स्टेबलकॉइन्स के बारे में बहुत आशावादी, USD इकोसिस्टम में निवेश बढ़ाने की योजना

फेडरल रिजर्व गवर्नर स्टीफन मिरान ने 25 मार्च, 2026 को न्यूयॉर्क में डिजिटल एसेट समिट में स्टेबलकॉइन के भविष्य को लेकर मजबूत आशावाद व्यक्त किया, इस दृष्टिकोण को पुष्ट करते हुए कि स्टेबलकॉइन की वृद्धि U.S. डॉलर इकोसिस्टम में वैश्विक निवेश को संरचनात्मक रूप से बढ़ाएगी। मिरान, जिनका नाम चीनी भाषा की क्रिप्टो रिपोर्टिंग में "मिलान" के रूप में प्रकट होता है, ने तर्क दिया कि डॉलर-पेग्ड स्टेबलकॉइन U.S. ट्रेजरीज और अन्य सुरक्षित परिसंपत्तियों की अंतर्राष्ट्रीय मांग के लिए एक शक्तिशाली चैनल बन रहे हैं, दशक के अंत से पहले $1 से $3 ट्रिलियन मूल्य के स्टेबलकॉइन बाजार का अनुमान लगाते हुए।

मिरान ने स्टेबलकॉइन और डॉलर के बारे में क्या कहा

डिजिटल एसेट समिट में मिरान की उपस्थिति स्टेबलकॉइन और मौद्रिक नीति पर उनके नवंबर 2025 के औपचारिक भाषण के पांच महीने से भी कम समय बाद आई, जहां उन्होंने विस्तार से अपनी मुख्य थीसिस रखी थी। उनका तर्क संरचनात्मक है, सट्टा नहीं: जैसे-जैसे स्टेबलकॉइन अपनाना वैश्विक स्तर पर बढ़ता है, जारीकर्ताओं को ट्रेजरी बिल और मनी मार्केट फंड जैसी डॉलर-डिनोमिनेटेड सुरक्षित परिसंपत्तियों में रिजर्व रखना होगा, जो U.S. सरकारी ऋण के लिए मांग का एक नया स्थायी स्रोत बनाता है।

"स्टेबलकॉइन डॉलर के प्रभुत्व में योगदान दे रहे हैं क्योंकि वे दुनिया भर के लोगों के बढ़ते हिस्से को सबसे भरोसेमंद मुद्रा में परिसंपत्तियां रखने और लेनदेन करने की अनुमति दे रहे हैं," मिरान ने अपने नवंबर 2025 के फेडरल रिजर्व भाषण में कहा।

यह किसी छोटे अधिकारी का परिधीय दृष्टिकोण नहीं है। एक बैठे हुए फेड गवर्नर के रूप में, डॉलर प्रभुत्व के लिए एक उपकरण के रूप में स्टेबलकॉइन की मिरान की सार्वजनिक समर्थन प्रत्यक्ष नीति महत्व रखती है। उनकी स्थिति सुझाती है कि फेडरल रिजर्व नियमित स्टेबलकॉइन को मौजूदा वित्तीय प्रणाली के लिए खतरे के रूप में नहीं, बल्कि इसके विस्तार के रूप में देखता है।

मिरान ने यह भी विश्वास व्यक्त किया कि डॉलर को प्रतिस्पर्धी स्टेबलकॉइन मुद्राओं से कोई विश्वसनीय चुनौती का सामना नहीं है। "मुझे लगता है कि डॉलर उन चुनौतियों के खिलाफ संरचनात्मक रूप से प्रभावी रहेगा। मुझे डॉलर का कोई यथार्थवादी प्रतिस्पर्धी नहीं दिखता," उन्होंने द ब्लाइंड स्पॉट के साथ एक साक्षात्कार में कहा, यूरो-पेग्ड स्टेबलकॉइन को एक सार्थक प्रतिद्वंद्वी के रूप में खारिज करते हुए।

25 मार्च की उपस्थिति ने इन विषयों को पुष्ट किया। जबकि उनके डिजिटल एसेट समिट टिप्पणियों का पूर्ण अंग्रेजी प्रतिलेख अभी तक सार्वजनिक रूप से उपलब्ध नहीं है, ChainCatcher और Jin10 सहित चीनी भाषा के आउटलेट्स ने रिपोर्ट किया कि मिरान ने स्टेबलकॉइन के बारे में "बहुत आशावादी" होने की बात व्यक्त की और डिजिटल डॉलर इंस्ट्रूमेंट्स के माध्यम से USD इकोसिस्टम का विस्तार करने के लिए निरंतर समर्थन का संकेत दिया।

