S&P: การขยายตัวของ Stablecoin อาจเปลี่ยนโฉมการชำระเงินและเงินฝากของธนาคารสหรัฐฯ

การเติบโตของ Stablecoin ก่อให้เกิดความเสี่ยงแบบมีเงื่อนไขต่อธนาคารสหรัฐฯ S&P ระบุ

S&P Global Ratings สัปดาห์นี้เผยแพร่ Credit FAQ ที่อธิบายรายละเอียดว่าการใช้งาน stablecoin ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐอย่างแพร่หลายมากขึ้นอาจเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของภาคธนาคารสหรัฐฯ อย่างไร การวิเคราะห์ดังกล่าวมุ่งเน้นไปที่ stablecoin ที่จะดำเนินการภายใต้กรอบกฎหมาย GENIUS Act พบว่าแม้ภัยคุกคามในปัจจุบันต่อเงินฝากในประเทศและระบบการชำระเงินจะยังจำกัด แต่การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและตลาดอาจเปลี่ยนแปลงภาพดังกล่าวอย่างมีนัยสำคัญ

ฐานหลักฐานของรายงาน: การออก stablecoin เกิน 3 แสนล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 โดยผู้ออกรายใหญ่ที่สุดสองรายคิดเป็นประมาณ 85%–90% ของยอดรวม ความต้องการที่ได้รับการสนับสนุนด้วยดอลลาร์ส่วนใหญ่ในปัจจุบันมาจากนอกสหรัฐฯ และ stablecoin ยังคงกระจุกตัวอยู่ในการซื้อขายและการชำระบัญชีคริปโตเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม S&P ได้ระบุถึงสถานการณ์หลายอย่างที่ stablecoin อาจกลายเป็นคู่แข่งโดยตรงกับธนาคารมากขึ้นในด้านค่าธรรมเนียมการชำระเงินและยอดเงินฝาก

Stablecoin อาจส่งผลต่อรายได้และการระดมทุนของธนาคารอย่างไร

S&P ระบุช่องทางหลักสามประการที่ stablecoin อาจส่งผลต่อธนาคาร ประการแรก การแข่งขันเพื่อกระแสการชำระเงิน: เมื่อ stablecoin ถูกนำมาใช้สำหรับการโอนเงินของร้านค้าหรือการชำระเงินเชิงพาณิชย์ ธนาคารอาจสูญเสียรายได้ค่าธรรมเนียมที่เป็นส่วนหนึ่งของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย ประการที่สอง ส่วนประกอบเงินฝาก: เงินทุนที่แปลงเป็น stablecoin อาจเปลี่ยนสัดส่วนระหว่างเงินฝากรายย่อยและเงินฝากขายส่ง ทำให้ความผันผวนในการระดมทุนเพิ่มขึ้นหากการถือครองกระจุกตัวอยู่ในยอดคงเหลือขนาดใหญ่ที่ไม่ได้รับการประกัน ประการที่สาม ความสามารถในการให้สินเชื่อและการกำหนดราคา: หากความยืดหยุ่นของเงินฝากเปลี่ยนแปลงหรืออัตราผลตอบแทนเงินฝากเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาลูกค้า ธนาคารอาจเผชิญกับแรงกดดันต่อส่วนต่างกำไรและต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลต่อการกำหนดราคาสินเชื่อ

การบริหารจัดการสำรองมีความสำคัญอย่างยิ่ง ว่าผู้ออก stablecoin จะถือสำรองในรูปแบบเงินฝากธนาคาร พันธบัตรรัฐบาล หรือตราสารตลาดเงิน จะเป็นตัวกำหนดว่ากระแสเงินจะไปลงเอยที่ใดในที่สุด หากสำรองส่วนใหญ่เป็นเงินฝากธนาคาร เงินฝากรวมของระบบอาจยังคงรักษาไว้ได้แม้ว่าธนาคารแต่ละแห่งจะสูญเสียส่วนแบ่ง หากสำรองอยู่ในพันธบัตรรัฐบาลหรือที่เฟดผ่านบัญชีหลักที่เรียกว่า "skinny" ระบบธนาคารอาจเห็นการไหลออกสุทธิของเงินฝาก

