13 วันติดต่อกันของเงินไหลออกจาก Bitcoin ETF หมายความว่าอะไร

นี่คือสถิติช่วงขาดทุนยาวนานที่สุดที่ spot Bitcoin ETF เคยบันทึกไว้

ระหว่างวันที่ 15 พฤษภาคม ถึง 3 มิถุนายน 2026 spot Bitcoin ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ สูญเสียเงินสดติดต่อกัน 13 วันทำการ โดยดูดเงินออกจากกลุ่มกองทุนประมาณ 4.37 พันล้านดอลลาร์ และทำให้ยอดกระแสสะสมของปีนี้ติดลบเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่กองทุนเปิดตัวในเดือนมกราคม 2024

iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock รับผลกระทบประมาณสามในสี่ของความเสียหายทั้งหมด โดยสูญเสียเงินไปถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์เพียงกองทุนเดียว สินทรัพย์รวมของ spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ทั้งหมดลดลงจาก 104.29 พันล้านดอลลาร์ เหลือ 82.83 พันล้านดอลลาร์ในเวลาประมาณสามสัปดาห์ ซึ่งเป็นการลดลง 21.46 พันล้านดอลลาร์ จากการไถ่ถอนและราคา Bitcoin ที่ร่วงลงที่ส่งผลกระทบต่อกันและกัน

ช่วงขาดทุนสิ้นสุดลงในที่สุดเมื่อวันที่ 4 มิถุนายน ด้วยการไหลเข้าสุทธิเพียงเล็กน้อย 3 ล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขที่สำคัญไม่ใช่ตัวเลขที่ยุติมัน 

เรื่องจริงคือสิ่งที่การวิ่ง 13 วันที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนี้เผยให้เห็นเกี่ยวกับวิธีที่ Bitcoin ทำงานจริงในตอนนี้ และคำตอบนั้นน่าสนใจกว่าพาดหัวข่าวเชิงลบ 

กระแส ETF ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของกลไกราคา Bitcoin และช่วงนี้คือการสาธิตที่ชัดเจนที่สุดจนถึงปัจจุบันว่าสิ่งนั้นหมายความว่าอะไรในทั้งสองทิศทาง บทความนี้จะวิเคราะห์ช่วงดังกล่าว สิ่งที่มันส่งสัญญาณ และวิธีอ่านมันโดยไม่ตื่นตระหนกหรือฝากความหวัง 

ช่วงขาดทุน ในตัวเลข

เริ่มต้นด้วยขอบเขตทั้งหมด เพราะขนาดนั้นคือสิ่งที่ทำให้มันมากกว่าการปรับฐานตามปกติ

spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ บันทึกการไหลออกสุทธิติดต่อกัน 13 เซสชันการซื้อขาย ตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม ถึง 3 มิถุนายน ซึ่งเป็นช่วงที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 สถิติเดิมคือแปดวันติดต่อกัน ซึ่งทำไว้ในช่วงการปรับฐานเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ดังนั้นการวิ่งครั้งนี้ไม่ได้แค่ทำลายสถิติ แต่ทุบมันได้อีกกว่าครึ่ง ตลอด 13 วันนั้น ประมาณ 4.37 พันล้านดอลลาร์ออกจากกองทุน เทียบเท่ากับ Bitcoin ประมาณ 59,000 เหรียญ ณ ราคาที่เกี่ยวข้อง

การกระจุกตัวมีความสำคัญ IBIT ของ BlackRock ซึ่งเป็น spot Bitcoin ETF ที่ใหญ่ที่สุดตามสินทรัพย์ คิดเป็นประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์จากการไหลออก หรือประมาณ 75% ของทั้งหมด FBTC ของ Fidelity เป็นผู้สนับสนุนรายใหญ่อันดับสองที่ประมาณ 456 ล้านดอลลาร์ ตามด้วย GBTC ของ Grayscale ที่ประมาณ 303 ล้านดอลลาร์ ความจริงที่ว่ากองทุนเดียวขับเคลื่อนสามในสี่ของการสูญเสียบอกให้รู้ว่านี่คือการนำโดยการไถ่ถอนของสถาบันขนาดใหญ่ผ่านเครื่องมือที่โดดเด่น ไม่ใช่ความตื่นตระหนกของนักลงทุนรายย่อยที่กระจายอย่างเท่าเทียมทั่วกลุ่ม

