Jackson Hole, Wy. — Bitcoin-miners worden al lang gedefinieerd door het ritme van bloei en ondergang van de vierjarige halvering-cyclus. Maar het spel is nu veranderd, volgens enkele van de meest prominente executives in de industrie tijdens de SALT-conferentie in Jackson Hole eerder deze week.
De opkomst van exchange-traded funds, toenemende vraag naar energie, en het vooruitzicht dat kunstmatige intelligentie (AI) de infrastructuurbehoeften hervormt, betekent dat miners manieren moeten vinden om te diversifiëren of het risico lopen achter te blijven.
"We kwamen hier vroeger om over hash rate te praten," zei Matt Schultz, CEO van Cleanspark. "Nu praten we over hoe we megawatts kunnen monetariseren."
Jarenlang leefden en stierven miningbedrijven — die hun belangrijkste inkomstenbron uitsluitend uit het minen van bitcoin haalden — bij de vierjarige bitcoin halvering-cyclus. Elke cyclus werden beloningen gehalveerd, en miners haastten zich om kosten te verlagen of op te schalen om te overleven. Maar dat ritme definieert volgens deze executives niet langer het bedrijf.
"De vierjarige cyclus is effectief doorbroken met de volwassenwording van bitcoin als strategisch bezit, met de ETF en nu de strategische schatkist en dergelijke," zei Schultz. "De adoptie drijft de vraag. Als je iets leest over de meest recente ETF, hebben ze oneindig meer bitcoin verbruikt dan er tot nu toe dit jaar is gegenereerd."
Cleanspark, dat nu 800 megawatt aan energie-infrastructuur beheert en nog eens 1,2 gigawatt in ontwikkeling heeft, is begonnen zijn aandacht te verleggen voorbij proof-of-work. "Onze snelheid naar de markt met elektriciteit heeft kansen gecreëerd zodat we nu kunnen kijken naar manieren om energie te monetariseren buiten alleen bitcoin mining," zei hij. "Met 33 locaties hebben we nu veel meer flexibiliteit dan we ooit eerder hadden."
Een brutale business
Schultz staat niet alleen in het benoemen van de monumentale verschuiving in het bedrijfsmodel van de industrie.
Patrick Fleury, CFO van Terawulf, echode dit sentiment en probeerde de winstdruk die miners nu voelen niet te verbloemen.
"Bitcoin mining is een ongelooflijk moeilijke business," zei hij. Hij ontleedde de economie van bitcoin mining in eenvoudige termen: met elektriciteit geprijsd op vijf cent per kilowattuur, kost het momenteel ongeveer $60.000 om een enkele bitcoin te minen. Bij een bitcoin-prijs van $115.000 betekent dat dat de helft van de inkomsten wordt verbruikt door alleen al energie. Zodra bedrijfskosten en andere operationele kosten worden meegerekend, worden de marges snel krapper. Volgens hem hangt winstgevendheid in mining bijna volledig af van het veiligstellen van ultra-goedkope energie.
Voor Fleury is het diepere probleem niet alleen de energiekosten — het is de meedogenloze uitbreiding van het netwerk zelf, gedreven door hardwarefabrikanten met weinig stimulans om te vertragen.
Hij wees naar Bitmain, dat mining rigs blijft produceren ongeacht de marktvraag, dankzij zijn directe pijplijn naar chipmakers zoals TSMC. Zelfs wanneer miners niet kopen, kan het bedrijf de machines zelf inzetten in regio's met ultra-goedkope elektriciteit — van de VS tot Pakistan — waardoor het netwerk wordt overspoeld met hash power en de mining-moeilijkheid toeneemt. Die wereldwijde voetafdruk, gekoppeld aan lage productiekosten, stelt Bitmain in staat winstgevend te blijven terwijl het de marges voor iedereen anders verkleint.
Toch maakt Terawulf een agressieve draai. Vorige week tekende het een door lease gedekte deal van $6,7 miljard met Google om honderden megawatts aan mining-infrastructuur om te zetten in datacenterruimte.
"Deze dingen, zoals iedereen hier kan bevestigen, zoals elektrische infrastructuur, bewegen niet snel," zei Fleury. "Tech is gewend om snel te bewegen en dingen te breken, maar deze deals duren extreem lang om tot stand te komen. Het kostte ons vier tot vijf maanden van zeer intensief boekenonderzoek."
"Waar ik het meest trots op ben in die transactie was echt het collectief samenwerken met die partners om een nieuwe muizenval te bedenken waarvan ik hoop dat het nu iets wordt dat de industrie kan dupliceren bij andere bedrijven," zei hij. "Google biedt $3,2 miljard aan backstop lease-verplichting ondersteuning aan Terawulf, wat mij effectief in staat stelt om financiering te verkrijgen tegen een echt efficiënte kapitaalkosten."
Winstgevendheid—of Geduld
Kent Draper, chief commercial officer bij IREN, nam een rustiger maar zelfverzekerde houding aan. Zijn bedrijf mint bitcoin winstgevend — zelfs vandaag, zei hij. Toch wees hij op één gemeenschappelijke noemer: energie.
"Een producent met lage kosten zijn is fundamenteel belangrijk, en dat is hoe we ons bedrijf altijd hebben gericht — controle hebben over onze locaties, operationele controle hebben, in gebieden zijn met jurisdicties voor goedkope energie," zei Draper.