มาตรการกำกับดูแลจะกำหนดผลลัพธ์

กฎหมาย GENIUS Act ที่ประกาศใช้ในเดือนกรกฎาคม 2025 ได้สร้างเส้นทางตามกฎหมายสำหรับผู้ออก stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต และกำหนดข้อกำหนดที่เข้มงวด รวมถึงอัตราส่วนสำรอง 1:1 ที่กำหนดในสินทรัพย์สภาพคล่องสูง บัญชีแยกต่างหาก และการห้าม rehypothecation รายละเอียดการดำเนินการที่สำคัญยังอยู่ในขั้นตอนการออกกฎระเบียบโดยหน่วยงานต่างๆ เช่น OCC และ FDIC กฎที่เสนอครอบคลุมถึงการออกใบอนุญาต ส่วนประกอบสำรอง การกำกับดูแล ความโปร่งใส และข้อกำหนดด้านเงินทุน

มีบทบัญญัติสองข้อที่โดดเด่นว่ามีความสำคัญอย่างยิ่งต่อธนาคาร ข้อแรกคือการห้ามตามกฎหมายในการจ่ายดอกเบี้ยโดยตรงให้กับผู้ถือ stablecoin ข้อที่สองคือวิธีที่หน่วยงานกำกับดูแลปฏิบัติต่อการประกันเงินฝากแบบ "pass-through" สำหรับสำรองที่ถือไว้ที่ธนาคาร S&P สังเกตว่าแม้จะมีการห้ามดอกเบี้ยโดยตรง แรงจูงใจทางเศรษฐกิจอาจยังคงถูกส่งผ่านทางอ้อม — ตัวอย่างเช่น ผ่านค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนหรือการจัดเตรียมกับบุคคลที่สาม — ทำให้ภูมิทัศน์การแข่งขันซับซ้อนยิ่งขึ้น

ความเสี่ยงที่ S&P เน้นย้ำ

FAQ ของ S&P ระบุความเสี่ยงในทางปฏิบัติที่หน่วยงานกำกับดูแลและธนาคารต้องพิจารณา แรงกดดันในการไถ่ถอนอย่างรวดเร็วอาจบังคับให้ผู้ออกต้องชำระบัญชีสำรองในเวลาที่ไม่เหมาะสม ในขณะที่ผู้ออกที่ไม่ใช่ธนาคารขาดการเข้าถึงสภาพคล่องจากธนาคารกลาง นอกจากนี้ยังมีข้อพิจารณาด้านนโยบายการเงิน: บทบาทที่ใหญ่ขึ้นสำหรับโทเค็นที่คล้ายดอลลาร์ที่ออกโดยภาคเอกชนอาจทำให้การส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยซับซ้อนขึ้น การคุ้มครองผู้บริโภคเป็นอีกหนึ่งประเด็นที่น่ากังวล; stablecoin ไม่มีการประกันเงินฝาก และผู้ถืออาจเผชิญกับความเสี่ยงด้านคู่สัญญาหรือความเสี่ยงในการดำเนินงาน

S&P อ้างถึงบรรทัดฐานที่ความเครียดในตลาดส่งผลกระทบต่อ stablecoin — รวมถึงแรงกระแทกด้านราคาต่อโทเค็นดอลลาร์รายใหญ่หลังจากธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ ล้มเหลว — เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการมีมาตรการป้องกันด้านสภาพคล่องและการไถ่ถอน

