Arcメインネット公開を前に、サークル（CRCL）株はなぜ下落したのか？CLARITY法案の採決を解説

サークルの株価は2026年9月15日、約8〜9%下落しました。米上院がCLARITY法案を巡る討論終結（クローチャー）を成立させられず、可決に必要な60票に対して賛成49・反対50にとどまったためです。ただし法案が廃案になったわけではありません。ある上院議員は、再審議を求める動議を提出する権利を残すために、あえて反対票を投じました。サークルは9月16日にArcのパブリックメインネットを公開します。セクター全体の後退の翌日に、同社固有の材料が控えている形です。

サークル・インターネット・グループは、方向の異なる2つの材料を抱えたまま9月16日を迎えます。

火曜日、米上院はH.R. 3633の審議入り動議について討論終結を成立させられませんでした。デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act）を巡るこの採決は、可決に必要な60票に対して賛成49・反対50でした。CRCLは取引時間を通じて下落し、他の米国上場の暗号資産関連企業も同様に値を下げました。

9月16日（水）、サークルはArcのパブリックメインネットを公開します。Arcは同社独自のレイヤー1（Layer 1）ブロックチェーンで、ステーブルコイン決済、外国為替、トークン化資産、資本市場の決済を想定して設計されています。創設バリデーターには、BlackRock、DTCC、ICE、Mastercard、Standard Chartered、Visaが名を連ねます。

同じ日、同じ企業をめぐる、ほとんど互いに関係のない2つの話です。これを1本の筋書きとして読んでしまうことが、避けるべき誤りです。

2026年9月15日、米上院のCLARITY法案採決で何が起きたのか？

上院は、H.R. 3633の審議入り動議に対する討論終結について、賛成49・反対50で否決しました。討論終結には60票が必要なため動議は成立せず、法案は本会議での討論に進みませんでした。これは法案を取り上げるかどうかを決める手続き上の採決であり、法案そのものを否決する最終採決ではありません。

票差は双方向の要因から生まれました。共和党からはコリンズ、ホーリー、モラン、ティリスの4氏が討論終結に反対し、クーンズ上院議員は投票しませんでした。CLARITY法案は、デジタル資産の監督権限を証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間でどう分けるかを定める枠組みで、すでに下院を通過しています。連邦レベルの市場構造ルールに向けて、業界にとって最も見通しの立つ短期的な道筋でした。

討論終結の否決で、CLARITY法案は廃案になったのか？

廃案ではありません。そして、その仕組みこそが重要です。トム・ティリス上院議員が討論終結に反対したのは、再審議を求める動議（motion to reconsider）を提出する権利を残すためでした。上院規則では、勝った側に投票した議員だけが再審議を動議できます。同氏は同日午後3時1分にその動議を提出しました。

つまり法案は葬られたのではなく、待機状態にあります。今回の採決が奪ったのは時間軸です。投資家は連邦レベルの枠組みが近いうちに整うことを織り込んでいましたが、その期待はいま、期限の見えない範囲へと先送りされました。上院の議事日程も票読みも、どちらも未解決のままです。

Siebert Financialのブライアン・ヴィーテン氏は市場が読み過ぎていると指摘しました。「市場はCLARITYが成立するかどうかに、いささか注目しすぎていると考えています」。同氏の主張は、法案がなくても米国企業は既存のSECとCFTCの枠組みの下で事業を続けられる、というものです。製品の投入やトークン化の取り組みは、中止になるのではなく2027年や2028年へ後ろ倒しになります。法案の中身については、CLARITY法案が何を変えるのかの解説をご覧ください。

サークル株はなぜ下落したのか？採決だけが理由か？

サークルの下落は、採決結果への単一の反応ではありませんでした。CRCLは正午の時点ですでに約8%安の89.56ドルまで下げていました。午後2時15分の討論終結採決の数時間前です。暗号資産関連株が結果を先取りして売られていたためです。同じ時間帯にCoinbaseは約5%下げ、S&P 500の下落は0.5%にとどまりました。

ビットコインは7万7,400ドル近辺で推移し、夜間につけた高値7万9,530ドルを約3%下回る水準でした。

さらに、上院とは無関係のサークル固有の売り圧力もありました。ARK Investは月曜日にサークル株のポジションを縮小し、ARKKから113,369株、ARKWから28,981株、合計142,350株を売却しました。これはその日のInnovation ETFにおける、金額ベースで最大の暗号資産関連銘柄の売却でした。

