Что такое Demat 2.0? Индия запускает пилотный проект токенизированных облигаций на $107 млн с расчетами в Digital Rupee

Индия перевела токенизированные облигации из стадии регуляторного планирования в действующую финансовую инфраструктуру.

В сентябре 2026 года три индийские компании выпустили в совокупности облигации на сумму ₹1 025 крор — примерно $107 млн — через Demat 2.0, новую регулируемую инфраструктуру, которая представляет обычные корпоративные облигации в виде цифровых токенов, при этом расчеты по денежной части осуществляются с использованием оптовой цифровой рупии Резервного банка Индии.

Эмитентами выступили:

REC Limited — ₹500 крор

Larsen & Toubro — ₹500 крор

IIFL Finance — ₹25 крор.

Совет по ценным бумагам и биржам Индии, или SEBI, официально подтвердил успешный запуск пилотного проекта Demat 2.0 по токенизированным корпоративным облигациям 10 сентября.

Значимость заключается не в том, что Индия изобрела новый вид корпоративного долга.

Облигации остаются обычными ценными бумагами с привычными:

купонами;

сроками погашения;

кредитными рейтингами;

обязательствами эмитента;

и правами инвесторов.

Изменилась инфраструктура, лежащая в их основе.

Право собственности может быть представлено через технологию распределенного реестра, а платежи могут рассчитываться с использованием цифровых денег центрального банка.

Такое сочетание приближает Индию к одной из важнейших целей институциональной токенизации:

расчеты по ценным бумагам и денежным средствам вместе на программируемых финансовых рельсах.

Резюме

Индия запустила Demat 2.0, регуляторный пилотный проект по токенизированным корпоративным облигациям, разработанный на базе существующей инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Три эмитента — REC Limited, Larsen & Toubro и IIFL Finance — выпустили в общей сложности ₹1 025 крор, или примерно $107 млн, в рамках первого этапа.

Ценные бумаги представлены в цифровом виде на инфраструктуре распределённого реестра, связанной с государственными депозитариями Индии.

Платёжная часть подключена к оптовой цифровой валюте центрального банка, или e₹-W, Резервного банка Индии через его Единый рыночный интерфейс.

Это обеспечивает модель, более близкую к атомарной поставке против платежа, когда облигация и деньги, использованные для её покупки, могут рассчитываться вместе.

Сами облигации остаются обычным регулируемым корпоративным долгом.

Токенизация не устраняет:

кредитный риск;

обязательства по купонам;

даты погашения;

или права инвесторов.

Розничным инвесторам пока не предлагается открытый рынок в стиле криптовалюты для этих ценных бумаг, и облигации не следует путать со свободно торгуемыми криптовалютными токенами.

Проект знаменует собой значительный сдвиг по сравнению с более ранним этапом планирования в Индии. Reuters сообщал в Августе, что Индия готовила свой первый выпуск токенизированных корпоративных облигаций на Сентябрь; этот план теперь перешёл в фактический выпуск.

Что такое Demat 2.0?

Demat 2.0 — это пилотная инфраструктура Индии для представления регулируемых ценных бумаг в виде цифровых токенов на технологии распределённого реестра.

Название опирается на существующую в Индии систему дематериализованных ценных бумаг, или demat.

Индия уже десятилетия назад отказалась от физических бумажных сертификатов акций и облигаций.

Demat 2.0 представляет собой ещё один инфраструктурный переход:

бумажная ценная бумага

↓

электронная ценная бумага demat

↓

токенизированная ценная бумага на основе DLT.

Важный момент заключается в том, что базовый инвестиционный актив не обязательно меняется на каждом этапе.

Меняется инфраструктура учёта и расчётов.

Почему это называется Demat 2.0?

Традиционная дематериализация заменила физические сертификаты электронными записями о праве собственности.

Demat 2.0 ставит вопрос о том, могут ли эти электронные ценные бумаги стать:

программируемыми;

записанными на DLT;

с более быстрыми расчётами;

и лучше связанными с цифровыми деньгами.

Поэтому это не просто:

бумага → цифра.

Индия уже завершила этот переход.

Это ближе к:

централизованная инфраструктура электронных ценных бумаг → программируемая инфраструктура на распределённом реестре.

Сколько Индия выпустила через Demat 2.0?

