Предварительный просмотр доходов Marvell: могут ли пользовательские чипы AI и оптика 1.6T способствовать росту MRVL?

 

Marvell Technology сообщает о результатах за второй квартал 2027 финансового года после закрытия США 27 августа, а телефонная конференция запланирована на 13: 45. Тихоокеанское время. В ночь после Nvidia это второй полупроводниковый отчет, привлекающий пристальное внимание на этой неделе, и первый, способный ответить на вопрос, насколько далеко продвинулись пользовательские заказы на кремний с гиперскейлером.

 

Что делает этот принт необычным, так это то, что текущий квартал почти не держит ожидания. Прогноз предусматривал выручку в размере 2,700 миллиарда долларов плюс-минус 5% и прибыль не по GAAP в размере 0,93 доллара на акцию плюс-минус 0,05 доллара. Консенсус Zacks составляет 2,71 миллиарда долларов дохода, что на 35,2% больше по сравнению с прошлым годом, с прибылью в размере 0,93 доллара, что на 39% больше. Консенсус превышает среднюю точку прогноза только на 0,3%, что является одним из самых узких разрывов за последние годы.

 

Что на самом деле переместит акции, так это прогноз на третий квартал, структура валовой прибыли пользовательского бизнеса и то, как руководство количественно оценивает соглашение Google, раскрытое 19 августа. Есть также нить, которую постоянно упускают из виду: сдвиг поколений в оптических межсоединениях. от 800G до 1.6T становится двигателем дохода, сравнимым по важности с нестандартным кремнием.

 

 

 

На ожиданиях консенсус находится около 2,7084 миллиарда долларов, что примерно на 0,3% выше средней точки прогноза, что практически не оставляет места для значимого удара в этом квартале. Реальная планка выходит на один квартал, где анализ ставит консенсус-выручку за третий квартал около 3,03 миллиарда долларов . Прогноз, который просто соответствует или падает ниже этого уровня, может быть истолкован как замедление роста, даже если текущий квартал бьет.

 

Что касается качества прибыли, прогноз валовой прибыли не по GAAP составляет от 58,25% до 59,25% против 58,9% в прошлом квартале и рыночных ожиданий около 59%. Этот показатель говорит больше, чем доход о том, обеспечивает ли пользовательская рампа экономию масштаба или заказы на покупку через ценовые уступки.

 

По цене акции установили рекордный максимум в 329 долларов 18 июня, упали до 162,90 долларов в июле и с тех пор подскочили примерно на 49%, торгуясь на премаркете 25 августа на уровне 235,36 долларов. Он вырос примерно на 179% с начала года и примерно на 221% за двенадцать месяцев, но остается более чем на 25% ниже рекорда. Опционы подразумевают постприбыльное движение около 10%.

 

Что касается продажи, TipRanks показывает консенсус "Сильная покупка", основанный на 24 рейтингах "Покупать" против 5 "Держать", при этом максимальная цель достигает 400 долларов.

 

 

 

Начните с закрепления структуры ожиданий. Майский прогноз предусматривал прибыль в размере 2,700 млрд долларов плюс-минус 5% и прибыль не по GAAP в размере 0,93 доллара плюс-минус 0,05 доллара. Консенсус почти точно отслеживает это.

 

Для справки, квартал прошлого года принес выручку в размере 2,006 млрд долларов, что на 58% больше, чем в прошлом году, при этом центр обработки данных вырос на 69% и достиг 74% от общей операционной маржи без учета GAAP, увеличившись на 870 базисных пунктов до 34,8%, а прибыль в размере 0,67 доллара на акцию. Рост на 35% в этом квартале значителен, но медленнее, чем 58%, которые он охватывает, и консенсус строится именно на этом замедляющемся пути.

