พระราชบัญญัติ CLARITY จะมอบหน่วยงานกำกับดูแลใหม่ให้กับคริปโตก่อนที่ CFTC จะมีบุคลากรเพียงพอในการดำเนินงาน

CLARITY Act กำลังเคลื่อนเข้าสู่การพิจารณาในวุฒิสภา พร้อมคำสัญญาที่วงการคริปโตรอคอยมาหลายปี นั่นคือ แผนที่ระดับรัฐบาลกลางที่ชัดเจนขึ้นสำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล

ความเสี่ยงที่ยังถูกมองข้ามอยู่คือ แผนที่ดังกล่าวต้องผ่าน CFTC ทำให้การกำกับดูแลคริปโตของ CFTC กลายเป็นบทพิสูจน์ศักยภาพสำหรับการกำกับตลาด spot หลังจากที่พนักงานในบัญชีเงินเดือนลดลงมากกว่าหนึ่งในห้า

คณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาผ่านร่าง H.R. 3633 เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม ด้วยคะแนนเสียง 15-9 ทำให้ Digital Asset Market Clarity Act of 2025 เข้าใกล้การพิจารณาในที่ประชุมมากขึ้น หลังจากสภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างกฎหมายนี้ไปแล้วในเดือนกรกฎาคม 2025

การลงคะแนนและกำหนดเวลาลงนามครอบงำการอภิปรายร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต บทพิสูจน์การนำไปปฏิบัติคือศักยภาพ

ร่างกฎหมายนี้จะทำให้ Commodity Futures Trading Commission เป็นผู้กำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางหลักสำหรับกิจกรรมตลาด spot คริปโตในส่วนใหญ่ โดยกำหนดให้ CFTC กำกับดูแลธุรกรรมสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลโดยทั่วไป รวมถึงตลาดแลกเปลี่ยน โบรกเกอร์ และดีลเลอร์สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล พร้อมข้อกำหนดด้านการติดตามการซื้อขาย การจัดเก็บบันทึก และการห้ามนำทรัพย์สินของลูกค้ามาปะปนกัน

นั่นคือคำสั่งการดำเนินงานที่กว้างขวางสำหรับหน่วยงานที่หน่วยตรวจสอบภายในของตนเองได้ชี้ให้เห็นแล้วว่า กฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัลและการบริหารทุนมนุษย์เป็นความท้าทายอันดับต้นๆ ของปีงบประมาณ 2026

ตามรายงานของสำนักงานผู้ตรวจการ CFTC การขยายเขตอำนาจดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอาจต้องการประเภทผู้จดทะเบียนใหม่ การออกกฎระเบียบ ความร่วมมือด้านการกำกับดูแล บุคลากรที่มีคุณสมบัติ ความเชี่ยวชาญเชิงสถาบัน ระบบข้อมูลและการวิเคราะห์เพิ่มเติม รวมถึงการบริหารจัดการทรัพยากรงบประมาณที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม รายงาน OIG ฉบับเดียวกันระบุว่าจำนวนพนักงานเต็มเวลาของ CFTC ลดลงจากประมาณ 708 คน ณ สิ้นปีงบประมาณ 2024 เหลือประมาณ 556 คน ณ สิ้นปีงบประมาณ 2025 ซึ่งลดลงประมาณ 21.5%

คำสั่งที่ใหญ่กว่าคะแนนเสียง

ร่างกฎหมายนี้จะโอนเขตอำนาจจาก SEC ไปยัง CFTC พร้อมกับบังคับให้มีการขยายการดำเนินงาน

ระบอบตลาด spot ใหม่หมายความว่าตลาดแลกเปลี่ยนและตัวกลางจะต้องมีกฎเกณฑ์สำหรับการจดทะเบียน การเฝ้าระวังการซื้อขาย การจัดเก็บบันทึก ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ ทรัพย์สินของลูกค้า มาตรฐานการประพฤติปฏิบัติ และการบังคับใช้กฎหมายต่อต้านการฉ้อโกง

