นักวิเคราะห์ชี้ ผลตอบแทนพันธบัตรที่ไม่ยั่งยืนอาจผลักดันให้เกิด Hyperbitcoinization

ระบอบต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังสร้างบรรยากาศที่นักวิจัยด้านคริปโตบางส่วนมองว่าอาจเป็น "ซูเปอร์ไซเคิล" สำหรับ Bitcoin ซาง วู นักวิเคราะห์วิจัยอาวุโสของตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต BitMEX โต้แย้งว่าผลตอบแทนที่สูงของตราสารหนี้ระยะยาว เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี รวมถึงผลตอบแทนที่สูงขึ้นในตลาดหลักอื่นๆ เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจผลักดันให้นักลงทุนหันหลังให้กับเงิน fiat ที่กำลังอ่อนค่าลง และหันไปสู่สินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดและมีคุณสมบัติที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อ

วูชี้ให้เห็นว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ปรับตัวขึ้นเหนือ 5.14% และพันธบัตรอายุ 10 ปีของธนาคารกลางญี่ปุ่นอยู่ใกล้ระดับ 2.8% เป็นสัญญาณเริ่มต้นของข้อจำกัดระยะยาวที่รัฐบาลต้องเผชิญ ในการวิเคราะห์ของ BitMEX ระดับผลตอบแทนเหล่านี้ไม่สามารถคงอยู่ได้ในระยะยาว และอาจบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเลือกระหว่างการลดค่าเงินหรือวิกฤตหนี้สาธารณะที่ใกล้เข้ามา

"ธนาคารกลางถูก몰ithinto a corner. พวกเขาต้องเลือกระหว่างการล่มสลายของหนี้สาธารณะหรือการลดค่าเงินของตน" วูกล่าว ในมุมมองของ BitMEX ช่วงความผันผวนที่กำลังจะมาถึงของ Bitcoin อาจวุ่นวายในระยะสั้น แต่ก็จะทำหน้าที่เป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้างสำหรับวงจรระยะยาวที่ถูกหล่อหลอมโดยอุปทานที่ขาดแคลนและความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจมหภาค

ประเด็นสำคัญ

• ผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มสูงขึ้น โดยเฉพาะพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปี และญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ถูกอ้างถึงว่าเป็นตัวชี้วัดของความท้าทายทางการคลังและการเงินในวงกว้างที่อาจจำกัดประสิทธิภาพของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิม
• Bitcoin ถูกมองว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีศักยภาพต่อการลดค่าเงินที่ดำเนินอยู่และแรงกดดันจากหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น ตามการวิเคราะห์ของ BitMEX
• เมื่อหนี้สาธารณะสหรัฐฯ อยู่ที่ราว 39 ล้านล้านดอลลาร์ ต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจสร้างแรงกดดันต่อการเงินของรัฐบาล ทำให้ความพยายามควบคุมเงินเฟ้อผ่านนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมมีความซับซ้อนมากขึ้น
• การตอบสนองเชิงนโยบาย เช่น การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนหรือการซื้อคืนหนี้โดยไม่ประกาศ ซึ่งเป็นแนวคิดที่เกี่ยวข้องกับการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบปิดบัง ถูกหยิบยกขึ้นมาเป็นเครื่องมือที่ธนาคารกลางอาจนำไปใช้จัดการพลวัตของหนี้
• ผู้อ่านควรติดตามว่าความยั่งยืนของหนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และแรงกดดันด้านราคาพลังงานมีปฏิสัมพันธ์กับนโยบายเศรษฐกิจมหภาคอย่างไรในไตรมาสที่จะมาถึง เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้อาจกำหนดความผันผวนและสัญญาณการยอมรับสินทรัพย์คริปโต

หนี้ ผลตอบแทน และกรณีของซูเปอร์ไซเคิล Bitcoin

ข้อโต้แย้งหลักตั้งอยู่บนสมมติฐานที่เรียบง่ายแต่น่าตระหนก: หากต้นทุนการกู้ยืมยังคงสูงในขณะที่หนี้สินสะสมต่อเนื่อง ต้นทุนในการชำระหนี้นั้นจะเพิ่มขึ้นอย่างไม่สมส่วน วูตั้งข้อสังเกตว่าหนี้สาธารณะสหรัฐฯ ได้ไปถึงระดับหลายล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นวิถีที่ทำให้เครื่องมือต่อสู้เงินเฟ้อแบบดั้งเดิมมีความซับซ้อนมากขึ้น ในภูมิทัศน์เช่นนี้ ผลตอบแทนที่สูงขึ้นไม่เพียงแต่ลดความร้อนแรงของสินเชื่อผู้บริโภค แต่ยังเพิ่มต้นทุนการจัดหาเงินทุนสำหรับกิจกรรมของรัฐบาล ซึ่งอาจบีบรัดทั้งรายได้ภาษีและการใช้จ่ายสาธารณะ

