बिटकॉइन की कीमत $71k से ऊपर चली गई – लेकिन अधिकांश रैली असली खरीदारों से नहीं आ रही है

Bitcoin सप्ताहांत में $71,000 के करीब मंडरा रहा था, जो पिछले सप्ताह के $74,000 से ऊपर के उछाल से काफी नीचे था, लेकिन साल की शुरुआत में छुए गए उच्चतम स्तर से भी काफी नीचे था। केवल कीमत के आधार पर, बाजार काफी स्थिर दिख रहा है।

हालांकि, भीतर से, इसकी संरचना बहुत कम आरामदायक लग रही है।

डेटा दिखाता है कि स्पॉट गतिविधि कम हो रही है जबकि डेरिवेटिव्स अधिक काम कर रहे हैं। इस महीने लगभग हर दिन डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग स्पॉट वॉल्यूम से लगभग नौ गुना अधिक रही, और यह स्पॉट मांग द्वारा आगे बढ़ाए गए बाजार की प्रोफाइल नहीं है। हम अब जो देख रहे हैं वह लगभग विशेष रूप से लीवरेज द्वारा समर्थित बाजार है।

जबकि स्पॉट मांग के कारण Bitcoin में उछाल और बढ़े हुए लीवरेज के कारण उछाल के बीच का अंतर बहुत तकनीकी लग सकता है, इस सेटअप के परिणाम बहुत सरल हैं और सभी और सब कुछ को प्रभावित करते हैं।

स्पॉट ट्रेडिंग का मतलब है कि कोई BTC खरीदता है जो बिक्री के लिए रखा गया है और कॉइन का कब्जा लेता है। मांग का आकलन करने का यह एक बहुत द्विआधारी तरीका है: यदि बहुत सारे लोग Bitcoin के मालिक होने और रखने के लिए भुगतान करना चाहते हैं, तो इसकी कीमत अनिवार्य रूप से बढ़ेगी। यदि कोई इसे नहीं चाहता है, तो विक्रेताओं को अपनी कीमतें तब तक कम करनी होंगी जब तक कि उन्हें इच्छुक खरीदार नहीं मिल जाते, जिससे इसका वैश्विक मूल्य कम हो जाता है।

लेकिन डेरिवेटिव्स अलग हैं। वे परिष्कृत वित्तीय उपकरण हैं जो ट्रेडर्स को फ्यूचर्स, ऑप्शन, बेसिस ट्रेड और शॉर्ट-टर्म हेजेस के साथ जटिल ट्रेडिंग रणनीतियां चलाने में सक्षम बनाते हैं, अक्सर लीवरेज के साथ ऊपर से लेयर किया जाता है।

ये रणनीतियां गतिविधि को उच्च और कीमत को बढ़ाती रहती हैं, लेकिन वे एक ऐसा बाजार बनाती हैं जो वास्तव में जितना है उससे अधिक गहरा दिखता है। जब बहुत अधिक कार्रवाई डेरिवेटिव्स में होती है, तो कीमत अधिक अस्थिर हो जाती है, पोजीशनिंग पर निर्भर हो जाती है, और एक बार लिक्विडेशन शुरू होने के बाद अचानक एयर पॉकेट के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाती है।

कॉइन पर नहीं, कॉन्ट्रैक्ट्स पर निर्मित Bitcoin रैली

केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर संयुक्त स्पॉट और डेरिवेटिव्स वॉल्यूम फरवरी में लगभग 2.4% गिरकर $5.61 ट्रिलियन हो गया, जो अक्टूबर 2024 के बाद से इसका सबसे निचला स्तर है।

स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम उस गिरावट के बेहतर हिस्से के लिए जिम्मेदार था, क्योंकि ट्रेडिंग डेरिवेटिव्स की ओर भारी झुकी हुई थी।

वैश्विक स्पॉट एक्सचेंज परिसर में इसकी मात्रा में उल्लेखनीय गिरावट देखी गई जबकि सिंथेटिक एक्सपोजर बढ़ता रहा। यह बढ़ती स्पॉट मांग पर निर्मित रैली से बहुत अलग पृष्ठभूमि है। जबकि इस तरह की कीमत में उछाल दूर से अच्छा लग सकता है, इसके नीचे की नींव बहुत, बहुत पतली है।