Первые три транзакции составили в сумме ₹1 025 крор.

REC стал первым эмитентом, привлекая ₹500 крор от 18 инвесторов.

Larsen & Toubro последовал с ещё одним выпуском на ₹500 крор.

IIFL Finance завершил транзакцию на ₹25 крор.

Эти транзакции важны, потому что обсуждение вышло за рамки инфраструктуры подтверждения концепции.

Фактический регулируемый корпоративный долг теперь был выпущен с использованием этой системы.

Токенизировала ли Индия весь свой рынок корпоративных облигаций?

Нет.

Это различие важно.

В Индии очень большой рынок корпоративных облигаций, но лишь небольшая его часть вошла в пилотный проект Demat 2.0.

Заголовки, утверждающие, что весь рынок облигаций Индии перешёл на блокчейн, вводили бы в заблуждение.

Текущая веха такова:

₹1 025 крор фактического токенизированного выпуска

внутри гораздо более крупного традиционного рынка облигаций.

Пилотный проект предназначен для проверки работоспособности инфраструктуры до её расширения.

Как работает облигация Demat 2.0?

Упрощённая транзакция выглядит так:

корпоративный эмитент создаёт облигацию

↓

инвестор подаёт заявку

↓

облигация представлена на инфраструктуре DLT

↓

инвестор получает токенизированную запись о праве собственности

↓

расчёты по денежным средствам осуществляются с использованием оптовой инфраструктуры digital rupee

↓

облигация и платёж завершаются вместе.

Ключевая инновация заключается в связывании:

цифровой ценной бумаги

с

цифровыми деньгами центрального банка.

Что такое оптовая Digital Rupee РБИ?

Оптовая CBDC Резервного банка Индии широко известна как e₹-W.

Он предназначен в первую очередь для финансовых институтов и оптовых расчетов, а не для повседневных потребительских платежей.

Это делает его особенно актуальным для токенизированных ценных бумаг.

Токенизированной облигации нужен платежный актив.

Использование оптовых цифровых денег центрального банка означает, что денежная часть расчетов может быть проведена с использованием формы денег центрального банка, а не требовать несвязанного крипто-стейблкоина.

Зачем использовать CBDC для расчетов по токенизированным облигациям?

Предположим, Банк А покупает облигации на ₹100 миллионов.

Должны произойти две вещи:

Банк А получает облигации

и

эмитент получает ₹100 миллионов.

На традиционных рынках ценная бумага и денежные средства могут перемещаться через разную инфраструктуру.

Токенизация создает возможность более тесно связать обе части сделки.

Именно здесь оптовая CBDC становится полезной.

Что такое атомарная поставка против платежа?

Поставка против платежа, или DvP, означает, что ценные бумаги должны поставляться только при осуществлении платежа.

Атомарный DvP развивает этот принцип дальше.

Цель:

перевод облигаций + перевод денежных средств

становится одной скоординированной транзакцией.

Либо:

оба завершены

или

ни один не завершается.

Это может снизить расчетный риск.

Почему расчетный риск важен

Представьте, что инвестор отправляет деньги, но передача облигации не удается.

Или эмитент передает облигацию, но платеж задерживается.

Это создает то, что известно как капитальный риск или расчетный риск.

Инфраструктура финансового рынка десятилетиями строила системы для снижения этого риска.

Распределенные реестры и токенизированные деньги предлагают другую возможную архитектуру.

Они могут сделать две стороны сделки программируемыми и потенциально синхронизировать их.

Является ли токенизированная облигация криптовалютой?

Нет.

Это одно из самых важных различий в Demat 2.0.

Токенизированная корпоративная облигация остается:

корпоративной облигацией.

Она по-прежнему имеет:

эмитента;

капитал;

купон;

срок погашения;

кредитный риск;

договорные обязательства;

и права инвесторов.

Тот факт, что право собственности представлено через токен, не превращает его в спекулятивный криптоактив.

Это концептуально схоже с недавним разъяснением регулятора Канады о токенизированных депозитах:

изменение технологии не обязательно меняет правовую природу базового финансового продукта.

Традиционная облигация против токенизированной облигации против криптотокена

Слово токен описывает представление.

Само по себе оно не определяет экономический актив.

Могут ли розничные инвесторы покупать облигации Demat 2.0?