 

В соответствии с этой структурой превышение средней точки прогноза на десять или двадцать миллионов долларов почти не имеет значения цены акций. Выручка за последний квартал в размере 2,418 миллиарда долларов оказалась на 18 миллионов долларов выше средней точки, а прибыль в размере 0,80 доллара превысила оценку в 0,79 доллара. Эти цифры появляются в выпуске результатов , и рынок поглотил их давно.

 

 

Ценовая переменная живет на четверть впереди. Переход с 2,71 миллиарда долларов на 3,03 миллиарда долларов требует последовательного роста почти на 12%, резкого роста полупроводников. Готовность рынка предположить, что это происходит из-за того, что компания ранее повысила свой прогноз, а руководство сослалось на исключительные заказы, связанные с ИИ, в качестве причины значительного увеличения ожиданий по доходам как на 2027, так и на 2028 финансовый год.

 

Опубликованные ожидания предполагают, что рост в текущем финансовом году составит около 40%, за которым последует рост примерно на 45% до примерно 16,5 млрд долларов в следующем году, при этом консенсус Zacks еще выше и составит 16,63 млрд долларов. Что касается прибыли, то рынок ожидает роста примерно на 42% в этом году и примерно на 53% в следующем году до 6,18 доллара на акцию.

 

Этот набор цифр несет всю оценку. Если прогноз на третий квартал окажется ниже 3,03 миллиарда долларов, рынок должен пересчитать не один квартал, а наклон всей кривой.

 

 

Структурной особенностью индивидуальной работы ASIC является то, что она обычно имеет более низкую маржу, чем в среднем по корпорации. По мере того, как этот бизнес получает растущую долю дохода, смешанная маржа естественным образом разбавляется.

 

Таким образом, наиболее информативная комбинация в этом отчете заключается в том, совпадает ли ускорение роста выручки с приближением валовой прибыли к вершине управляемой полосы. И то, и другое вместе указывает на то, что пользовательская рампа обеспечивает экономию масштаба. Доход по целевому показателю с маржой в нижней части диапазона предполагает, что рост покупается по цене, и качество этого роста будет переоценено.

 

 

 

Он раскрыл коммерческое соглашение с Google, подписанное 29 июля для пользовательских полупроводниковых продуктов, наряду с ордером на покрытие до 58 970 907 акций по цене исполнения $206,58. Примерно 57,6 млн из этих акций распределены по 240 траншам, по одному на $500 млн дохода от пользовательских продуктов, что подразумевает совокупный потолок покупки около $120 млрд.

 

Время - это суть. Наделение правами на производительность начинается в третьем финансовом квартале 2027 года, то есть после отчетного квартала. Поэтому инвесторы не увидят дохода от этого соглашения в отчетах от 27 августа. Независимо от того, обеспечивает ли руководство каденцию признания, сроки поставки и диапазон валовой прибыли для бизнеса, имеет гораздо большее значение для моделей оценки, чем для того, ударит ли второй квартал.

 

 

Если большая часть ордера выдается и используется, потенциальное разводнение составляет примерно 7%. Эта стоимость не входит ни в одну из текущих консенсусных оценок доходов, потому что, когда она происходит, полностью зависит от темпов закупок Google.

 

Результатом является временное несоответствие: положительный эффект выручки и отрицательный эффект подсчета акций возникают примерно вместе, но рынки обычно сначала оценивают доход, а затем учитывают акции. Звонок о прибылях и убытках - это первая возможность, которую руководство должно объяснить этой структуре, и то, как она описывается, напрямую повлияет на то, как будут корректироваться модели продавцов.

 

 

Пользовательский бизнес в настоящее время обслуживает Amazon, Microsoft и Google. Такое распространение само по себе является преимуществом, поскольку позволяет избежать зависимости от одной учетной записи. Но пользовательская работа по своей сути неравномерна, и руководство ранее признавало выраженную квартальную изменчивость в этом бизнесе.

