Parliamo di Operazioni Invece che di Tecnologia: Come Hyperliquid Sposta la "Scatola Nera della Crescita" dell'Exchange sulla Blockchain?

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Introduzione | Possono Anche i "Registri Aziendali" Dietro le Transazioni Essere Resi Pubblici?

Nel mondo DeFi, ogni transazione viene registrata su un registro pubblico immutabile, accessibile a chiunque. Siamo abituati a vedere ogni scambio su exchange decentralizzati come Uniswap, ma le informazioni spesso si fermano a "questa transazione è avvenuta".

Da dove proveniva questa transazione? Era un referral da un key opinion leader (KOL) o uno strumento di trading? Per molto tempo, questo tipo di attribuzione si è basato su sistemi interni di progetto o elaborazione backend centralizzata, spesso definita come una "black box della crescita": le transazioni stesse possono essere verificate on-chain, ma la fonte della promozione viene spesso contabilizzata off-chain. Questo non è accidentale; deriva da considerazioni tecniche e di costo. Su mainnet come Ethereum, allegare identificatori aggiuntivi a ogni transazione aumenta significativamente le commissioni gas e può anche porre sfide di sicurezza. Pertanto, molti progetti scelgono di archiviare i loro "registri aziendali" off-chain.

Hyperliquid è una piattaforma di trading decentralizzata basata sulla sua rete blockchain proprietaria sottostante (L1), dove gli utenti possono fare trading di contratti perpetui. A differenza di altre piattaforme, Hyperliquid espone dati aziendali chiave e logica di trading on-chain, raggiungendo la piena trasparenza dalle transazioni finanziarie all'attribuzione della crescita. Questo consente al backend dell'exchange di essere presentato più intuitivamente come una mappa di crescita tracciabile.

1 | "Conti Aziendali" Pubblici: Vedi da Dove Proviene la Crescita

La dashboard dei dati di Hyperliquid (fornita dalla piattaforma di analisi dati di terze parti Allium) funziona come una "sala di guerra" in tempo reale. Non solo mostra le tendenze macroeconomiche, ma rivela anche chi (indirizzo del wallet), quali strumenti sono stati utilizzati e quando hanno guidato le fluttuazioni del mercato. Questo viene ottenuto strutturando le informazioni di origine nel percorso del protocollo, chiarendo prima due dimensioni:

• Builder (Livello Ordine): Registra lo strumento utilizzato per piazzare un ordine nei parametri dell'ordine (ad es. il campo builder). Questo ti consente di confrontare riempimenti, commissioni e fidelizzazione per strumento ed eseguire l'attribuzione della fonte.
• Referral (Livello Account): Gli account sono collegati alla funzione "referrer", e sconti e rimborsi vengono regolati on-chain secondo le regole del protocollo. Ciò consente la verifica di nuove promozioni e transazioni con dashboard ufficiali/di terze parti basate su regolamenti on-chain, facilitando le valutazioni di budget e ROI.

 Figura 1: Panoramica dell'ecosistema Hyperliquid fornita da Allium. Data source: Allium: https://hyperliquid.allium.so/

Esempio semplice: Come collegare transazioni e crescita?

Scenario A (Builder | Livello Ordine)

Il trader Bob utilizza lo strumento "TradePro" dello sviluppatore David per piazzare un ordine, che porta l'indirizzo di David (parametro builder). Il protocollo registra automaticamente l'indirizzo e la commissione corrispondente sulla chain e completa la divisione del conto secondo le regole.

Scenario B (Referral | Livello Account)

La trader Alice si è registrata utilizzando il codice referral del KOL Emma, stabilendo un legame di referral tra l'account di Alice ed Emma che può essere verificato on-chain. Da quel momento, Alice ha goduto di uno sconto sulle commissioni per ciascuna delle sue transazioni. Il sistema ha calcolato lo sconto a livello di account e ha automaticamente assegnato un rimborso a Emma.

 Figure 2 & 3: Panoramica dei ricavi e della crescita degli utenti per diversi builder e referral. Data source: Allium

2. Quando il Contributo alla Crescita Diventa Trustless

Quando l'attribuzione della crescita passa da off-chain a on-chain, l'intera catena del valore cambia. Esaminiamo questo dalle prospettive di regole, regolamento e dati:

1. Regole: Da "Interpretazione Variabile" a "Regole a Livello di Protocollo"

La logica chiave è solidificata nei contratti ed eseguita congiuntamente dalla rete; i vincoli del codice sostituiscono le interpretazioni temporanee per migliorare la neutralità e la prevedibilità delle regole.

2. Regolamento: Da "Approvazione Manuale" a "Regolamento Automatico"

Prendendo il Builder (livello ordine) come esempio: l'utente imposta prima l'"autorizzazione massima della commissione" (ApproveBuilderFee) per l'indirizzo dello sviluppatore. Ogni ordine successivo porta il parametro builder, e il protocollo completa il regolamento della condivisione dei profitti sulla chain senza alcun intervento manuale.

