งานในสหรัฐฯ เกินคาดการณ์ แต่จุดอ่อนที่ซ่อนอยู่ในตลาดแรงงานอาจกดดัน Bitcoin ต่อไป

เศรษฐกิจสหรัฐฯ เพิ่มงาน 178,000 ตำแหน่งในเดือนมีนาคม เกือบสามเท่าของประมาณการฉันทามติที่ 60,000 และอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.3% นี่คือตัวเลขที่รีเซ็ตบทสรุปเศรษฐกิจมหภาคและส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงก่อนที่เทรดเดอร์จะอ่านจบครั้งแรก

Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ $67,000 โดยไม่ได้รับผลกระทบจากข้อมูล ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีปรับตัวขึ้นสี่จุดพื้นฐานเป็น 4.35% และดัชนีดอลลาร์ปรับตัวขึ้นเป็น 100.08

การอ่านข้อมูลลำดับแรกของตลาดเป็นไปอย่างตรงไปตรงมา: ตลาดแรงงานที่ดูแข็งแกร่งเช่นนี้ทำให้ Federal Reserve มีเหตุผลน้อยลงที่จะลดดอกเบี้ย ซึ่งจะส่งผลให้เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวขึ้นและกดดันสินทรัพย์ที่ไวต่อเศรษฐกิจมหภาคอย่าง Bitcoin

ทำไมสิ่งนี้จึงสำคัญ: Bitcoin ตอบสนองมากกว่าการเพิ่มงานที่สูงกว่าคาด สัญญาณคือตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งขึ้นซึ่งลดความเร่งด่วนของ Fed ในการลดอัตราดอกเบี้ย หากมุมมองนี้ยังคงอยู่ ผลตอบแทนและดอลลาร์สามารถยังคงแข็งแกร่ง รักษาแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องอย่าง BTC

เมื่อซูมเข้าไปดูว่างาน 178,000 ตำแหน่งเหล่านี้มาจากไหน ภาพรวมก็ไม่ชัดเจนนัก การดูแลสุขภาพเพียงอย่างเดียวเพิ่ม 76,000 ตำแหน่ง และ 35,000 คนนั้นเป็นแรงงานที่กลับมาจากการนัดหยุดงานในคลินิกแพทย์ ตัวเลขเหล่านี้แสดงถึงการจ้างงานชดเชย

การก่อสร้างเพิ่ม 26,000 ซึ่งบางส่วนได้รับความช่วยเหลือจากสภาพอากาศ และการขนส่งและคลังสินค้าเพิ่มอีก 21,000 การจ้างงานของรัฐบาลกลางลดลง 18,000 และกิจกรรมทางการเงินลดลง 15,000

BLS ระบุว่าการจ้างงานในบัญชีเงินเดือนรวมเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

ภูมิหลังนี้ทำให้เดือนมีนาคมอ่านได้ว่าเป็นการฟื้นตัวจากเดือนกุมภาพันธ์ที่มีเสียงรบกวน โดยการชดเชยเฉพาะภาคส่วนทำงานส่วนใหญ่

การสำรวจครัวเรือนเคลื่อนไปในทางตรงกันข้าม

การสำรวจครัวเรือน ซึ่งติดตามบุคคลที่มีงานทำและว่างงานทั่วทั้งประชากร เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับตัวเลขบัญชีเงินเดือน

กำลังแรงงานพลเรือนหดตัวลง 396,000 คนในเดือนมีนาคม โดยการมีส่วนร่วมลดลงเหลือ 61.9% การจ้างงานในครัวเรือนลดลง 64,000 และจำนวนคนที่ไม่ได้อยู่ในกำลังแรงงานเพิ่มขึ้น 488,000

แรงงานที่ผูกพันบางส่วนพุ่งขึ้น 325,000 เป็น 1.9 ล้านคน และแรงงานที่หมดกำลังใจเพิ่มขึ้น 144,000 เป็น 510,000 คน สัปดาห์การทำงานเฉลี่ยสั้นลงเหลือ 34.2 ชั่วโมง

รายได้ต่อชั่วโมงเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนและ 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยไม่มีการเร่งตัวของค่าจ้างเพื่อเสริมการเพิ่มงานที่สูงกว่าคาด

