SEC ได้เปิดการต่อสู้ครั้งใหม่เกี่ยวกับหุ้นโทเค็น: ไม่ใช่เรื่องว่าหุ้นบนบล็อกเชนสามารถซื้อขายได้หรือไม่ แต่เป็นเรื่องว่าพวกมันต้องอยู่ภายในระบบโครงสร้างของ Wall Street เดียวกันที่ใช้กับหุ้นแบบดั้งเดิมหรือไม่ โครงการนำร่องที่ได้รับอนุมัติจาก Nasdaq และข้อโต้แย้งที่แข่งขันกันแสดงให้เห็นว่าการต่อสู้ในทันทีคือใครจะควบคุมกระเป๋าเงิน การกำหนดเส้นทาง การดูแลรักษา และการเข้าถึงของนักลงทุนเมื่อหุ้นย้ายไปยังบล็อกเชน
ในคำสั่งวันที่ 18 มีนาคม 2026 SEC ได้อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎของ Nasdaq เพื่อซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น คำสั่งเดียวกันนั้นระบุว่าหุ้นโทเค็นต้องซื้อขายควบคู่ไปกับหุ้นแบบดั้งเดิมบนสมุดคำสั่งซื้อเดียวกัน ด้วย CUSIP สัญลักษณ์ และสิทธิผู้ถือหุ้นเดียวกัน
การเปิดตัวมีขอบเขตแคบตามการออกแบบ จักรวาลเริ่มต้นของ Nasdaq ถูกจำกัดอยู่ที่หลักทรัพย์ Russell 1000 และ ETF ที่เชื่อมโยงกับเกณฑ์มาตรฐานเช่น S&P 500 และ Nasdaq-100 ข้อจำกัดที่สอดคล้องกับบทสรุปรายสัปดาห์ก่อนหน้านี้ของ Coinlive เกี่ยวกับกฎหุ้นโทเค็นและเน้นย้ำว่า SEC กำลังจำกัดขอบเขตในขั้นตอนแรกอย่างเข้มงวดเพียงใด
ทำไมความขัดแย้งของ SEC นี้จึงสำคัญต่อหุ้นโทเค็น
ในโครงสร้างนี้ หุ้นโทเค็นไม่ได้หมายถึงเวอร์ชันคริปโตที่ลอยตัวอย่างอิสระของหุ้นที่ดำเนินการนอกระบบตลาดสหรัฐฯ จดหมายไม่ดำเนินการของเจ้าหน้าที่ SEC วันที่ 11 ธันวาคม 2025 ให้ DTC บันทึกสิทธิในหลักทรัพย์ด้วยเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายผ่านกระเป๋าเงินที่ลงทะเบียน ในขณะที่หลักทรัพย์พื้นฐานยังคงลงทะเบียนในนามของ Cede & Co. ดังนั้นชั้นบล็อกเชนจึงอยู่บนระบบฝากเงินที่มีอยู่
โครงการนำร่องยังเป็นการชั่วคราว จดหมายไม่ดำเนินการระบุว่าการผ่อนผันจะถูกถอนสามปีหลังเปิดตัว ซึ่งทำให้เส้นทาง Nasdaq ปัจจุบันเป็นการทดสอบแบบมีเงื่อนไขมากกว่าการเขียนระบบการชำระบัญชีหุ้นสหรัฐฯ ใหม่อย่างถาวร
หุ้นบนบล็อกเชนสามารถท้าทายการเป็นผู้พิทักษ์ประตูของ Wall Street ได้อย่างไร
ผู้สนับสนุนคริปโตต้องการให้โครงสร้างชั่วคราวนั้นมีตัวกลางน้อยลง ไม่ใช่มากขึ้น ในการยื่นเอกสารวันที่ 5 มีนาคม 2026 Coin Center บอก SEC ว่าระบบบนบล็อกเชนอาจขจัดความจำเป็นในการมีตัวแทนการโอนแยกต่างหาก และเรียกร้องให้คณะกรรมการไม่บังคับให้หลักทรัพย์โทเค็นกลับผ่านตัวกลางแบบเก่า
กลุ่มการค้าของ Wall Street กำลังผลักดันไปทางอื่น ในจดหมายวันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2026 SIFMA เตือนว่าแอปกระเป๋าเงินสำหรับหุ้นสหรัฐฯ แบบโทเค็นอาจจำลองฟังก์ชันของโบรกเกอร์เช่นการกำหนดเส้นทางคำสั่ง การแสดงราคาที่ดีที่สุด และบริการการดำเนินการ ดังนั้นการผ่อนผันอย่างกว้างขวางจากการคุ้มครองของ Exchange Act ควรถูกปฏิเสธ