 

Поэтому полезный подход при чтении этой печати заключается не в том, чтобы остановиться на совокупном росте центров обработки данных, а в том, чтобы отметить, как руководство описывает, где находятся программы отдельных клиентов в их рамке. Выручка центров обработки данных в прошлом квартале составила 1,833 миллиарда долларов, что на 27% больше и составляет 76% от общей суммы. Продолжает ли эта концентрация расти или стабилизирует, определяет, как рынок оценивает волатильность.

 

 

 

В то время как пользовательский кремний поглощал все внимание, переход поколений в оптическом межсоединении перешел в суть. Согласно мартовскому анонсу продукта компании, Marvell представила первый 200G на полосу 1.6T DSP в 5 нм с Nova в 2023 году, а затем 3-нм платформу Ara в 2024 году. Ara теперь поставляется в массовом объеме глобальным клиентам, что позволяет гиперскейлерам развертывать подключаемые соединения 1.6 T.

 

Мартовское расширение добавило Ara X, Ara T, Petra и Aquila M, выборку для клиентов с первого квартала 2026 года. Среди них Ara T - первая оптика с ретаймером передачи 8x200G PAM4 DSP , обеспечивающая прирост производительности и мощности поколений по сравнению с полностью ретаймированными альтернативами. Компания также продвигает свою платформу Photonic Fabric для масштабирования оптических стоек с несколькими стойками.

 

 

Значение здесь легко недооценить. Отраслевой анализ предыдущего отчета утверждал , что драйвером является не общее расширение облака, а конкретно переход к сети 1.6T и масштабируемым кластерным архитектурам, отмечая, что скорости оптического присоединения растут с каждой развернутой стойкой ускорителя, и что проверки каналов предполагают, что расходы на оптику растут быстрее, чем вычислительные расходы в нескольких гипермасштабируемых средах уровня 1.

 

Если это так, то вывод прямой: оптический доход не полностью зависит от прогресса какой-либо индивидуальной программы какого-либо отдельного клиента, а отслеживает развертывание стойки в масштабах всей отрасли. На фоне ежеквартальной неуклюжести заказной работы это более гладкая кривая.

 

Компания продолжает расширять варианты использования благодаря партнерским отношениям, включая демонстрацию с Lumentum оптической коммутации цепей для масштабируемой инфраструктуры ИИ следующего поколения , используя как Aquila 1.6T coherent-lite DSP, так и Ara 1.6T PAM4 DSP.

 

 

Здесь важны три фрагмента информации: выделяются ли продукты 1.6T как доля доходов центров обработки данных, продолжают ли поставки Ara расти, и сроки от выборки до серийного производства для новейших платформ. Ни один из них не появляется в финансовых таблицах. Они появляются только через комментарии руководства, и их влияние на кривую доходов в следующем году может соперничать с влиянием пользовательского кремния.

 

Для всех, кто отслеживает акции через печать, страница акций MEXC US предоставляет котировку в реальном времени и точку доступа через MEXC .

 

 

 

 

Оценка риска-вознаграждения вокруг этого отпечатка требует увидеть, где находится цена. Акции установили рекордный максимум в $329 18 июня и упали до $162,90 в июле, снизившись более чем наполовину. С тех пор он отскочил примерно на 49% от минимума на фоне восстановления сектора ИИ и раскрытия информации Google, торгуясь на уровне $235,36 на предмаркете 25 августа.

 

Позиция неудобна в обоих направлениях. Годовой прирост около 179% означает, что значительный рост уже оценен. Тем не менее, акции остаются более чем на 25% ниже своего рекорда, поэтому рынок также не вернулся к пиковому оптимизму. Таким образом, отчет становится событием, которое определяет направление, а не тем, которое подтверждает существующую тенденцию.

 

 

Цена опционов после получения прибыли приближается к 10%. Около 235 долларов, что составляет примерно 23 доллара в любом направлении, образуя полосу примерно от 212 до 259 долларов.

 

Это значительно больше, чем примерно 5,4%, подразумеваемые для Nvidia на той же неделе, что отражает две вещи: меньшую рыночную капитализацию с меньшей ликвидностью и результаты, более чувствительные к прогрессу нескольких пользовательских программ, что расширяет распределение результатов.