งานบางส่วนสามารถปรับใช้จากการกำกับดูแลตลาดฟิวเจอร์สได้ แต่ส่วนใหญ่ยังคงต้องเขียน จัดหาบุคลากร ตรวจสอบ และอัปเดตสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดคริปโต

ข้อความที่ผ่านสภาผู้แทนราษฎรกำหนดวันมีผลบังคับใช้ 270 วันสำหรับ Title IV เว้นแต่จะกำหนดไว้เป็นอย่างอื่น และสั่งให้ CFTC ออกกฎเกณฑ์ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ภายใน 360 วันนับจากวันประกาศใช้

กำหนดเวลาเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงได้เมื่อการเจรจาในวุฒิสภาดำเนินต่อไป แต่พื้นฐานของสภาผู้แทนราษฎรแสดงให้เห็นช่องว่างระหว่างความชัดเจนตามกฎหมายและการปฏิบัติของหน่วยงาน รัฐสภาสามารถมอบหมายงานได้ในร่างกฎหมายฉบับเดียว แต่ผู้กำกับดูแลยังคงต้องจ้างพนักงาน เขียนกฎระเบียบ จดทะเบียนบริษัท สร้างระบบ และกำกับดูแลตลาด

นี่คือจุดที่ปัญหาด้านศักยภาพกลายเป็นมากกว่าเชิงอรรถงบประมาณ

ตัวเลขเหล่านี้ยังทำให้การโต้แย้งที่สนับสนุน CLARITY Act แบบง่ายๆ ซับซ้อนขึ้นด้วย

คำของบประมาณปีงบประมาณ 2027 ของ CFTC ขอ 410 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากฐาน 365 ล้านดอลลาร์ที่ผ่านการอนุมัติในปีงบประมาณ 2026 สำหรับเงินเดือนและค่าใช้จ่าย และขอ 650 FTE เทียบกับฐาน 636 FTE ในปีงบประมาณ 2026

นั่นคือการเพิ่มงบประมาณจริง แต่การเปลี่ยนแปลงจำนวนบุคลากรที่ขอเพิ่มมีเพียง 14 FTE เทียบกับฐานปีงบประมาณ 2026

การเพิ่มขึ้นดังกล่าวอยู่ข้างรายงาน OIG ที่อธิบายภาระการดำเนินงานที่ใหญ่กว่ามากและการลดลงของ FTE ในบัญชีเงินเดือนเมื่อเร็วๆ นี้มากกว่าหนึ่งในห้า

เครื่องมือด้านทรัพยากรยังต้องการเงิน

ร่างกฎหมายที่ผ่านสภาผู้แทนราษฎรยอมรับปัญหาด้านทรัพยากร มาตรา 410 จะอนุมัติค่าธรรมเนียมการยื่นและค่าธรรมเนียมรายปีที่เชื่อมโยงกับการกำกับดูแลและการจดทะเบียนสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล และจะสร้างอำนาจการจ้างงานแบบเร่งด่วนสำหรับตำแหน่งที่ต้องการความรู้ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลหรือตลาดเฉพาะทาง

เครื่องมือเหล่านั้นยังต้องกลายเป็นทรัพยากรที่ใช้ได้จริง อำนาจค่าธรรมเนียมผูกติดกับจำนวนเงินที่จัดสรรไว้ล่วงหน้าจากงบประมาณ และอำนาจของมาตรานี้จะหมดอายุหลังจากปีงบประมาณที่สี่นับจากวันประกาศใช้

พูดง่ายๆ คือ CLARITY Act มีกลไกเพื่อช่วย CFTC ขยายตัว แต่ยังคงต้องอาศัยรัฐสภาในการจัดสรรเงินและหน่วยงานในการแปลงอำนาจเป็นบุคคล ระบบ และการกำกับดูแล

