หนึ่งปีภายใต้การนำของพอล แอตกินส์: นโยบายคริปโตของ SEC เปลี่ยนแปลงไปจากอดีต

Paul Atkins เข้ารับตำแหน่งประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 21 เมษายน 2025 และหลังจากดำรงตำแหน่งมาเป็นเวลาหนึ่งปี หน่วยงานดังกล่าวดูเหมือนจะเปลี่ยนจุดยืนเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล หลังจากการบริหารที่สัญญาว่าจะบังคับใช้กฎหมายคริปโตอย่างเข้มงวด ผู้นำคนใหม่ได้ส่งสัญญาณแนวทางที่เน้นการกำกับดูแลและมีเป้าหมายชัดเจนมากขึ้น ซึ่งหลายคนในตลาดมองว่าเป็นการให้แนวทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับผู้ออกโทเค็น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน และนักลงทุน

แคมเปญปี 2024 ของ Trump ได้วาง SEC เป็นอุปสรรคหลักต่อนโยบายคริปโต โดยสัญญาว่าจะเปลี่ยน Gary Gensler และดำเนินวาระที่เป็นมิตรกับคริปโตมากขึ้น Gensler ลาออกในเดือนมกราคม 2025 โดยมีกรรมการ Mark Uyeda ทำหน้าที่เป็นประธานรักษาการจนกว่า Atkins จะได้รับการยืนยัน นับตั้งแต่นั้นมา ผู้สังเกตการณ์ได้ติดตามการเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่น: การบังคับใช้กฎหมายลดลงในแง่ปริมาณ ในขณะที่มาตรการเชิงสร้างสรรค์—ตั้งแต่การอนุมัติผลิตภัณฑ์ไปจนถึงกรอบการกำกับดูแลที่ให้ความร่วมมือ—กลายเป็นจุดสำคัญ ตาม Cointelegraph Atkins และทีมงานของเขาได้วางแผนยุทธศาสตร์ที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบซึ่งผู้เข้าร่วมตลาดหลายรายหวังว่าจะเห็นจากหน่วยงานหลังจากปีแห่งคดีที่โดดเด่นกับบริษัทคริปโต

ในการสัมภาษณ์และคำกล่าวต่อสาธารณะ Atkins ได้กำหนดกรอบการเปลี่ยนแปลงนี้เป็นการออกจาก "การกำกับดูแลผ่านการบังคับใช้" ไปสู่แนวทางและการกำกับดูแลที่ให้ความร่วมมือที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ในการปรากฏตัวที่ CNBC เขาสรุปการเปลี่ยนแปลงโดยกล่าวว่า "วันใหม่ที่ SEC มาถึงแล้ว เราได้เปลี่ยนจากแนวปฏิบัติเดิมของการกำกับดูแลผ่านการบังคับใช้และความทึบแสงของหน่วยงาน เช่น กรณีของคริปโต"

ปีแรกของการดำรงตำแหน่งของ Atkins จึงแตกต่างจากยุคก่อนหน้า เมื่อ SEC กล่าวหาโครงการคริปโตและแพลตฟอร์มหลายแห่งว่าละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ บางครั้งก่อให้เกิดคดีความที่โดดเด่น นอกเหนือจากท่าทีการบังคับใช้แล้ว กิจกรรมของหน่วยงานในนโยบายการกำกับดูแลได้สัมผัสกลไกหลายประการของโครงสร้างตลาดและการคุ้มครองนักลงทุน การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้นในขณะที่ตลาดคริปโต หน่วยงานกำกับดูแล และฝ่ายนิติบัญญัติปรับเทียบความคาดหวังสำหรับสิ่งที่ถือเป็นธุรกิจคริปโตที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา

ประเด็นสำคัญ

• SEC ภายใต้การนำของ Paul Atkins ได้ส่งสัญญาณการเปลี่ยนไปสู่แนวทางและการประสานงานที่เน้นการกำกับดูแล โดยลดการพึ่งพาการบังคับใช้เป็นเครื่องมือหลักในการกำกับดูแลคริปโต
• การดำเนินการในช่วงต้นปีรวมถึงการอนุมัติกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโต (ETF) และบันทึกความเข้าใจกับคณะกรรมการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) เพื่อประสานการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล
• หน่วยงานได้ออกบันทึกตีความชี้แจงว่าคริปโตเคอร์เรนซีส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์ภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง มุ่งหมายลดความคลุมเครือสำหรับผู้ออกโทเค็นและนักลงทุน
• กิจกรรมการบังคับใช้ไม่ได้หายไป แต่การดำเนินการและการสอบสวนต่อบริษัทคริปโตบางแห่งถูกหยุดชั่วคราวหรือลดขนาดลงเป็นส่วนหนึ่งของแนวทางการกำกับดูแลที่กว้างขึ้น โดยกรณี Coinbase ถูกอ้างถึงเป็นตัวอย่างแรกๆ ในการรายงานปี 2025–2026
• ฝ่ายนิติบัญญัติจากพรรคเดโมแครต นำโดยบุคคลเช่นวุฒิสมาชิกแมสซาชูเซตส์ Elizabeth Warren ได้วิพากษ์วิจารณ์ SEC ในเรื่องความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นและข้อมูลที่พวกเขากล่าวว่าแสดงให้เห็นการบังคับใช้กฎหมายน้อยกว่าในอดีตที่ผ่านมา

จาก Gensler สู่ Atkins: การเปลี่ยนแปลงที่ปรับเทียบในการกำกับดูแลคริปโต

ภายใต้การดำรงตำแหน่งของ Gensler SEC ได้ดำเนินการบังคับใช้กฎหมายมากมายต่อโครงการคริปโตและแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน โดยมักโต้แย้งว่าโทเค็นหลายตัวเป็นหลักทรัพย์และบริษัทต่างๆ ไม่ได้ลงทะเบียนอย่างเหมาะสม การเปลี่ยนผ่านสู่ Atkins ซึ่งได้รับการยืนยันจากวุฒิสภาหลังจาก Uyeda ทำหน้าที่เป็นผู้นำรักษาการมาหลายเดือน นำมาซึ่งน้ำเสียงที่ปรับเทียบใหม่ ในมุมมองของ Atkins ภารกิจของหน่วยงานยังคงเป็นการคุ้มครองนักลงทุน แต่เส้นทางสู่การคุ้มครองนั้นกำลังพัฒนา—จากท่าทีการบังคับใช้แบบหนักหน่วงไปสู่กรอบการทำงานที่ตามกฎเกณฑ์และแม่นยำมากขึ้นซึ่งให้ความชัดเจนมากขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด

ผู้เฝ้าดูอุตสาหกรรมกล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญเพราะความชัดเจนในการกำกับดูแลลดค่าพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่มักมาพร้อมกับรอบการระดมทุนคริปโต การเปิดตัวโทเค็น และการจดทะเบียนในแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน เมื่อผู้ออก นักลงทุน และนักพัฒนาสามารถชี้ไปที่กฎที่ชัดเจนขึ้น การก่อตัวของทุนมักจะมีประสิทธิภาพมากขึ้น และแพลตฟอร์มสามารถลงทุนในโปรแกรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่แข็งแกร่งแทนที่จะต้องนำทางความคาดหวังการบังคับใช้ที่คลุมเครือ Atkins ได้กำหนดกรอบการเปลี่ยนแปลงนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าเป็นก้าวสำคัญไปสู่กรอบการทำงานของรัฐบาลกลางที่โปร่งใสมากขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ในขณะที่ยังคงความระมัดระวังต่อการฉ้อโกงและกิจกรรมที่ไม่ได้จดทะเบียน

ตาม Cointelegraph ข้อสังเกตของ Atkins ในต้นปี 2026 เน้นย้ำการกำหนดกรอบใหม่ที่กว้างขึ้นของแนวทางของหน่วยงานต่อคริปโต—จากช่วงเวลาของความทึบแสงไปสู่ท่าทีที่ให้ความร่วมมือมากขึ้นกับผู้เข้าร่วมตลาดและหน่วยงานกำกับดูแลอื่นๆ การเน้นของฝ่ายบริหารในแนวทางปฏิบัติมีผลกระทบต่อวิธีที่สตาร์ทอัพจัดโครงสร้างการขายโทเค็น วิธีที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนออกแบบการจดทะเบียน และวิธีที่นักลงทุนประเมินความเสี่ยงในภาคส่วนที่พัฒนาอย่างรวดเร็ว

การเคลื่อนไหวด้านการกำกับดูแลที่กำหนดภูมิทัศน์ความเสี่ยงและโอกาสของตลาด

หนึ่งในสัญญาณที่มองเห็นได้ชัดเจนที่สุดของยุคใหม่คือการส่งสัญญาณนโยบายแทนที่จะเป็นดราม่าในห้องพิจารณาคดี การอนุญาตของ SEC สำหรับ ETF ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตหลายรายการ ตัวอย่างเช่น ให้ช่องทางที่ได้รับการรับรองสำหรับนักลงทุนสถาบันและรายย่อยที่แสวงหาการเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการกำกับดูแล ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักอาศัยพื้นฐานที่ใช้ฟิวเจอร์สหรือพร้อมสำหรับการเก็บรักษาที่ออกแบบมาให้สอดคล้องกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งอาจลดความเสี่ยงในการดำเนินงานบางส่วนที่มักมาพร้อมกับการลงทุนคริปโตในอดีต

