Citigroup เปิดการเข้าถึงหุ้นบริษัทเอกชนแบบ Tokenized ขยายการผลักดัน On-Chain ของ Wall Street

การทดลองอย่างเงียบๆ ของ Wall Street กับสินทรัพย์ที่ถูก tokenize ได้ก้าวข้ามเกณฑ์ใหม่ในสัปดาห์นี้ Citigroup ได้เปิดตัวกรอบการทำงานที่ช่วยให้ลูกค้าผู้มั่งคั่งและสถาบันสามารถซื้อขายหุ้นของบริษัทเอกชนก่อน IPO โดยใช้ tokenized depositary receipts บนบล็อกเชน ตามรายงานต้นฉบับที่สรุปโดย WuBlockchain ธนาคารยักษ์ใหญ่แห่งนี้กำลังอยู่ในระหว่างการเจรจากับบริษัทเอกชนขนาดใหญ่ที่สุดบางแห่งเพื่อให้พวกเขาเข้าร่วม ซึ่งเป็นสัญญาณว่าโครงการกำลังก้าวจากการพิสูจน์แนวคิดสู่การนำไปใช้จริงได้เร็วกว่าที่หลายคนคาดไว้

กรอบทางกฎหมายของแพลตฟอร์ม—tokenized depositary receipts—เป็นเครื่องมือที่คุ้นเคย ใบเสร็จเหล่านี้แสดงถึงการเป็นเจ้าของแบบแบ่งส่วนในหุ้นของบริษัทต่างประเทศ แต่ Citigroup ได้อนุมัติ สร้าง และจัดโครงสร้างโดยตรงบน chain แล้ว ธนาคารทำหน้าที่เป็นทั้งผู้ออกและผู้ดูแล ซึ่งเป็นบทบาทที่ให้การควบคุมเหนือการชำระเงิน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการเข้าถึงของนักลงทุน ขณะที่ยังคงสินทรัพย์ไว้ในขอบเขตที่มีการกำกับดูแล

ชั้นสภาพคล่องใหม่สำหรับหุ้นก่อน IPO

หุ้นของบริษัทเอกชนมักถูกล็อคไว้ด้วยระยะเวลา lock-up ที่ยาวนานและตลาดรองที่ขาดความโปร่งใส การเคลื่อนไหวของ Citigroup นำเสนอเครื่องมือที่ซื้อขายได้และแบ่งส่วนได้ ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงวิธีที่หุ้นก่อน IPO เปลี่ยนมือ บุคคลผู้มั่งคั่งและสถาบันได้รับเส้นทางสู่กิจกรรมสภาพคล่องที่เร็วขึ้นโดยไม่ต้องรอการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ สำหรับบริษัทเอกชนเองนั้น ประโยชน์ยังไม่ชัดเจนนัก—พวกเขาอาจได้รับช่องทางใหม่สำหรับสภาพคล่องจากออปชันหุ้นพนักงานหรือการออกจากของนักลงทุนรายแรก แต่ก็เสี่ยงต่อการค้นพบราคาที่ไม่พึงประสงค์และฐานผู้ถือหุ้นที่กระจัดกระจาย

จังหวะเวลานี้สอดคล้องกับกระแส tokenization ของสินทรัพย์โลกจริงที่ได้ผลักดันมูลค่ารวมที่ถูกล็อคใน private credit บน chain, Treasuries และหุ้นให้เกิน 20 พันล้านดอลลาร์แล้ว เมื่อเร็วๆ นี้ Ondo และ JPMorgan ได้ดำเนินการชำระ tokenized Treasury แบบสดครั้งแรก ขณะที่ Bullish ได้เข้าซื้อกิจการ Equiniti ในราคา 4.2 พันล้านดอลลาร์ กรอบการทำงานของ Citigroup อยู่ในแนวโน้มนั้นอย่างชัดเจน แต่การมุ่งเน้นที่หุ้นของบริษัทเอกชน—แทนที่จะเป็นหนี้หรือหน่วยกองทุน—ถือเป็นการขยายขอบเขต tokenization อย่างเด่นชัด

ทางเลือกด้านโครงสร้างพื้นฐานและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ

