफल को अधिक कर सकती है। यही गतिशीलता व्यापार घाटे को बढ़ाकर पेसो पर दबाव भी डाल सकती है, खासकर यदि ऊर्जा आयात निर्यात रसीदों से आगे बढ़ना जारी रखते हैं, उन्होंने कहा।

पहली तिमाही से आगे, श्री असुनसियोन ने जोड़ा कि बाजार की स्थितियां दूसरे दौर के प्रभावों पर बहुत अधिक निर्भर करेंगी।

"यदि तेल-संचालित मुद्रास्फीति नियंत्रित साबित होती है और मांग की स्थितियां नरम होती हैं, तो BSP के पास साल में बाद में नीति को पुनर्अंशांकन करने के लिए अभी भी जगह होनी चाहिए, जो बॉन्ड और दर-संवेदनशील इक्विटी के लिए सहायक होगा। हालांकि, एक लंबा तेल झटका रक्षात्मक और ऊर्जा से जुड़े नामों का पक्ष लेगा, जबकि [विदेशी मुद्रा] और इक्विटी को अधिक अस्थिर रखेगा," उन्होंने कहा।

सिक्योरिटी बैंक के श्री तनिंगको ने जोर दिया कि फिलीपींस विशेष रूप से उच्च वैश्विक तेल कीमतों के प्रति संवेदनशील है, शुद्ध तेल आयातक के रूप में इसकी स्थिति और मध्य पूर्वी कच्चे तेल पर इसकी भारी निर्भरता को देखते हुए।

ऊर्जा विभाग के आंकड़ों के अनुसार, देश के तेल आयात का लगभग 98% क्षेत्र से आता है।

फिक्स्ड-इनकम मार्केट
BSP: BSP को उम्मीद है कि सुधरती विकास संभावनाएं और प्रबंधनीय मुद्रास्फीति बाजार विश्वास का समर्थन करेंगे।

श्री असुनसियोन: फिक्स्ड इनकम का दृष्टिकोण अनुकूल बना हुआ है, सहज मुद्रास्फीति, सहायक मौद्रिक नीति, और लंबी अवधि की प्रतिभूतियों के लिए स्थिर मांग के साथ प्रतिफल को नियंत्रित रखने की उम्मीद है। वक्र आगे समतल होने के लिए तैयार है क्योंकि निवेशक अनुकूल नीति सेटिंग्स में मूल्य निर्धारण करना जारी रखते हैं। स्वस्थ तरलता स्थितियां और नीलामियों में मजबूत मांग बनी रहनी चाहिए, किसी भी प्रमुख आपूर्ति आश्चर्य को छोड़कर। कुल मिलाकर, फिक्स्ड इनकम 2026 की शुरुआत में अन्य परिसंपत्ति वर्गों से बेहतर प्रदर्शन करने की संभावना है क्योंकि बाजार सहजता चक्र के पूर्ण प्रभावों को पचाना जारी रखते हैं।

श्री मापा: BSP से नीति सहजता (हालांकि सीमित) और मुद्रास्फीति में अंततः उठाव का मिश्रण प्रतिफल वक्र के तीव्र होने में परिणत होना चाहिए।

श्री एला: फेड नीति की दिशा से संकेत लेते हुए।

श्री तनिंगको: इस पहली तिमाही में मुख्य रूप से मध्य पूर्व युद्ध द्वारा शुरू की गई जोखिम-बंद भावना के कारण नीचे की ओर दबाव की उम्मीद है, जिसने एक तेल मूल्य झटका दिया।

श्री रिकाफोर्ट: फिक्स्ड-इनकम बाजार सकारात्मक बना हुआ है, जो सरकारी प्रतिभूतियों के लिए उच्च मांग और कम प्रतिफल की दिशा में रुझान की विशेषता है। अपेक्षाकृत धीमी स्थानीय आर्थिक विकास/सुधार के बीच भविष्य में BSP दर कटौती संभव है और 2026 के उत्तरार्ध में अपेक्षित भविष्य की फेड दर कटौती से मेल खा सकती है ताकि ब्याज दर अंतर को बेहतर ढंग से प्रबंधित किया जा सके।

इक्विटीज
BSP: इक्विटी बाजार की गतिविधि घरेलू मूल बातों और वैश्विक विकास के बीच बातचीत से प्रभावित होगी, जिसमें हाल के शासन झटकों से विश्वास कितनी जल्दी पलटता है, शामिल है।

