Regelgeving stimuleert de scheiding van inkomen en liquiditeit

Digitale activa worstelen al lang met regelgevende onduidelijkheid, maar twee recent aangenomen Amerikaanse wetgevingsstukken beëindigen een tijdperk van chaos door structurele duidelijkheid te bieden. De Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) en de Digital Asset Market Clarity Act van 2025 (Clarity Act) zijn krachtige signalen van een grote verschuiving in hoe digitale activa worden gebouwd, verhandeld en begrepen.

Het belangrijkste is dat er nu een logische basis is voor scheiding tussen inkomstengenererende mechanismen en onderliggende liquiditeit. Laten we uitpakken wat dat betekent.

Hoe de GENIUS Act liquiditeit beschermt

De GENIUS Act richt zich op betalingsstablecoins met ongekende precisie, en mandateert dat ze 1:1 gedekt moeten zijn door zeer liquide activa, zoals Amerikaanse dollars of kortlopende staatsobligaties. Reserves moeten worden aangehouden in gescheiden rekeningen zonder rehypothecatie (de houdende instelling mag de fondsen niet gebruiken). De wet verbiedt ook expliciet rente- of rendementsbetalingen uitsluitend voor het aanhouden, gebruiken of behouden van stablecoins.

Met een scheiding van inkomen en liquiditeit kunnen we stablecoins ondubbelzinnig definiëren als een pure vorm van basislaag-liquiditeit, perfect voor betalingen, afwikkelingen en stabiele waardeoverdrachten. In de VS zijn ze niet langer een passief inkomensvoertuig, en door ze te ontdoen van hun rendementsmechanismen, dwingt de GENIUS Act bouwers om te innoveren. 

Voor in de VS gevestigde crypto-investeerders moet elke rendementsgenererende activiteit met stablecoins nu plaatsvinden op een aparte laag of financieel product, los van de stablecoin zelf. Sommigen zijn misschien niet enthousiast over dit nieuws, maar deze regelgevende duidelijkheid zorgt ervoor dat speculatieve rendementsverwachtingen de liquiditeitslaag niet belasten. Dit zal verstoring forceren in een van de meest breed geadopteerde gebruikscasussen voor cryptocurrency. 

De Clarity Act is een architect voor modulaire systemen

Als aanvulling op de GENIUS Act is er de Digital Asset Market Clarity Act van 2025 (H.R. 3633). Deze is door het Huis aangenomen en is op weg naar de Senaat, met als doel de langdurige jurisdictionele onduidelijkheden tussen de SEC en CFTC op te lossen. Het introduceerde wettelijke definities voor verschillende digitale activa, met name het onderscheid tussen "digitale grondstoffen" en "investeringscontracten."

Vanaf nu zullen digitale grondstoffen die zijn die hun waarde ontlenen aan nut binnen een netwerk. Investeringscontracten daarentegen zullen voertuigen zijn waardoor een winstverwachting uit de inspanningen van anderen wordt overgebracht. De kern-utiliteitstoken (nu een digitale grondstof) zal worden gescheiden van alle bijbehorende investeringsschema's of rendementsgenererende activiteiten (nu investeringscontracten). Deze duidelijkheid zal projecten in staat stellen om modulaire systemen te bouwen en naar de markt te gaan zonder zich zorgen te maken dat de SEC hun activiteiten kan aanvechten. 

Rendementslagen versus basislaag-liquiditeit

Er is nu een kader om de verschillende functies van een blockchainsysteem te scheiden en dienovereenkomstig te reguleren. Dit is te danken aan de bepalingen van de Clarity Act met betrekking tot op maat gemaakte registratie voor digitale grondstoffenaanbiedingen en de erkenning van "Gedecentraliseerde Systemen" en "Gedecentraliseerde Financiële Handelsprotocollen". Beschouw dit als een soort regelgevende zandbak en definitieve scheidingslijn tussen "rendementslagen" en "basislaag-liquiditeit". Dit zijn termen die we vaker zullen zien gebruiken. 

Het uiteindelijke resultaat van deze ontkoppeling is dat transparantie en juiste openbaarmaking worden bereikt, zodat gebruikers (en bouwers) de risico's begrijpen die verbonden zijn aan rendement. Bouwers krijgen duidelijkere paden om conforme producten te ontwerpen, terwijl investeerders precies weten waar ze aan beginnen. 

Voorspelbaarheid biedt het vertrouwen om substantieel kapitaal aan te trekken, terwijl de unieke houding van de VS een grote hoeveelheid binnenlandse innovatie en leiderschap zou kunnen inspireren. Natuurlijk zullen er implementatie-uitdagingen en wrijving in het verschiet liggen, maar dit is een echt moment van volwassenwording voor crypto in de VS. 

Een nieuwe dageraad van zekerheid

Experts weerspiegelen over het algemeen positieve gevoelens over deze verandering. Forbes heeft bijvoorbeeld de wetten geprezen voor het bieden van broodnodige duidelijkheid, het verminderen van "jurisdictionele territoriumoorlogen" en het voorbereiden van de weg voor institutionele betrokkenheid. Paul Grewal, Chief Legal Officer bij Coinbase, merkte op:

Ji Hun Kim, President en Waarnemend Chief Executive Officer, Crypto Council for Innovation, verklaarde dat de GENIUS Act "belangrijke consumentenbeschermingen bevat, zoals het scheiden van klantfondsen, faillissementsprocedures, het aanpakken van belangenconflicten en het vereisen van risico-openbaarmakingen van operatie, eigendom en structuur. We ondersteunen deze vereisten sterk die consumenten en hun fondsen zouden beschermen."

Deze krachtige regelgevende ontwerpsignalen hervormen met vertrouwen digitale activa, dwingen noodzakelijke scheidingen en modulariteit af. Uiteindelijk moedigen ze broodnodige innovatie van de liquiditeits- en rendementslagen aan door ze en hun architecturen wettelijk te beschermen. Het Gensler-tijdperk is voorbij, terwijl het GENIUS-tijdperk begint.