ความแตกต่างนี้สำคัญมากเพราะผลกระทบต่อตลาดของร่างกฎหมายขึ้นอยู่กับขั้นตอนที่สอง

ความชัดเจนในทางปฏิบัติเริ่มต้นเมื่อกฎเกณฑ์มีผลสมบูรณ์ เส้นทางการจดทะเบียนเปิดกว้าง ความคาดหวังด้านการปฏิบัติตามกฎหมายเป็นที่รู้จัก และแนวทางการบังคับใช้กฎหมายมองเห็นได้ชัดเจนพอที่ผู้เข้าร่วมตลาดจะสามารถประเมินความเสี่ยงทางกฎหมายได้

ผู้นำคณะกรรมาธิการเกษตรวุฒิสภาได้รับรู้ปัญหานี้แล้ว

ร่างโครงสร้างตลาด Boozman-Booker ระบุว่าแนวทางนี้จะสร้างแหล่งเงินทุนใหม่สำหรับ CFTC ในขณะที่วุฒิสมาชิก John Boozman กล่าวว่าหน่วยงานจะต้องมีบุคลากรและทรัพยากรพร้อมตั้งแต่วันแรกเพื่อรับมือกับอำนาจที่ขยายออกไป

วาระสินทรัพย์ดิจิทัลของ CFTC ยังก้าวหน้าขึ้นในขณะที่รัฐสภากำลังเจรจา

ประธาน Michael S. Selig แจ้งต่อคณะกรรมาธิการเกษตรสภาผู้แทนราษฎรในเดือนเมษายนว่าหน่วยงานกำลังดำเนินงานในด้านต่างๆ รวมถึงแนวทางคริปโต หลักทรัพย์ค้ำประกันแบบ tokenized ตลาดการพยากรณ์ การปฏิบัติต่อเงินทุน payment stablecoin การบังคับใช้กฎหมาย และการเฝ้าระวังตลาด

วาระดังกล่าวอาจช่วยให้หน่วยงานเตรียมพร้อม แต่ยังแสดงให้เห็นว่า CLARITY Act จะมาเพิ่มบนภาระงานนโยบายและการกำกับดูแลที่มีอยู่อย่างแอคทีฟอยู่แล้ว

แนวทางการบังคับใช้กฎหมายสำคัญเป็นพิเศษสำหรับผู้ใช้รายย่อย CLARITY Act จะให้โทเค็นและแพลตฟอร์มมีที่อยู่ทางกฎหมายที่สะอาดขึ้น พร้อมกับสัญญาการคุ้มครองระดับรัฐบาลกลางสำหรับตลาด spot

คำของบประมาณปีงบประมาณ 2027 จะทำให้ FTE ด้านการบังคับใช้กฎหมายต่ำกว่าระดับจริงในปีงบประมาณ 2025 แม้ว่าเขตอำนาจตลาด spot คาดว่าจะขยายตัว หมายความว่ารัฐสภาอาจสร้างคู่มือกฎหมายที่สะอาดขึ้นเร็วกว่าที่สร้างบุคลากรที่จำเป็นในการตรวจสอบ

ความลึกของคณะกรรมาธิการเป็นส่วนหนึ่งของศักยภาพ

การจัดหาบุคลากรเป็นเพียงด้านหนึ่งของการนำไปปฏิบัติ แบนด์วิดท์การกำกับดูแลเป็นอีกด้านหนึ่ง

หน้าคณะกรรมาธิการของ CFTC ระบุว่าหน่วยงานประกอบด้วยคณะกรรมาธิการ 5 คน และ ณ วันที่ 19 พฤษภาคม แสดง Selig เป็นประธานในส่วนคณะกรรมาธิการปัจจุบัน

Selig สาบานตนเข้ารับตำแหน่งเมื่อวันที่ 22 ธันวาคม 2025 การแสดงผลหน้าปัจจุบันควรถือเป็นหลักฐานความลึกของสถาบัน มากกว่าข้อสรุปทางกฎหมายเกี่ยวกับสิ่งที่หน่วยงานสามารถหรือไม่สามารถทำได้

ผู้นำคณะกรรมาธิการเกษตรสภาผู้แทนราษฎรระบุจุดนั้นอย่างชัดเจนในจดหมายลงวันที่ 15 พฤษภาคม ถึงประธานาธิบดี Donald Trump