ผลกระทบรวมต่อสินทรัพย์นั้นรุนแรง สินทรัพย์สุทธิรวมของ spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ทั้งหมดลดลงจาก 104.29 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม ซึ่งเป็นเซสชันสุดท้ายก่อนช่วงขาดทุนเริ่มต้น เหลือ 82.83 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน การลดลง 21.46 พันล้านดอลลาร์นั้นมาจากสองแรงที่ทำงานร่วมกัน: การไถ่ถอนเองและราคา Bitcoin (BTC) ที่ร่วงลง ซึ่งลดลงประมาณ 21% ในช่วงเวลาเดียวกันจากเกิน 80,000 ดอลลาร์ไปสู่ 63,000 ดอลลาร์ การถือครอง ETF ตอนนี้เท่ากับประมาณ 6.36% ของมูลค่าตลาดหมุนเวียนของ Bitcoin ลดลงจากเกิน 7% ณ จุดสูงสุดกลางเดือนพฤษภาคม

Galaxy Research เพิ่มรายละเอียดที่เน้นให้เห็นว่าการขายนั้นยั่งยืนเพียงใด: กรอบการไหลออกย้อนหลัง 7 วัน 10 วัน และ 20 วัน ล้วนทำสถิติตลอดกาลในช่วงนั้น โดยกรอบ 20 วัน แตะระดับ 5.42 พันล้านดอลลาร์ และ Bitcoin 73,080 เหรียญ ซึ่งเป็นตัวเลขสูงสุดตลอดกาลทั้งในแง่ดอลลาร์และเหรียญ นี่ไม่ใช่วันที่แย่วันเดียวที่ฉุดค่าเฉลี่ยลง แต่เป็นการขายที่สม่ำเสมอและเข้มข้นเกือบสามสัปดาห์ ซึ่งนั่นคือสิ่งที่ทำให้มันเป็นสัญญาณที่มีความสำคัญ ไม่ใช่แค่สัญญาณรบกวน

ทำไมช่วงขาดทุนต่อเนื่องจึงสำคัญกว่าวันเดียว

ข้อผิดพลาดทั่วไปในการอ่านกระแส ETF คือการจดจ่ออยู่กับตัวเลขรายวันที่ใหญ่ที่สุด โครงสร้างช่วงขาดทุนให้ข้อมูลมากกว่าเซสชันใดเซสชันหนึ่ง และการเข้าใจว่าทำไมเป็นกุญแจสำคัญในการตีความเหตุการณ์นี้

วันที่มีการไหลออกขนาดใหญ่วันเดียวอาจเป็นอะไรก็ได้แทบทั้งนั้น: สถาบันหนึ่งปรับพอร์ต การปรับพอร์ตรายไตรมาส การป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ การซื้อขายบล็อกที่ผิดพลาด มันเป็นจุดข้อมูล ที่อธิบายได้ง่าย และมักถูกพลิกกลับในเซสชันถัดไป ช่วงขาดทุน 13 วันไม่สามารถอธิบายด้วยวิธีนั้นได้ การขายที่ต่อเนื่องและติดต่อกันเกือบสามสัปดาห์หมายความว่าแรงกดดันการขายนั้นมีโครงสร้าง ไม่ใช่แค่เป็นเหตุบังเอิญ นั่นคือผู้ถือครองกลุ่มกว้างยังคงตัดสินใจ วันแล้ววันเล่า ที่จะลดการเปิดรับความเสี่ยง ความยั่งยืนคือสัญญาณ มันบอกว่าการเคลื่อนไหวสะท้อนการเปลี่ยนแปลงจริงในอารมณ์ตลาดและการวางตำแหน่ง ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว

นั่นคือเหตุผลที่กรอบ 7 วัน 10 วัน และ 20 วันที่ทำสถิติตลอดกาลมีความสำคัญมากกว่าวันที่แย่ที่สุดวันเดียว พวกมันแสดงให้เห็นว่าการขายกระจายอยู่ตลอดช่วงเวลาทั้งหมด แทนที่จะกระจุกอยู่ในคลื่นเดียวที่แล้วก็หมดแรง ในแง่โครงสร้างตลาด การทิ้งขนาดใหญ่วันเดียวมักบ่งบอกถึงการยอมแพ้ การล้างไพ่ครั้งสุดท้ายที่แรงกดดันการขายจะผ่อนคลายลงหลังจากนั้น ในทางตรงข้าม ช่วงขาดทุนยาวนานบ่งบอกถึงการกระจายอย่างต่อเนื่อง การจัดสรรสินทรัพย์ออกจากสินทรัพย์นั้นอย่างต่อเนื่องซึ่งอาจดำเนินต่อไปจนกว่าเหตุผลพื้นฐานจะเปลี่ยนแปลง รูปแบบของการขายบอกคุณเกี่ยวกับธรรมชาติของมัน และรูปแบบนี้บอกว่าแรงกดดันนั้นลึกและยั่งยืน 