วูยังโต้แย้งต่อไปว่าการคงอยู่ของผลตอบแทนที่สูงอาจบั่นทอนความเชื่อมั่นในนโยบายการเงินแบบดั้งเดิม หากราคาตราสารหนี้รัฐบาลเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยในการชำระหนี้นั้นสูงขึ้น ธนาคารกลางอาจถูกกดดันให้หันไปใช้มาตรการที่คล้ายกับ QE โดยไม่มีป้ายชื่อที่ชัดเจน BitMEX และผู้สังเกตการณ์รายอื่นๆ เสนอแนะว่าเครื่องมือเช่นการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนหรือการซื้อตราสารหนี้ที่ไม่คาดคิดอาจถูกนำมาใช้เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด แม้ว่าผลกระทบในวงกว้างต่อเงินเฟ้อและมูลค่าสกุลเงินจะยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่

ท่ามกลางบริบทนี้ ความน่าสนใจของ Bitcoin ในฐานะที่เก็บมูลค่าที่ไม่ขึ้นกับอธิปไตยมีฐานทางทฤษฎีที่ชัดเจนขึ้น พลวัตอุปทานคงที่และช่องทางสภาพคล่องระดับโลกของสินทรัพย์นี้ทำให้มันแตกต่างจากสกุลเงิน fiat ที่ผูกติดกับวงจรการเงินที่เปลี่ยนแปลงไป ในถ้อยคำของวู ความผันผวนอาจเป็นความจริงในระยะสั้นสำหรับ Bitcoin แต่ภาพระยะยาวอ่านว่าเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้าง ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่โดดเด่นจากความกังวลด้านเงินเฟ้อและหนี้ตามวงจร

การแสดงภาพของ BitMEX ซึ่งอ้างอิงในบทความนี้ จัดวางการถกเถียงภายในกรอบมหภาคที่กว้างขึ้น: เมื่อผลตอบแทนสูงขึ้นและแรงกดดันทางการคลังยังคงมีอยู่ พื้นที่สำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริงโดยไม่มีนัยยะด้านสกุลเงินก็แคบลง ข้อโต้แย้งไม่ได้อยู่ที่ว่า Bitcoin จะแทนที่สินทรัพย์แบบดั้งเดิมในทันที แต่ระบอบมหภาคอาจเอื้อประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่ออกแบบมาเพื่อต้านทานการขยายตัวทางการเงินมากขึ้นเรื่อยๆ การถกเถียงนี้สะท้อนถึงการสนทนาก่อนหน้านี้เกี่ยวกับบทบาทของ Bitcoin ในช่วงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและความเครียดทางการคลัง

การตอบสนองเชิงนโยบายและข้อจำกัดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

หนึ่งในความตึงเครียดหลักในการถกเถียงอยู่ที่สิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายสามารถหรือควรทำเมื่อต้นทุนการชำระหนี้คุกคามเศรษฐกิจในวงกว้าง วูโต้แย้งว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวเพื่อลดความร้อนแรงของเงินเฟ้ออาจกลายเป็นผลเสียหากภาระหนี้ของรัฐบาลเติบโตเร็วกว่า GDP ที่เป็นตัวเงิน ในสถานการณ์เช่นนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนการชำระหนี้รายปี ซึ่งอาจดูดเงินออกจากโครงการสำคัญอื่นๆ และเร่งความเครียดทางการคลัง

BitMEX และนักวิจารณ์ตลาดได้เน้นย้ำถึงความเป็นไปได้ที่รัฐบาลและธนาคารกลางจะพยายามครอบคลุมการขาดดุลที่ขยายตัวโดยการเพิ่มสภาพคล่องผ่านช่องทางที่ไม่โปร่งใสนัก ตัวอย่างที่อ้างถึง ได้แก่ การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนและการอัดฉีดสภาพคล่องแบบปิดลับที่อาจทำหน้าที่เป็นรูปแบบหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ปลอมตัวมา แม้การเคลื่อนไหวเหล่านี้อาจบรรเทาความเครียดในตลาดทันที แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะฝังแรงกดดันเงินเฟ้อที่มากขึ้นหรือสร้างความไม่สมดุลอื่นๆ ที่มองเห็นได้น้อยกว่าในตลาดการเงิน

นักเศรษฐศาสตร์มหภาคอย่างลิน อัลเดนได้พูดถึงความตึงเครียดในวงกว้างระหว่างการขยายตัวทางการเงินและการใช้จ่ายทางการคลังที่สุรุ่ยสุร่าย กรอบปัจจุบันชี้ให้เห็นถึงการแบ่งแยก: ทีมนโยบายอาจชอบขั้นตอนค่อยเป็นค่อยไปที่หลีกเลี่ยงการไม่มั่นคงอย่างกะทันหัน ขณะที่แรงกดดันเชิงโครงสร้างจากหนี้อาจทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อยังคงมีชีวิตอยู่นานกว่าที่หลายคนคาดไว้ การผสมผสานของหนี้สูง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และความผันผวนของราคาพลังงาน ก่อให้เกิดฉากหลังที่ไม่แน่นอนสำหรับทั้งตลาดแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์คริปโต

