Bitcoins ondersteuningssysteem brak in Q1 — en de kopers die het voorheen overeind hielden, trokken zich terug

Met het eerste kwartaal van 2026 achter de rug, lijkt de zwakke prestatie van Bitcoin minder op een crypto-specifieke breuk en meer op het product van een markt die de afgelopen maanden onder toenemende macro-economische en geopolitieke druk stond.

Toen Q1 op 31 maart eindigde, werd Bitcoin verhandeld rond de $66.280 en was het ongeveer 24% gedaald voor het jaar, terwijl de S&P 500 ook op weg was naar zijn slechtste kwartaal sinds 2022, aangezien beleggers zich terugtrokken uit risicovolle activa.

Het kwartaal begon met verwachtingen dat het ETF-tijdperk, aankopen door bedrijfsschatkisten en een vriendelijker Amerikaans beleidsklimaat crypto in een sterke positie zouden houden.

Het eindigde echter met olie boven de $100, stijgende rendementen, en de markt die zich opnieuw afvroeg of Bitcoin zich meer gedraagt als een hedge of als een geleveragede macro-trade.

Tijdens de verslagperiode kwam de daling van BTC niet uit één bron. In plaats daarvan werd de slechte koersprestatie veroorzaakt door oorlogsgerelateerde energieschokken, afnemend vertrouwen in versoepeling door de Federal Reserve, zwakkere institutionele vraag, routinematige verkopen door miners, selectieve risicobeperking door oudere houders en defensieve derivatenpositionering, die allemaal bijdroegen aan de toon van het kwartaal.

Eind maart was een deel van de zwaarste verkoopdruk afgenomen, maar de markt miste nog steeds de brede, agressieve aankopen die gewoonlijk een duurzaam herstel kenmerken.

Oorlog, olie en rendementen resetten het kwartaal

Macro-economische druk vormde Bitcoin gedurende de eerste drie maanden van het jaar, maar de beslissende verschuiving kwam in februari, toen militaire spanningen tussen de VS, Israël en Iran begonnen, waardoor beleggers gedwongen werden om inflatie, rentetarieven en risicoblootstelling ineens opnieuw te beoordelen.

Door de oorlog stegen de olieprijzen scherp, aangezien beleggers rekening hielden met de mogelijkheid van bredere verstoring in het Midden-Oosten, waarbij Brent-ruwe olie consequent boven de $100 werd verhandeld te midden van waarschuwingen dat elke langdurige verstoring in de Straat van Hormuz de prijzen nog hoger zou kunnen stuwen.

Dit voegde druk toe aan de wereldmarkten die al worstelden met ongelijke groei en aanhoudende inflatiebezorgdheid.

Marktanalisten merkten op dat de beweging in energie rechtstreeks de rentemarkt beïnvloedde, waar beleggers die het jaar begonnen met verwachtingen van een vriendelijker beleidspad in plaats daarvan werden geconfronteerd met de mogelijkheid dat hogere brandstofkosten de inflatie hardnekkig zouden houden en de volgende stappen van de Federal Reserve zouden bemoeilijken.

Als gevolg hiervan naderde het rendement op 10-jarige staatsobligaties kort 4,50% voordat het daalde. Dit weerspiegelde een bredere herwaardering van renteverwachtingen terwijl markten zich aanpasten aan een minder zekere monetaire vooruitzichten.

Ondertussen daalden aandelen naarmate die herwaardering zich verspreidde. Volgens Reuters was de S&P 500 op weg om ongeveer 7% te dalen voor het kwartaal, zijn zwakste kwartaalprestatie in vier jaar.

Bitcoin handelde binnen hetzelfde macro-regime. Aan de ene kant ondersteunden geopolitieke onrust en toenemend wantrouwen in traditionele markten de argumenten voor alternatieve waardeopslagmiddelen, zoals de topcrypto.

Aan de andere kant onttrokken hogere rendementen op staatsobligaties en sterkere vraag naar conventionele veilige-havenactiva liquiditeit aan speculatieve posities, met een negatief effect op digitale activa.

Het resultaat was een markt die vastzat tussen ongeveer $60.000 en $72.000, waarbij noch stieren noch beren in staat waren een aanhoudende trend te vestigen.

