คลังสินทรัพย์ดิจิทัลต้องสร้างมูลค่าเพิ่มในปัจจุบัน

ยุคของการซื้อบิตคอยน์และเรียกมันว่ากลยุทธ์คลังได้สิ้นสุดลงแล้ว

ภายในต้นปี 2026 บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มากกว่า 200 แห่งถือครอง digital assets ในงบดุลของตน โดยรวมกันจัดการมูลค่ากว่า 115 พันล้านดอลลาร์ (DLA Piper, ตุลาคม 2025) มูลค่าตลาดรวมของบริษัทเหล่านี้ไปถึงประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนกันยายน 2025 – เพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าจากปีก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม บริษัทเหล่านี้หลายแห่งขณะนี้ซื้อขายที่ส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าของสินทรัพย์ที่ตนถือครอง ตลาดกำลังส่งสัญญาณที่ชัดเจน: การสะสมเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพออีกต่อไป

นักลงทุนต้องการเห็นวินัยทางทุนและผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ ทีมผู้บริหารได้ตอบสนองด้วยโปรแกรมซื้อหุ้นคืนและตัวชี้วัดความโปร่งใสเช่น "BTC ต่อหุ้น" ที่ออกแบบมาเพื่อแสดงมูลค่าที่คลังเพิ่มให้เกินกว่าราคาโทเค็น (AMINA Bank Research, 2026) การเปลี่ยนผ่านจากการสะสมแบบพาสซีฟไปสู่การสร้างผลตอบแทนแบบแอคทีฟ – จาก "DAT 1.0" ไปสู่ "DAT 2.0" – เป็นธีมกำหนดของภาคส่วนในขณะนี้

กำลังมีโมเดลหลักสามแบบที่เกิดขึ้น แต่ละแบบมีโปรไฟล์ความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่แตกต่างกันและมีความต้องการที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการกำกับดูแล ความสามารถทางเทคนิค และโครงสร้างพื้นฐาน

การมีส่วนร่วมในโครงสร้างพื้นฐานและการ staking

วิธีการที่เป็นโปรโตคอลดั้งเดิมที่สุดเกี่ยวข้องกับการ staking โทเค็นเพื่อสนับสนุนฉันทามติของเครือข่ายและรับรางวัลเป็นการตอบแทน สำหรับคลังที่มุ่งเน้นบิตคอยน์ สิ่งนี้ขยายไปถึง Lightning Network และโครงสร้างพื้นฐานดั้งเดิมอื่นๆ ที่สร้างค่าธรรมเนียมจากการกำหนดเส้นทางและสภาพคล่องมากขึ้น การ Staking ต้องการการวิเคราะห์อย่างระมัดระวังเกี่ยวกับความปลอดภัยทางเทคนิคและความเสี่ยงของสมาร์ทคอนแทรคต์ 

ตัวเลขเติบโตอย่างรวดเร็ว Bitmine Immersion Technologies รายงานการ staked ETH มากกว่า 3 ล้านภายในต้นปี 2026 โดยมีการถือครองรวม 9.9 พันล้านดอลลาร์และรายได้จากการ staking ต่อปีประมาณ 172 ล้านดอลลาร์ (SEC Filing, มีนาคม 2026) เครือข่ายตัวตรวจสอบความถูกต้องที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนมีประสิทธิภาพเหนือกว่า Composite Ethereum Staking Rate เล็กน้อย แสดงให้เห็น ความได้เปรียบที่โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบันสามารถส่งมอบได้แม้ในสภาพแวดล้อมผลตอบแทนระดับโปรโตคอล

SharpLink Gaming ปรับใช้ 200 ล้านดอลลาร์ใน ETH เข้าสู่โครงสร้างพื้นฐาน restaking ผ่าน EigenCloud โดยมุ่งหวังผลตอบแทนที่สูงขึ้นด้วยการรักษาความปลอดภัยแอปพลิเคชันตั้งแต่ภาระงาน AI ไปจนถึงการยืนยันตัวตน (SEC Filing, 2025) Restaking – ที่ ETH ที่ staked แล้วถูกนำมาใช้เพื่อรักษาความปลอดภัย บริการเพิ่มเติม ด้วยการกำกับดูแลอย่างระมัดระวัง

การเทรดแบบแอคทีฟและรายได้ที่ขับเคลื่อนโดยตลาด

กลยุทธ์ชุดที่สองใช้ประโยชน์จากโครงสร้างตลาด – การอาร์บิทราจอัตราการให้ทุน การเทรดพื้นฐาน และค่าพรีเมียมของออปชัน สิ่งเหล่านี้อาจมีประสิทธิภาพและมักเป็นกลางทางตลาด แต่ต้องการความเชี่ยวชาญในการเทรด การควบคุมความเสี่ยงที่แข็งแกร่ง และการติดตามตลอด 24 ชั่วโมง ผลกระทบต่อการกำกับดูแลมีนัยสำคัญ: แนวทางนี้แปลงหน้าที่คลังให้เป็นการดำเนินการเทรดอย่างมีประสิทธิผล เช่นเดียวกับหน้าที่การเทรดใดๆ อาจเป็นเรื่องยากที่จะหาพนักงานที่มีทักษะ ที่จำเป็น ในการติดตาม ตำแหน่งที่ซับซ้อนและความเสี่ยงด้านความสัมพันธ์