มีด้านตรงข้ามที่โครงสร้างช่วงขาดทุนเผยให้เห็นเช่นกัน และนั่นคือประเด็นระยะยาวที่สำคัญกว่า เพื่อให้ช่วงขาดทุนนี้มีความสำคัญมากขนาดนี้ กระแส ETF ต้องมีความสำคัญมากขนาดนี้ด้วย และพวกมันก็มีความสำคัญในแบบที่ไม่เคยมีในรอบ Bitcoin ก่อนหน้า นั่นคือบทเรียนจริงที่ซ่อนอยู่ในการวิ่ง 13 วัน

สัญญาณที่ลึกกว่า: ETF คือ marginal bid ของ Bitcoin ในตอนนี้

สิ่งสำคัญที่สุดที่ช่วงขาดทุนนี้เผยให้เห็นคือโครงสร้าง และมันกำหนดกรอบความคิดเกี่ยวกับ Bitcoin ใหม่ทั้งหมด spot ETF ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของกลไกราคา Bitcoin ซึ่งเป็นแหล่งส่วนเพิ่มของการซื้อและขายที่ขับเคลื่อนราคาที่ขอบ

การวิเคราะห์หนึ่งให้ตัวเลขที่น่าทึ่ง: กระแส ETF ขับเคลื่อนประมาณ 45% ของการเคลื่อนไหวราคา Bitcoin รายสัปดาห์ ไม่ว่าตัวเลขที่แน่นอนนั้นจะแม่นยำหรือไม่ ทิศทางนั้นชัดเจนอย่างไม่ต้องสงสัย นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 spot ETF เติบโตมากพอที่กิจกรรมการสร้างและการไถ่ถอนรายวันของพวกมันเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดราคา Bitcoin ไม่ใช่เรื่องรอง เมื่อ ETF กำลังซื้อ พวกมันให้ bid ที่มั่นคงซึ่งดูดซับอุปทานและขยายการชุมนุม เมื่อพวกมันขาย เช่นในช่วงนี้ พวกมันกลายเป็นแหล่งอุปทานที่ฉุดราคาลงและกำจัดผู้ซื้อเมื่อราคาลงที่อาจทำให้เสถียรได้

นี่คือการเปลี่ยนแปลงจริงในธรรมชาติของ Bitcoin ในรอบปี 2017 และ 2021 ราคา Bitcoin ถูกขับเคลื่อนหลักๆ โดยการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อย การขายของนักขุด และกระแสที่มาจากระบบนิเวศคริปโต ไม่มีช่องทาง ETF สถาบันเพราะ ETF ยังไม่มีอยู่ ตอนนี้มีแล้ว และพวกมันได้กลายเป็นสิ่งที่การวิเคราะห์หนึ่งเรียกว่า marginal bid ของ Bitcoin ซึ่งส่งผลทั้งสองทางและเป็นข้อมูลเชิงลึกสำคัญสำหรับการตีความข้อมูลกระแสในอนาคต กลไกเดียวกันที่ขับเคลื่อนการขึ้นของ Bitcoin ในปี 2024-2025 ไปสู่ระดับ 126,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็น ETF bid ที่ไม่หยุดหย่อนดูดซับอุปทาน คือกลไกที่ขับเคลื่อนการลดลงครั้งนี้เมื่อมันกลับทิศ ETF ไม่ได้แค่สะท้อนการขายแบบพาสซีฟ ในฐานะที่เป็นสัดส่วนสำคัญของกระแสส่วนเพิ่ม พวกมันเป็นส่วนหนึ่งของกลไกที่ผลิตมัน

ดังนั้นช่วงขาดทุน 13 วันจึงเป็นสัญญาณสองอย่างพร้อมกัน ในระยะสั้น มันเป็นตัวบ่งชี้เชิงลบของการกระจายอย่างต่อเนื่องและอารมณ์ตลาดเชิงลบ ในแง่โครงสร้าง มันเป็นการยืนยันว่า Bitcoin ได้รับการทำให้เป็นสถาบันในระดับที่กระแสกองทุนที่มีการควบคุมเป็นตัวขับเคลื่อนราคาหลัก ทั้งในด้านดีและด้านเสีย สินทรัพย์ที่ควรจะอยู่นอกเหนือระบบการเงินแบบดั้งเดิมตอนนี้เคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญบนการตัดสินใจซื้อและขายที่เกิดขึ้นภายในระบบนั้น

