การครองตลาดของ Bitcoin พุ่งสูงถึง 70% ขณะที่ความเชื่อมั่นของนักลงทุน Ethereum ดิ่งลง Michael Saylor กล่าว

ช่องว่างระหว่าง Bitcoin และตลาดคริปโตส่วนที่เหลืออาจไม่เคยกว้างเท่านี้มาก่อน ในงาน Bitcoin Corporate Day เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานบริษัท MicroStrategy ได้แสดงการประเมินที่ชัดเจน: ความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อ Ethereum ได้พังทลายลง และ altcoin ตอนนี้กำลังต่อสู้เพื่อความอยู่รอดในด้านอรรถประโยชน์ล้วนๆ ความคิดเห็นของเขา ตามที่ WuBlockchain รายงาน ถือเป็นการโจมตีด้วยข้อมูลต่อเรื่องราวที่ Ethereum ยึดถือมานานในฐานะสินทรัพย์ทางการเงิน

เซย์เลอร์อ้างถึงตัวชี้วัดเดียวที่ครอบคลุมทั้งหมด นั่นคือการครองตลาดของ Bitcoin ที่ไม่รวม stablecoin ตัวเลขดังกล่าว เขากล่าวว่า ได้ปีนขึ้นจากประมาณ 41% ในปี 2021 มาเกือบ 70% ในปัจจุบัน นั่นไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงทีละน้อย แต่เป็นการจัดลำดับชั้นของตลาดใหม่ สำหรับนักเทรดที่ใช้การครองตลาดของ Bitcoin เป็นเข็มทิศ ตัวเลขนี้ส่งสัญญาณถึงการอพยพสภาพคล่องออกจากภาค altcoin และการกระจุกตัวของเงินทุนอย่างหนักในสินทรัพย์เดียวที่สถาบันต่างๆ สามารถหาเหตุผลสนับสนุนได้ในฐานะทองคำดิจิทัล การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin เมื่อเร็วๆ นี้อาจผันผวน แต่ส่วนแบ่งในตลาดคริปโตที่ไม่ใช่ stablecoin บอกเล่าเรื่องราวของการรวมศูนย์ ไม่ใช่การกระจายความเสี่ยง

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในชั้นการเงินของคริปโต

แนวคิดของ "monetary premium" เป็นศูนย์กลางของข้อโต้แย้งของเซย์เลอร์ พูดง่ายๆ คือ โทเคนมี monetary premium หากตลาดกำหนดราคาไม่ใช่แค่สำหรับสิ่งที่มันทำได้ แต่รวมถึงความสามารถในการเก็บมูลค่าและทำหน้าที่เป็นเงินดิจิทัล Bitcoin ยึด premium นั้นมาโดยตลอด หลายปีที่ผ่านมา Ethereum โต้เถียงว่ามันทำได้เช่นกัน โดยอาศัยกลไกการเผาเงินฝืด การเปลี่ยนผ่านสู่ proof-of-stake และมีม "ultrasound money" ที่แพร่หลาย การอ่านข้อมูลของเซย์เลอร์บอกว่าข้อโต้แย้งนั้นจบลงแล้ว เขาอ้างว่า premium นั้นหมดสิ้นแล้ว ทำให้ Ethereum ต้องต่อสู้กับ Solana, BNB และอื่นๆ บนพื้นฐานของอรรถประโยชน์เพียงอย่างเดียว

อรรถประโยชน์ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย Ethereum ยังคงขับเคลื่อนเศรษฐกิจ on-chain ที่ใหญ่ที่สุด รองรับกิจกรรม DeFi และ stablecoin ส่วนใหญ่ และนำหน้าในกิจกรรมนักพัฒนา บล็อกเชนชั้นนำตามกิจกรรมนักพัฒนายังคงแสดงให้เห็น Ethereum, Solana และ BNB Chain อยู่แถวหน้า แต่อรรถประโยชน์ไม่ได้รับประกันการเติบโตของราคาในแบบที่ monetary premium ทำได้ เครือข่ายที่ใช้ส่วนใหญ่สำหรับการชำระค่า gas และการประมวลผล smart contract อาจเห็นโทเคนของตัวเองทำหน้าที่เหมือนวัตถุดิบอุตสาหกรรมมากกว่าสินทรัพย์สำรอง นั่นคือการลดระดับที่เซย์เลอร์กำลังอธิบาย