Het kwartaal toonde uiteindelijk aan hoe snel geopolitiek conflict crypto-handelsomstandigheden kan veranderen. Wat begon als een jaar met verwachtingen van soepelere financiële omstandigheden, veranderde in plaats daarvan in een periode die werd gedefinieerd door oorlogsrisico, energieschok en een complexere rentevooruitzichten, waardoor Bitcoin en de bredere digitale activamarkt handelden te midden van een bredere mondiale risico-reset.

De ETF en institutionele biedingen werken niet langer als schokdemper

Institutionele vraag bleef aanwezig in de markt tijdens het eerste kwartaal, maar was niet langer sterk genoeg om de bredere macro-druk die de prijzen naar beneden dreef tegen te gaan.

Gegevens van SoSoValue toonden aan dat Bitcoin-ETF's $1,8 miljard aan netto-uitstroom registreerden in de eerste twee maanden van het jaar, gevolgd door ongeveer $1 miljard aan instroom in maart.

Dat liet de negen producten achter met een netto-uitstroom van meer dan $800 miljoen voor het kwartaal, een teken dat spotstromen waren verzwakt en dat accumulatie niet sterk genoeg was om stabiele ondersteuning te bieden naarmate het risicosentiment verslechterde.

Het patroon suggereerde dat vraag nog steeds aanwezig was, maar niet langer arriveerde met de consistentie die nodig was om verkoopdruk te absorberen.

CoinShares koppelde de vertraging in vraag aan twee bredere krachten die op markten drukten: bezorgdheid dat het Iran-conflict zou aanhouden en een verschuiving in verwachtingen voor de vergadering van de Federal Open Market Committee in juni, waarbij beleggers overschakelden van het inprijzen van renteverlagingen naar het overwegen van het risico van verhogingen.

Die combinatie liet digitale activa blootgesteld aan dezelfde macro-herwaardering die andere liquiditeitsgevoelige transacties trof.

Ondertussen was hetzelfde verlies aan momentum te zien in de bedrijfsschatlist-handel, een van de bepalende thema's van het voorgaande jaar. Wat ooit leek op een breed verhaal van accumulatie door beursgenoteerde bedrijven, werd scherp smaller, waarbij aankopen steeds meer geconcentreerd raakten bij één naam terwijl activiteit elders tot stilstand kwam.

CryptoSlate meldde eerder dat Strategy, voorheen MicroStrategy, de BTC-aankoopactiviteit onder dit cohort domineerde, waarbij het door Michael Saylor geleide bedrijf meer dan 88.000 Bitcoin verwierf tijdens de verslagperiode. Dit vertegenwoordigt een van zijn grootste kwartaalvangsten sinds 2025.

Buiten Strategy was het beeld aanzienlijk zwakker. In dezelfde periode kochten alle andere Bitcoin-schatlistbedrijven samen minder dan zij kochten op het hoogtepunt van de handel in 2025.

In sommige gevallen begonnen bedrijven die schatlistaccumulatie hadden gepromoot, de andere kant op te bewegen. Nakamoto verkocht ongeveer 284 Bitcoin in maart voor ongeveer $20 miljoen, tegen een gemiddelde verkoopprijs van $70.422 per munt, na netto-aankopen van 5.342 BTC in 2025 tegen een gewogen gemiddelde prijs van $118.171.

De transactie toonde aan hoe snel de economie van de handel was veranderd. Een bedrijf dat zijn strategie had opgebouwd rond Bitcoin-accumulatie, eindigde met het verkopen van munten op een niveau ruim onder de gemiddelde prijs van zijn eerdere aankoopkampagne.

Die ommekeer weerspiegelde de bredere druk op het financieringsmodel dat de schatlisthausse van vorig jaar voedde. De handel kreeg momentum toen Bitcoin steeg en beleggers op de publieke markt beursgenoteerde bedrijven beloonden die geleveragede blootstelling aan de token aanboden via hun balansen.

Naarmate Bitcoin steeg, konden veel bedrijven aandelen uitgeven tegen premies ten opzichte van de waarde van de BTC die ze al bezaten, vers kapitaal ophalen en meer munten kopen. In sommige gevallen hebben bedrijven ook schuldfinanciering toegevoegd om hun blootstelling uit te breiden.

