Ethena จะขยายหลักประกันของ USDe เกินกว่าคริปโตท่ามกลาง 'การจัดวางที่ไม่ดี' หรือไม่?

Ethena [ENA] วางแผนที่จะกระจายสินทรัพย์สำรองของ USDe ไปยังสินทรัพย์ที่ไม่ใช่คริปโตเพื่อเพิ่มผลตอบแทนที่ลดลงและผลการดำเนินงานในตลาดที่ไม่ดี

ตามที่ Gary Young ผู้ก่อตั้ง Ethena กล่าวว่า โปรโตคอลนี้ได้รับ "การวางตำแหน่งที่ไม่ดี" ตั้งแต่การล่มสลายในเดือนตุลาคม เนื่องจากฤดูหนาวของคริปโตทำให้ผลตอบแทนหดตัวและกระตุ้นความผันผวน Young เสริมว่า ในอนาคตสำรองของ USDe จะสามารถเข้าถึง:

สำหรับผู้ที่ไม่คุ้นเคย เบสิสหมายถึงส่วนต่างหรือกำไรระหว่างราคาสปอตและตราสารอนุพันธ์ จนถึงตอนนี้ Ethena ได้สร้างผลตอบแทนจากรางวัลการ staking และจับเบสิสจาก Bitcoin [BTC], Ethereum [ETH] และ Solana [SOL] 

USDe ของ Ethena ล้าหลังคู่แข่งเมื่อผลตอบแทนพังทลาย

แต่การปั่นป่วนในตลาดที่ดำเนินอยู่ได้ทำให้กลยุทธ์คริปโตดั้งเดิมของ Ethena ตกรางไป  ในช่วงปลายปี 2024 และต้นปี 2025 ผลตอบแทน USDe อยู่ที่ประมาณ 10% และ 22%

ในขณะนั้น อัตราดอกเบี้ยของ USDe มีกำไรมากกว่าผลตอบแทนของ T-Bill ที่ 4% ถึงห้าเท่า นอกจากนี้ยังมากกว่าอัตรา sUSDS ของ Sky (เดิมคือ MakerDAO) ที่ 9% มากกว่าสองเท่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง เป็นผลตอบแทนที่ค่อนข้างสูงซึ่งดึงดูดนักลงทุนที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงได้อย่างง่ายดายในช่วงกระทิงวิ่ง 

แต่ผลตอบแทนพังทลายในปี 2025 

ความกลัวในตลาดทวีความรุนแรงขึ้นหลังจากการล่มสลายในเดือนตุลาคม ซึ่งบางส่วนถูกกระตุ้นโดยการ depeg ของ USDe บนแพลตฟอร์ม Binance มันส่งผลกระทบต่อกลุ่มผลตอบแทนคริปโต 

ณ เดือนเมษายน 2026 ผลตอบแทนเฉลี่ยรายสัปดาห์ของ USDe ลดลงเหลือ 3.54% ที่น่าสนใจคืออัตรา T-Bill ก็อยู่ที่ 3.54% เช่นกัน แต่ไม่มีความเสี่ยงโดยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์สำรอง USDe กล่าวอีกนัยหนึ่ง คุณจะดีกว่าที่จะวางเงินของคุณใน T-Bills มากกว่าใน USDe ที่มีความเสี่ยงค่อนข้างมากหากพวกเขาให้รางวัลเท่ากัน 

ผลลัพธ์?

มากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ถูกแลกคืนจาก USDe ในช่วงปลายปี 2025 นอกเหนือจากการตีกลับเล็กน้อยในเดือนมกราคม 2026 สเตเบิลคอยน์สังเคราะห์นี้ได้เห็นกระแสออกรายเดือนติดต่อกัน สิ่งนี้ได้ลดมูลค่าตลาดของมันจาก 14.8 พันล้านดอลลาร์เหลือ 5.8 พันล้านดอลลาร์: ลดลง 2.5 เท่า 

จากฉากหลังนี้ การเคลื่อนไหวของ Ethena มีเป้าหมายเพื่อเขย่าการพึ่งพาวงจรตลาดคริปโต สำหรับ Young การกระจายควรจะทำมานานแล้ว โดยเสริมว่า 

ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญบางคนสนับสนุนการเคลื่อนไหวนี้ คนอื่นๆ ยังคงมอง USDe เป็นการเดิมพันที่มีความเสี่ยง 

สรุปสุดท้าย

• Ethena ต้องการขยายสินทรัพย์สำรองไปยังสินค้าโภคภัณฑ์ หุ้น และการให้กู้สถาบันใหม่เพื่อปรับปรุงอัตราผลตอบแทนที่ลดลงและผลการดำเนินงานที่ไม่ดีของ USDe เมื่อเร็วๆ นี้
• อุปทาน USDe ลดลง 2.5 เท่าเหลือต่ำกว่า 6 ล้านดอลลาร์ท่ามกลางอุปสงค์ที่ต่ำเมื่อความปั่นป่วนของคริปโตทวีความรุนแรงขึ้น