स्टेबलकॉइन क्यों U.S. परिसंपत्तियों में पूंजी को चैनल कर रहे हैं

मिरान का आशावाद एक ठोस आर्थिक तंत्र पर आधारित है, भावना पर नहीं। जब Tether और Circle जैसे स्टेबलकॉइन जारीकर्ता नए टोकन मिंट करते हैं, तो उन्हें प्रत्येक टोकन को रिजर्व के साथ बैक करना होगा। GENIUS Act फ्रेमवर्क के तहत, उन रिजर्व को सुरक्षित, लिक्विड, डॉलर-डिनोमिनेटेड परिसंपत्तियों में रखा जाना चाहिए।

यह वैश्विक क्रिप्टो मांग से U.S. ट्रेजरी बाजारों तक एक प्रत्यक्ष पाइपलाइन बनाता है। स्टेबलकॉइन आपूर्ति का हर नया डॉलर प्रभावी रूप से T-bills या समकक्ष इंस्ट्रूमेंट्स के लिए मांग का एक नया डॉलर उत्पन्न करता है। मिरान द्वारा उद्धृत फेड स्टाफ अनुमान अनुमान लगाते हैं कि स्टेबलकॉइन अपनाना दशक के अंत तक $1 से $3 ट्रिलियन तक पहुंच सकता है, एक मात्रा जो जारीकर्ताओं को अल्पकालिक U.S. सरकारी ऋण के सबसे बड़े धारकों में से एक बना देगी।

मैक्रोइकोनॉमिक प्रभाव मापने योग्य हैं। मिरान ने नोट किया कि उस पैमाने पर स्टेबलकॉइन वृद्धि तटस्थ ब्याज दर को 40 बेसिस पॉइंट तक कम कर सकती है और U.S. चालू खाता घाटे को GDP के लगभग 1.2 प्रतिशत अंक बढ़ा सकती है। ये छोटे आंकड़े नहीं हैं; तटस्थ दर में 40 बेसिस पॉइंट की शिफ्ट एक सार्थक फेडरल रिजर्व नीति कदम के बराबर है।

स्टेबलकॉइन जारीकर्ता पहले से ही U.S. ट्रेजरी बाजारों में महत्वपूर्ण प्रतिभागी हैं, उनकी खरीद गतिविधि यील्ड पर मापने योग्य प्रभाव उत्पन्न करती है, फेड विश्लेषण और बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स रिसर्च दोनों के अनुसार।

यह गतिशीलता विशेष रूप से प्रासंगिक है क्योंकि व्यापक क्रिप्टो बाजार गहरी परेशानी में हैं। फियर एंड ग्रीड इंडेक्स ने 25 मार्च को केवल 14 दर्ज किया, जो खुदरा प्रतिभागियों के बीच अत्यधिक भय का संकेत देता है। खुदरा घबराहट और डॉलर-डिनोमिनेटेड स्टेबलकॉइन पर एक फेड गवर्नर की संस्थागत तेजी के बीच का अंतर USD क्रिप्टो इन्फ्रास्ट्रक्चर में बाजार भावना और नीति-स्तर के विश्वास के बीच एक विचलन को उजागर करता है।

GENIUS Act: आशावाद के पीछे नियामक स्पष्टता

मिरान का विश्वास नीति वास्तविकता से अलग नहीं है। GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) कानून में हस्ताक्षरित हो चुका है, संयुक्त राज्य अमेरिका में काम कर रहे स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए पहला व्यापक संघीय नियामक ढांचा बनाते हुए।

कानून U.S.-अधिवासित स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को सुरक्षित, लिक्विड, डॉलर-डिनोमिनेटेड परिसंपत्तियों में कम से कम 1:1 रिजर्व बनाए रखने की आवश्यकता है। यह लाइसेंसिंग आवश्यकताओं, ऑडिट मानकों, और उपभोक्ता संरक्षण प्रावधानों को भी स्थापित करता है जो स्टेबलकॉइन को पारंपरिक वित्तीय इंस्ट्रूमेंट्स की नियामक प्रोफ़ाइल के करीब लाते हैं।