पिछले सप्ताह हमने Bitcoin से जो मूल्य कार्रवाई देखी है वह इसका एक आदर्श उदाहरण है। BTC $70,000 से ऊपर वापस आ गया, और एक पल के लिए, ऐसा लग रहा था कि खरीदार बहुत आवश्यक विश्वास के साथ कदम बढ़ा रहे हैं। हालांकि, रिबाउंड स्पॉट की तुलना में लीवरेज्ड गतिविधि में अधिक दिखाई दिया।

यहां मुद्दा यह नहीं है कि फ्यूचर्स या ऑप्शन वॉल्यूम स्वाभाविक रूप से खराब हैं। Bitcoin एक ऐसे बाजार में परिपक्व हो गया है जहां डेरिवेटिव्स मूल्य खोज के लिए केंद्रीय हैं। फिर भी, जब कीमत स्थिर हो जाती है जबकि स्पॉट नरम रहता है, तो रैली दिखने की तुलना में बहुत अधिक नाजुक हो सकती है।

इस तरह का कदम उलटना आसान होता है क्योंकि समर्थन ऐसी पोजीशनिंग से आता है जिसे जल्दी से कम किया जा सकता है, न कि केवल निवेशकों से जो कॉइन को अवशोषित करते हैं और उन पर बैठे रहते हैं।

डेरिवेटिव्स की संस्थागत स्वीकृति ने इसे क्रिप्टो-मूल मुद्दे से बड़ा बना दिया है।

फरवरी की शुरुआत में, CME ने कहा कि इसके क्रिप्टो उत्पाद 2026 में रिकॉर्ड वॉल्यूम पोस्ट कर रहे थे, क्रिप्टो डेरिवेटिव्स की औसत दैनिक मात्रा पिछले वर्ष से 46% अधिक है। यह आपको बताता है कि Bitcoin के संस्थागत एक्सपोजर में वृद्धि के लिए अभी भी जगह है। यह आपको यह भी बताता है कि उस वृद्धि का सबसे बड़ा हिस्सा कहां हो रहा है: विनियमित डेरिवेटिव्स के माध्यम से।

संस्थान जरूरी नहीं कि फ्यूचर्स का उपयोग करते समय कमजोर विश्वास व्यक्त कर रहे हों। ज्यादातर मामलों में, वे वही कर रहे हैं जो बड़े, विनियमित खिलाड़ी करना पसंद करते हैं, जो कि यथासंभव कुशलता से एक्सपोजर प्राप्त करना और जोखिम को हेज करना है।

हालांकि, बाजार पर प्रभाव अभी भी वही है। Bitcoin के दिन-प्रतिदिन के व्यवहार को संपत्ति की सीधी खरीद के बजाय कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से अधिक आकार दिया जा रहा है।

बाहरी दुनिया में बदलाव होने पर यह Bitcoin के लिए खतरनाक क्यों हो जाता है

शांत मैक्रो वातावरण में यह बदलाव अजीब महसूस नहीं होगा। हालांकि, Bitcoin अब एक ऐसी अवधि के दौरान ट्रेड कर रहा है जब बाहरी पृष्ठभूमि पर भरोसा करना कठिन हो गया है।

13 मार्च को, अमेरिकी इक्विटी फंड्स ने लगातार दूसरे सप्ताह आउटफ्लो पोस्ट किया क्योंकि ईरान युद्ध और तेल के झटके ने जोखिम संपत्तियों में भावना को खराब कर दिया। उस तरह के माहौल में, लीवरेज बाजार की पृष्ठभूमि विशेषता होना बंद कर देता है और इसकी मुख्य कमजोरी बन जाता है।

स्थिर स्पॉट मांग द्वारा समर्थित बाजार धीरे-धीरे भय को अवशोषित करता है। लेकिन डेरिवेटिव्स द्वारा समर्थित बाजार बहुत तेजी से पुनर्मूल्यांकन करता है क्योंकि पोजीशन कट जाती हैं और मार्जिन कसते हैं।