Не как открытый крипто-продукт на данном этапе.

Первый этап сосредоточен на институциональном выпуске и регулируемой рыночной инфраструктуре.

Ценные бумаги не просто размещаются на публичных криптобиржах для неограниченной торговли с кошельков.

Это различие крайне важно.

Demat 2.0 — это проект инфраструктуры рынка капитала, а не попытка превратить индийские корпоративные облигации в активы, похожие на мем-коины.

Почему Индия использует разрешенную инфраструктуру

Институциональные рынки ценных бумаг предъявляют иные требования, чем децентрализованные крипторынки.

Регуляторам необходимо знать:

кто владеет ценной бумагой;

кто может торговать;

имеют ли инвесторы право на участие;

как регистрируются транзакции;

как работает соблюдение требований;

и как может быть обеспечено юридическое право собственности.

Среда DLT с разрешениями может сохранить эти механизмы контроля, одновременно внедряя некоторые технические преимущества блокчейна.

MEXC Аналитический взгляд: Индия токенизирует процесс расчетов, прежде чем токенизировать опыт инвестора

По словам MEXC старшего аналитика криптоиндустрии Прии Шармы, Demat 2.0 важен именно потому, что он не пытается перестроить рынок ценных бумаг Индии в одночасье.

Вместо этого Индия меняет инфраструктуру под знакомым финансовым инструментом, сохраняя при этом существующую нормативную базу вокруг самой облигации.

Шарма отмечает, что это становится повторяющейся моделью в институциональной токенизации. Регуляторам комфортнее позволять технологиям меняться, когда базовые права инвесторов, обязательства эмитентов и надзор за рынком остаются узнаваемыми. Другими словами, токенизация сначала достигает успеха как финансовая инфраструктура, а не обязательно как новый розничный инвестиционный продукт.

Сочетание токенизированных ценных бумаг с оптовой CBDC особенно значимо, потому что токенизация сама по себе решает лишь половину проблемы расчетов. Облигация может перемещаться мгновенно, но если деньги, используемые для ее покупки, остаются запертыми в более медленной устаревшей инфраструктуре, большая часть эффективности исчезает. Таким образом, эксперимент Индии нацелен на обе стороны транзакции.

Почему подключение Digital Rupee важнее, чем сам токен

Создать цифровое представление облигации технически возможно.

Более сложный вопрос:

Какие деньги её погашают?

Возможные варианты включают:

депозиты коммерческих банков;

токенизированные депозиты;

стейблкоины;

CBDC;

или традиционные платёжные каналы.

Индия экспериментирует с:

токенизированными ценными бумагами

↔

оптовой цифровой валютой центрального банка.

Это даёт системе цифровую нативную денежную ногу, обеспеченную инфраструктурой центрального банка.

Чем это отличается от расчётов стейблкоинами?

Стейблкоины уже могут погашать токенизированные активы на публичных блокчейнах.

Но регуляторы могут предпочесть деньги центрального банка или регулируемых коммерческих банков для системно значимых финансовых рынков.

Разницу можно резюмировать так:

Расчёты стейблкоинами

Токенизированный актив

↔

частные цифровые деньги.

Оптовая расчетная система CBDC

Токенизированный актив

↔

цифровые деньги центрального банка.

Ни одна из архитектур не выигрывает автоматически на каждом рынке.

Но для регулируемых институциональных ценных бумаг правовая определенность, связанная с деньгами центрального банка, может быть привлекательной.

Как Demat 2.0 вписывается в глобальную гонку токенизации

Индия не экспериментирует в изоляции.

Финансовые центры по всему миру изучают токенизированные:

акции;

облигации;

фонды;

депозиты;

казначейские обязательства;

и залог.

Соединенные Штаты пересматривают правила инфраструктуры рынка ценных бумаг по мере расширения токенизации.

Соединенное Королевство развивает инфраструктуру токенизированных акций.

Азиатские финансовые центры экспериментируют с токенизированными облигациями и депозитами.

Отличительный вклад Индии заключается в тесной интеграции между:

регулятором рынка ценных бумаг

центральный банк

статутные депозитарии

оптовая CBDC.

Это создает высокорегулируемую модель токенизации.

Использует ли Demat 2.0 публичный блокчейн?