จุดสิ้นสุดของเรื่องราว Store-of-Value ของ Ethereum

ปัญหาของ Ethereum ไม่ได้มาจากภายในทั้งหมด ภูมิทัศน์การแข่งขันภายนอกได้ทวีความรุนแรงขึ้น เชน low-latency ของ Solana ได้ดึงดูดการเก็งกำไรรายย่อยและการจราจรของ meme coin ในขณะที่ BNB Chain ยังคงให้สภาพแวดล้อมปริมาณสูงที่ผูกกับระบบนิเวศของ Binance โซลูชัน Layer-2 ที่สร้างบน Ethereum ได้แยกส่วนสภาพคล่องและ ช่างประชดประชัน อาจเปลี่ยนเส้นทางรายได้จากค่าธรรมเนียมออกจาก base layer ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในขณะที่ความสนใจของสถาบันในคริปโตได้เอียงหนักไปทาง Bitcoin นับตั้งแต่การอนุมัติ spot Bitcoin ETF ในต้นปี 2024 โดย Ethereum ETF กำลังดิ้นรนเพื่อดึงดูดกระแสเงินในระดับที่เทียบเคียงได้

ความคิดเห็นของเซย์เลอร์มาในช่วงเวลาที่ตลาดกำลังตั้งคำถามอยู่แล้วว่าโลกต้องการแพลตฟอร์ม smart contract กี่แห่ง การครองตลาดของ Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นมักเป็นสัญญาณของความรู้สึก risk-off ภายในคริปโตเอง นั่นคือเงินทุนที่ถอยร่นไม่ใช่แค่จาก fiat แต่จากโทเคนมูลค่าน้อยสู่ความปลอดภัยที่รับรู้ได้ของ Bitcoin การเคลื่อนจาก 41% ถึง 70% ของการครองตลาดไม่ได้เกิดจากราคาของ Bitcoin เพียงอย่างเดียว แต่ยังเป็นผลมาจากมูลค่า altcoin ที่ล้าหลังหรือลดลงในแง่ BTC ในช่วงเวลาเดียวกัน การกลวงนั้นเองที่เซย์เลอร์นำมาตีกรอบว่าเป็นการล่มสลายของความเชื่อมั่น

สิ่งที่ยังคงไม่แน่นอน

มุมมองของเซย์เลอร์เป็นแบบ Bitcoin-maximalist อย่างไม่ขอโทษ และการตีกรอบของเขาควรอ่านโดยคำนึงถึงสิ่งนั้น การครองตลาด ในฐานะตัวชี้วัด อาจปิดบังความซับซ้อน เปอร์เซ็นต์สูงไม่ได้หมายความว่าเงินทุนสัมบูรณ์ไหลเข้า Bitcoin เสมอไป อาจเป็นเพียงการสะท้อนว่า altcoin มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าเกณฑ์ ยิ่งไปกว่านั้น บทบาทของ Ethereum ในฐานะกระดูกสันหลังสำหรับสินทรัพย์ที่ tokenized ตั้งแต่ stablecoin ถึงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง ให้ความสำคัญเชิงโครงสร้างที่แตกต่างออกไปซึ่งไม่ง่ายที่จะจับได้ด้วยเรื่องราว monetary premium แนวโน้ม tokenization ที่กำลังดำเนินอยู่ ซึ่ง U.S. Treasuries และตราสารสินเชื่อเคลื่อนที่ on-chain ข้ามเครือข่ายหลายแห่ง อาจผูกมูลค่าไว้กับปริมาณงานของเชนมากกว่าเหรียญของมันในฐานะ store of value

สิ่งที่อาจสำคัญกว่าสำหรับนักเทรดคือว่าการครองตลาดของ Bitcoin จะยังคงปีนขึ้นต่อไป หยุดชะงักที่เพดาน หรือเริ่มพลิกกลับ ในรอบก่อนๆ จุดสูงสุดของการครองตลาด Bitcoin มักเกิดขึ้นก่อนการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของ altcoin เนื่องจากเงินทุนหมุนเวียน วิทยานิพนธ์ของเซย์เลอร์ท้าทายข้อสันนิษฐานวงรอบนั้น โดยโต้แย้งว่าครั้งนี้ การหมดสิ้นของ monetary premium อาจป้องกันการหมุนเวียนดังกล่าวได้อย่างสิ้นเชิง หากเขาพูดถูกแม้แต่บางส่วน มันชี้ให้เห็นอนาคตที่มีเพียง Bitcoin เท่านั้นที่ทำหน้าที่เป็นเงินทุนดิจิทัลระดับหลักประกัน และทุกอย่างอื่นเทรดเหมือนหุ้นเทคโนโลยี นั่นคืออนาคตที่ตลาดยังไม่ได้กำหนดราคาไว้อย่างเต็มที่