จดหมายดังกล่าวระบุว่ากฎหมายที่ขยายอำนาจของ CFTC ในการนำธุรกรรมสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล spot มาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางจะต้องมีการออกกฎระเบียบที่สำคัญ และยังระบุด้วยว่าคณะกรรมาธิการครบ 5 คนจะช่วยผลิตกฎที่ดีกว่าและทนทานกว่า

ตลาดคริปโตในวงกว้างมีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้ความเสี่ยงด้านการนำไปปฏิบัติมีขนาดใหญ่จริงในขณะที่ยังคงไม่รวมปฏิกิริยาราคาไว้ในบันทึก

หน้าตลาดของ CryptoSlate แสดงมูลค่าตลาดคริปโตรวมประมาณ 2.56 ล้านล้านดอลลาร์ โดย BTC เพียงอย่างเดียวประมาณ 1.54 ล้านล้านดอลลาร์

ความลึกของคณะกรรมาธิการยังตัดกับความเสี่ยงทางการเมืองด้วย

วุฒิสมาชิก Angela Alsobrooks ที่ลงคะแนนเพื่อผลักดันร่างกฎหมายในคณะกรรมาธิการ กล่าวว่าการลงคะแนนนั้นไม่ได้รับประกันการสนับสนุนในที่ประชุมวุฒิสภา และตั้งข้อสังเกตถึงปัญหาอาชญากรรมทางการเงินและจริยธรรมที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข

เจ้าหน้าที่ฝ่ายเสียงข้างน้อยของคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภาโต้แย้งแยกต่างหากว่าร่างดังกล่าวยังมีช่องโหว่ด้านการเงินผิดกฎหมายและ DeFi

การวิจารณ์เหล่านั้นอาจปรับรูปแบบข้อความสุดท้าย และความเสี่ยงด้านการประพฤติปฏิบัติที่รัฐสภาปล่อยไว้ในกฎหมายโดยไม่ได้แก้ไขอาจกลายเป็นปัญหาด้านการกำกับดูแลสำหรับหน่วยงานที่ถูกขอให้บริหารระบอบนั้น

กำหนดเวลาทำให้ความเสี่ยงด้านศักยภาพเป็นรูปธรรมมากขึ้น

สถานการณ์การลงนามต้นเดือนสิงหาคมของ Galaxy Digital ที่ CryptoSlate รายงานเมื่อเร็วๆ นี้ จะเปลี่ยนบุคลากร เงินทุน และความลึกของคณะกรรมาธิการของ CFTC จากความกังวลด้านนโยบายเป็นการนับถอยหลัง หากรัฐสภาดำเนินต่อตามกำหนด

CLARITY Act มอบเครื่องมือบางอย่างสำหรับงานให้ CFTC แล้ว ข้อความของสภาผู้แทนราษฎรรวมกลไกการจัดหาเงินทุนและการจ้างงาน คณะกรรมาธิการเกษตรวุฒิสภาได้ผูกอำนาจโครงสร้างตลาดกับทรัพยากร และผู้นำ CFTC กำลังสร้างวาระสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่แล้ว

การปฏิบัติจริงคือจุดกดดัน

ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดที่จับคู่กับงบประมาณอ่อนแอ ความลึกของคณะกรรมาธิการน้อย หรือระยะเวลาการจ้างงานสั้น อาจทำให้คริปโตมีความชัดเจนตามกฎหมายมากกว่าความชัดเจนในการดำเนินงาน

บริษัทต่างๆ จะรู้ว่าผู้กำกับดูแลรายใดควบคุมขั้นตอนต่อไป แต่ยังคงต้องรอกฎเกณฑ์ การจดทะเบียน การตรวจสอบ และท่าทีการบังคับใช้กฎหมายที่ทำให้ระบอบนั้นใช้งานได้จริง

การทดสอบครั้งต่อไปสำหรับ CLARITY Act ก้าวไปไกลกว่าการผ่านวุฒิสภาหรือลายเซ็นประธานาธิบดี

บทความ CLARITY Act will give crypto a new regulator before the CFTC has the staff to run it ปรากฏครั้งแรกใน CryptoSlate