Пилотный проект не следует понимать как обычные корпоративные облигации, свободно выпускаемые на Ethereum, Solana или другой публичной криптосети.

Система использует поддерживаемую регулятором инфраструктуру распределенного реестра, подключенную к существующей архитектуре ценных бумаг Индии.

Это дает властям и рыночным институтам больше контроля над:

доступом;

идентификацией;

ведением записей;

и соблюдением требований.

Снижает ли токенизация кредитный риск?

Нет.

Если компания выпускает токенизированную облигацию и позже не может выплатить инвесторам, блокчейн не решает проблему дефолта.

Токенизация потенциально может снизить:

расчетный риск;

операционные издержки;

сверку;

и задержки обработки.

Это не устраняет:

кредитный риск эмитента.

Слабый заемщик не становится сильным заемщиком только потому, что его долг токенизирован.

Могут ли смарт-контракты автоматизировать выплаты по облигациям?

Возможно.

Как только ценные бумаги появятся на программируемой инфраструктуре, смарт-контракты со временем смогут помочь автоматизировать такие процессы, как:

выплаты купонов;

погашение;

корпоративные действия;

проверки соответствия;

и обслуживание активов.

Например:

наступает дата выплаты купона

↓

система проверяет право собственности на облигацию

↓

исполняется платежное поручение

↓

инвестор получает средства.

Автоматизация может сократить объем ручной обработки.

Но регулируемые финансовые учреждения по-прежнему будут нуждаться в контроле, аудируемости и механизмах исправления ошибок.

Почему расчёты в тот же день имеют значение

Ранние транзакции Demat 2.0 демонстрируют потенциал для сокращения процесса выпуска и расчётов.

Более быстрые расчёты могут сократить:

капитал, замороженный между этапами транзакций;

контрагентский риск;

работу по сверке;

и операционную неопределённость.

Однако быстрее не всегда означает лучше в каждой ситуации.

Рынкам также нужно время для:

управления ликвидностью;

контроля рисков;

финансирования;

и исправления ошибок.

Поэтому цель заключается не просто в том, чтобы:

сделать всё мгновенным.

Она заключается в том, чтобы:

устранить ненужные расчётные задержки без ослабления рыночных гарантий.

Может ли Demat 2.0 в конечном итоге включать акции?

Немедленный пилотный проект касается корпоративных облигаций.

Но более широкая инфраструктурная концепция в конечном итоге может применяться к другим ценным бумагам.

Возможные будущие категории включают:

акции;

фонды;

государственные ценные бумаги;

инструменты, связанные с золотом;

и другие регулируемые активы.

Расширение будет зависеть от регуляторных решений и результатов первоначального пилотного проекта.

Поэтому это следует рассматривать как потенциальную дорожную карту, а не гарантию того, что все индийские ценные бумаги вскоре перейдут на DLT.

Что будет дальше?

Первой важной вехой стало:

первичное размещение в реальном времени.

Следующей важной вехой, вероятно, станет:

торговля на вторичном рынке.

Размещение токенизированной облигации один раз доказывает, что технология способна создавать и рассчитывать актив.

Предоставление инвесторам возможности неоднократно торговать токенизированными облигациями покажет, способна ли инфраструктура поддерживать реальный рынок.

После этого возникают вопросы:

Улучшится ли ликвидность?

Смогут ли участвовать больше эмитентов?

Будет ли в конечном итоге добавлен доступ для розничных инвесторов?

Смогут ли другие ценные бумаги использовать ту же инфраструктуру?

Почему вторичная торговля — это настоящее испытание

Первичное размещение происходит один раз.

Вторичная торговля может происходить тысячи раз.

Поэтому функционирующий рынок токенизированного капитала требует:

ликвидности;

ценового обнаружения;

соблюдения требований;

расчётов;

хранения;

ведения записей;

и совместимости.

Это делает инфраструктуру вторичного рынка гораздо более требовательной, чем успешное первичное размещение.

Demat 2.0 прошёл важное первое испытание.

Он ещё не доказал всю модель.

На что следует обратить внимание инвесторам?

Наиболее важные дальнейшие события включают:

больше корпоративных эмитентов

вторичную торговлю

ликвидность токенизированных облигаций

дополнительных институциональных инвесторов

участие розничных инвесторов

обслуживание смарт-контрактов

другие ценные бумаги, присоединяющиеся к Demat 2.0

и

более широкое использование оптовых расчётов в цифровой рупии.