การพัฒนาที่น่าสังเกตอีกประการหนึ่งคือบันทึกความเข้าใจที่ลงนามกับ CFTC เพื่อประสานงานการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล ความร่วมมือนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อลดการแบ่งส่วนการกำกับดูแลและปรับปรุงความชัดเจนระหว่างหน่วยงานสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่ต้องนำทางทั้งมิติหลักทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์ของสินทรัพย์ดิจิทัล แม้ว่ารูปแบบที่แน่นอนของกฎในอนาคตยังคงเป็นงานที่กำลังดำเนินการอยู่ แต่ MoU ส่งสัญญาณการรับรู้ร่วมกันว่าการกำกับดูแลที่ราบรื่นและสอดคล้องกันเป็นสิ่งสำคัญต่อการยอมรับในวงกว้าง

ในการเคลื่อนไหวที่เกี่ยวข้อง SEC ได้ออกประกาศตีความที่ชี้แจงว่าสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ทั้งหมดควรได้รับการปฏิบัติเป็นหลักทรัพย์ภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง แนวทางนี้แม้จะมีขอบเขตแคบ แต่ช่วยแยกแยะระหว่างประเภทของโทเค็นที่อาจถูกควบคุมโดยกฎหมายหลักทรัพย์เป็นหลักและโทเค็นที่อาจอยู่ภายใต้ระบอบการกำกับดูแลอื่นๆ สำหรับโครงการและแพลตฟอร์ม บันทึกนี้ให้จุดอ้างอิงสำหรับการจัดโครงสร้างเศรษฐศาสตร์โทเค็น การเปิดเผยข้อมูล และกลไกการกำกับดูแลในแนวทางที่สอดคล้องกับความคาดหวังด้านการกำกับดูแลในปัจจุบัน

บางทีสิ่งที่มีผลสำคัญที่สุดต่อพลวัตของตลาดคือการเปลี่ยนของ SEC จากการบังคับใช้แบบกว้างๆ ไปสู่ท่าทีที่เลือกสรรมากขึ้น เริ่มตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์—ในช่วงต้นของวาระของ Atkins—หน่วยงานได้ใช้กลยุทธ์ในการยุติหรือหยุดชั่วคราวการดำเนินคดีและการสอบสวนบางอย่างต่อบริษัทคริปโต โดย Coinbase ถูกอ้างถึงเป็นตัวอย่างที่โดดเด่นในการรายงานช่วงแรก การเคลื่อนไหวนี้ได้รับการตีความโดยบางคนว่าเป็นความพยายามในการรีเซ็ตบรรยากาศการกำกับดูแลและเชิญชวนบทสนทนาอย่างต่อเนื่องกับอุตสาหกรรมเกี่ยวกับแนวปฏิบัติที่อนุญาต การตรวจสอบ และการเปิดเผยข้อมูล

การเปลี่ยนแปลงนโยบายเหล่านี้ได้รับการกำหนดกรอบในข้อสังเกตต่อสาธารณะและการสัมภาษณ์ว่าเป็นความคืบหน้าไปสู่ระบอบการกำกับดูแลที่สร้างสรรค์มากขึ้น Atkins ได้เน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงความจำเป็นในความชัดเจนและกฎที่คาดการณ์ได้ซึ่งเปิดโอกาสให้นวัตกรรมในขณะที่รักษาการคุ้มครองนักลงทุน ผลกระทบเชิงปฏิบัติสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดคือความแน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับประเภทของผลิตภัณฑ์ที่สามารถพัฒนาและทำการตลาดในสหรัฐอเมริกา และวิธีการจัดโครงสร้างโปรแกรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อตอบสนองความคาดหวังของรัฐบาลกลาง