値動きのすべてを1回の手続き採決に帰するのは、実際に起きたことよりも整いすぎた説明です。

Arcとは何か？ステーブルコイン発行体がなぜ独自ブロックチェーンを作るのか？

Arcは、ステーブルコイン金融に特化して設計されたサークルのレイヤー1（Layer 1）ブロックチェーンです。最大の特徴はUSDCがガス代を支払う点にあります。取引のために価格変動の大きい別トークンを用意する必要がなく、手数料はドル建てで予測しやすくなります。EVM互換で、残高を選択的にシールドすることによるオプトイン型のプライバシー機能を備え、コンセンサスエンジンにはInformal Systems発のMalachiteを採用しています。同エンジンのチームはサークルに加わりました。

技術面での主張は、1秒未満の決定論的ファイナリティです。トランザクションは「確定した状態が確率的に維持されやすい」のではなく、確定します。決済および証券決済においては、この違いこそが製品そのものです。

戦略上の理屈は、サークルの現在の姿から導かれます。同社は今、取引に使われるドルを発行しています。Arcは、そのドルが流れる経路そのものをより多く手中に収めようとする試みです。国際送金、オンチェーンの外国為替、トークン化された担保、資本市場の決済、そしてプログラムによるエージェント間決済が対象になります。

ローンチ時点でArcを支えているのは誰か？

サークルは11社の創設バリデーターを公表しました。BlackRock、DTCC、Galaxy、Global Payments、ICE、Mastercard、MoneyGram、SBIグループ、Standard Chartered、住友商事、Visaです。プライベートメインネットには、100を超える機関投資家やエコシステムの開発者が参加しました。

バリデーターの顔ぶれ以上に多くを語るのは、公表された連携内容です。BlackRockはBUIDLファンドをArc上に展開し、DTCCはトークン化サービスを統合、BNYはデジタル資産のカストディを検討しており、Standard Charteredはステーブルコインへのアクセスに加えて外国為替とレポ取引のインフラを提供します。初日から稼働するアプリケーションには、Aave、Uniswap、Morpho、AerodromeといったDeFi（分散型金融）プロトコルや、Rain、Thunes、Wirexなどの決済事業者が含まれます。

清算機関と取引所運営会社がバリデーターを動かすことは、個人主導のチェーン立ち上げとは異なるシグナルです。同時に、リスクの性質も異なります。機関投資家による実証段階の取り組みが実際の取引高につながるまでには時間がかかり、つながらない場合もあります。

サークル自身の収益構造が、Arcの重要性を説明しているのか？

説明しています。そしてこれは、この話題で普段は抜け落ちる数字です。6月30日に終了した2026年第2四半期、サークルの総収益および準備金収入は7億100万ドルで、前年同期比の伸びはわずか7%でした。一方、USDCの発行残高は19%増の733億ドル、オンチェーンのトランザクション量は151%増の14兆8,000億ドルに達しました。

この3つの伸び率を並べて読んでみてください。利用は積み上がっていますが、収益はそうではありません。サークルの収益構造は主に準備金収入、つまりUSDCを裏付ける資産の利回りに依存しています。そのため売上高は、ステーブルコインが実際にどれだけ使われたかよりも、金利の動きに強く連動します。同四半期の純利益は4,800万ドル、調整後EBITDAは1億4,300万ドルでした。

この差こそが、Arcを正当化する率直な理由です。金利ではなくネットワーク上の活動から収益を得る仕組みがあれば、利下げ局面でも目減りしない収益源をサークルは持てます。ただしArcがそうなるかどうかは未証明であり、サークルはネットワークから経済的に何をどう得るのかを明らかにしていません。

Arcメインネット公開後、投資家は何を見るべきか？

見るべきは、発表された参加表明が計測可能な活動へ移るかどうかです。具体的には、名前の挙がったバリデーターや連携先がノードを動かすだけでなく実際にトランザクションを行うか、トランザクション量とアクティブアドレス数が四半期を重ねて積み上がるか、第三者の発行体が実際の決済にArcを選ぶか、そしてサークルがArcに紐づく収益項目を開示するか、という点です。

短期的な値動きは、当面は金利、規制、暗号資産市場の地合いを手がかりに動く可能性が高いでしょう。現在の収益構造がそこにあるからです。CLARITY法案の採決が変えたのは、米国の枠組みが整う想定時期です。USDCの発行残高も、サークルの四半期業績も、Arcのコードも、1行たりとも変わっていません。