เมื่ออ่านร่วมกัน จดหมาย Coin Center วันที่ 5 มีนาคม จดหมาย SIFMA วันที่ 27 กุมภาพันธ์ และการอนุมัติ Nasdaq วันที่ 18 มีนาคม แสดงให้เห็นการต่อสู้จริงเกี่ยวกับการมีตัวกลางใหม่ ไม่ใช่คำตัดสินขั้นสุดท้ายของ SEC ว่าใครจะควบคุมหุ้นโทเค็นในท้ายที่สุด ความตึงเครียดที่กว้างขึ้นนั้นยังอยู่ข้างๆ การรายงานของ Coinlive เกี่ยวกับวาทศิลป์ที่อ่อนโยนลงของ SEC ในการเปลี่ยนแปลงนโยบายสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล เป็นการเตือนว่าหลักทรัพย์โทเค็นยังคงอยู่ในตะกร้าหลักทรัพย์
ฉากหลังบล็อกเชนที่กว้างขึ้นนั้นระมัดระวังมากกว่าจะเป็นความรู้สึกหลงใหล Ethereum ซื้อขายใกล้ $2,090.33 โดยมีการเปลี่ยนแปลง 24 ชั่วโมงที่ -2.49% ในขณะที่ดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ที่ 11 หรือความกลัวสุดขีด ซึ่งสอดคล้องกับการอ่านล่าสุดของ Coinlive เกี่ยวกับวิธีที่เงินทุนหมุนเวียนไปยัง Bitcoin ETF และ stablecoin
สิ่งที่เทรดเดอร์และสถาบันควรติดตามต่อไป
สัญญาณถัดไปคือว่าคำแนะนำของ SEC ในอนาคตจะทำให้หุ้นโทเค็นผูกติดอยู่กับสิทธิที่ DTC ถือครองและการควบคุมแบบโบรกเกอร์หรือไม่ หรือการผ่อนผันใหม่จะก้าวข้ามกรอบเวลาสามปีของโครงการนำร่อง DTC หากคำสั่งวันที่ 18 มีนาคมกลายเป็นแม่แบบ บล็อกเชนอาจเร่งความเร็วการบันทึกในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยน โบรกเกอร์ และผู้ดูแลสินทรัพย์ยังคงมีอำนาจควบคุม
หากการยื่นเอกสารในภายหลังเอียงใกล้กับการยื่นของ Coin Center มากขึ้น แพลตฟอร์มคริปโตและผู้ออกจะโต้แย้งเพื่อความเป็นเจ้าของและกลไกการโอนที่โดยตรงมากขึ้น หาก SEC นำมุมมองของ SIFMA มาใช้แทน ผู้ให้บริการกระเป๋าเงินที่สัมผัสกับการกำหนดเส้นทางหรือการดำเนินการอาจต้องดูเหมือนโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ได้รับการควบคุมมากขึ้น ซึ่งจะรักษาบทบาทผู้พิทักษ์ประตูของ Wall Street แม้ว่าระบบพื้นฐานจะย้ายไปบนเชน
คำสั่ง SEC วันที่ 18 มีนาคมมีความสำคัญนอกเหนือจาก Nasdaq เพราะมันให้แม่แบบจริงแก่สถาบันว่าหน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐฯ อาจปฏิบัติต่อการชำระบัญชีบนเชนอย่างไร นั่นคือเหตุผลที่การอภิปรายอยู่ในการสนทนานโยบายเดียวกันกับการรายงานของ Coinlive เกี่ยวกับการเจรจาของธนาคารกลางฝรั่งเศสและเกาหลีใต้เกี่ยวกับ stablecoin และ CBDC: บล็อกเชนกำลังก้าวหน้า แต่คำถามที่เปิดอยู่คือตัวกลางใดเป็นผู้ถือกุญแจ
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน ตลาดสกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงสูง ควรทำการวิจัยด้วยตนเองก่อนตัดสินใจเสมอ