การตรวจสอบทางการเมืองและความหมายต่อความเชื่อมั่นของตลาดในการกำกับดูแล

ไม่ใช่ผู้สังเกตการณ์ทุกคนต้อนรับการเปลี่ยนแปลงนี้โดยไม่มีการวิพากษ์วิจารณ์ ฝ่ายนิติบัญญัติจากพรรคเดโมแครตได้แสดงความกังวลว่าท่าทีที่อ่อนลงของ SEC อาจขัดแย้งกับหน้าที่ที่มีมายาวนานในการควบคุมความซื่อสัตย์ของตลาดและคุ้มครองนักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งวุฒิสมาชิก Elizabeth Warren ได้ตั้งคำถามเกี่ยวกับความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นและช่องว่างของข้อมูลหลังจากคำให้การของหน่วยงานกำกับดูแลต่อคณะกรรมาธิการสภาผู้แทนราษฎร์ ในจดหมายทางการลงวันที่ 15 เมษายน Warren ยืนยันว่าข้อมูลปีงบประมาณ 2025 ของ SEC เองแสดงให้เห็นการดำเนินการบังคับใช้กฎหมายน้อยกว่าจุดใดๆ ในทศวรรษที่ผ่านมา—มาตรการที่เธอโต้แย้งว่าอาจบ่งชี้ถึงการลดลงของข้อร้องเรียนและการกำกับดูแลมากกว่าระบอบการบังคับใช้ที่แข็งแกร่ง

ผู้สนับสนุนแนวทางของ Atkins โต้แย้งว่าจุดข้อมูลนี้เข้าใจได้ดีกว่าในฐานะระยะเปลี่ยนผ่าน—โอกาสในการปรับเทียบกระบวนการ ปรับปรุงความโปร่งใสภายใน และแยกการบังคับใช้ออกจากพลวัตพรรคการเมืองหรือการเมือง ความตึงเครียดระหว่างการกำกับดูแลตามความเสี่ยงและการรับรู้ทางการเมืองมีแนวโน้มที่จะกำหนดการกำกับดูแลของสภาคองเกรสในรอบถัดไป ขณะที่ฝ่ายนิติบัญญัติชั่งน้ำหนักว่าจะสมดุลการคุ้มครองนักลงทุนกับความจำเป็นในการส่งเสริมนวัตกรรมของอเมริกาในภูมิทัศน์โลกที่มีการแข่งขันสูงอย่างไร

ในระยะใกล้ ผู้เข้าร่วมตลาดจะเฝ้าดูว่าท่าทีใหม่ของ SEC จะแปลเป็นกฎที่ชัดเจนและมีผลผูกพันในหัวข้อต่างๆ เช่น การจำแนกโทเค็น มาตรฐานการเก็บรักษาของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ความคาดหวังการลงทะเบียนสำหรับแพลตฟอร์มคริปโต และขอบเขตของการเปิดเผยข้อมูลนักลงทุนหรือไม่ CFTC-MoU และบันทึกตีความเป็นสัญญาณแรกๆ แต่แนวโค้งระยะยาวจะขึ้นอยู่กับการกำหนดกฎที่เป็นทางการมากขึ้นและแนวทางเฉพาะที่สามารถทนต่อการตรวจสอบทางกฎหมายและกระแสการเมืองที่เปลี่ยนแปลงได้

มุมมองปิดท้าย: สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป

อุตสาหกรรมคริปโตได้ต้อนรับสัญญาณของความชัดเจนในการกำกับดูแลและความร่วมมือเชิงสร้างสรรค์ แต่ความไม่แน่นอนที่สำคัญยังคงอยู่ จุดยืนของวุฒิสภาต่อการยืนยันของ Atkins จังหวะของการกำหนดกฎเพิ่มเติม และเกณฑ์ที่แม่นยำที่ใช้ในการแยกแยะโทเค็นหลักทรัพย์จากโทเค็นที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ ล้วนจะมีอิทธิพลต่อวิธีที่ตลาดกำหนดราคาความเสี่ยงในไตรมาสที่กำลังจะมาถึง สำหรับนักลงทุนและผู้สร้าง เหตุการณ์สำคัญถัดไปที่ต้องติดตามรวมถึงแนวทางโดยละเอียดเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลการขายโทเค็น มาตรฐานการจดทะเบียนของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน และลำดับของกรอบสินทรัพย์คริปโตที่ครอบคลุมใดๆ แม้ว่าเส้นทางข้างหน้าอาจยังคงรวมถึงแรงเสียดทานด้านการกำกับดูแล แต่วิถีปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงขอบฟ้าที่ยาวนานขึ้นของความชัดเจนและการกำกับดูแลที่คาดการณ์ได้ มากกว่าการดำเนินการบังคับใช้เป็นช่วงๆ ที่สามารถทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดประหลาดใจโดยไม่มีการเตือน

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกเป็น A Year Under Paul Atkins: SEC Crypto Policy Breaks with Its Past บน Crypto Breaking News—แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตบล็อกเชน