Iren, volgens hem, opereert momenteel op 50 exahash, wat zich vertaalt naar een jaarlijkse omzet van een miljard dollar onder de huidige bitcoin-marktomstandigheden. Hij merkte op dat de brutomarges van het bedrijf — omzet minus elektriciteitskosten — op 75% staan, en zelfs na het meenemen van corporate overhead en SG&A-kosten, handhaaft IREN een EBITDA-marge van 65%, of ongeveer $650 miljoen aan jaarlijkse inkomsten.
Toch pauzeert zelfs IREN zijn uitbreiding in mining. "Dat wordt echt gedicteerd door de kansen die we vandaag aan de AI-kant zien en het potentieel om de inkomstenstromen binnen ons bedrijf echt te diversifiëren, in plaats van een fundamentele visie dat bitcoin mining niet langer aantrekkelijk is," zei Draper.
Aan de AI-kant streeft IREN zowel co-locatie als cloud na. "Kapitaalintensiteit is heel anders," zei Draper. "Als je de GPU's bovenop de datacenterinfrastructuur bezit, is dat 3x de investering. Aan de cloud-kant zijn de terugverdienperiodes vaak veel sneller—meestal rond de twee jaar alleen al op de GPU-investering."
Bitcoin vasthouden — en de Lijn
Voor Marathon Digital (MARA) CFO Salman Khan gaat overleven over wendbaarheid. Met decennia in de olie-industrie ziet Khan een bekend patroon: bloei, ondergang, consolidatie, en de constante race om efficiënt te blijven.
"Dit doet me denken aan die trends in industrieën met blootstelling aan grondstoffencycli," zei Khan. "Er zijn enkele zeer rijke families in de oliesector die miljarden hebben verdiend, en dan zijn er anderen die faillissement hebben aangevraagd. Je moet een sterke balans hebben om deze cycli te overleven."
Marathon houdt bitcoin op zijn balans — iets waarvan Khan zei dat het zich heeft uitbetaald. "We zijn geen schatkistbedrijf, we zijn geen Strategie, maar we houden van die hedge als de bitcoin-prijs escaleert."
Meer recent kondigde Marathon een meerderheidsbelang aan in Exaion. "De hoek die we hebben aan de AI-kant is compute aan de rand," zei Khan. "We houden van soevereine compute, die mensen in staat stelt hun gegevens beter te controleren op een locatie dichter bij hen. We houden van het aspect van terugkerende inkomsten die daarmee komen. We houden er ook van dat er een software-aspect aan zit, en ook het platform-aspect."
Voorbij bitcoin, achter het net
Ondanks de verschillende standpunten en strategieën komt het allemaal neer op één gemeenschappelijke factor: energie. Of het nu werd gebruikt om bitcoin te minen, AI van stroom te voorzien, of elektrische netwerken in balans te brengen, energie — niet hash rate — was de valuta van het gesprek.
"We beperken ons energieverbruik gedurende 120 uur per jaar," zei CleanSpark's Schultz. "We kunnen ongeveer een derde van onze totale energiekosten vermijden. Dus die flexibele belasting is belangrijk."
Cleanspark, voegde hij eraan toe, heeft het afgelopen jaar stilletjes megawatts vastgelegd in het hele land. "Je noemde Georgia," zei Schultz. "We hebben 100 megawatt rondom de luchthaven van Atlanta. Dat is een uitstekend voorbeeld. We hebben ons gericht op het zijn van de waardevolle partner voor sommige van deze landelijke nutsbedrijven om gestrande megawatts te monetariseren."
Nog steeds over bitcoin — voor nu
Ondanks de groeiende focus op AI, maakten de panelleden duidelijk dat bitcoin centraal blijft staan in hun bedrijven — voor nu. Toen gevraagd werd waarom miningbedrijven nog steeds investeerdersaandacht verdienen, wezen de antwoorden op schaal, kostenefficiëntie en het vermogen om volatiliteit te doorstaan.
Fleury benadrukte dat de gecontracteerde energiecapaciteit van Terawulf aanzienlijke cashflow zou kunnen genereren, waarbij hij de economie vergeleek met gevestigde datacenteroperators. Khan wees op een discrepantie tussen Marathon's bitcoin-bezit en zijn marktwaarde, wat suggereert dat de kernmining-business over het hoofd wordt gezien. Draper onderstreepte IREN's operationele efficiëntie en lage-kosten voetafdruk, waarbij hij recente prestatiemetrieken citeerde die het bedrijf voor andere openbare miners plaatsten.
En hoewel de toekomst cloudinfrastructuur en edge compute kan omvatten, betoogde Schultz dat bitcoin zelf nog steeds kan evolueren tot iets groters — een fundamentele laag voor energiesystemen. Zoals hij het stelde, gaat de volgende fase misschien niet over speculatie, maar over de rol van bitcoin bij het helpen balanceren van energienetwerken.
Lees meer: Bitcoin Mining-kosten stijgen terwijl Hashrate records breekt: TheMinerMag
Bron: https://www.coindesk.com/tech/2025/08/24/bitcoin-mining-faces-incredibly-difficult-market-as-power-becomes-the-real-currency