การปรับแก้ของเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มอีกชั้นหนึ่ง BLS ปรับลดเดือนกุมภาพันธ์เป็น -133,000 จาก -92,000 และปรับเพิ่มเดือนมกราคมเป็น 160,000 จาก 126,000 การปรับแก้สุทธิสองเดือนเป็นเพียง -7,000 ทำให้รูปแบบมีเสียงรบกวนและขาดการดึงทิศทางที่สอดคล้องกัน

การเติบโตของบัญชีเงินเดือนในไตรมาสแรกเฉลี่ยประมาณ 68,000 ต่อเดือน จังหวะที่อ่อนแอตามมาตรฐานการขยายตัวใดๆ

BLS ปรับแก้การประมาณการรายเดือนสองครั้งเมื่อรายงานนายจ้างเพิ่มเติมมาถึงและปัจจัยตามฤดูกาลรีเซ็ต

ตั้งแต่ปี 2003 การปรับแก้สัมบูรณ์เฉลี่ยจากการประมาณครั้งแรกถึงครั้งที่สามอยู่ที่ 51,000 งาน การปรับแก้ในขนาดนั้นจะทำให้เดือนมีนาคมลดจาก 178,000 เป็นประมาณ 127,000 ซึ่งไม่น่าตื่นเต้นเท่าเดิม

เพื่อลบตัวเลขที่สูงกว่าคาดทั้งหมด เดือนมีนาคมจะต้องมีตัวเลขการสร้างงานเกิน 118,000 ประมาณ 2.3 เท่าของค่าเฉลี่ยในอดีต และเสียงรบกวนการปรับแก้ปกติไม่ถึงระดับนั้น

การปรับแก้มาตรฐานประจำปีของ BLS ตัดงาน 898,000 ตำแหน่งออกจากระดับบัญชีเงินเดือนเดือนมีนาคม 2025 สี่เท่าของการปรับแก้มาตรฐานสัมบูรณ์เฉลี่ยของทศวรรษที่ผ่านมา

การปรับแก้สร้างความชัดเจนว่าบัญชีเงินเดือนพิมพ์ครั้งแรกเพิ่งมีความไม่แน่นอนมากกว่าที่ตลาดโดยทั่วไปกำหนดราคาในช่วงชั่วโมงการซื้อขายแรกหลังจากตัวเลขที่แข็งแกร่ง

ช่องทางอัตราดอกเบี้ยเบื้องหลังการลดลงของ Bitcoin

Federal Reserve รักษาช่วงเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ในเดือนมีนาคม

การคาดการณ์มัธยฐานของผู้เข้าร่วมวางการว่างงานปี 2026 ไว้ที่ 4.4% อัตราเงินเฟ้อ PCE ที่ 2.7% และอัตราเงินทุน fed ปลายปีที่ 3.4% การว่างงานเดือนมีนาคมที่ 4.3% และตัวเลขบัญชีเงินเดือนที่ 178,000 ทำให้ผู้กำหนดนโยบายไม่มีความเร่งด่วนที่จะเคลื่อนไหว

งานวิจัยของ NYDIG กำหนดกรอบความเชื่อมโยง Bitcoin กับเศรษฐกิจมหภาคในแง่เดียวกัน: BTC ซื้อขายสอดคล้องกับอัตราที่แท้จริง สภาพคล่อง และความกระหายความเสี่ยง Fed ที่รักษาตำแหน่งบนตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งจะลบตัวกระตุ้นในระยะใกล้ที่ Bitcoin ต้องการมากที่สุด

รายงาน JOLTS เดือนกุมภาพันธ์เสริมสร้างเรื่องนี้โดยไม่กลายเป็นที่น่าตกใจ ตำแหน่งว่างอยู่ใกล้ 6.9 ล้าน แต่การจ้างงานลดลงเหลือ 4.8 ล้าน และอัตราการจ้างงานลดลงเหลือ 3.1% ซึ่งเป็นการอ่านที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2020

การเรียกร้องการว่างงานเบื้องต้นสำหรับสัปดาห์ที่สิ้นสุด 28 มีนาคมอยู่ที่ 202,000 ใกล้ระดับต่ำสุดของวงจร