MEXCでサークルとUSDCにどうアクセスできるか？

サークルは、MEXCの3つの株式関連レールすべてで利用できる数少ない銘柄の1つで、この3つがいかに異なるかを確かめる格好の題材になります。CRCLのRealStocksは、規制対象のブローカーを通じてNYSE上場株式そのものへのエクスポージャーを提供します。CRCLのUSDT建て無期限先物は参照価格にレバレッジを効かせて連動する商品で、株主としての権利は生じません。そしてCRCLX（Circle xStock）は、Solana SPLおよびERC-20トークンとして発行された、第三者によるトークン化トラッカー証券です。

ティッカーは同じでも、保有するものは3通りに分かれます。何を保有するのか、誰が義務を負うのか、価格はどこから来るのか、どう手じまいするのか——こうした違いはRealStocks・トークン化株式・株式先物の比較で解説しています。メインネット公開のように日付の決まった材料の前後では、この違いが最も効いてきます。

USDC自体も、CRCLへのエクスポージャーとは切り離されたステーブルコインとしてMEXCで取引できます。トークンを保有することは発行体の株式へのエクスポージャーではなく、その逆もまた同じです。提供状況は法域によって異なります。

日本市場向け補足（編集部注・要承認）：日本では2023年6月に施行された改正資金決済法により、ステーブルコインは「電子決済手段」として位置づけられています。2025年3月にはSBI VCトレードが国内で初めて電子決済手段等取引業者としての登録を完了し、同月にUSDCの一般向け取扱いを開始しました（出典：SBIホールディングス発表）。Arcの創設バリデーターにはSBIグループと住友商事が含まれており、日本の金融機関にとっても接点のあるテーマです。なお、国内で利用できる商品や取扱事業者は法域や登録状況によって異なり、本記事はいずれの商品の利用も推奨するものではありません。

よくある質問

サークル（CRCL）株はなぜ下落しているのか？

CRCLは2026年9月15日に約8〜9%下落しました。米上院でCLARITY法案の討論終結が成立しなかったことを受け、暗号資産関連株が売られたためです。下落の多くは採決そのものの前に起きており、ARK Investも前日にCRCL株142,350株を売却していました。つまり、要因は1つではありません。

米上院はCLARITY法案を否決したのですか？

いいえ。上院はH.R. 3633の審議入り動議について、賛成49・反対50で討論終結を成立させられませんでした。必要な60票に届かなかったためです。これは手続き上の要件であり、法案の中身に対する最終採決ではありません。法案は引き続き審議待ちの状態にあります。

CLARITY法案はまだ成立する可能性がありますか？

あります。トム・ティリス上院議員は、再審議を動議する権利を残すためにあえて討論終結に反対票を投じ（勝った側に投票した議員だけが動議できるため）、同日午後3時1分にその動議を提出しました。今回の否決が不透明にしたのは法案の存在ではなく、その時間軸です。

Circle Arcとは？

Arcは、ステーブルコイン金融に向けたサークルのレイヤー1（Layer 1）ブロックチェーンです。取引手数料はUSDCで支払うため、コストはドル建てになります。Malachiteコンセンサスエンジンによる1秒未満の決定論的ファイナリティ、残高を選択的にシールドするオプトイン型のプライバシー機能、既存の開発ツールを使えるEVM互換性を備えています。

Arcのメインネットはいつ公開されますか？

サークルはArcのパブリックメインネット公開を2026年9月16日に設定しました。100を超える機関投資家やエコシステムの開発者が参加していたプライベートメインネットから、オープンな本番環境へ移行します。

Arcの創設バリデーターは誰ですか？

BlackRock、DTCC、Galaxy、Global Payments、ICE、Mastercard、MoneyGram、SBIグループ、Standard Chartered、住友商事、Visaです。公表された連携には、BlackRockのBUIDLファンド、DTCCのトークン化サービス、BNYによるカストディの検討、Standard Charteredの外国為替およびレポ取引インフラが含まれます。

USDCの発行残高はどれくらいですか？

サークルは2026年第2四半期末時点のUSDC発行残高を733億ドル（前年同期比19%増）と報告しました。四半期のオンチェーン・トランザクション量は14兆8,000億ドルで151%増、総収益および準備金収入は7億100万ドルで7%増でした。

ArcはCRCLの投資判断にとってなぜ重要なのですか？

サークルの2026年第2四半期の収益は7%増にとどまった一方、USDCのトランザクション量は151%増えました。同社の収益が主にUSDC準備金の利息から生まれており、利用量から生まれていないためです。Arcは、金利ではなくネットワーク上の活動に連動した収益を築こうとする試みです。この見立てはまだ証明されておらず、サークルはネットワークからの収益構造を明らかにしていません。

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