ビットコイントレジャリープレミアムが危機に — BTCの価格にどのような影響があるのか？

ビットコイン（BTC）の保有企業は、ボラティリティの低下と新規購入の急激な減少により、基礎となるBTC保有量に対する市場プレミアムが侵食される中、かなり厳しい状況に直面しています。特に、これらの企業による月間BTC購入量は2024年11月以降97％も急落しており、最近の数ヶ月間の市場アプローチが非常に慎重であることを反映しています。しかし、CryptoQuantの最新データによると、戦略の即時変更が必要であることが示唆されています。

ビットコインのボラティリティ低下がビットコイン保有企業の市場価値を脅かす

一般的に、ビットコイン保有企業はプレミアムで取引されており、投資家はこれらの企業が保有量を増やし、ボラティリティを収益化し、主要な暗号資産への安全なエクスポージャーとして機能できると信じているため、その市場価値は保有するBTCの実際の価値を上回っています。したがって、これらの企業の株価とビットコイン保有のNAVを比較する市場純資産価値（mNAV）は常に1を超えています。しかし、CryptoQuantのリサーチ責任者であるフリオ・モレノ氏は、ビットコインの年間ボラティリティが数年ぶりの低水準に落ち込んでおり、保有企業が価格変動を活用し、基礎となるBTC保有量を上回る評価を正当化する機会が少なくなっているため、そのプレミアムの主要な原動力が失われていると述べています。

最大の企業BTCホルダーであるStrategyの市場データを分析すると、特定のボラティリティのスパイクにより、mNAVが2.0を超える期間が生じたことが観察できます。特に2021年初頭と2024年半ばに顕著でした。これらの期間中、保有企業はボラティリティを収益化し、プレミアムで株式や債務を調達し、その収益を迅速なBTC購入に投入することができました。

しかし現在、ボラティリティは年率換算で0.4対数日次リターンをはるかに下回り、2020年以降の最低水準に達しています。このボラティリティ曲線の平坦化は、mNAVの着実な低下と一致しており、1.25に向けて後退しています。このプレミアムの縮小は、投資家がもはや保有企業を単純にビットコインを直接保有する以上の意味のあるレバレッジを提供するものとして見ていないことを示唆しています。

需要の弱体化が保有企業の問題を悪化させる

価格変動という「燃料」がなければ、ビットコイン保有企業はプレミアム評価を正当化する方法で保有量を拡大するのに苦労します。2024年後半から2025年初頭にかけて孤立した買い入れの急増があったものの、全体的な活動は抑制されたままです。それに応じて、Strategyのmナブは2025年の変わり目以降、下降傾向にあります。BTCそのものは近年と比較して比較的高い価格帯で取引されているにもかかわらずです。データによれば、保有企業が積極的に買い入れを行うと、投資家の熱意がmNAVを押し上げ、プレミアム発行とBTC蓄積のサイクルを強化することが示唆されています。フリオ・モレノ氏は、mNAVプレミアムを維持するためには、BTCのボラティリティの回復と大規模な購入を通じた需要の再生が即座に必要だと説明しています。それまでは、保有企業はビットコインの純資産価値を上回る評価を正当化することがますます困難になり、投資家は企業戦略ではなく、リターンを得るためにビットコインへの直接的なエクスポージャーを検討せざるを得なくなるでしょう。プレス時点で、ビットコインは115,810ドルで取引されており、過去1週間で4.72％の上昇を反映しています。