3. Dati: Da "Rapporti di Propaganda" a "Registri Tracciabili"

Tutte le azioni chiave – piazzamento dell'ordine, cancellazione dell'ordine, liquidazione, applicazione dello sconto – sono scritte on-chain e possono essere verificate indipendentemente da chiunque nel registro pubblico, senza dover fare affidamento esclusivamente sull'hype.

Questo ha un impatto diretto su:

Per sviluppatori (Builder) e promotori (Referral): Ritorno al contributo stesso

Il regolamento automatico basato sui contributi on-chain, indipendente dalle relazioni o dalle statistiche offline, consente la visibilità su chi crea valore. Eccellenti sviluppatori e promotori possono "votare con il codice" piuttosto che "fare lobby con PowerPoint".

Operazione di Progetto e Governance DAO: Dalla Soggettività al Consenso sui Dati

Prendere decisioni basate su metriche unificate (ad es. "contributo del promotore × fidelizzazione × ARPU") e discutere la riduzione dei costi.

Ad esempio, la dashboard "Tasso di fidelizzazione degli utenti Builder" mostra le differenze nella qualità degli utenti portati da diversi strumenti: alcuni hanno un forte tasso di acquisizione ma un alto abbandono nella seconda settimana; altri hanno un piccolo tasso di acquisizione ma una fidelizzazione stabile, con una direzione di incentivazione più chiara.

 Figura 4: Dashboard di fidelizzazione degli utenti Builder, che traccia i nuovi clienti e la successiva fidelizzazione per settimana. Data source: Allium

Per i trader ordinari: Usare i fatti per tagliare il rumore

Può identificare indipendentemente "chi sta dettando il ritmo e quali strumenti sono efficaci" ed è meno influenzato da ordini urlati e informazioni opache.

Parte 3: Il Costo della Trasparenza e il Confine della Privacy

Tuttavia, qualsiasi paradigma tecnologico è una spada a doppio taglio. Quando la trasparenza viene spinta all'estremo, emergono nuovi rischi e sfide:

Perdita di Strategia e Decadimento Alpha: L'Evaporazione dei Segreti Commerciali

Per i trader professionisti e gli sviluppatori, quando i loro modelli di trading e la logica degli strumenti vengono chiaramente tracciati, il loro Alpha redditizio è esposto al pubblico e può essere facilmente copiato e imitato, causando la rapida inefficacia della strategia.

Sniping di precisione e manipolazione del mercato: un terreno di caccia trasparente

Le intenzioni dei trader su larga scala di costruire posizioni diventano chiare a colpo d'occhio, il che può portare a essere seguiti maliziosamente o attaccati con precisione dalle loro controparti utilizzando informazioni sulla posizione, aumentando i rischi delle operazioni di capitale su larga scala.

Perdite di privacy finanziaria: esposizione pubblica della ricchezza

La cronologia delle transazioni degli utenti e il profit and loss (PnL) sono completamente pubblici. Ad esempio, i pannelli dell'ecosistema (come Allium) aggregano gli eventi di liquidazione per formare un elenco; ma questo espone anche indirizzi e perdite nominali, ed è più probabile che attiri hacker, phishing e persino minacce alla sicurezza offline.

 Figura 5: Classifiche di liquidazione, che mostrano indirizzi liquidati e perdite. Data source: Allium

Soluzioni in corso

Per affrontare questi rischi, l'industria ha rivolto la sua attenzione alle tecnologie di privacy verificabili, come le dimostrazione a conoscenza zero (ZKP). Il loro obiettivo principale è dimostrare al protocollo che un contributo è stato fatto da un promotore o strumento specifico, senza rivelare l'identità del trader o i dettagli della strategia, e utilizzare questa prova per completare il regolamento on-chain.

Questo percorso fornisce una chiara direzione tecnica per raggiungere lo stato ideale di "sia verifica che protezione". Tuttavia, la tecnologia richiede ancora un ampio perfezionamento ingegneristico per superare sfide come costo, latenza e autenticazione anti-sybil.

Conclusione | Più che Semplice Trasparenza Finanziaria, Si Tratta di Rimodellare il Business

Il tentativo di Hyperliquid estende il principio "trustless" di DeFi dal livello di transazione al livello di origine, dimostrando cos'è la crescita nativa del protocollo: posiziona il ciclo chiuso di "attirare nuovi utenti - trading - condivisione dei profitti" completamente sulla chain, rendendolo sia tracciabile che revisionabile, gettando le basi per un meccanismo di incentivazione più equo.

Tuttavia, questo design di mettere l'attribuzione della crescita on-chain solleva anche una sfida fondamentale: come proteggere meglio le strategie individuali e la privacy senza sacrificare la verificabilità. Solo quando un registro tracciabile e il diritto all'anonimato coesistono armoniosamente, il meccanismo di crescita può essere considerato completamente migrato da off-chain a on-chain.