เมื่อรวมกัน จุดข้อมูลเหล่านี้อธิบายตลาดแรงงานที่อยู่ในภาวะหยุดนิ่ง โดยการเลิกจ้างถูกควบคุม การจ้างงานใหม่อุ่นๆ และบริษัทรักษาจำนวนพนักงานไว้คงที่

สภาพแวดล้อมนั้นไม่กระตุ้นให้ Fed เปลี่ยนทิศทาง และ Fed ที่ไม่เปลี่ยนทิศทางจะรักษาเงื่อนไขทางการเงินให้ตึงตัวนานขึ้น

ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้สำหรับ Bitcoin

การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin เมื่อวันที่ 3 เมษายนผ่านช่องทางอัตราดอกเบี้ย ความแข็งแกร่งของแรงงานลดความคาดหวังการลดดอกเบี้ย ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งขึ้น และดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นทำให้เงื่อนไขสำหรับสินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องตึงตัวขึ้น ช่องทางนี้สามารถกลับด้านได้

หาก BLS ปรับแก้บัญชีเงินเดือนเดือนมีนาคมลดลงอย่างมีนัยสำคัญไปสู่ต่ำกว่า 100,000 และบัญชีเงินเดือนเดือนเมษายนก็ลงอย่างอ่อนแอในขณะที่การมีส่วนร่วมฟื้นตัว วิทยานิพนธ์ "ความแข็งแกร่งเฉพาะหัวข้อข่าว" จะได้รับแรงฉุด

ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยจะเปิดอีกครั้ง ผลตอบแทนจะผ่อนคลาย และ Bitcoin จะมีพื้นที่ในการปรับตัวขึ้นจากการกำหนดราคาสภาพคล่องใหม่ ความอ่อนแอในการสำรวจครัวเรือน การบิดเบือนการกลับจากการนัดหยุดงานในการดูแลสุขภาพ และภูมิหลัง JOLTS การจ้างงานต่ำแต่ละอย่างทำให้เส้นทางนั้นเป็นไปได้ แต่ข้อมูลเดือนเมษายนเมื่อวันที่ 8 พฤษภาคมจะต้องยืนยันมัน

หากเดือนมีนาคมอยู่ใกล้ระดับปัจจุบันหรือ BLS ปรับมันขึ้นสูงขึ้น และบัญชีเงินเดือนเดือนเมษายนลงเหนือประมาณ 125,000 ในขณะที่การว่างงานอยู่ใกล้ 4.3% หรือต่ำกว่า เดือนกุมภาพันธ์จะกลายเป็นค่าผิดปกติที่ชัดเจน

Fed ขยายการหยุดชั่วคราวด้วยความมั่นใจมากขึ้น การลดดอกเบี้ยถูกผลักออกไปไกลขึ้น และ Bitcoin ยังคงซื้อขายเป็นสินทรัพย์เสี่ยงเศรษฐกิจมหภาคโดยไม่มีตัวกระตุ้นสภาพคล่องในระยะใกล้

การเคลื่อนไหวข้ามสินทรัพย์เมื่อวันที่ 3 เมษายน โดยผลตอบแทนขึ้น ดอลลาร์ขึ้น และ BTC ลง แสดงให้เห็นว่าตลาดเริ่มกำหนดราคาเส้นทางนั้นแล้ว

การเปิดเผยสถานการณ์การจ้างงานครั้งต่อไปกำหนดไว้ในวันที่ 8 พฤษภาคม เวลา 08:30 น. ET นำบัญชีเงินเดือนเดือนเมษายนและการปรับแก้ครั้งแรกสำหรับเดือนมีนาคม

นั่นทำให้มันเป็นจุดตรวจสอบที่แท้จริงสำหรับทุกข้อโต้แย้งที่สร้างขึ้นบนตัวเลขวันที่ 3 เมษายน CPI เดือนมีนาคมเปิดเผยเมื่อวันที่ 10 เมษายน และการประชุม FOMC ครั้งต่อไปจัดขึ้นในวันที่ 28-29 เมษายน สองจุดข้อมูลที่ Fed ดูดซับก่อนกำหนดนโยบายอีกครั้ง

CPI โดยเฉพาะอย่างยิ่ง จะทดสอบว่าความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานจับคู่กับเงินเฟ้อที่ติดหนืดหรือกับการชะลอตัวของค่าจ้างที่ตัวเลขเดือนมีนาคมบอกใบ้ไว้แล้ว