IMF กล่าวว่าโทเค็นไนเซชันคือ 'การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง' ในภาคการเงิน ไม่ใช่แค่การอัปเกรดเทคโนโลยี

ในบันทึกการวิจัยของเจ้าหน้าที่ฉบับใหม่ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดี กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) โต้แย้งว่าการโทเคนไนเซชันแสดงถึง "การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในสถาปัตยกรรมทางการเงิน" ไม่ใช่แค่การเพิ่มประสิทธิภาพแบบค่อยเป็นค่อยไป

เขียนโดย Tobias Adrian — ที่ปรึกษาด้านการเงินและผู้อำนวยการฝ่ายตลาดการเงินและทุนของ IMF — รายงานนี้มุ่งเน้นไปที่การโทเคนไนเซชันของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWAs) ภายในระบบการเงินที่มีการควบคุม ได้แก่ ธนาคาร โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน และผู้จัดการสินทรัพย์ โดยโต้แย้งว่านั่นคือที่ที่ "การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดเกิดขึ้น"

ความเร็วในการชำระเงินคือดาบสองคม

วิทยานิพนธ์หลักของ IMF คือการโทเคนไนเซชันไม่ได้เพียงทำให้การเงินที่มีอยู่เร็วขึ้น แต่แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงในวิธีการทำงานของความไว้วางใจ การชำระเงิน และการจัดการความเสี่ยง ใน TradFi ความไว้วางใจถูกฝังอยู่ในตัวกลางที่มีการควบคุมและกระบวนการที่มีการหน่วงเวลา (การชำระเงินในตอนท้ายวัน การกระทบยอดเป็นชุด) รายงานระบุว่าแรงเสียดทานเหล่านั้นมีจุดประสงค์จริงๆ: พวกเขาให้เวลาหน่วยงานกำกับดูแลและสถาบันในการเข้าแทรกแซงก่อนที่วิกฤตจะลุกลาม

การโทเคนไนเซชัน ซึ่งบันทึกนี้นิยามอย่างกว้างว่า "การแสดงสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินบนบัญชีแยกประเภทดิจิทัลที่โปรแกรมได้" ทำลายแรงเสียดทานเหล่านั้น นำมาซึ่งสิ่งที่โดยทั่วไปเรียกว่าประโยชน์หลักของบล็อกเชน: การชำระเงินที่ใกล้จะทันที สภาพคล่องตลอด 24/7 เป็นต้น แต่รายงานระบุว่า การลดอุปสรรคนี้นำมาซึ่งความท้าทายและความเสี่ยงใหม่

"ความต้องการสภาพคล่องเกิดขึ้นในทันที" บันทึกเตือน สร้างเงื่อนไขที่จุดบกพร่องของสัญญาอัจฉริยะหรือความล้มเหลวของออราเคิลอาจกระตุ้นปฏิกิริยาลูกโซ่ก่อนที่ใครจะสามารถตอบสนองได้ IMF โต้แย้งว่า:

ใครควบคุมเงิน?

จุดสนใจหลักของรายงานคือคำถามเกี่ยวกับสินทรัพย์ในการชำระเงิน IMF ระบุสามรูปแบบที่แข่งขันกัน: เงินฝากธนาคารพาณิชย์ที่โทเคนไนซ์ สเตเบิลคอยน์ที่มีการควบคุม และสิ่งที่รายงานเรียกว่าสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางแบบขายส่ง (wCBDCs) โดยแต่ละรูปแบบมีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

ช่องว่างข้ามพรมแดนและความเสี่ยงจากการแยกส่วน

รายงานเน้นว่าความกังวลหลักเกี่ยวกับการโทเคนไนเซชันของ RWAs ในตลาดการเงินที่มีการควบคุมคือเขตอำนาจศาล: ธุรกรรมที่โทเคนไนซ์ดำเนินการข้ามพรมแดนด้วยความเร็วของเครื่องจักร ในขณะที่กรอบการแก้ไขและการจัดการวิกฤตยังคงสร้างขึ้นรอบสถาบันที่มีภูมิลำเนาในประเทศ

ในบันทึกการวิจัย IMF เรียกร้องให้มีการประสานงานระหว่างประเทศและกรอบกฎหมายที่สามารถควบคุมโค้ดเอง ไม่ใช่แค่สถาบันที่ใช้งานมัน

"คันโยกควบคุมที่สำคัญอาจอยู่ในกุญแจการกำกับดูแล กลไกฉันทามติ หรือตรรกะของสัญญาอัจฉริยะที่ดำเนินการข้ามพรมแดน" บันทึกระบุ — การตั้งค่าที่ไม่มีหน่วยงานกำกับดูแลเดียวที่มีการจัดการที่ชัดเจน

รายงานเผยแพร่ในขณะที่มูลค่าของ RWAs ที่โทเคนไนซ์ยังคงเพิ่มสูงขึ้น ขับเคลื่อนบางส่วนโดยกองทุนที่โทเคนไนซ์จากยักษ์ใหญ่ TradFi อย่าง BlackRock, Franklin Templeton และ Janus Henderson

ในปี 2025 มูลค่า RWA ที่โทเคนไนซ์เพิ่มขึ้นสามเท่าตลอดทั้งปี เนื่องจากคลื่นของสถาบันการเงินเริ่มโทเคนไนซ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สินเชื่อเอกชน และ RWAs อื่นๆ

การคาดการณ์ของอุตสาหกรรมคาดว่าภาคนี้อาจแตะ 100 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 โดยคาดว่ามากกว่าครึ่งหนึ่งของผู้จัดการสินทรัพย์ 20 รายใหญ่ที่สุดของโลกจะเปิดตัวโทเคน RWA ภายในสิ้นปี

ในขณะเดียวกัน สเตเบิลคอยน์ได้เริ่มทำงานเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลักแล้ว โดย GENIUS Act ให้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ในกลางปี 2025

บทความนี้เขียนด้วยความช่วยเหลือของเวิร์กโฟลว์ AI เรื่องราวทั้งหมดของเราได้รับการคัดสรร แก้ไข และตรวจสอบข้อเท็จจริงโดยมนุษย์