Объём токенизированных средств также стоит отслеживать.

₹1 025 крор — значимая веха на старте.

Это по-прежнему немного по сравнению со всем рынком корпоративных облигаций Индии.

Общая картина: токенизация переходит из криптовалюты в рыночную инфраструктуру

Самое важное в Demat 2.0 может заключаться в том, чего не произошло.

Индия не создала новую криптовалюту.

Она не отказалась от регулирования ценных бумаг.

Она не превратила корпоративные облигации в анонимные токены публичных блокчейнов.

Вместо этого она взяла существующий регулируемый актив и изменила инфраструктуру под ним.

Такая модель становится всё более распространённой.

Будущее токенизации может предполагать меньше:

превращения всего в криптовалюту

и больше:

программируемости существующих финансовых активов.

Demat 2.0 — особенно наглядный пример.

Корпоративная облигация остается корпоративной облигацией.

Инвестор по-прежнему сталкивается с кредитным риском эмитента.

Эмитент по-прежнему обязан выплачивать купон и капитал.

Но право собственности и расчеты могут осуществляться через цифровую инфраструктуру, а платежная часть может использовать цифровые деньги центрального банка.

Если эта модель масштабируется, ее значение выйдет далеко за пределы первых $107 миллионов токенизированных облигаций Индии.

Она может стать образцом того, как регулируемые рынки ценных бумаг переходят на программируемую инфраструктуру, не отказываясь от правовой базы, которая уже их поддерживает.

Часто задаваемые вопросы

Что такое Demat 2.0?

Demat 2.0 — это пилотная инфраструктура Индии для выпуска и расчетов по токенизированным корпоративным облигациям с использованием технологии распределенного реестра.

Кто запустил Demat 2.0?

Инициатива действует в рамках регулируемой инфраструктуры ценных бумаг Индии: SEBI контролирует сторону ценных бумаг, а оптовая CBDC Резервного банка Индии поддерживает уровень денежных расчетов.

Какой объем был выпущен через Demat 2.0?

Первые три эмитента привлекли в совокупности ₹1 025 крор, что составляет примерно $107 миллионов.

Какие компании выпустили первые токенизированные облигации Индии?

REC Limited, Larsen & Toubro и IIFL Finance участвовали в первой партии.

Являются ли облигации Demat 2.0 криптовалютой?

Нет. Они остаются регулируемыми корпоративными облигациями. Токенизация меняет их цифровое представление и инфраструктуру расчетов, но не их базовую экономическую природу.

Использует ли Demat 2.0 цифровую рупию?

Да. Система подключается к оптовой цифровой рупии RBI для денежной стороны расчетов.

Что такое атомарный расчет?

Атомарный расчёт координирует передачу ценной бумаги и платежа таким образом, чтобы обе операции завершились вместе или ни одна из них не завершилась.

Могут ли розничные инвесторы покупать облигации Demat 2.0?

Начальный этап ориентирован на институциональную рыночную инфраструктуру, а не на неограниченную розничную торговлю в стиле криптовалют.

Устраняет ли токенизация риск дефолта по облигациям?

Нет. Инвесторы по-прежнему подвержены кредитоспособности корпоративного эмитента.

Торгуются ли токенизированные облигации Индии на криптовалютных биржах?

Нет. Это регулируемые ценные бумаги, работающие через инфраструктуру рынка ценных бумаг Индии.

Что будет дальше с Demat 2.0?

Торговля на вторичном рынке, более широкое участие эмитентов и расширение на дополнительные классы активов — среди наиболее важных событий, за которыми стоит следить.

Почему Demat 2.0 важен?

Он демонстрирует, как токенизированные ценные бумаги и цифровые деньги центрального банка могут быть объединены в рамках существующей регулируемой системы рынка капитала.

Отказ от ответственности

Эта статья предназначена только для информационных и образовательных целей и не является финансовой, юридической или инвестиционной консультацией. Demat 2.0 остается развивающимся регуляторным пилотным проектом. Его масштаб, доступ к рынку, механизмы расчётов и будущий охват активов могут измениться по мере расширения программы индийскими регуляторами и рыночными институтами.