Het model was afhankelijk van stijgende prijzen en uitdijende aandelen premies. Zodra Bitcoin stopte met stijgen, werd die structuur moeilijker vol te houden.

Dat creëerde een strakkere feedbackloop in de sector. Een lagere Bitcoin-prijs verminderde de netto-activawaarde per aandeel. Lagere netto-activawaarde en zwakker sentiment comprimeerden aandelenpremies. Smallere premies maakten verse aandelenuitgifte vervolgens minder waardeverhogend, wat een van de belangrijkste instrumenten verzwakte die bedrijven hadden gebruikt om hun Bitcoin-posities uit te breiden. Zodra die cyclus draaide, begon de financieringsmotor achter de handel kracht te verliezen.

Het resultaat is vooral zichtbaar geweest in aandelen van schatlistbedrijven. Aandelen die ooit werden verhandeld als hoge-bèta proxies voor Bitcoin-upside zijn scherp gedaald ten opzichte van hun hoogtes in 2025, waarbij velen slechter presteren dan Bitcoin zelf.

Dus wat vorig jaar leek op een schaalbare publieke marktstrategie, is moeilijker uit te voeren geworden in een markt waar het onderliggende actief niet langer snel genoeg stijgt om dezelfde financieringsaannames te ondersteunen.

Routinematige minerverkopen beginnen zwaarder te wegen

Een andere belangrijke factor die de BTC-koersprestatie tijdens de periode beïnvloedde, was de verkoopactiviteit door Bitcoin-miners. Hoewel de acties van die cohorten niet de belangrijkste kracht waren achter Bitcoin's zwakke eerste kwartaal, werden ze moeilijker te negeren zodra de vraag begon af te nemen.

Vermogensbeheerder VanEck zei dat miners effectief ongeveer alle nieuw uitgegeven Bitcoin-voorraad van het afgelopen jaar hadden verkocht, ongeveer 164.000 BTC.

Ter context bood MARA Holdings het duidelijkste voorbeeld van hoe die druk zich manifesteerde tijdens het kwartaal. Het bedrijf zei op 26 maart dat het 15.133 Bitcoin verkocht tussen 4 maart en 25 maart voor ongeveer $1,1 miljard, waarbij het grootste deel van de opbrengst werd gebruikt om converteerbare obligaties terug te kopen en schulden te verminderen.

Andere miners waren ook hun schatkisten aan het verminderen. Core Scientific verkocht ongeveer 1.900 BTC, ter waarde van ongeveer $175 miljoen, in januari en zei dat het van plan was om in het eerste kwartaal van 2026 alle resterende bezittingen grotendeels te liquideren. Bitdeer verminderde zijn schatkist tot nul in februari, terwijl Riot 1.818 BTC verkocht, gewaardeerd op ongeveer $162 miljoen.

Dit toonde aan dat miners niet langer fungeerden als een betekenisvolle bron van netto-accumulatie. In plaats daarvan waren ze ook netto-verkopers geworden in een markt waar ETF-instroom inconsistent was geworden en organische aankopen waren verzwakt.

Ondertussen weerspiegelde de verkoop door Bitcoin-miners druk binnen de miningsector meer dan paniek over de topcrypto zelf.

CoinShares zei dat een scherpe prijscorrectie, gecombineerd met een bijna-record hashrate, hashprijzen naar vijfjaars dieptepunten duwde. VanEck herhaalde vergelijkbare gevoelens en merkte op dat de gemiddelde contante kosten om één Bitcoin te produceren onder beursgenoteerde miners stegen tot ongeveer $79.995 in het vierde kwartaal van 2025.

Dat liet veel operators achter met krappere marges en minder financieringsopties.

Tegelijkertijd leidde een groeiend aantal miners kapitaal om naar kunstmatige intelligentie en hoogwaardige computerinfrastructuur.

CoinShares zei dat meer dan $70 miljard aan cumulatieve AI- en HPC-contracten nu was aangekondigd in de publieke miningsector, waarbij bedrijven zoals TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining en Hut 8 steeds meer leken op datacenterbedrijven die ook Bitcoin minen.