บริบทที่พาดหัวข่าวตื่นตระหนกละเว้น

ท่ามกลางสัญญาณเตือนที่ทำลายสถิติ มีบริบทหลายอย่างที่ทำให้การอ่านเชิงลบล้วนๆ ซับซ้อนขึ้น และการละเว้นพวกมันทำให้ภาพบิดเบือน

อย่างแรกคือตัวเลขตลอดอายุ แม้จะมี 4.37 พันล้านดอลลาร์ที่ออกไปในช่วงขาดทุน แต่ยอดการไหลเข้าสุทธิสะสมตลอดอายุของ Bitcoin ETF นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 ยังคงเกิน 55 พันล้านดอลลาร์ ตามที่ Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg ระบุ ซึ่งน้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์จากระดับน้ำสูงสุดตลอดกาล กล่าวอีกนัยหนึ่ง ช่วงขาดทุนนี้ถอยคืนเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยของเงินทุนจำนวนมหาศาลที่ไหลเข้ามาตลอดสองปี กองทุนยกเลิกส่วนหนึ่งของการฟื้นตัวล่าสุดและทำให้กระแสของปี 2026 ติดลบ แต่ตำแหน่งโครงสร้างที่สร้างขึ้นตั้งแต่เปิดตัวยังคงอยู่ครบถ้วนเกือบสมบูรณ์ การไหลออก 4 พันล้านดอลลาร์เทียบกับการไหลเข้าตลอดอายุ 55 พันล้านดอลลาร์เป็นการพลิกกลับโมเมนตัมที่มีนัยสำคัญ ไม่ใช่การล่มสลายโครงสร้าง

อย่างที่สองคือสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Bitcoin ที่ออกไป การไถ่ถอนไม่จำเป็นต้องหมายความว่า Bitcoin ถูกทิ้งลงไปในความว่างเปล่า นักวิเคราะห์ระบุว่าช่วงดังกล่าวสะท้อนส่วนหนึ่งของการกระจายอุปทานไปสู่ผู้ถือระยะยาว กลุ่มที่มีแนวโน้มสะสมในช่วงที่ตลาดอ่อนแอและถือตลอดรอบ เมื่อหุ้น ETF ถูกไถ่ถอนในตลาดขาลง Bitcoin บางส่วนนั้นย้ายจากการจัดสรร ETF ระยะสั้นที่ไวต่อราคาไปสู่มือของผู้ถือที่มีขอบฟ้าระยะยาว การกระจายประเภทนั้นจากมือที่อ่อนแอไปสู่มือที่แข็งแกร่งในอดีตเป็นลักษณะของจุดต่ำสุด ไม่ใช่จุดสูงสุด

อย่างที่สามคือการเปรียบเทียบกับเดือนเมษายน การขายถือเป็นการพลิกกลับอย่างรวดเร็วจากเดือนเมษายน 2026 ซึ่งเป็นเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดของกองทุนในปีนี้ด้วยการไหลเข้า 1.97 พันล้านดอลลาร์ การพลิกผันนั้น จากเดือนที่มีการไหลเข้าดีที่สุดไปสู่ช่วงขาดทุนที่เลวร้ายที่สุดในเวลาไม่กี่สัปดาห์ ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในอารมณ์ตลาดและมาโคร มากกว่าการล่มสลายพื้นฐานของวิทยานิพนธ์ ETF ระบบไม่ได้พัง ทิศทางของกระแสที่ผ่านมันกลับทิศ ขับเคลื่อนโดยแรงมาโครเดียวกัน ได้แก่ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น ความคาดหวัง Fed แบบ hawkish และเงินทุนที่หมุนเข้าสู่ AI ที่กดดันสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด 

และอย่างที่สี่คือช่วงขาดทุนสิ้นสุดแล้ว วันที่ 4 มิถุนายน ยุติการวิ่งด้วยการไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย ซึ่งน้อยมากที่ประมาณ 3 ล้านดอลลาร์ แต่เป็นการเปลี่ยนทิศทางอย่างไรก็ตาม หนึ่งวันสีเขียวไม่ได้ลบล้างช่วงขาดทุนสีแดง 13 วัน แต่บ่งบอกว่าช่วงที่เข้มข้นที่สุดของการขายอาจผ่านพ้นไปแล้ว อย่างน้อยก็ชั่วคราว