บริษัทจดทะเบียนญี่ปุ่นที่โดดเด่นแห่งหนึ่งแสดงให้เห็นทั้งศักยภาพและความซับซ้อน ด้วยการถือครอง BTC มากกว่า 35,000 ภายในสิ้นปี 2025 บริษัทสร้างรายได้เทียบเท่าประมาณ 55 ล้านดอลลาร์ในรายได้บิตคอยน์ผ่านกลยุทธ์ที่อิงตามออปชัน โดยมีการเติบโตของกำไรดำเนินงานเกิน 1,600% เมื่อเทียบปีต่อปี อย่างไรก็ตาม บริษัทเดียวกันนี้บันทึกขาดทุนสุทธิจำนวนมากเนื่องจากการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดที่ไม่ใช่เงินสดภายใต้มาตรฐานการบัญชีในประเทศ (TradingView; Kavout, 2026) สำหรับนักลงทุน ความไม่เชื่อมโยง ระหว่างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและผลประกอบการที่รายงานทำให้การประเมินยากขึ้นอย่างมาก – และเน้นย้ำว่าทำไมการกำกับดูแลและความโปร่งใสจึงสำคัญเท่ากับผลตอบแทนที่เป็นพาดหัว

Galaxy Digital นำเสนอโมเดลไhybridที่แตกต่างกัน โดยรวมคลัง digital asset ของตนเองกับบริการสถาบันรวมถึงการให้กู้ยืมที่มีหลักประกัน การให้คำปรึกษาเชิงกลยุทธ์ และโครงสร้างพื้นฐาน ในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 Galaxy โพสต์กำไรขั้นต้นที่ปรับแล้วเป็นสถิติมากกว่า 730 ล้านดอลลาร์ (Mint Ventures Research, 2025) ที่น่าสังเกตคือ บริษัทได้กระจายแหล่งผลตอบแทนของตนไปไกลกว่าคริปโตบริสุทธิ์ด้วยการเปลี่ยนจุดประสงค์ของสิ่งอำนวยความสะดวกการขุด Helios ให้เป็นแคมปัสคอมพิวต์ AI ที่มีสัญญาระยะยาวรับประกัน – เป็นสัญญาณว่าคลังที่ยืดหยุ่นที่สุดอาจเป็นคลังที่ได้รับรายได้จากหลายแหล่งที่ไม่มีความสัมพันธ์กัน

การปรับใช้เครดิตและอัตรากำไรสุทธิดอกเบี้ย

เส้นทางที่สามปฏิบัติต่อ digital assets เป็นทุนงบดุลที่ให้ผลผลิต โมเดลนี้เกี่ยวข้องกับการกู้ยืมเทียบกับการถือครองคริปโตแบบไม่มีสิทธิไล่เบี้ย รับสภาพคล่องของสเตเบิลคอยน์ และปรับใช้มันเข้าสู่เครดิตเอกชนที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น มันรักษาการเปิดรับความเสี่ยงระยะยาวต่อสินทรัพย์พื้นฐานในขณะที่สร้างรายได้ดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นซ้ำจากการให้กู้ยืมในเศรษฐกิจจริงระยะสั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลยุทธ์นี้ต้องการความเชี่ยวชาญ ในผลตอบแทน ความเสี่ยงด้านเครดิต และรายได้คงที่

กลไกดึงมาโดยตรงจากธนาคารแบบดั้งเดิม: การจัดการสภาพคล่อง การรับประกัน การกำกับดูแล และการใช้เลเวอเรจที่ควบคุม ภายใต้โมเดลประเภทนี้ บริษัท ซื้อ บิตคอยน์ กู้ยืมเทียบกับการถือครองเหล่านั้นแบบไม่มีสิทธิไล่เบี้ย—หมายความว่าด้านลบจำกัดอยู่ที่หลักประกัน—และปรับใช้เงินทุนเข้าสู่พอร์ตโฟลิโอเครดิตเอกชนที่กระจายซึ่งสนับสนุนการให้กู้ยืมในเศรษฐกิจจริง หากบิตคอยน์เพิ่มค่า บริษัท รักษา ด้านบนหลังจากชำระคืนเงินกู้ รวมกำไรจากเงินทุนที่อาจเกิดขึ้นกับรายได้ดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นซ้ำ

