De Repente Há Ouro Suficiente

Recentemente, o valor de todo o ouro no mundo subiu para cerca de 25 biliões de dólares. Não há muito tempo — mesmo sob a presidência de Janet Yellen no Federal Reserve — este tesouro tinha um valor de apenas três oitavos disso. O ouro mundial total valia menos de 10 biliões de dólares há menos de dez anos.

Agora, finalmente, podemos voltar a ter um padrão ouro — já que, de repente, há tanto dele. Afinal, o argumento para abandonar o padrão ouro, no final dos anos 1960 e início dos anos 1970, o ato realizado em 1971 — era que não havia o suficiente. Se um país como os Estados Unidos estivesse no padrão ouro, poderia "ficar sem" ele, se realmente pressionado por resgates ao preço fixo, que por acaso era de 35 dólares por onça. E se um país do padrão ouro ficasse sem, o padrão ouro teria vacilado, não funcionado, falhado.

Agora você pode perguntar, dado que o mercado de ouro é um dos mais profundos e líquidos de qualquer mercado, é possível para um emissor de moeda "ficar sem" ouro? Não pode esse emissor comprar ouro no mercado aberto como qualquer outra pessoa?

Claro — então não fazia sentido dizer que os Estados Unidos poderiam ficar sem ouro. No entanto, parece que foi por isso que nos livramos do padrão ouro em 1971. Havia receios de que os Estados Unidos ficassem sem ouro à medida que eram pressionados por resgates.

Como foi isso, abandonar o ouro? A imprensa estabelecida, a comunidade académica e o mundo político disseram que foi ótimo. É incrível contemplar a retórica complacente sobre como as coisas foram depois do padrão ouro. Um estudo do Federal Reserve (ver página 3) alguns anos depois: "Como se verificou, estes novos arranjos funcionaram razoavelmente bem." O consenso em meados da década de 1970 era que poderia haver a pior recessão desde a Grande Depressão em curso (1974 foi um ano de crescimento absolutamente em colapso), e a inflação estava louca (dois dígitos em tempo de paz), mas os funcionários monetários que monitoravam a transição para fora do padrão ouro geralmente tiveram sucesso na sua tarefa.

O sistema monetário mundial estava funcionando em meados da década de 1970. A economia real era horrível, e a inflação esmagadora, então poderia ter sido pior, deve-se supor, sem os esforços desses funcionários monetários.

E havia muito mais ouro. Havia pelo menos cinco vezes mais em 1975 do que no final da década de 1960. O preço de mercado tinha ido de 35 dólares em 1967 para 175 dólares em 1975 (um aumento de cinco vezes), e a África do Sul e os soviéticos, entre outros, estavam a minerar sem parar. Pensar que todos estavam preocupados com alguém ficando sem ouro apenas alguns anos antes.

Um facto que intuitivamente compreendemos no século XIX, quando nossa economia era ótima, é que ninguém quer muito dinheiro final difícil quando 1) as oportunidades de negócios na economia são ótimas e 2) um detentor de moeda pode a qualquer momento resgatar o material por metal precioso, ouro numa palavra. Por causa de 1) as pessoas adoram usar dinheiro facilmente transacionável (não ouro), e por causa de 2), quando usam o material facilmente transacionável, encontram garantia de que ele e os retornos que financia valerão algo bom.

Não ter 1) aumenta a procura por ouro. Exemplo: a Grande Depressão. Não ter 2) aumenta a procura por ouro. Exemplo: a década de 1970. O ponto é reduzir, através de forças naturais, poder suave e similares, a procura por ouro. Por que alguém iria querer isso se o ambiente de negócios é ótimo, os impostos são baixos ou inexistentes sobre o sucesso, e se você quer ouro, a moeda que você tem nunca muda em valor de mercado contra ele?

Episódios em toda esta história abundam no nosso novo livro Free Money.

Uma razão importante pela qual os Estados Unidos tiraram o mundo do padrão ouro em 1971 foi a má qualidade da retórica intelectual sobre esse padrão ouro. Uma entrada importante nessa retórica era que não havia ouro suficiente para basear uma grande economia mundial. A questão crucial, é claro, não era quanto ouro havia, mas quanto as pessoas o queriam.

Quando as taxas de impostos são cortadas e as moedas são confirmadas como conversíveis, acaba por se verificar que as pessoas não querem realmente tanto ouro. Se você pode ganhar mais dinheiro com a moeda, e ter a certeza de que quando o fizer a moeda valerá o mesmo em dinheiro final clássico (ouro), sua preferência por essa moeda sobre o ouro salta.

Defendemos em Free Money que foi a própria construção de Fort Knox, do depósito de lingotes lá em 1936, que encorajou e protegeu todo o pensamento descuidado que criou a ladeira escorregadia para nenhum padrão ouro. Se, por exemplo, Lyndon Johnson tivesse entendido em 1968 que você salva o padrão ouro aumentando o retorno após impostos para investimentos denominados em dólares, ele não teria colocado uma sobretaxa de imposto de renda de dez por cento como fez. Ele teria cortado as taxas de impostos. O preço do ouro teria caído, a crise do ouro teria sido superada, e teríamos tido uma grande década de 1970 — todos cenários razoáveis.

Mas os gastos com o Vietname, os programas sociais? Robert Mundell era ótimo em fulminar contra a recessão de 1969-70, a primeira das grandes na próxima década. Seu aumento de impostos causou uma recessão que levou a uma perda de produção equivalente à de grandes países. Mas você diz que equilibrou o orçamento? A produção perdida é uma perda total para a sociedade, pessoas!

O crescimento após 1973 foi algo como um quarto daquele dos anos 1960, quando Kennedy tinha uma mistura de políticas de cortes de taxas de impostos e manutenção do ouro. Houve mais orçamentos equilibrados ocasionais, como em 1974, o ano em que cada mês foi gasto em recessão. Para quê, para o fim do Sonho Americano?

Cortes de taxas de impostos permanentes e decisivos — melhor ainda, eliminações de impostos — reduzem sem cerimônia a procura por ouro na moeda onde as reformas fiscais estão operativas. Compromissos de voltar ao ouro enquanto se faz o corte de taxas de impostos são ainda melhores. Jude Wanniski (que originou a Bretton Woods Research que trata dessas questões hoje) fez este ponto repetidamente desde a década de 1970 até o início dos anos 2000. Quando a política seguiu, nas décadas de 1980 e 1990, o Sonho Americano estava de volta.