วิธีอ่านมันจริงๆ

เมื่อรวบรวมทั้งหมดเข้าด้วยกัน วิธีปฏิบัติในการตีความช่วงขาดทุน 13 วันหลีกเลี่ยงทั้งความหายนะและความหวังเกินจริง และมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่ข้อมูลกระแสสามารถและไม่สามารถบอกคุณได้

สิ่งที่มันบอกคุณอย่างแน่นอน: อารมณ์ตลาดของสถาบันพลิกเป็นเชิงลบอย่างรวดเร็วเกือบสามสัปดาห์ การขายนั้นยั่งยืนและกว้างขวาง ไม่ใช่ครั้งเดียว และกระแส ETF ตอนนี้เป็นแรงที่โดดเด่นพอที่ช่วงแบบนี้เป็นตัวขับเคลื่อนราคาจริงแทนที่จะเป็นอาการแบบพาสซีฟ การทำให้ Bitcoin เป็นสถาบันนั้นสมบูรณ์พอที่การดูกระแส ETF ไม่ใช่ทางเลือกอีกต่อไปสำหรับการเข้าใจตลาด พวกมันคือ marginal bid และ marginal bid กลายเป็น marginal offer

สิ่งที่มันไม่ได้บอกคุณ: ว่านี่คือจุดต่ำสุดหรือการต่อเนื่อง ช่วงขาดทุนที่ยั่งยืนอาจบ่งบอกถึงระยะการกระจายก่อนการลดลงเพิ่มเติม หรืออาจบ่งบอกถึงการยอมแพ้ที่นำหน้าการฟื้นตัว และข้อมูลกระแสเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแยกแยะระหว่างสองสิ่งนั้นได้ การอ่านเชิงบวกชี้ให้เห็นถึงการกระจายไปสู่ผู้ถือระยะยาว ตัวเลขความกลัวสุดขีดที่ในอดีตนำหน้าการฟื้นตัว และตำแหน่งตลอดอายุ 55 พันล้านดอลลาร์ที่ยังคงอยู่ครบถ้วน การอ่านเชิงลบชี้ให้เห็นถึงความยั่งยืนของการขายที่ทำลายสถิติ แรงต้านมาโครที่ยังไม่คลี่คลาย และความเป็นจริงที่ว่า 45% ของการเคลื่อนไหวราคารายสัปดาห์ตอนนี้ขึ้นอยู่กับกระแสที่กลายเป็นเชิงลบ

การสังเคราะห์ที่ซื่อสัตย์คือช่วงขาดทุนนี้เป็นเหตุการณ์เชิงลบที่มีนัยสำคัญซึ่งความหมายสูงสุดขึ้นอยู่กับสิ่งที่กระแสจะทำต่อไป สิ่งที่มีประโยชน์ที่สุดที่ควรจับตาดูไม่ใช่ราคา แต่คือว่าการไหลเข้าวันที่ 4 มิถุนายนเป็นแค่ความผันผวนหนึ่งวันหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการกลับมาของกระแสเชิงบวกที่ยั่งยืน หาก ETF กลับมาซื้ออย่างสม่ำเสมอ ช่วงขาดทุนจะดูในมุมมองย้อนหลังเหมือนการปรับฐานลึกภายในตลาดกระทิงที่เป็นสถาบัน หากพวกมันยังคงสูญเสียเงินหลังจากหยุดพักสั้นๆ การพลิกเชิงลบนั้นเป็นโครงสร้าง และ marginal bid ยังคงเป็น marginal offer ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น บทเรียนที่ยั่งยืนของช่วงขาดทุน 13 วันคือบทเรียนที่ยังคงอยู่ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป: Bitcoin ตอนนี้เป็นสินทรัพย์กระแสกองทุน และกองทุน ไม่ใช่ cypherpunks ถือการลงคะแนนส่วนเพิ่มในราคาของมัน

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลและไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน ตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีความผันผวนสูง ตัวเลขและการวิเคราะห์ที่อธิบายสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ ณ วันที่ 5 มิถุนายน 2026 โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเองเสมอและปรึกษากับผู้เชี่ยวชาญทางการเงินที่มีคุณสมบัติเหมาะสมก่อนตัดสินใจลงทุน