मिरान ने इस फ्रेमवर्क का स्पष्ट रूप से समर्थन किया। "स्टेबलकॉइन के लिए यह नियामक तंत्र पारंपरिक डॉलर परिसंपत्तियों को धारण करने के अनुरूप वैधता और जवाबदेही का स्तर स्थापित करता है," उन्होंने कहा, नियमन को नवाचार पर एक बाधा के रूप में नहीं बल्कि संस्थागत विश्वास की नींव के रूप में प्रस्तुत करते हुए।

नियामक स्पष्टता के व्यावहारिक परिणाम हैं। GENIUS Act से पहले, संस्थागत निवेशकों को अस्पष्टता का सामना करना पड़ता था कि क्या स्टेबलकॉइन एक्सपोजर अनुपालन जोखिम पैदा करेगा। अब एक संघीय ढांचे के साथ, स्टेबलकॉइन-आसन्न इंस्ट्रूमेंट्स, जिसमें ट्रेजरी बिल और मनी मार्केट फंड शामिल हैं जो उन्हें बैक करते हैं, की ओर पूंजी आवंटित करने की बाधा काफी गिर गई है।

यह व्यापक डिजिटल एसेट बाजार के लिए भी मायने रखता है। जैसे-जैसे प्रमुख क्रिप्टो पोजीशन में लिक्विडेशन जोखिम बढ़ते हैं, नियमित, डॉलर-बैक्ड स्टेबलकॉइन द्वारा प्रदान की जाने वाली स्थिरता उस पूंजी के लिए एक अधिक आकर्षक सुरक्षित बंदरगाह बन जाती है जो अन्यथा क्रिप्टो इकोसिस्टम से पूरी तरह से बाहर निकल सकती है।

प्रतिस्पर्धी परिदृश्य: USDT, USDC, और नए प्रवेशक

मिरान द्वारा संदर्भित USD स्टेबलकॉइन इकोसिस्टम पर दो खिलाड़ियों का वर्चस्व है। Tether का USDT मार्केट कैपिटलाइजेशन द्वारा सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन बना हुआ है, जो अधिकांश वैश्विक क्रिप्टो एक्सचेंजों में प्राथमिक ट्रेडिंग जोड़ी और सेटलमेंट लेयर के रूप में काम करता है। Circle का USDC दूसरे स्थान पर है, U.S.-नियमित संस्थानों और DeFi प्रोटोकॉल के बीच मजबूत स्थिति के साथ।

साथ मिलकर, USDT और USDC कुल स्टेबलकॉइन आपूर्ति का 80% से अधिक नियंत्रित करते हैं। इस एकाग्रता का मतलब है कि स्टेबलकॉइन-संचालित ट्रेजरी मांग का विशाल बहुमत केवल दो जारीकर्ताओं के माध्यम से प्रवाहित होता है, जो उनके रिजर्व प्रबंधन प्रथाओं को प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण बनाता है।

नए प्रवेशक इस द्वयाधिकार को चुनौती देना शुरू कर रहे हैं। PayPal USD (PYUSD) ने अपने लॉन्च के बाद से कर्षण प्राप्त किया है, PayPal के मौजूदा भुगतान इन्फ्रास्ट्रक्चर का लाभ उठाते हुए। First Digital USD और अन्य उभरते टोकन विशिष्ट क्षेत्रीय और संस्थागत निचे में मार्केट शेयर के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं।

लेकिन मौजूदा खिलाड़ियों का संरचनात्मक लाभ दुर्जेय बना हुआ है। स्टेबलकॉइन में नेटवर्क प्रभाव मजबूत हैं: तरलता तरलता को जन्म देती है, और व्यापारी सबसे गहरे पूल और व्यापक एक्सचेंज समर्थन वाले टोकन की ओर आकर्षित होते हैं। मिरान की थीसिस $1 से $3 ट्रिलियन के पैमाने पर खेलने के लिए, वृद्धि संभवतः मौजूदा प्रमुख टोकन के विस्तार से आएगी न कि दर्जनों छोटे जारीकर्ताओं में विखंडन से।