Dit helpt uit te leggen waarom de minerverkopen van belang waren, zelfs zonder een capitulatie-gebeurtenis. Het probleem was niet dat miners in paniek munten dumpten. Het was dat ze gestaag voorraad distribueerden in een markt die niet langer hetzelfde vermogen had om ze te absorberen.

Toen institutionele instroom sterk was, konden die balansverkopen met beperkt effect voorbijgaan. In het eerste kwartaal betekende echter zwakkere vraag dat zelfs routinematige verkoop zwaarder begon te wegen op de prijs.

Bitcoin-langetermijnhouders verkopen nog steeds

Bitcoin-langetermijnhouders droegen bij aan die druk toen ze doorgingen met verkopen in het nieuwe jaar.

Gegevens van CryptoQuant toonden aan dat de Spent Output Profit Ratio (SOPR) van dit cohort onder 1 viel, wat aangeeft dat ze met verlies verkopen.

Volgens het bedrijf:

Dit wordt bevestigd door Glassnode, dat opmerkte dat gerealiseerde verliezen verhoogd bleven tot eind maart, maar geen tekenen van paniek vertoonden, wat wijst op een gecontroleerde risicoverminderingsfase in plaats van willekeurige verkoop.

Ongerealiseerde verliezen stegen ook terwijl ze binnen historische normen bleven, wat suggereert dat stress opbouwde maar nog niet was veranderd in een volledige uitwassing.

VanEck's mid-maart ChainCheck wees op een vergelijkbare conclusie. Het zei dat het overdrachtvolume maand over maand daalde in elke langetermijnhouder leeftijdscohort, wat aangeeft dat oudere munten minder frequent werden uitgegeven en dat langetermijnhouder distributie vertraagde.

Dat suggereerde dat sommige ervaren houders eerder in het kwartaal risico hadden verminderd, maar tegen half maart werd het bredere patroon beheerster.

Samen genomen was de boodschap van het kwartaal genuanceerder dan een simpele bewering dat slim geld dumpte in zwakte. Langetermijnhouders realiseerden ook verliezen, maar op een beheerste manier in plaats van in paniek.

Het resultaat was een markt die persistente voorraad tegemoet zag op een moment dat de vraag minder betrouwbaar was geworden, wat genoeg was om Bitcoin onder druk te houden zonder een volledige liquidatie binnen dit cohort.

Bears behouden controle over de derivatenband

Als spot- en on-chain stromen een deel van het verhaal vertelden, vertelden derivaten de rest.

Glassnode zei dat perpetual funding rates negatief bleven, zelfs toen Bitcoin stabiliseerde, een teken dat handelaren nog steeds bereid waren te betalen om neerwaartse blootstelling te behouden. Het zei ook dat futures open interest relatief gedempt bleef, wat suggereert dat leverage niet werd herbouwd ter ondersteuning van het herstel.

Hetzelfde rapport zei dat spotmarktactiviteit relatief gedempt bleef na de verkoop in de regio van $67.000, waarbij beurzenvolumes slechts een bescheiden reactie toonden en het herstel er reactief uitzag in plaats van overtuigingsgedreven.

Dat is een belangrijk onderscheid. Prijzen kunnen stoppen met dalen voordat kopers echt terugkeren. Tot eind maart zag Bitcoin er evenwichtiger uit dan tijdens het ergste van de verkoop, maar niet betekenisvol bullish.

Optiemarktmarkte toonden vergelijkbare voorzichtigheid. VanEck zei dat de put-call open interest ratio gemiddeld 0,77 was half maart, het hoogste niveau sinds juni 2021, terwijl putpremies ten opzichte van spotvolume een all-time high bereikten van ongeveer 4 basispunten.

In wezen betaalden beleggers zwaar voor neerwaartse bescherming, zelfs toen de prijsactie stabiliseerde. Dat is niet de handtekening van een markt die leunt naar opwaarts. Het is de handtekening van een markt die zich nog steeds schrap zet voor een andere schok.

De post Bitcoin's ondersteuningssysteem brak in Q1 — en de kopers die het vroeger omhoog hielden, traden terug verscheen eerst op CryptoSlate.