 

Для управления позицией подразумеваемое движение на 10% означает, что любой стоп, установленный внутри этой полосы, можно перепрыгнуть через открытую. Подход, который соответствует событию, - это настройка размера до печати, а не полагаться на остановки после нее.

 

 

В конструктивном случае выручка и прибыль во втором квартале соответствуют или немного превышают, валовая прибыль приближается к верхней части диапазона на 59,25%, прогноз на третий квартал превышает 3,03 миллиарда долларов, а руководство предоставляет график признания программы Google. Эта комбинация подтверждает как темпы, так и качество роста, создавая условия для повторного тестирования выше 260 долларов.

 

В нейтральном случае квартал соответствует ожиданиям, прогноз на третий квартал близок к консенсусу, а руководство остается расплывчатым в отношении Google. Затем в отчете не содержится новой информации, цены варьируются в предполагаемом диапазоне от 212 до 259 долларов, а акции возвращаются к торговле на бета-версии сектора. 6 октября День инвестора в Нью-Йорке становится следующим катализатором.

 

В неблагоприятном случае прогноз на третий квартал составляет менее 3,03 миллиарда долларов, или валовая прибыль находится в нижней части диапазона. Первое вынуждает рынок пересмотреть предположение в 16,5 миллиарда долларов на следующий финансовый год, второе вызывает вопросы о качестве роста. После роста с начала года, приближающегося к 180%, терпимость к негативному сюрпризу ограничена.

 

Две внешние переменные также относятся к кадру. Результаты и руководство Nvidia накануне вечером установят аппетит к риску сектора на первое место, и отчет Марвелла будет читаться на этом фоне. А в случае конкуренции вопрос о том, существенно ли затронута установленная позиция Broadcom в пользовательском кремнии, остается недоказанным, что предполагает, что расхождение сектора, оцененное 19 августа, могло быть преждевременным.

 

 

Наиболее вероятным неправильным толкованием этого отчета является отношение к нему как к событию о том, бьет ли квартал. Поскольку консенсус отделяется примерно на 0,3% от середины прогноза, информационное содержание текущего квартала приближается к нулю. Что на самом деле нуждается в ценообразовании, так это три вещи, которые еще не обнародованы: конкретное прогнозное число за третий квартал, структура валовой прибыли пользовательского бизнеса и путь признания выручки для программы Google. Первые два появляются в релизе. Третий может появиться только в сессии вопросов и ответов.

 

Вторая упущенная из виду проблема - это изменение повествовательного веса. В течение двух месяцев рынок уделял почти все внимание нестандартному кремнию, в то время как оптический бизнес незаметно завершил переход с 800G на 1,6 т. Две линии имеют совершенно разные характеристики риска. Пользовательский зависит от графиков нескольких клиентов и обеспечивает заметно неравномерный доход. Оптика отслеживает развертывание стеллажей в масштабах всей отрасли и обеспечивает более плавную кривую. Когда компания получает как неравномерный, так и следующий доход, рынок, как правило, оценивает только неравномерную часть, потому что она говорит о лучшем. Это приводит к двум последовательным ошибкам: завышению уверенности в пользовательском стандарте во время оптимизма и занижению устойчивости оптики во время пессимизма.

 

Третий момент, который стоит выделить, - это временная структура разводнения. Ордер соответствует примерно 7% потенциального разводнения, но наделение правами полностью зависит от фактических покупок Google, а транши производительности начинаются только в третьем финансовом квартале. Таким образом, положительный эффект выручки и отрицательный эффект подсчета акций возникают примерно по одному графику, и текущие консенсусные оценки прибыли не включают второй. Это не является непосредственной проблемой, но любая оценка, построенная на сегодняшних оценках прибыли, имеет пробел, который еще не заполнен.