प्रतिस्पर्धी गतिशीलता भौगोलिक पैटर्न को भी दर्शाती है। जबकि उच्च-लीवरेज व्यापारी वैश्विक स्थानों पर काम करते हैं, स्टेबलकॉइन अपनाना उभरते बाजारों में विशेष रूप से मजबूत है जहां स्थानीय मुद्राएं मुद्रास्फीति या पूंजी नियंत्रण का सामना करती हैं। उन क्षेत्रों में उपयोगकर्ताओं के लिए, USDT या USDC रखना डॉलर-डिनोमिनेटेड बचत तक प्रत्यक्ष पहुंच का प्रतिनिधित्व करता है, जो बिल्कुल वह तंत्र है जिसे मिरान ने डॉलर प्रभुत्व को मजबूत करने के रूप में पहचाना।

यह क्रिप्टो बाजारों और डॉलर प्रभुत्व के लिए क्या मायने रखता है

मिरान का फ्रेमिंग स्टेबलकॉइन को U.S. ट्रेजरी बाजार और व्यापक क्रिप्टो इकोसिस्टम दोनों के लिए एक संरचनात्मक टेलविंड के रूप में स्थापित करता है। बढ़ती स्टेबलकॉइन आपूर्ति का मतलब है ट्रेडिंग, लेंडिंग, और DeFi गतिविधि के लिए अधिक ऑन-चेन तरलता उपलब्ध है। ऐतिहासिक रूप से, स्टेबलकॉइन आपूर्ति विस्तार की अवधि व्यापक क्रिप्टो बाजार की वसूली के साथ मेल खाती है, क्योंकि ताजा डॉलर तरलता सिस्टम में प्रवेश करती है।

"लंबे समय में, पूंजी आर्थिक विकास का अनुसरण करती है... पैसा सार का अनुसरण करने जा रहा है, शैली का नहीं," मिरान ने नोट किया, यह सुझाव देते हुए कि स्टेबलकॉइन के माध्यम से डॉलर का डिजिटल विस्तार एक नीति प्रयोग के बजाय एक प्राकृतिक विकास है।

आगे देखने वाले उत्प्रेरक ठोस हैं। स्टेबलकॉइन अपनाने में $1 से $3 ट्रिलियन के फेड स्टाफ अनुमान का अर्थ है कि अगले चार वर्षों के भीतर ट्रेजरी बाजार गतिशीलता भौतिक रूप से बदल सकती है। यदि तटस्थ दर में 40 बेसिस पॉइंट की संभावित कमी का एहसास होता है, तो यह ब्याज दरों, बंधक लागत, और कॉर्पोरेट उधार शर्तों पर फेड नीति निर्णयों को प्रभावित करेगा।

इस थीसिस के जोखिम मौजूद हैं। स्टेबलकॉइन ने अतीत में डी-पेगिंग घटनाओं का सामना किया है, सबसे उल्लेखनीय रूप से 2022 में TerraUSD का पतन, जिसने अरबों का मूल्य मिटा दिया। जबकि USDT और USDC एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन की तुलना में मौलिक रूप से भिन्न रिजर्व मॉडल का उपयोग करते हैं, रिजर्व प्रबंधन में एकाग्रता जोखिम और भविष्य के प्रशासन में संभावित नियामक उलटफेर विश्वसनीय चिंताएं बनी हुई हैं।

यह सवाल भी है कि क्या अन्य क्षेत्राधिकार प्रतिस्पर्धी ढांचे विकसित करेंगे। यूरोपीय संघ के MiCA नियमन में यूरो-डिनोमिनेटेड स्टेबलकॉइन के प्रावधान शामिल हैं, हालांकि मिरान ने सार्वजनिक रूप से उनके प्रतिस्पर्धी खतरे को खारिज कर दिया है। यदि गैर-डॉलर स्टेबलकॉइन सार्थक कर्षण प्राप्त करते हैं, तो डॉलर-केंद्रित थीसिस को विपरीत हवाओं का सामना करना पड़ सकता है जो वर्तमान अनुमान नहीं करते हैं।

अभी के लिए, एक बैठे फेडरल रिजर्व गवर्नर से संकेत स्पष्ट है। मिरान स्टेबलकॉइन को एक तंत्र के रूप में देखते हैं जो वैश्विक पूंजी की बढ़ती मात्रा को U.S. डॉलर परिसंपत्तियों में चैनल करेगा, और उस दृष्टि का समर्थन करने के लिए नियामक इन्फ्रास्ट्रक्चर पहले से ही मौजूद है।

FAQ

"मिलान" कौन हैं और उनका स्टेबलकॉइन दृष्टिकोण क्यों मायने रखता है?

