ยุคทองของ Crypto สิ้นสุดแล้ว นักเทรดชั้นนำเตือน

CryptoCred นักเทรดและนักการศึกษาชื่อดังผู้อยู่เบื้องหลัง Breakout ได้เตือนว่าโครงสร้างตลาดเก่าของ crypto อาจไม่สามารถให้ผลตอบแทนขาขึ้นที่กว้างและเป็นปฏิกิริยาสะท้อนกลับเหมือนที่เคยกำหนดรูปแบบในรอบก่อนๆ อีกต่อไปแล้ว ในการประเมินที่ตรงไปตรงมาที่โพสต์บน X Cred โต้แย้งว่าการเข้าร่วมตลาดเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพออีกต่อไป เนื่องจากคุณภาพตลาด สภาพคล่อง ความสัมพันธ์ และความสนใจเก็งกำไรต่างเสื่อมถอยลงพร้อมกัน

"สภาพปัจจุบันของ crypto ค่อนข้างห่วย" Cred เขียน โดยตั้งโทนของการวิพากษ์วิจารณ์ที่เกินกว่าแค่ความอ่อนแอของราคาระยะสั้น การโต้แย้งของเขาไม่ได้เป็นเพียงแค่ว่าตลาดกำลังลดลงหรือ altcoin มีผลงานต่ำกว่าที่ควร แต่เป็นว่าสมมติฐานที่นักเทรดยึดถือมาจากรอบก่อนๆ อาจมีความน่าเชื่อถือน้อยลงในเชิงโครงสร้างในตอนนี้

Crypto มีปัญหาใหม่ที่โหดร้าย

แกนกลางของวิทยานิพนธ์ของเขาคือแนวคิดที่ว่ามูลค่าตลาดได้กลายเป็นตัวแทนคุณภาพที่ไม่ดี Cred โต้แย้งว่าส่วนใหญ่ของ 50 อันดับแรกตอนนี้ประกอบด้วย "ghost coins หรือ governance slop ที่บวม" ที่มีผลงานต่ำกว่าที่ควรและยากที่จะถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ลงทุนได้ สิ่งนี้สำคัญเพราะรอบก่อนๆ มักอนุญาตให้นักเทรดใช้ขนาดและสภาพคล่องเป็นตัวกรองคร่าวๆ สำหรับความปลอดภัยสัมพัทธ์ ในมุมมองของเขา ทางลัดนั้นมีประโยชน์น้อยลงแล้ว

ปัญหายิ่งชัดเจนขึ้นเมื่อลงไปในเส้นโค้งความเสี่ยงที่ต่ำกว่า Cred กล่าวว่า long tail ของสินทรัพย์ crypto เก็งกำไรได้เปลี่ยนจากเวทีที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูงไปสู่สิ่งที่ดักจับและขึ้นอยู่กับเวลามากกว่า ซึ่งการถือครองนานเกินไปอาจหมายความว่าถูกจับได้โดยวงใน สภาพคล่องแบบรับจ้าง หรือการหมุนเวียนที่รุนแรง ผลลัพธ์คือตลาดที่ยังคงมีการเก็งกำไร แต่การกระจายความเสี่ยงและผลตอบแทนได้เปลี่ยนแปลงไป

"ทุกอย่างมีความสัมพันธ์กันอย่างมากและคุณไม่สามารถวางเดิมพันอย่างมีความหมายตามเซกเตอร์ได้เพราะทุกอย่างรวมตัวกันเป็นก้อนที่มีความสัมพันธ์กันแน่น โดยเฉพาะในด้านขาลง" เขาเขียน "Alt season แบบกว้างๆ เป็นสิ่งที่เหลือจากอดีตซึ่งยากมากที่จะทำซ้ำ เนื่องจากมีเหรียญมากเกินไปและความเกินของการเก็งกำไรไม่ได้เกิดขึ้นบน centralised exchanges อีกต่อไปแล้ว"

ประเด็นนั้นตัดตรงเข้าไปยังหนึ่งในเรื่องเล่าของรอบที่ยืนยาวที่สุดของ crypto: ว่าเงินทุนในที่สุดจะหมุนเวียนจาก Bitcoin ไปยัง majors จากนั้นไปยัง mid-caps จากนั้นไปยัง speculative long tail Cred โต้แย้งว่าตลาดกระจัดกระจายเกินไปสำหรับการหมุนเวียนนั้นจะทำงานได้อย่างสะอาด ด้วยโทเคนที่มากเกินไปที่แข่งขันกันเพื่อความสนใจและการเก็งกำไรที่มีความเร็วสูงที่สุดส่วนใหญ่เกิดขึ้นนอก centralized exchanges ผลกระทบด้านความมั่งคั่งของ "alt season" แบบคลาสสิกจึงยากที่จะทำซ้ำ

เขายังชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงชื่อเสียง Crypto ในมุมมองของเขาไม่ใช่ frontier ที่ชัดเจนสำหรับเงินทุนเก็งกำไรอีกต่อไป ความต้องการของสถาบันได้เคลื่อนย้ายไปสู่ปัญญาประดิษฐ์ ในขณะที่ความอยากของ retail ถูกดูดซับโดย 0DTE options, หุ้นเดี่ยว และสถานที่ high-beta อื่นๆ นั่นไม่ได้หมายความว่า crypto ไม่มีผู้ซื้อ มันหมายความว่า crypto อาจไม่ผูกขาดความอยากสำหรับความเสี่ยงที่ไม่สมมาตรอีกต่อไป

ส่วนที่สำคัญที่สุดของโพสต์ของ Cred อาจเป็นการอ้างว่า convexity ได้แบนราบลง แม้แต่สินทรัพย์ที่เคยถูกมองว่าเป็น crypto beta ที่ค่อนข้างปลอดภัย รวมถึง BTC และ ETH ก็ทำให้ความคาดหวังของรอบเก่าบางส่วนผิดหวัง เขาโต้แย้งว่า ตรรกะที่คุ้นเคยของการซื้อ drawdowns ลึกเพราะสมมติว่าจุดสูงสุดใหม่และการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงจะตามมานั้นยากที่จะพิสูจน์ได้หากขนาดและความน่าเชื่อถือของการฟื้นตัวเหล่านั้นกำลังอ่อนแอลง

"Convexity ได้แบนราบลง" Cred เขียน "แม้แต่สิ่งที่เป็น blue chip ที่ปลอดภัยในประวัติศาสตร์จำนวนมากก็มีผลงานต่ำกว่าที่ควร และหลักยึดทางประวัติศาสตร์ของ 'ซื้อ drawdowns ลึกเพราะ all-time highs รับประกันและพุ่งขึ้น' ได้ทำให้ผิดหวัง ทุกสิ่งที่ไม่ดีที่เราเคยอดทนเพราะผลกระทบของแนวโน้มและโมเมนตัมที่มหาศาลและเข้าถึงได้ตอนนี้ยากที่จะพิสูจน์ได้เพราะผลกระทบเดียวกันนั้นกำลังถูกทำให้เป็นกลางหรือถูกดูดซับไปยังเวทีอื่นๆ"

Cred ยอมรับการโต้แย้งที่ชัดเจน: รอบ Crypto ได้ผ่านช่วงเวลาที่โครงสร้างตลาดดูเสียหายซ้ำแล้วซ้ำเล่าก่อนที่สภาพคล่องจะกลับมาและความอยากเสี่ยงฟื้นตัว แต่เขากล่าวว่ารอบล่าสุดนั้นเองสนับสนุนความกังวลของเขา เพราะผลกำไรนั้น "กระจุกตัวอย่างมาก" แทนที่จะเป็นแบบกว้าง และ "บางอย่างที่ชัดเจนมากพังลงหลัง 10/10"

บทสรุปของเขาคือการเทรด crypto ตอนนี้ต้องการความแม่นยำมากกว่าในยุคก่อนๆ การจับเวลาเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพออีกต่อไปหากน้ำขึ้นไม่ได้ยกตลาดทั้งหมด การเลือกสรรมีความสำคัญมากขึ้น ทักษะการเทรดที่แท้จริงก็เช่นกัน

"การเข้าร่วมเพียงอย่างเดียวสามารถเป็นข้อได้เปรียบได้หากประเภทสินทรัพย์เร็วพอและ/หรือมีราคาต่ำกว่ามูลค่าพอ" Cred เขียน "ฉันไม่คิดว่านั่นยังคงใช้ได้อยู่ และเราอาจต้องเรียนรู้วิธีการเทรดจริงๆ"

ณ เวลาที่เผยแพร่ มูลค่าตลาด crypto รวมอยู่ที่ 2.57 ล้านล้านดอลลาร์