สำหรับโมเดลการปรับใช้เครดิตที่จะทำงานได้อย่างน่าเชื่อถือ พวกเขาจำเป็นต้องมีพื้นฐานอยู่ในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ดำเนินการแทนที่จะสร้างจากศูนย์ แนวทางนี้มีประสิทธิภาพมากที่สุดเมื่อขยายจากแพลตฟอร์มที่มีอยู่ด้วยความสัมพันธ์การให้กู้ยืมจริงและบัญชีลูกค้าที่จัดตั้งขึ้นแล้ว ในมุมมองของเราที่ Greenage นี่ยังเป็นพื้นที่ที่กรอบการกำกับดูแลและการตรวจสอบอย่างละเอียดมีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากทุนถูกปรับใช้เข้าสู่โอกาสเครดิตของบุคคลที่สามที่ต้องได้รับการประเมินทีละคู่สัญญา

ความสำเร็จของโมเดลนี้ยังเชื่อมโยงกับการเติบโตของสเตเบิลคอยน์เป็นโครงสร้างพื้นฐานสถาบัน ภายในปี 2026 สเตเบิลคอยน์รองรับการชำระเงินข้ามพรมแดน การตั้งถิ่นฐานแบบเรียลไทม์ และการหักบัญชี T+0 (การตั้งถิ่นฐานในวันเดียวกัน) สำหรับองค์กร (Foley & Lardner, มกราคม 2026) Coinbase Institutional คาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์รวมอาจไปถึง 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 (Coinbase Institutional, สิงหาคม 2025) สำหรับกลยุทธ์การปรับใช้เครดิต สเตเบิลคอยน์ให้สื่อกลาง ที่มั่นคง สำหรับการปรับใช้ทุนในตลาดการให้กู้ยืม

มาตรการใหม่ของความเป็นผู้ใหญ่

สภาวะตลาดล่าสุดได้เสริมสร้างความจริงที่เรียบง่าย: การเพิ่มราคาเพียงอย่างเดียวไม่ใช่กลยุทธ์คลัง ช่วงของโซลูชันผลตอบแทนที่เติบโตสะท้อนภาคส่วนที่เรียนรู้จากประวัติศาสตร์ของตัวเอง—การสร้างรายได้ที่ยั่งยืนทำให้ digital assets เป็นส่วนประกอบที่มีผลผลิตมากขึ้นของงบดุลองค์กร

ไม่มีโมเดลเดียวที่เด็ดขาด คลังที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดจะผสมผสานแนวทางขึ้นอยู่กับความกระหายความเสี่ยง ความสามารถในการดำเนินงาน และโครงสร้างการกำกับดูแล แต่ทิศทางของการเดินทางชัดเจน การถือครองแบบพาสซีฟไม่เพียงพออีกต่อไปที่จะให้เหตุผลกับตำแหน่งของ digital assets ในงบดุล ผลตอบแทนกำลังกลายเป็นมาตรการกลางของความเป็นผู้ใหญ่ของคลัง –และปัจจัยหลักในวิธีที่ตลาดให้คุณค่ากับบริษัทที่มีการเปิดรับความเสี่ยง digital asset

ผู้ชนะในระยะต่อไปนี้จะไม่ใช่ผู้ถือครองที่ใหญ่ที่สุด พวกเขาจะเป็นผู้ปฏิบัติการที่มีวินัยมากที่สุด

ประกาศสำคัญ:

บทความนี้จัดทำโดย Greengage & Co. Limited เพื่อวัตถุประสงค์ด้านข้อมูลและความเป็นผู้นำทางความคิดเท่านั้น มันมุ่งหมายสำหรับการใช้งานโดยธุรกิจ คู่สัญญามืออาชีพ และผู้เข้าร่วมตลาดสถาบันเท่านั้น และไม่ได้มุ่งหมายถึงผู้บริโภครายย่อย มันไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน คำแนะนำการลงทุน การส่งเสริมทางการเงิน หรือคำแนะนำหรือการชักจูงให้ซื้อ ขาย หรือถือครองสินทรัพย์ หลักทรัพย์ หรือตราสารทางการเงินใดๆ

Digital assets มีความผันผวนของราคาที่สำคัญและการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้บ่งชี้ถึงผลลัพธ์ในอนาคต การลงทุนทั้งหมดมีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินทุนที่เป็นไปได้ คำแถลงที่มองไปข้างหน้าและการคาดการณ์ตลาดที่อ้างอิงในที่นี้มีแหล่งที่มาจากการวิจัยของบุคคลที่สามและไม่แสดงมุมมองหรือการคาดการณ์ของ Greengage & Co. Limited

Greengage & Co. Limited ไม่ได้รับอนุญาตหรือควบคุมโดย Financial Conduct Authority สำหรับธุรกิจการลงทุน Greengage ทำหน้าที่เป็นเพียงผู้แนะนำไปยังผู้ให้บริการบุคคลที่สามที่เป็นอิสระและไม่จัดเตรียมการลงทุน การให้กู้ยืม การเก็บรักษา หรือบริการการจัดการการลงทุน

ผู้อ่านควรขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญอิสระก่อนตัดสินใจลงทุนใดๆ