"मिलान" स्टीफन मिरान का चीनी लिप्यंतरण है, जो एक बैठे फेडरल रिजर्व गवर्नर हैं। उनके विचारों का प्रत्यक्ष नीति भार है क्योंकि फेड मौद्रिक नीति की देखरेख करता है और संयुक्त राज्य अमेरिका में वित्तीय नियमन पर महत्वपूर्ण प्रभाव रखता है। जब एक फेड गवर्नर सार्वजनिक रूप से डॉलर प्रभुत्व के लिए लाभदायक के रूप में स्टेबलकॉइन का समर्थन करता है, तो यह संकेत देता है कि केंद्रीय बैंक नियमित स्टेबलकॉइन को मौजूदा वित्तीय प्रणाली के साथ प्रतिस्पर्धी नहीं, बल्कि पूरक के रूप में देखता है।

क्रिप्टो संदर्भ में "USD इकोसिस्टम" क्या है?

USD इकोसिस्टम डॉलर-पेग्ड स्टेबलकॉइन (USDT, USDC, और अन्य), उन्हें बैक करने वाली रिजर्व परिसंपत्तियां (U.S. ट्रेजरी बिल, मनी मार्केट फंड), और DeFi प्रोटोकॉल, एक्सचेंज, और भुगतान प्रणाली जो इन टोकन का उपयोग करते हैं, के नेटवर्क को संदर्भित करता है। जब मिरान USD इकोसिस्टम में बढ़ते निवेश पर चर्चा करते हैं, तो उनका मतलब डॉलर-डिनोमिनेटेड डिजिटल परिसंपत्तियों और पारंपरिक वित्तीय इंस्ट्रूमेंट्स जो उनका समर्थन करते हैं, में प्रवाहित होने वाली वैश्विक पूंजी की बढ़ती मात्रा है।

स्टेबलकॉइन और USD-फोकस्ड प्रोटोकॉल में निवेश के जोखिम क्या हैं?

मुख्य जोखिमों में डी-पेगिंग घटनाएं शामिल हैं जहां एक स्टेबलकॉइन अपनी 1:1 डॉलर समता खो देता है, जारीकर्ताओं द्वारा रिजर्व प्रबंधन विफलताएं, नियामक परिवर्तन जो स्टेबलकॉइन संचालन को प्रतिबंधित कर सकते हैं, और DeFi प्रोटोकॉल में स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कमजोरियां जो स्टेबलकॉइन का उपयोग करते हैं। 2022 TerraUSD पतन ने प्रदर्शित किया कि सभी स्टेबलकॉइन समान जोखिम नहीं रखते हैं; USDT और USDC जैसे रिजर्व-बैक्ड टोकन एल्गोरिदमिक विकल्पों की तुलना में मौलिक रूप से भिन्न मॉडल के तहत काम करते हैं।

मिरान द्वारा संदर्भित USD इकोसिस्टम में कौन से स्टेबलकॉइन शामिल हैं?

प्राथमिक टोकन Tether का USDT और Circle का USDC हैं, जो साथ मिलकर कुल स्टेबलकॉइन मार्केट कैपिटलाइजेशन का 80% से अधिक प्रतिनिधित्व करते हैं। नए प्रवेशकों में PayPal USD (PYUSD) और First Digital USD शामिल हैं। GENIUS Act फ्रेमवर्क के तहत, सभी U.S.-अधिवासित जारीकर्ताओं को सुरक्षित, लिक्विड, डॉलर-डिनोमिनेटेड परिसंपत्तियों में 1:1 रिजर्व बनाए रखना होगा, पूरे इकोसिस्टम के लिए एक नियमित फ्लोर बनाते हुए।

अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और वित्तीय या निवेश सलाह का गठन नहीं करता है। क्रिप्टोकरेंसी और डिजिटल एसेट बाजार महत्वपूर्ण जोखिम उठाते हैं। निर्णय लेने से पहले हमेशा अपना खुद का शोध करें।