ธนาคารตอบสนองอย่างไรและอะไรที่อาจช่วยลดความเสี่ยงขาลง

ธนาคารหลายแห่งยังไม่ได้ออก stablecoin แต่กำลังทดลองใช้ผลิตภัณฑ์เงินฝากแบบโทเค็นและโครงการนำร่อง ตัวอย่างรวมถึงโครงการนำร่องที่นำโดยธนาคารบน public blockchain และโครงการระดับรัฐ S&P โต้แย้งว่าธนาคารที่ผสานรวมการ tokenization และคุณสมบัติการชำระเงินแบบโปรแกรมได้เข้าไปในผลิตภัณฑ์เงินฝากที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลจะมีตำแหน่งที่ดีกว่าในการรักษาความสัมพันธ์กับลูกค้าและกระแสรายได้

เงินฝากแบบโทเค็นแตกต่างจาก stablecoin เงินฝากเหล่านี้ยังคงอยู่ภายในขอบเขตธนาคารที่ได้รับการกำกับดูแล มีกรอบสภาพคล่องที่มีอยู่ และ — ในกรณีที่มีสิทธิ์ — การคุ้มครองของ FDIC การปรับให้สอดคล้องกับกฎระเบียบดังกล่าวช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบบางอย่าง แต่จำกัดความสามารถในการแลกเปลี่ยนกับระบบนิเวศที่ไม่มีการอนุญาตซึ่ง stablecoin สาธารณะขนาดใหญ่ให้บริการอยู่ในปัจจุบัน

ผลกระทบต่อนักลงทุนและการจัดอันดับ

ในปัจจุบัน S&P ยังไม่ได้รวมความเสี่ยงของ stablecoin เข้าไปในการจัดอันดับธนาคารโดยทั่วไป โดยอ้างถึงระยะเริ่มต้นของการนำไปใช้และการครองตลาดอย่างต่อเนื่องของเงินฝากแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม หน่วยงานเตือนว่าจะติดตามพัฒนาการอย่างใกล้ชิด: การไหลออกของเงินฝากที่ผิดปกติหรือต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้นที่ธนาคารแต่ละแห่งอาจกระตุ้นให้เกิดการดำเนินการด้านการจัดอันดับ ในทางกลับกัน ธนาคารที่สามารถดึงธุรกิจใหม่จากการดูแลรักษา stablecoin การออก หรือบริการการชำระบัญชีอาจได้รับประโยชน์

บทสรุป

FAQ ของ S&P กำหนดกรอบให้ stablecoin เป็นการพัฒนาด้านเทคโนโลยีและตลาด ซึ่งผลกระทบขั้นสุดท้ายต่อธนาคารสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับปัจจัยสามประการ ได้แก่ พฤติกรรมของผู้ออก ส่วนประกอบสำรอง และการดำเนินการด้านกฎระเบียบ ด้วย GENIUS Act ที่มีผลบังคับใช้แล้ว แต่กฎของหน่วยงานและกฎหมายเสริมยังอยู่ระหว่างการสรุป ความสมดุลระหว่างความเสี่ยงและโอกาสในระยะใกล้ยังคงไม่แน่นอน สำหรับธนาคาร แนวทางที่รอบคอบคือการเร่งทดลองภายในขอบเขตการปฏิบัติตามกฎและเตรียมแผนการระดมทุนและสภาพคล่องสำหรับสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงส่วนประกอบเงินฝากหรือกระแสการชำระเงิน

สำหรับผู้กำหนดนโยบาย การแลกเปลี่ยนนั้นชัดเจน: กฎต้องอนุญาตให้มีนวัตกรรมที่ปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระเงิน ในขณะที่จำกัดความเสี่ยงจากความไม่ตรงกันของสภาพคล่อง การแห่ถอนเงิน และการแตกแยกของมาตรการป้องกันเชิงระมัดระวัง

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ S&P: Stablecoin Expansion Could Reshape U.S. Bank Payments, Deposits บน Crypto Breaking News – แหล่งข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตบล็อกเชนที่คุณไว้วางใจได้