श्री असुनसियोन: इक्विटी बाजार 2026 की पहली तिमाही में सावधानी से रचनात्मक आधार पर प्रवेश करता है। जबकि कम ब्याज दरें और सौम्य मुद्रास्फीति एक सहायक मूल्यांकन वातावरण बनाती हैं, निवेशक संभवतः आर्थिक पलटाव के स्पष्ट साक्ष्य उभरने तक चयनात्मक रहेंगे। बाजार दर-संवेदनशील क्षेत्रों और सुधरती भावना द्वारा संचालित रुक-रुक कर रैलियां देख सकता है, लेकिन निरंतर ऊपर की गति बेहतर मैक्रो डेटा पर निर्भर करेगी — विशेष रूप से सरकारी खर्च, कॉर्पोरेट आय मार्गदर्शन, और उपभोक्ता मांग की स्थितियों पर।

श्री एला: घरेलू GDP और फेड नीति की दिशा से संकेत लेते हुए। हमने अभी कॉर्पोरेट आय के मौसम की शुरुआत की है इसलिए यह पहली तिमाही को प्रभावित करेगा।

श्री तनिंगको: इस पहली तिमाही में मुख्य रूप से मध्य पूर्व युद्ध द्वारा शुरू की गई जोखिम-बंद भावना के कारण नीचे की ओर दबाव की उम्मीद है, जिसने एक तेल मूल्य झटका दिया।

श्री रिकाफोर्ट: PSEi ने 2025 के अंत से नुकसान को पूरी तरह से मिटाते हुए, 6,000 के निशान से ऊपर व्यापार करते हुए एक मजबूत सुधार के संकेत दिखाए हैं, फिलीपीन सरकारी बॉन्ड को JPMorgan इमर्जिंग मार्केट बॉन्ड इंडेक्स में संभावित समावेश के बारे में निरंतर बाजार आशावाद के बीच जिसमें लगभग US$3 बिलियन मूल्य के फिलीपीन सरकारी बॉन्ड की अतिरिक्त विदेशी खरीद शामिल होगी और हाल ही में स्थानीय सूचीबद्ध कंपनियों द्वारा ज्यादातर बेहतर स्थानीय कॉर्पोरेट आय परिणाम जो मूल रूप से मूल्यांकन का समर्थन कर सकते हैं।

विदेशी मुद्रा (FX) बाजार
BSP: उम्मीद है कि अर्थव्यवस्था को मजबूत प्रेषण प्रवाह, पर्यटन में सुधार, और लचीली सेवा निर्यात राजस्व (विशेष रूप से BPOs से) द्वारा बाहरी प्रतिकूलताओं से बफर किया जाएगा।

श्री असुनसियोन: पहली तिमाही के दौरान पेसो एक अपेक्षाकृत स्थिर सीमा के भीतर व्यापार करने की उम्मीद है, जो सहायक घरेलू मुद्रास्फीति गतिशीलता, एक अधिक धैर्यवान फेडरल रिजर्व, और सुधरती जोखिम भावना के संयोजन से प्रभावित है। हालांकि, घरेलू विकास में स्पष्ट पलटाव के बिना, महत्वपूर्ण प्रशंसा की संभावना नहीं है। मुद्रा P57 से P59 के ऊपरी बैंड के भीतर आगे बढ़ने की संभावना है, यदि वैश्विक डॉलर की स्थितियां नरम होती हैं और यदि प्रारंभिक आर्थिक संकेतक घरेलू गतिविधि को ठीक करने की ओर इशारा करते हैं तो मामूली मजबूती संभव है।

श्री मापा: हम FX बाजार को अमेरिकी डॉलर की समग्र दिशा के साथ-साथ BSP नीति दिशा से प्रभावित देख सकते हैं।

श्री एला: फेड नीति की दिशा से संकेत लेते हुए।

श्री तनिंगको: इस पहली तिमाही में मुख्य रूप से मध्य पूर्व युद्ध द्वारा शुरू की गई जोखिम-बंद भावना के कारण नीचे की ओर दबाव की उम्मीद है, जिसने एक तेल मूल्य झटका दिया।

श्री रिकाफोर्ट: बशर्ते कि मुद्रास्फीति स्थिर रहे और BSP की 2%-4% की मुद्रास्फीति लक्ष्य सीमा के भीतर रहे, अमेरिकी डॉलर के मुकाबले पेसो विनिमय दर अपेक्षाकृत स्थिर या मजबूत रहती है; साथ ही, स्वीकार्य मौद्रिक और राजकोषीय नीति स्थान के भीतर।