 

Для списка наблюдения после печати три серии данных превышают цену акций. Во-первых, направление концентрации центров обработки данных, которое в прошлом квартале составляло 76%, поскольку растущая концентрация увеличивает подверженность циклу капитальных затрат на ИИ, преимущество на пути к росту и риск на пути к снижению. Во-вторых, где валовая прибыль без учета GAAP находится в диапазоне от 58,25% до 59,25%, это единственный общедоступный показатель того, появилась ли экономика пользовательских масштабов. В-третьих, как гарантированный прогресс в передаче прав раскрывается в последующих кварталах, что является единственным общедоступным показателем, который может количественно оценить фактический объем покупок Google.

 

Для инвесторов по разным активам ценность этого отчета заключается в том, что он предоставляет окно наблюдения, независимое от Nvidia. Когда поставщики вычислений и поставщики услуг связи ориентируются в разных направлениях, это обычно означает, что меняется состав капитальных затрат, а не их общий объем. Инвестиции в инфраструктуру ИИ являются центральным драйвером Nasdaq, а криптовалюты тесно связаны с технологическими акциями на протяжении большей части 2026 года, поэтому структурные сигналы такого рода, как правило, появляются до любого изменения направления на уровне индекса. Все вышеперечисленное представляет собой аналитическую структуру, основанную на общедоступной информации, и не является суждением о результатах или направлении цены.

 

 

 

Компания сообщает о результатах за второй финансовый квартал 2027 года после закрытия США 27 августа 2026 года, а телефонная конференция запланирована на 13: 45. Тихоокеанское время. Результаты обычно приходят между 16: 20 и 16: 30. Восточный. Первая полная торговая сессия после печати состоится 28 августа. Компания также проведет День инвестора в Нью-Йорке 6 октября.

 

 

Прогноз предусматривал выручку в размере 2,700 млрд долларов плюс-минус 5% и прибыль не по GAAP в размере 0,93 доллара на акцию плюс-минус 0,05 доллара. Консенсус составляет примерно 2,71 млрд долларов, что на 35,2% больше, чем в прошлом году, с прибылью в размере 0,93 доллара, что на 39% больше. Это всего на 0,3% выше средней точки прогноза среди самых узких пробелов за последние годы, что оставляет очень мало места для значимого удара. Квартал прошлого года принес доход в размере 2,006 млрд долларов.

 

 

Прогноз на третий квартал. Консенсус составляет около 3,03 миллиарда долларов, а прогноз, который просто соответствует или падает ниже, может рассматриваться как замедление роста даже наряду с ростом в текущем квартале. Валовая прибыль не по GAAP занимает второе место и составляет от 58,25% до 59,25% против 58,9% в прошлом квартале. Маржа вблизи вершины подразумевает, что пользовательская рампа обеспечивает экономию масштаба;Нижняя часть диапазона предполагает рост, купленный с ценовыми уступками.

 

 

Нет. Согласно нормативной документации от 19 августа, наделение правами, основанными на результатах, начинается в третьем финансовом квартале 2027 года, то есть после отчетного квартала, поэтому в этих отчетах не отображается доход от соответствующих пользовательских продуктов. Единственная доступная информация будет получена из устных комментариев руководства о сроках признания, частоте поставок и профиле валовой прибыли этого бизнеса.

 

 

Потому что он имеет другой профиль риска, чем пользовательский кремний. Компания представила первый DSP 200G на полосу 1,6T в 2023 году и 3-нм платформу Ara в 2024 году, которая теперь поставляется в массовом объеме, с добавленными в марте Ara X, Ara T, Petra и Aquila M. Индивидуальная работа зависит от проектных графиков нескольких клиентов и обеспечивает комковатые кварталы, в то время как оптика отслеживает развертывание стойки в масштабах всей отрасли и обеспечивает более плавную кривую доходов.

