การชุมนุมของพันธบัตรส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง; นักวิเคราะห์ชี้ Bitcoin จ้องจับตา Supercycle

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังจุดประกายการถกเถียงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นในภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค โดยมีแนวคิดหนึ่งชี้ให้เห็นว่าสิ่งเหล่านี้อาจจุดชนวน supercycle ของ Bitcoin ที่ยาวนานหลายปี เนื่องจากนักลงทุนแสวงหาแหล่งเก็บรักษามูลค่าที่ไม่เสี่ยงต่อการอ่อนค่าของเงินเฟียต Shang Wu นักวิเคราะห์วิจัยอาวุโสของ BitMEX โต้แย้งว่าเส้นทางของอัตราผลตอบแทนระยะยาวและภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นอาจผลักดันให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบาก ซึ่งในที่สุดจะเป็นแรงหนุนให้กับสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินเฟียต เช่น Bitcoin

Wu ตั้งข้อสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเพิ่งขยับเกิน 5.14% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีเข้าใกล้ 2.8% เขาโต้แย้งว่าระดับเหล่านี้ไม่ยั่งยืนในระยะยาว และอาจบังคับให้รัฐบาลต้องตัดสินใจระหว่างการลดค่าเงินหรือวิกฤตหนี้สาธารณะที่อาจเกิดขึ้น "ธนาคารกลางถูกจนมุม พวกเขาต้องเลือกระหว่างการล่มสลายของหนี้สาธารณะกับการลดค่าเงินของตนเอง" Wu กล่าว เขาอธิบาย Bitcoin ว่ามีความผันผวนระยะสั้นที่วุ่นวาย แต่มีแรงหนุนเชิงโครงสร้างในระยะยาวที่อาจรองรับวัฏจักรกระทิงที่ยั่งยืน

บริบทของข้อโต้แย้งเหล่านี้รวมถึงหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ที่พุ่งขึ้นสู่ระดับ 39 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมกับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจเพิ่มการใช้จ่ายของรัฐบาลและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อในภูมิภาคยังส่งผลให้ราคาพลังงานผันผวน เป็นเชื้อเพลิงให้กับเรื่องเล่าเงินเฟ้อในวงกว้างที่ทำให้นโยบายการเงินแบบเดิมซับซ้อนมากขึ้น

ในบริบทนี้ Wu และนักสังเกตการณ์เศรษฐกิจมหภาคคนอื่นๆ มองว่าช่วงเวลาปัจจุบันเป็นบทพิสูจน์ความยืดหยุ่นทางการคลังและการเงิน ระดับหนี้ที่รวมกับต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นก่อให้เกิดความท้าทายพื้นฐานต่อเครื่องมือต่อสู้เงินเฟ้อแบบดั้งเดิม เมื่อภาระหนี้เพิ่มขึ้น นักวิจารณ์เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะกินทรัพยากรที่เคยมีไว้สำหรับลำดับความสำคัญสาธารณะอื่นๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ทำให้ความพยายามในการรักษาเสถียรภาพราคาโดยไม่กระทบฐานะทางการคลังซับซ้อนยิ่งขึ้น

เสียงอื่นๆ ในแวดวงเศรษฐกิจมหภาค รวมถึง Lyn Alden โต้แย้งว่ารัฐบาลและธนาคารกลางจะพยายามพรางการผ่อนคลายเชิงปริมาณผ่านมาตรการสภาพคล่องที่ละเอียดอ่อนกว่า เช่น การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนหรือการซื้อหนี้โดยไม่ประกาศ แกนหลักของข้อโต้แย้งคือแม้อัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูง กล่องเครื่องมือของธนาคารกลางอาจพึ่งพารูปแบบของการกระตุ้นการเงินที่มองเห็นได้น้อยกว่าเพื่อรักษาการเติบโตและการทำงานของตลาด