รายละเอียดเกี่ยวกับบล็อกเชนที่รองรับยังมีน้อยมาก ธนาคารยังไม่ได้เปิดเผยว่า tokenized receipts ทำงานบนเครือข่ายสาธารณะ, chain ของกลุ่มพันธมิตรเอกชน หรือโครงสร้างพื้นฐานของ Citigroup เอง ทางเลือกนั้นมีความสำคัญ Chain สาธารณะมีความโปร่งใสและความสามารถในการผสมผสานกับโปรโตคอล DeFi แต่ก็เปิดเผยธนาคารต่อความเสี่ยงด้านความสมบูรณ์ของการชำระเงินและปัญหาด้านกฎระเบียบ สภาพแวดล้อมแบบ permissioned จะรักษาการควบคุมไว้ได้ แต่จำกัดการทำงานร่วมกัน—และอาจทำให้ผลกระทบเครือข่ายที่ Citigroup บอกว่าตนเองมองเห็น ซึ่งบริษัทเพื่อนทั่ว Wall Street ใช้กรอบเดียวกัน ล่าช้าลง

การวางตำแหน่งด้านกฎระเบียบก็ยังไม่แน่นอนเช่นกัน SEC ยังไม่ได้กำหนดเส้นแบ่งที่ชัดเจนเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ถูก tokenize ที่เลียนแบบ depositary receipts หากเครื่องมือเหล่านี้ถูกถือว่าเป็นหลักทรัพย์—ซึ่งมีแนวโน้มสูงมากที่จะเป็นเช่นนั้น—การซื้อขายในตลาดรองใดๆ จะต้องปฏิบัติตามกฎของตลาดหลักทรัพย์และโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่มีอยู่ ในขณะเดียวกัน ท่าทีของกลุ่มล็อบบี้ธนาคารต่อ crypto ยังคงแตกแยก ในขณะที่ Citigroup สร้างโครงสร้างพื้นฐานบน chain ธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ กำลังพยายามปรับเปลี่ยนกฎหมาย crypto สำคัญอย่างแข็งขัน ดังที่เห็นจากการผลักดันในนาทีสุดท้ายเพื่อยับยั้งร่างกฎหมาย crypto ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ เพียงไม่กี่วันก่อนการลงมติในวุฒิสภา ช่วงเวลาที่แตกต่างกันนั้นสะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดภายในระบบการเงินดั้งเดิม

สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

ความสำเร็จของ Citigroup จะขึ้นอยู่กับว่าบริษัทเอกชนยินยอมที่จะจดทะเบียนหุ้นในรูปแบบ tokenize หรือไม่ และมีฐานนักลงทุนที่กว้างขวางเพียงพอหรือไม่ หากไม่มีผู้ออกหลักทรัพย์จำนวนมากพอ แพลตฟอร์มก็มีความเสี่ยงที่จะกลายเป็นเพียงการทดลองเฉพาะกลุ่ม ธนาคารกำลังเดิมพันว่าลูกค้าผู้มั่งคั่งกลุ่มเดิมที่ต้องการการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกอยู่แล้ว จะมองว่า tokenized private equity เป็นส่วนขยายตามธรรมชาติของพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา

สิ่งที่สำคัญไม่แพ้กันคือโมเดลการดูแลและการชำระเงิน โดยการดำรงบทบาทเป็นทั้งผู้ออกและผู้ดูแล Citigroup รวมความไว้วางใจในลักษณะที่อาจทำให้ทีมปฏิบัติตามกฎระเบียบมั่นใจ แต่ก็ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านการกระจุกตัวและว่าธนาคารคู่แข่งจะยอมรับกรอบการทำงานที่สถาบันหนึ่งควบคุมรางหรือไม่ วิธีที่บริษัทอื่นๆ ใน Wall Street ตอบสนอง—ไม่ว่าพวกเขาจะสร้างระบบที่แข่งขันหรือเชื่อมต่อกับระบบของ Citigroup—จะเป็นตัวกำหนดว่านี่จะกลายเป็นชั้นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับ tokenized equities หรือเป็นเพียงผลิตภัณฑ์ภายในของธนาคารอีกชิ้นหนึ่ง