यही अब वास्तविक जोखिम है। Bitcoin डेरिवेटिव-भारी सेटअप में ऊपर बढ़ना जारी रख सकता है, जैसा कि इसने पहले कई बार किया है।

हालांकि, लीवरेज द्वारा संचालित बाजार इन शांत स्थितियों के शांत रहने पर निर्भर करता है।

इससे त्रुटि के लिए कम जगह बचती है। एक मैक्रो डर, ETF आउटफ्लो की एक और लहर, यील्ड में उछाल, एक तेज इक्विटी सेलऑफ, या भावना पर अचानक प्रहार सभी एक ही प्रभाव उत्पन्न कर सकते हैं: नकद खरीदारों के कदम बढ़ाने से तेजी से पोजीशन खुलना।

हमने फरवरी में यह देखा, जब वैश्विक जोखिम के दौरान क्रिप्टो बाजार लिक्विडेशन के एक फटने से प्रभावित हुआ। जबकि ट्रिगर क्रिप्टो के बाहर से आया, प्रतिक्रिया की गति बहुत अधिक इस बात का कार्य थी कि बाजार कैसे तैनात था। यही वर्तमान असंतुलन को देखने लायक बनाता है, क्योंकि खतरा केवल यह नहीं है कि Bitcoin अब अस्थिर है, क्योंकि यह हमेशा अस्थिर रहा है। खतरा यह है कि कीमत को सहारा देने वाली चीज तेजी से तनाव संचारित कर रही है।

यहां एक धारणा समस्या भी है।

Bitcoin ने एक मजबूत संस्थागत आधार बनाने में वर्षों बिताए हैं। स्पॉट Bitcoin ETF $100 बिलियन AUM तक पहुंच गए, CME पर क्रिप्टो डेरिवेटिव्स रिकॉर्ड स्थापित कर रहे हैं, और अधिक से अधिक कॉर्पोरेट ट्रेजरी BTC रखती हैं।

हालांकि, विनियमित क्रिप्टो उत्पादों तक बेहतर पहुंच स्वचालित रूप से दिन-प्रतिदिन की ट्रेडिंग के लिए एक मजबूत नींव नहीं बनाती है। यह जो पैदा करती है वह बड़ी लीवरेज्ड पोजीशन लेने का एक त्वरित और कुशल तरीका है। बाजार परिपक्व है क्योंकि बुनियादी ढांचा अधिक परिपक्व है, लेकिन व्यवहार में नाजुकता अभी भी मौजूद है।

यही कारण है कि स्पॉट-बनाम-डेरिवेटिव्स विभाजन सामान्य रूप से मिलने वाले ध्यान से अधिक ध्यान देने योग्य है।

यह किसी भी समय वास्तव में बाजार को क्या ले जा रहा है, यह आंकने के सर्वोत्तम तरीकों में से एक है। अभी, जवाब निश्चित रूप से स्पॉट या रिटेल मांग नहीं है, बल्कि लीवरेज, हेजिंग और सिंथेटिक एक्सपोजर है।

Bitcoin बहुत तरल बना हुआ है, लेकिन उस तरलता का अधिकांश हिस्सा अब सिंथेटिक है, और यह आमतौर पर पहली तरह का होता है जो बाजार में तनाव होने पर पतला हो जाता है।

हालांकि यह टूटने की गारंटी नहीं देता है। Bitcoin संशयवादियों की अपेक्षा से अधिक समय तक लचीला रह सकता है, और लीवरेज तब तक रैली को खिलाता रह सकता है जब तक प्रवाह संरेखित हों।

फिर भी, सेटअप केवल कीमत की तुलना में कम मजबूत है। यदि स्पॉट खरीदारी अधिक दृश्यमान तरीके से वापस नहीं आती है, तो बाजार कई ट्रेडर्स को एहसास होने की तुलना में कमजोर नींव के साथ चढ़ता रह सकता है।

पोस्ट Bitcoin की कीमत $71k से ऊपर उछली – लेकिन रैली का अधिकांश हिस्सा वास्तविक खरीदारों से नहीं आ रहा है, सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दिया।