ประเด็นสำคัญ

• Shang Wu นักวิเคราะห์ของ BitMEX เชื่อมโยงการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวและภาระหนี้ของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อ upcycle ระยะยาวของ Bitcoin
• หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ที่อยู่ใกล้ระดับ 39 ล้านล้านดอลลาร์ ตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เนื่องจากต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอาจบีบงบประมาณของรัฐบาลกลางและแย่งทรัพยากรจากลำดับความสำคัญอื่นๆ
• นักสังเกตการณ์อย่าง Lyn Alden เตือนว่าผู้กำหนดนโยบายอาจนำเครื่องมือที่ใกล้เคียง QE มาใช้ (เช่น การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนหรือการซื้อหนี้แบบลับ) เพื่อรักษาสภาพคล่องโดยไม่ขยายงบดุลอย่างเปิดเผย
• แม้จะมีความผันผวนระยะสั้นที่อาจเกิดขึ้น แต่การตั้งค่าเศรษฐกิจมหภาคถูกมองว่าเป็นแรงหนุนระยะยาวสำหรับ Bitcoin หากสมมติฐานเกี่ยวกับพลวัตทางการคลังและการเงินเป็นจริง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร พลวัตหนี้ และสมมติฐาน Bitcoin

แก่นของข้อโต้แย้งคือความตึงเครียดระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมกับความเป็นจริงทางการคลังของหนี้สาธารณะที่พองตัว เมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ต้นทุนในการชำระภาระผูกพันที่มีอยู่ทำให้พื้นที่ทางการคลังของรัฐบาลตึงตัว อาจจำกัดความสามารถในการต่อสู้เงินเฟ้อผ่านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบธรรมดาเพียงอย่างเดียว Wu โต้แย้งว่าต้นทุนการชำระหนี้ที่ดื้อรั้นอาจผลักดันให้ผู้กำหนดนโยบายหันไปหาทางเลือกที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ง่าย ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่นักสังเกตการณ์คริปโตหลายคนมองว่าเป็นปัจจัยสนับสนุนแหล่งเก็บรักษามูลค่าที่ไม่ใช่อำนาจรัฐอย่าง Bitcoin

จากมุมมองของการรับรู้นโยบาย เรื่องเล่าชี้ให้เห็นความขัดแย้ง: อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมีเจตนาเพื่อยับยั้งเงินเฟ้อ แต่เมื่อการชำระหนี้กินส่วนแบ่งรายได้ภาษีที่มากขึ้น เศรษฐกิจการเมืองของการบริหารการคลังก็จะเปราะบางมากขึ้น ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ข้อโต้แย้งชี้ว่าสินทรัพย์ที่มีลักษณะอุปทานคงที่อย่าง Bitcoin อาจดึงดูดเงินทุนมากขึ้นในฐานะเครื่องป้องกันการเจือจางทางการเงิน

สิ่งที่ต้องติดตามในอนาคต

วิถีของอัตราผลตอบแทนระยะยาว อัตราการสะสมหนี้ และกล่องเครื่องมือที่พัฒนาของธนาคารกลางจะกำหนดว่านักลงทุนจะกำหนดราคาความเสี่ยงในสินทรัพย์ต่างๆ อย่างไรในเดือนข้างหน้า หากผู้กำหนดนโยบายพึ่งพาการอัดฉีดสภาพคล่องแบบลับมากกว่าการเข้มงวดอย่างเปิดเผย ไม่ว่าจะผ่านการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน การดำเนินการด้านงบดุล หรือมาตรการที่มองเห็นได้น้อยกว่า ความปลอดภัยและความหายากที่รับรู้ของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่อำนาจรัฐอาจทำให้ความต้องการทวีความรุนแรงขึ้น สำหรับผู้ซื้อขายและผู้ถือครอง Bitcoin คำถามสำคัญยังคงอยู่ว่าสภาพแวดล้อมนี้จะแปลเป็น upcycle ที่ยั่งยืนหลายปีหรือช่วงเวลาของความผันผวนที่เพิ่มขึ้นก่อนที่ระบอบเศรษฐกิจมหภาคที่ชัดเจนขึ้นจะเกิดขึ้น

เช่นเคย ผู้อ่านควรติดตามการพัฒนาของวิถีหนี้ของสหรัฐฯ และการตอบสนองนโยบายที่มาพร้อมกัน รวมถึงการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการจัดหาสภาพคล่องและกลยุทธ์การจัดการหนี้ ความสมดุลระหว่างข้อจำกัดทางการคลังและความยืดหยุ่นทางการเงินจะกำหนดแรงจูงใจในการรับความเสี่ยงในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและภาคคริปโตในที่สุด

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ Bond rally signals structural shift; Bitcoin eyes supercycle, analyst says บน Crypto Breaking News – แหล่งข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตบล็อกเชนที่คุณไว้วางใจ