ในขณะเดียวกัน ภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่ ซึ่งแสดงให้เห็นจากความตึงเครียดที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านและความกังวลด้านอุปทานพลังงานที่สอดคล้องกัน เพิ่มความเสี่ยงอีกชั้นหนึ่งที่อาจป้อนเข้าสู่แรงกดดันด้านราคาในสินทรัพย์ทุกประเภท รวมถึงหุ้น พันธบัตร และคริปโต ลักษณะที่เชื่อมโยงกันของปัจจัยเหล่านี้ตอกย้ำว่าเหตุใดนักลงทุนจึงจับตาพลวัตของหนี้อย่างใกล้ชิดพอๆ กับการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ

สำหรับผู้อ่านที่ต้องการข้อสรุปในทางปฏิบัติที่ชัดเจนขึ้น การสนทนามุ่งเน้นไปที่จุดเดียว: หากความยั่งยืนของหนี้ยังคงเป็นข้อจำกัดหลักของนโยบายการเงิน สินทรัพย์คริปโตที่เสนอโปรไฟล์ความเสี่ยงทางเลือก เช่น Bitcoin ก็อาจดึงดูดเงินทุนมากขึ้นเรื่อยๆ ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงทางการเงินและการลดค่าเงิน ระยะเวลาและขนาดที่แน่นอนของการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวยังคงไม่แน่นอน แต่สถานการณ์นี้ตอกย้ำข้อโต้แย้งที่ยาวนานเกี่ยวกับบทบาทที่แตกต่างของคริปโตในพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายในช่วงสถานการณ์ความเครียดมหภาค

บทความที่เกี่ยวข้อง: การฟื้นตัวของ Bitcoin ในบริบทของพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ ตามที่กล่าวถึงในการรายงานข่าวตลาดสัปดาห์นี้

สำหรับผู้ที่ติดตามการตอบสนองเชิงนโยบายและตลาด การแสดงภาพและคำวิจารณ์ของ BitMEX เน้นย้ำถึงข้อมูลเชิงลึกหลัก: ต้นทุนการชำระหนี้ที่สูงขึ้นอาจนิยามใหม่ถึงประสิทธิภาพของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้การควบคุมเงินเฟ้อซับซ้อนขึ้น หากเครื่องมือนโยบายเปลี่ยนไปสู่การสนับสนุนสภาพคล่องที่โปร่งใสน้อยลง ผู้เข้าร่วมตลาดอาจแสวงหาเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่ไม่ใช่เงินสดและสินทรัพย์ที่ทนต่อเงินเฟ้อมากขึ้นเรื่อยๆ โดย Bitcoin เป็นหนึ่งในตัวเลือกที่นักลงทุนและนักวิจัยจำนวนมากพิจารณา

การสนทนายังคงดำเนินอยู่อย่างต่อเนื่องและมีการพัฒนา แม้ว่าการเล่าเรื่องของ Bitcoin ในฐานะเครื่องมือป้องกันการขยายตัวทางการเงินจะไม่ใช่เรื่องใหม่ แต่การจัดแนวที่มีศักยภาพกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในพลวัตของหนี้ได้เพิ่มกรอบใหม่สำหรับการประเมินการยอมรับ ความเสี่ยง และการจัดสรรทุนในโลกที่มีผลตอบแทนสูงต่อเนื่องยาวนาน

หมายเหตุแหล่งที่มา: ข้อโต้แย้งที่อ้างถึงสะท้อนถึงการวิจัยและคำวิจารณ์ของ BitMEX รวมถึงมุมมองที่ว่าสภาพแวดล้อมของผลตอบแทนอาจมีอิทธิพลต่อซูเปอร์ไซเคิลคริปโตในวงกว้าง การสนทนายังอ้างอิงถึงมุมมองเศรษฐศาสตร์มหภาคจากบุคคลอย่างลิน อัลเดนและการวิเคราะห์ที่เชื่อมโยงเกี่ยวกับหนี้ของรัฐบาลและการตอบสนองเชิงนโยบาย

การรายงานที่เกี่ยวข้อง: ปฏิกิริยาของตลาด Bitcoin ต่อพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงกำหนดทิศทางความรู้สึกของนักลงทุนในตลาดคริปโต

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไปจะขึ้นอยู่กับว่าต้นทุนการชำระหนี้พัฒนาไปอย่างไรเมื่อเทียบกับการเติบโต ผู้กำหนดนโยบายปรับเทียบเครื่องมือสภาพคล่องอย่างไร และผู้เข้าร่วมตลาดกำหนดราคาสภาพแวดล้อมความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างไร เมื่อฉากหลังมหภาคตึงตัวขึ้น Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ อาจพบความเกี่ยวข้องใหม่ในฐานะส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ที่หลากหลายซึ่งพยายามนำทางความตึงเครียดระหว่างหนี้ เงินเฟ้อ และเสถียรภาพของสกุลเงิน

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ Unsustainable Bond Yields Could Drive Hyperbitcoinization, Analyst Says บน Crypto Breaking News – แหล่งข่าวที่เชื่อถือได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และการอัปเดตบล็อกเชน