 

 

Ордер покрывает до 58 970 907 акций по цене 206,58 долларов США, а полное наделение правами плюс осуществление соответствует примерно 7% потенциального разводнения. Но наделение правами полностью зависит от фактических покупок Google через 240 траншей, по одному на 500 миллионов долларов дохода от пользовательских продуктов. Таким образом, разводнение происходит примерно в ногу с доходом, который его создает, и текущие консенсусные оценки прибыли еще не включают его.

 

 

Акции установили рекордный максимум в 329 долларов 18 июня, упали до 162,90 доллара в июле, а затем подскочили примерно на 49% по сравнению с этим минимумом, торгуясь на уровне 235,36 доллара на премаркете 25 августа. Акции выросли примерно на 179% с начала года и примерно на 221% за двенадцать месяцев, но остаются более чем на 25% ниже своего рекорда. TipRanks показывает консенсус "Сильная покупка" от рейтингов 24 "Покупать" и 5 "Держать" с максимальной целью в 400 долларов.

 

 

Опционы предполагают движение примерно на 10% в любом направлении, около 23 долларов около 235 долларов, что создает полосу примерно от 212 до 259 долларов. Это значительно шире, чем примерно 5,4%, подразумеваемые для Nvidia на той же неделе, что отражает меньшую рыночную капитализацию, более низкую ликвидность и результаты более чувствительны к прогрессу нескольких пользовательских программ. Любая остановка внутри этой полосы может быть пропущена, поэтому размер имеет большее значение, чем стоп-размещение.

 

 

Эта статья предоставляется только в целях информации и анализа рынка и не является инвестиционным советом, финансовым советом, юридическим советом, налоговым советом или какой-либо рекомендацией по совершению сделок. Цены на акции, криптоактивы и другие соответствующие финансовые инструменты могут резко колебаться, а пробелы в доходах могут существенно превышать как диапазон предполагаемых опционов, так и охват обычных средств контроля рисков. Ни одна из руководящих цифр, консенсусных оценок, диапазонов валовой прибыли, технических уровней или целей аналитиков, упомянутых здесь, не может гарантировать будущие результаты, а методологии консенсуса различаются у разных поставщиков данных, поэтому читатели должны полагаться на официальные результаты компании. Описанные сценарии, предположения о кривой доходов и оценки разводнения являются перспективными и могут не быть реализованы. Инвесторы должны делать независимые выводы на основе своих собственных финансовых обстоятельств, инвестиционных целей, опыта и терпимости к риску, консультируясь при необходимости с квалифицированным специалистом. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования или доверия к информации, содержащейся в этой статье.

 

 

Джеймс Митчелл специализируется на техническом анализе, рыночных тенденциях и торговых стратегиях как для биткойнов, так и для альткойнов. Базируясь в Лондоне, он имеет более чем 10-летний опыт работы на финансовых рынках. До прихода в MEXC Learn Джеймс работал старшим аналитиком в ведущей европейской инвестиционной фирме, где приобрел опыт в области управления рисками и количественного трейдинга. Его переход на криптовалютные рынки начался в 2017 году, и с тех пор он получил признание за свой подход, основанный на данных. Он имеет степень магистра финансовой экономики Лондонской школы экономики. Его аналитический подход сочетает в себе традиционный технический анализ с сетевыми метриками, чтобы предоставить читателям полезную информацию.

 

Его области знаний охватывают технический анализ, рыночные тенденции и циклы, торговые стратегии, анализ биткойнов и альткойнов и управление рисками.

 

 

 

Хотите получить самый быстрый доступ к последним обновлениям MEXC? Присоединяйтесь к нашей официальной группе Telegram прямо сейчас!

Платформа MEXC: Скачать приложение | Торговля с нулевой комиссией | Купить USDT сейчас

Присоединяйтесь к сообществу MEXC: X (Твиттер) | Telegram | Discord

Получите информацию: MEXC Learn | Условия обслуживания | Блог MEXC | Новости MEXC

Верификация аккаунта: Понимание KYC | Как завершить KYC

Платформы внешнего контента: промежуточный стек | средний | абзац | LinkedIn | X (Новости)